美国中央司令部（CENTCOM，美国军方负责中东地区行动的指挥部）表示，部队将于周一美东时间10:00（格林尼治时间14:00）起，对进出伊朗港口的所有海上交通实施封锁（blockade：用军事或执法手段阻止船只进出）。封锁范围涵盖阿拉伯湾与阿曼湾的伊朗港口。

CENTCOM称，执法将同等适用于所有进出伊朗港口的船只。并表示，经由霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz：连接波斯湾与阿曼湾的关键海上通道）往返非伊朗港口的船只，不会在航行自由（freedom of navigation：船只依法正常通行的权利）方面受到限制。

封锁细节与即时背景

商业船员（commercial mariners：商船从业人员）将在封锁开始前，通过正式通告（formal notice：官方发布的航运/执法通知）收到更多细节。此次更新发生在周末有关美伊停火谈判破裂的报道之后。

市场预计，因谈判破裂与封锁消息，油价将在周初走高。WTI指西德克萨斯中质原油（West Texas Intermediate：美国主要原油基准之一），常用作定价指标；其交割与分发主要通过库欣枢纽（Cushing hub：美国俄克拉何马州的原油储运与交割中心）。Brent指布伦特原油（Brent：全球更常用的原油基准之一，主要反映欧洲与国际海运油市）。

WTI价格主要受供需、全球经济增长、地缘政治事件、制裁（sanctions：对国家/企业的贸易与金融限制）、OPEC决定（OPEC：石油输出国组织）与美元汇率影响。美国库存数据也会影响价格：API（美国石油协会，周二发布）与EIA（美国能源信息署，周三发布）会公布原油库存；两者结果约有75%的时间差距在1%以内。

随着美国对伊朗港口的封锁从今天开始，预计WTI与布伦特原油价格将在开盘时立刻明显跳升。此举直接冲击供应，为全球能源市场带来高度不确定性。衍生品交易者（derivative traders：交易期货、期权等合约的人）需预期本周开盘波动将迅速加大。

封锁可能使大量原油退出市场；截至2026年初，伊朗出口约170万桶/日。考虑到全球原油库存目前略低于五年均值，这种突发的供应冲击（supply shock：供应在短时间大幅减少）会被放大。市场缓冲空间有限，价格更容易被推高。

交易含义与风险观察

对交易者而言，买入WTI与布伦特期货的看涨期权（call options：在到期前按约定价格买入的权利）是最直接的偏多（bullish：预期上涨）应对。同时，波动率交易机会更清晰：CBOE原油波动率指数OVX（CBOE Crude Oil Volatility Index：衡量原油期权隐含波动的指标）未来几天可能升破50。买入OVX看涨期权或建立做多波动率（long volatility：押注波动变大）的仓位，可能带来较高回报。

交易者也应关注布伦特与WTI的价差（spread：两者价格差），预计布伦特因更接近干扰区域而表现更强。这使“做多布伦特/做空WTI”的价差策略（long Brent/short WTI spread：买入布伦特、卖出WTI以押注价差扩大）更具吸引力。同时，燃油成本敏感行业可能走弱，买入航空与航运公司股票的看跌期权（put options：在到期前按约定价格卖出的权利）可作为对冲（hedge：降低风险）或投机方式。

封锁通告明确称不会限制霍尔木兹海峡通行，但这仍是核心风险。若出现伊朗报复迹象并威胁每日约2100万桶经海峡运输的原油，油价可能再度大幅飙升。这种尾部风险（tail risk：小概率但影响极大的风险）意味着，即使首波上涨后，仍可能需要保留部分多头仓位。

澳元/美元（AUD/USD）在跳空低开后小幅反弹，但仍偏弱，周一亚洲时段在0.7010附近交易。随着避险情绪升温，汇价走软；原因是伊斯兰堡进行了21小时谈判后，华盛顿与德黑兰未能达成和平协议。

美国副总统JD·万斯表示，谈判未能达成双方都能接受的协议，并要求伊朗作出明确保证：不会寻求核武器（具备大规模杀伤力的核弹）。美国总统唐纳德·特朗普称，美国将开始“封锁”所有进出霍尔木兹海峡（全球重要油运通道）的船只。

