台湾将在农历新年假期后发布经济数据，包括1月出口接单和工业生产。星展集团研究部（DBS Group Research）预计这两项数据都会出现强劲的两位数增长。 增长原因包括：去年农历新年落点不同导致的“低基期”（因为去年同期数字偏低，所以今年同比看起来更高）；以及全球对人工智能（AI，用电脑系统模拟人类学习与推理的技术）的持续需求。增长也与半导体（制造芯片的关键产业）和更广泛的信息与通信技术产业（ICT，包含电脑、网络、通信等科技产业）的补库存有关（企业把库存补回正常水平）。

通胀与增长展望

DBS预计2月消费者物价指数（CPI，用来衡量一般商品与服务价格变化的指标）会高于1.5%，而1月为0.7%，原因是节日期间食品与服务价格上涨。台湾官方统计机构已将2026年国内生产总值（GDP，衡量一国或地区整体产出与经济规模的指标）增长预测上调至7.7%，并将2026年CPI通胀预测调整为1.7%。 报告称，该机构更新后的2026年预测与DBS的预期大致一致。文章表示，内容由AI工具协助生成，并由编辑审核。

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美元指数（DXY）周五下跌约0.2%，至97.60附近。此前更高的生产者物价指数（PPI，指企业在商品出厂或批发环节的价格变化）引发市场对通胀（物价持续上涨）更顽固、经济增长更弱的担忧。自1月下旬95.60附近的低点以来，DXY已上涨约200点，但多次在98.00附近止步。 美国劳工统计局表示，1月最终需求PPI环比上涨0.5%，高于0.3%的预测值；此前12月数据被下修后为上涨0.4%。PPI同比上涨2.9%。该数据会影响个人消费支出（PCE）价格指数（美联储常用的通胀指标）。

美联储政策预期

美联储1月将利率维持在3.50%至3.75%。会议纪要显示，部分官员讨论了如果通胀高于目标，可能需要继续加息。货币市场目前认为，最早要到7月才会把首次降息“完全计价”（指市场价格已充分反映该预期）。 美伊在日内瓦的核谈判释放出好坏参半的信号，特朗普总统警告可能采取军事行动。特朗普还宣布计划推出新的全球15%关税（对进口商品征税），此前最高法院推翻了他早先的紧急关税机制。 尽管本次回落，DXY在2月预计仍将上涨约0.6%，这是自10月以来首次月度上涨，此前已连续三个月下跌。技术价位方面，阻力（价格上行较难突破的区域）在98.00–98.20和98.80附近；支撑（价格下行较难跌破的区域）在97.40、97.00、96.40和95.50附近。

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法国兴业银行（Societe Generale）的Kunal Kundu回顾了印度2026财年（FY27，指2026年4月至2027年3月）的联邦预算（Union Budget，指印度中央政府的年度财政计划），该预算于2026年2月1日公布。背景是地缘政治紧张、贸易不确定、货币走弱，以及市场对增长措施的怀疑。报告称预算延续既有政策方向，并以财政整固（fiscal consolidation，指逐步减少政府赤字与债务）为目标。 预算将财政赤字（fiscal deficit，指政府支出超过收入的缺口）目标定为GDP（国内生产总值）的4.3%。但报告称，如果财政收入没有改善，资本开支（capital expenditure/capex，指政府用于基础设施等长期投资的支出）可能再次被削减。报告也提到，就业创造项目的拨款偏少，而且实际支出往往低于预算拨款。

预算重点与执行风险

预算提出六个重点方向，但报告担心执行与落地存在差距，可能影响目标完成。报告还提到与数据中心（data centres，指集中放置服务器与存储设备、提供算力与数据服务的机房设施）和全球能力中心（Global Capability Centres/GCCs，指跨国公司在当地设立的共享服务与研发中心）相关的措施，并增加对核能项目（nuclear energy programme，指核电与相关核技术建设计划）的支持。 由于强调财政整固，我们认为存在风险：若收入不及预期，政府可能削减资本开支以实现4.3%的赤字目标。这会带来不确定性，因此交易者可考虑利用市场波动上升获利的策略，例如买入India VIX指数（衡量印度股市预期波动的指标）的期权（options，指在未来以约定价格买卖的权利合约）。FY24也出现过类似情况：为控制赤字，年中下调了计划支出。 这类潜在的资本开支削减，会直接冲击基础设施与资本品（capital goods，指工程机械、电气设备等用于生产和建设的设备）行业公司。买入主要建筑与工程公司的看跌期权（put options，指押注价格下跌的期权），或买入偏向基建的指数看跌期权，可用于对冲未来数周的风险。市场会密切关注每月税收数据，寻找走弱迹象。 预算对就业创造的拨款偏少（这一点自2024年以来就被反复提及），意味着国内消费可能继续疲弱。2025年末的劳动力数据（labour data，指就业、失业等统计）显示城镇失业率上升至7.8%，支持“可选消费”（consumer discretionary，指汽车、零售等非必需消费）板块承压的判断。这可能促使投资者关注部分汽车或零售股票的看跌期权。

汇率波动与行业配置

报告也指出货币走弱：2025年最后一个季度，卢比兑美元贬值超过2%。这会利好出口导向的IT与制药公司，因此其看涨期权（call options，指押注价格上涨的期权）更具吸引力。原因是它们以美元计价的收入换算成卢比后会增加，从而在国内需求放缓时提供缓冲。 创建你的VT Markets真实账户 并 立即开始交易。

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英镑/美元周五下跌约0.10%，回落到约1.3469–1.3470。美国通胀数据支撑美元，并降低市场对美联储（美国中央银行）将“鸽派”（偏向降息、放松政策）立场的预期。中东紧张局势也推高了对美元作为“避险资产”（市场不确定时更受青睐的资产）的需求。 美国1月核心PPI（生产者物价指数，衡量工厂出厂价等上游价格的通胀指标，不含波动较大的食品和能源）同比升至3.6%，高于预期的3%和12月的3.3%。整体PPI（包含全部项目的PPI）同比从3%回落至2.9%，高于2.6%的预测值。

市场反应与利率预期

贸易服务上涨2.5%。货币市场仍预计美联储到年底将降息56个基点（1个基点=0.01个百分点，56个基点=0.56个百分点）。标普500指数（美国大型股票指数）可能出现自2025年3月以来最差的单月表现。 报道称，美国批准部分驻以色列和巴格达使馆人员及家属撤离。唐纳德·特朗普表示尚未就伊朗问题作出决定，并称：“我不想，但有时候你不得不。” 英国方面，绿党在曼彻斯特一处长期由工党掌控的地区获胜，令基尔·斯塔默承压。市场给出英国央行（BoE，英国中央银行）3月降息概率为84%，预计降25个基点（0.25个百分点）。 从技术面看，英镑/美元在1.3500附近受限，上方阻力位在1.3530/1.3560，下方支撑位在1.3450和1.3400。其他关键位置包括1.3360、1.3300、1.3630和1.3680，并参考从1.3035与1.3869引出的趋势线（连接价格高低点、用于判断走势的线）。

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澳元周五对美元基本持平，因为美国公布生产者价格指数（PPI）数据后，美元回吐了此前涨幅。AUD/USD 接近 0.7112，并有望连续第八周上涨。 美国整体 PPI（衡量生产环节价格变化的指标）环比上涨 0.5%，高于预期的 0.3%；12 月数据从 0.5% 下修至 0.4%。PPI 同比为 2.9%，高于预期的 2.6%，此前值为 3%。

核心PPI意外与市场反应

核心 PPI（剔除波动较大的食品和能源，更能反映趋势的 PPI）环比上涨 0.8%，高于预估的 0.3%；12 月数据修正为 0.6%。核心 PPI 同比为 3.6%，高于 3.3%。 市场根据 CME FedWatch 工具（根据利率期货价格推算美联储加减息概率的工具）预计，美联储（美国央行）3 月和 4 月将维持利率不变。6 月降息概率下降，7 月更可能成为首次降息时间点。 澳元也受到“澳洲联储”（RBA，澳大利亚央行）可能继续收紧政策预期支撑，因为通胀仍高于 2–3% 目标区间。市场以及联邦银行（CBA）、西太平洋银行（Westpac）、澳新银行（ANZ）和国民银行（NAB）预计，RBA 可能在 5 月加息 25 个基点（0.25 个百分点）至 4.10%，此前 3 月可能暂停。 澳大利亚 TD-MI 通胀指标（民间机构编制的通胀先行指标）将于周一公布。美国制造业 PMI（采购经理人指数，用于衡量制造业景气度的调查指标）也将公布。