地缘政治风险推高市场不确定性

伊朗议会议长穆罕默德·巴盖尔·加利巴夫表示，尽管提出“建设性举措”，美国仍未赢得伊朗代表团的信任，下一步取决于华盛顿。这番言论加剧市场不确定性。

能源成本上升推高澳洲通胀担忧。月度通胀指标（按月衡量物价变化的统计指标）3月升至1.3%，创纪录，显示自2025年底以来通胀压力再度升温。

澳洲央行（RBA，负责制定澳洲利率与货币政策的中央银行）已加息50个基点（基点为利率计量单位，100个基点=1个百分点）至4.10%，市场预计5月可能再加息。4月10日，ASX 30天银行间现金利率期货（反映市场对未来政策利率预期的期货合约）2026年5月合约报95.765，隐含（由价格推算的）下一次RBA会议把利率上调至4.35%的概率为64%。

在美伊谈判破裂后，资金出现典型“避险”流向（把资金转向更被认为安全的资产），带动美元走强。市场“恐慌指数”VIX（衡量美股波动与恐慌程度的指数）已升破25，显示未来数周不确定性偏高。在这种环境下，像澳元这类对风险情绪敏感的货币更容易承压。

油价冲击加剧避险压力

美国威胁封锁霍尔木兹海峡（全球超过20%原油需经此通道运输）是关键触发点。布伦特原油已飙升至每桶120美元以上，进一步放大2025年底以来累积的通胀压力。能源价格冲击令RBA决策更棘手：既要压通胀，又面临全球增长受威胁。

尽管市场仍在计入RBA再度加息，但这一预期正被全球避险情绪盖过。上周数据显示，中国制造业PMI（采购经理指数，用于衡量制造业景气，低于50代表收缩）意外转为收缩，暗示对澳洲出口需求走弱；这让澳元在美元走强之外再添压力。

对衍生品交易者而言，波动率（价格短期大幅涨跌的程度）快速上升，使买入AUD/USD看跌期权（Put option，支付权利金后获得在到期前/到期时按约定价格卖出的权利，用来押注下跌或对冲风险）成为布局进一步下行的方式。期权权利金（购买期权要付的价格）上涨反映风险上升，但其好处是风险可控（最大亏损通常为已支付的权利金）。若紧张局势升级，汇价可能很快测试0.6900。

另一个做法是关注更能放大避险效应的交叉盘（不含美元的货币对），例如做空AUD/JPY。日元在地缘政治危机中往往比美元更强。该交易可减少RBA加息预期的直接影响，更集中押注避险资金流向。

新西兰商业组织 BusinessNZ 的服务业表现指数（PSI，衡量服务业活动强弱的月度指标）3月跌至46，低于上月的48。

指数低于50，代表服务业活动在收缩（比上月更差）。

服务业收缩加深

新西兰服务业指数跌到46，显示这个重要经济部门的收缩正在加深。低于50代表规模在变小，这次再下滑，说明经济动力（增长速度与热度）正在快速减弱，未来几周可能对纽元（NZD，“纽元/奇异果币”，指新西兰元）形成下行压力。

可考虑受益于纽元走弱的部署，例如做空（押注下跌）NZD/USD期货（以合约形式交易未来汇率），或买入看跌期权（Put，支付权利金后获得在到期前按约定价格卖出的权利，用于押注下跌或对冲）。服务业收缩会让纽元相对经济更强的货币更不吸引人，外资（国际投资者）对新西兰资产的风险偏好也可能转弱。

这组疲弱数据也提高了新西兰央行（RBNZ，负责利率与货币政策的机构）比市场目前预期更早降息的可能性。可以看到，2026年第一季通胀（物价上涨速度）虽然放缓，但仍在约3.2%附近徘徊，让央行在“控通胀”和“保增长”之间更难取舍。不过，这次PSI指向明显放缓，可能迫使央行为了支撑增长而转向更宽松政策（例如降息）。

回看2025年全球市场的经验，一些央行若把利率维持高位太久，等到衰退数据（显示经济下滑的指标）变得明显时，往往被迫快速转向。这个历史经验意味着，市场可能低估了RBNZ调整政策立场的速度。交易者可关注利率期货（用来押注未来利率路径的合约），为今年较晚时候可能出现的降息进行布局。

这也利空本地股市。服务业萎缩会直接压缩企业盈利与营收预期，影响NZX 50（新西兰交易所50指数，代表主要上市公司表现）。针对该指数的偏空策略，如做空股指期货或买入看跌期权，可用于对冲（降低持仓下跌风险）或押注市场回调。

潜在的市场与政策连锁效应

美国副总统JD·万斯周日表示，美伊在伊斯兰堡经过21小时会谈后，并未达成和平协议。他说，美国希望伊朗承诺不会寻求核武器，或用于制造核武器的技术与设备（即“核武相关能力”，包括可用于制造核弹的材料与关键技术）。