来自2025年初的策略经验

回顾 2025 年初，澳元对美元表现强劲，即便美国生产者价格数据表明通胀仍较顽固。这种背离形成了复杂的市场环境，澳元连续八周上涨。当时更直接的做法是顺势跟随澳元上行动能，动力来自立场偏“鹰派”的澳洲联储（倾向加息、对通胀更强硬）。 当时市场普遍认为 RBA 会在 2025 年 5 月再次加息，澳大利亚主要银行观点一致。历史数据显示，澳大利亚 2024 年第四季度通胀确实偏高，达到 3.4%，支撑了这种更强硬的立场。更简单的衍生品策略（用合约而非现货来做交易的方式）是买入 AUD/USD 看涨期权（价格上涨时更有价值的期权），到期日设在 5 月下旬或 6 月，以利用这次预期中的加息。 但美国核心 PPI 强于预期，是一个重要警示，不应忽视。CME FedWatch 工具已经显示，美联储降息可能推迟，预期从 2025 年 6 月转向 7 月。这意味着美元潜在走强可能回归，因此有必要用保护性看跌期权（用于对冲下跌风险的期权）来对冲做多澳元的仓位。 当时市场“自满”（对风险低估）也较明显，波动率指数（衡量市场波动和恐慌程度的指标）异常偏低。历史表明，这类时期（如 2023 和 2024 年多次出现的低 VIX，VIX 是常用的美股波动率指标）往往使期权价格更便宜，从而提供更低成本的机会来买期权。因此，买入看跌期权来防范 AUD/USD 突然下跌，相当于用较低成本购买保险，以应对美联储更鹰派的意外情况。 从 2026 年 2 月的角度看，RBA 在 2025 年 5 月的加息确实成为该轮周期的最后一次，而美联储维持高利率的时间比许多人预期更久，导致 AUD/USD 在当年稍后回吐涨幅。这段经历对当下仍有意义：近期美国非农就业数据（衡量新增就业人数的关键指标）显示新增 21.5 万个岗位，强化了美国经济韧性的可能性。这提醒我们，央行政策预期变化很快，趋势也可能迅速反转。

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贝克休斯（Baker Hughes，一家提供能源行业数据与服务的公司）报告称，美国（US）石油钻井平台数量从409座降至407座。与上一期相比减少2座钻井平台。 美国石油钻井平台数量小幅降至407座，意味着未来美国原油供应（可提供到市场的产量）可能变得更紧。这个变化延续了我们在2025年大部分时间看到的“资本纪律”（资本纪律：企业更谨慎花钱，减少扩张投资，优先把现金用于分红、回购或降债，而不是大规模增产）。这一小幅下降强化了市场上对油价看涨（看涨：预期价格会上涨）的情绪。

供需信号

本周的数据如果结合美国能源信息署（EIA，官方能源数据机构）的最新报告来看更有分量。报告显示商业原油库存（商业原油库存：企业与仓储系统中可用于交易的原油储量）意外减少250万桶（库存“下降/去库存”：库存变少通常代表供应偏紧或需求更强）。近期数据还显示，全球需求超过早先预测：亚洲的消费量（消费量：实际使用/购买的原油数量）比去年同期每天增加超过120万桶。这说明供需平衡（供需平衡：供应与需求的相对关系）变得更脆弱。 因此，未来几周可以考虑增加原油衍生品（衍生品：价格跟随原油等标的资产波动的金融合约，如期货与期权）中的看涨仓位。买入WTI期货（WTI期货：以美国西德克萨斯中质原油为标的的标准化合约）近月看涨期权（看涨期权：支付权利金后，获得在到期前/到期时以约定价格买入的权利）——具体是2026年4月合约——是一种更直接的方式来从潜在涨价中获利。市场可能低估了美国页岩油（页岩油：通过压裂等技术从页岩地层开采的原油）在短期内难以快速增产的现实。 OPEC+（OPEC+：由石油输出国组织及其盟友组成的产油国联盟）最近决定将当前减产（减产：主动减少产量以支撑价格）延续到第二季度，这进一步巩固了价格底部（价格底部：价格较难跌破的区间）并减少了供应。同时，非OPEC产量增长缓慢，可能导致价格波动（波动：价格上下起伏更大）加剧。因此，使用牛市看涨价差（bull call spread：同时买入较低执行价看涨期权、卖出较高执行价看涨期权，以降低成本但限制最大收益）可能是兼顾风险控制与押注温和上涨的有效策略。 我们在2025年秋季见过类似情况：当钻井平台数量停滞、但油价走强时，随后WTI原油一度快速冲到每桶90美元以上。那轮上涨由多次超预期的库存下降推动。这些早期信号表明，历史可能重演，市场实际更紧，而当前价格尚未充分反映这一点。

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中国全国人民代表大会预计将把2026年实际GDP（扣除价格因素后的国内生产总值）增长目标定在4.5%–5.0%，预测结果为4.7%。与过去两年5.0%的增速相比，增长预计放慢；但随着通货紧缩（价格持续下跌）减弱，名义增长（包含价格变化的增长）可能回升。 在中国31个地区中，21个下调了2026年相对2025年的增长目标。广东将目标设为4.5%–5.0%，低于2025年约5%的目标。

通胀与价格目标

预计2026年CPI（居民消费价格指数，用来衡量日常消费品和服务价格变动）目标约为2%。此前中国将CPI目标首次设在3%以下，这是自2004年以来第一次。预计2026年CPI通胀为0.9%，高于2025年的0%。 预计2026年PPI（工业生产者出厂价格指数，反映工厂出厂价变化）将上涨0.2%，此前已连续三年下跌，2025年为-2.6%。近年通胀一直低于官方目标，过去三年差距更大。 预计2026年财政政策将把财政赤字（政府支出超过收入的部分）维持在约GDP的4%。专项地方政府债券额度可能在2025年创纪录的4.4万亿元人民币基础上进一步增加。 预计超长期特别国债（期限很长、用于特定用途的中央政府债券）发行约1.5万亿元人民币，高于2025年的1.3万亿元。货币政策方面，假设将降息10个基点（1个基点=0.01%，10个基点=0.10个百分点），并下调存款准备金率RRR（银行必须存放在央行的资金比例）50个基点，可能发生在2026年上半年。

对市场布局的含义

我们认为即将召开的全国人大将把2026年增长目标降至4.5%–5.0%，低于过去几年约5%的目标。这反映整体放缓，因为31个省份中已有21个下调了今年目标。实际增长可能放慢，但2025年的通缩压力减弱，可能推动名义增长回升。 我们关注的最直接因素，是温和宽松的货币政策可能集中在上半年。2026年1月CPI仍为持平，财新制造业PMI（采购经理指数，50为荣枯线，高于50表示扩张）徘徊在50附近，因此近期下调政策利率和下调存款准备金率的理由更充分。这意味着可考虑为中国股票的短期上行做布局，例如在官方宣布前，通过富时中国A50等指数的看涨期权（到期前可按约定价格买入的合约）来把握机会。 政府计划更依赖财政刺激，在部分行业带来机会。专项地方政府债和超长期国债发行增加、延续2025年的高发行规模，将直接利好基建和工业大宗商品。跟踪工业金属（用于制造和建筑的金属）如铜的期货合约（约定未来以固定价格买卖的合约）可能是参与该主题的方式。2026年初铜价已在每吨约8,500美元附近企稳。 增长放慢与强刺激并存，可能影响汇率。货币宽松可能对人民币形成压力，但政府支出可能提供支撑，从而提高美元/人民币（USD/CNY）波动。期权市场的隐含波动率（从期权价格推算的市场对未来波动的预期）在2月已上升，意味着交易者可用跨式策略（同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权）来押注未来几周出现较大行情，而不必判断方向。

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星展集团研究（DBS Group Research）预测，印尼2月通胀为同比（year-on-year，和去年同月相比）4.1%，原因与去年同月的低基数有关（2025年2月：同比-0.1%）。2025年第一季度（1Q25）一次性刺激措施到期的影响，预计会反映在政府管制价格（administered prices，由政府定价或强力影响的价格，如公共事业费、燃料、交通票价等）上；而一年前这类价格同比下降9%。 多数通胀分项预计仍会偏弱。贵金属（precious metals，如黄金、白银等）价格走高，预计会推高个人护理（personal care，如护肤品、化妆品等）相关价格，并且该分项将连续第五个月保持两位数（double-digit，10%以上）涨幅。

通胀展望与政策影响

同日公布的贸易数据预计显示顺差（surplus，出口减进口为正）仍将高于30亿美元。美国近期一项法院裁决可能小幅降低印尼的实际关税税率（effective tariff rate，综合计算后实际承担的关税水平），从而在未来支持出口。 2月通胀数据即将公布，我们预计通胀会跳升至同比4.1%。这一大幅上升（相比1月的3.5%），主要由2025年2月的低基数推动。若结果如此，通胀将高于印尼央行（Bank Indonesia）的目标区间，增加货币政策（monetary policy，央行通过利率与流动性影响经济与物价）转向更偏紧（hawkish，更倾向加息或收紧以压通胀）的压力。 基于这一判断，我们认为未来几周印尼盾（Indonesian Rupiah，印尼货币）可能走强。印尼央行已连续多次会议将基准利率（key rate，央行主要政策利率）维持在6.00%，但如果通胀数据偏高，可能促使央行措辞转强，甚至为未来加息（rate hike，提高利率）铺路。因此，交易者可考虑在衍生品（derivatives，价值来源于汇率、利率等标的价格的合约）上布局受益于印尼盾走强的策略，例如买入印尼盾看涨期权（IDR call options，预期印尼盾升值时受益）或买入美元/印尼盾看跌期权（USD/IDR put options，预期该汇率下跌即印尼盾升值时受益）。 汇率也得到贸易基本面（trade fundamentals，出口、进口与顺差等基础情况）的支撑。我们预计贸易顺差将保持在30亿美元以上，并延续我们观察到的连续40多个“月度顺差”（monthly surpluses，每个月都保持顺差）的态势。美国近期可能下调部分印尼商品关税的法院裁决，也进一步强化了出口前景。

股票与行业配置

对股市而言，信号更分化，指数衍生品（index derivatives，以股票指数为标的的期货、期权等）宜更谨慎。更强的出口有利于上市公司，但为抑制通胀而上升的利率可能成为整体市场的明显压力。这种分化意味着，可更多关注特定出口导向行业（export-oriented sectors，收入更依赖出口的行业）的期权，而不是覆盖整个印尼综合指数（IDX Composite，印尼主要股指）。 需要注意的是，此次通胀跳升的一个关键推动因素，是个人护理成本上升，背后与贵金属价格偏高有关。即使核心通胀（core inflation，剔除波动较大的食品和能源等后的通胀）仍偏弱，市场最初反应可能仍会围绕同比4.1%的总体通胀（headline inflation，包含所有分项的总通胀）。我们将关注印尼央行如何判断：这是短期的成本推动（cost-push，成本上升推高物价）问题，还是更持久的风险。

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如果外交失败且冲突扩大，美伊谈判可能给亚洲货币带来油价风险。更高的油价可能推高全球通胀（物价整体上涨），并通过更差的贸易条件（进口变贵、出口相对不划算）打击亚洲净进口石油的经济体。 过去的事件显示，发生油价冲击后亚洲外汇（FX，指货币对的交易市场）往往整体走弱，但不同货币表现有差异。2022年俄乌战争开始后的前两周，韩元（KRW）、印度卢比（INR）、菲律宾比索（PHP）和泰铢（THB）表现更差，因为能源进口成本上升、市场风险偏好下降（投资者更不愿承担风险）。

Oil Shock Impact On Asian Currencies

同一时期，马来西亚林吉特（MYR）在油价上涨时表现更强，而人民币（CNY）相对抗跌。文章把这些变化归因于各经济体对更高能源价格的暴露程度（受油价上涨影响的程度）。 报告称，如果美国进一步降息（下调政策利率），利差（不同国家利率差）会缩小，通常会支持亚洲货币。但如果出现不利的油价冲击，这种支撑可能会减弱。 我们正密切关注美伊局势，因为谈判破裂会对市场构成重大风险。近期有关核浓缩检查（对核活动的核查）受阻的报道已引发波动，推动4月交割的布伦特原油期货（以未来交割为约定的原油合约）测试每桶88美元。这相比上月82美元的平均水平明显上升，显示交易员（市场参与者）紧张情绪加重。 对衍生品交易者（交易期权、期货等金融合约的人）而言，这种紧张局势意味着预期波动率（市场预期未来价格波动的强度）明显上升，不仅在原油，也在外汇市场。我们认为可以买入原油期货的看涨期权（call option，价格上涨时获利的合约），以在风险可控（损失上限明确）的情况下直接押注潜在的油价跳升。这些合约的隐含波动率（由期权价格反推出的市场预期波动）已升至三个月高位，说明低成本对冲（用较小成本买保险）窗口可能正在缩小。

Positioning Ideas For Derivatives Traders

回顾2022年俄乌战争最初几周，也出现过类似模式。韩国、印度、泰国等净石油进口国的货币——韩元（KRW）、印度卢比（INR）和泰铢（THB）——因能源成本上升以及整体避险（资金从高风险资产撤出）而明显走弱。当时数据显示，这些货币在略多于两周内对美元下跌约2%到4%。 基于这段历史，可以考虑为这些亚洲货币走弱做准备。买入美元兑一篮子韩元、印度卢比和菲律宾比索的看涨期权（即美元上涨时获利）可能是一种策略，用于在潜在冲突中获利。仅过去两周，韩元兑美元已下跌1.5%，表明这类交易正在被更多人采用。 相反，马来西亚林吉特（MYR）可能更占优势，因为马来西亚是净石油出口国（出口石油多于进口）。我们也预计人民币（CNY）将保持相对稳定，起到区域避险资产（动荡时更稳的选择）的作用，类似2022年的表现。一个可能的衍生品交易是配对交易（pair trade，同时做多一个、做空另一个以赚取差异）：做多MYR、做空THB，以捕捉两者分化。

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