伊朗国会议长穆罕默德·巴盖尔·加利巴夫率领伊方代表团。他表示，美国在本轮谈判中未能取得伊朗代表团的信任；华盛顿是否能赢得这种信任，取决于美国自己。

霍尔木兹海峡封锁威胁

美国总统唐纳德·特朗普在Truth Social发文称，美国将开始封锁所有试图进出霍尔木兹海峡的船只。特朗普称，美军海军将摧毁伊朗布设的水雷（“水雷”指在海上布置、可在船只接近时爆炸的武器），封锁将很快开始，且将涉及其他尚未点名的国家。

特朗普周日在福克斯新闻访问中再次发出威胁，称他可以“在一天内摧毁伊朗”。他提到伊朗的能源系统，包括发电厂与发电设施（即生产电力的工厂与设备）。

加利巴夫回应称，伊朗若遭攻击将反击，不会屈服于威胁。伊朗革命卫队表示，军事舰艇接近霍尔木兹海峡将构成对停火的破坏，并将遭到严厉且果断的回应。

标普500指数在美国CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀水平）数据没有市场担心的那么高后上涨。市场预计，美联储（美国中央银行）考虑到就业市场状况，不会在加息（提高利率）上转向更强硬、更激进的立场。

市场也关注据称由巴基斯坦牵头、与巴方有关的会谈，目标是结束伊朗战争。市场被形容为“先看向前”，暂时忽略霍尔木兹海峡（全球重要石油运输要道）持续的风险，以及有关关键地区停火未被遵守的报道。

中国参与区域外交

报道形容中国也参与会谈，同时提到国民党（台湾主要在野党）一名领导人访问上海。沙特阿拉伯与阿联酋也被提及，作为更广泛地区局势的背景。

另有报道引述IRNA（伊朗伊斯兰共和国通讯社，伊朗官方媒体）称，伊朗部分被冻结资产（因制裁等原因被限制动用的海外资产）在谈判前获释。市场也提到对碳氢化合物（主要指石油与天然气）供应恢复、能源流量回升的预期。

有观点称，市场对本周新增威胁的反应一次比一次小，包括周五。情绪被描述为改善，但仍不认为冲突已完全解决。

我们看到标普500指数上冲并突破6200点，因为市场相信美联储不会加息，尤其是在2026年3月核心CPI（剔除食品与能源等波动较大的项目，更能反映长期通胀趋势）报3.6%，仍属可控。信心来自市场在2025年紧张局势期间多次正确预判美联储倾向宽松（鸽派：更重视经济增长、较不急于加息）的立场。主要推动力仍是伊朗冲突降温，交易员押注巴基斯坦牵头的谈判将带来较正面的结果。

低波动下的期权策略

情绪转向令市场波动率（价格起伏程度）明显回落，VIX（恐慌指数：衡量标普500预期波动的指标）从2025年末冲突高峰时接近35，降至目前约18。对衍生品交易者（使用期权、期货等合约的交易者）来说，这意味着期权权利金（期权价格）不再昂贵，因此在稳定的大型股上卖出看跌期权（sell puts：收取权利金，押注股价不大跌）或卖出看跌价差（put credit spreads：卖出较高执行价看跌、买入较低执行价看跌，以收取净权利金并限制风险）更具吸引力。本质上，是用收取权利金来换取“市场不至于从这里大跌”的判断。

美联储立场也支持这类交易。CME FedWatch Tool（芝商所利率预期工具：用期货价格推算市场对未来利率的概率）显示，利率在夏季之前维持不变的概率约85%。中央银行政策的稳定性，等于为市场情绪提供“底盘”支撑。在货币政策（通过利率与资金条件影响经济的政策）较友好的情况下，大盘较可能进入横盘到缓慢上行。

不过，地缘政治紧张缓解带来具体机会：WTI原油（美国西德州中质原油基准）从每桶115美元以上回落到80多美元。可考虑买入能源板块ETF（交易所交易基金：像股票一样在交易所买卖的指数基金）的看跌期权，尤其是那些在战争担忧期间大涨的标的。随着市场逐步计入和平预期与石油运输恢复安全，这些能源相关标的可能跑输大盘。

虽然乐观情绪上升，但市场并未陷入亢奋，因为实现长期和平仍在谈判中。这意味着可以偏多（看涨），但更适合用定义风险的方式表达，例如在SOXX半导体ETF上做看涨价差（call spreads：买入较低执行价看涨、卖出较高执行价看涨，在控制成本与风险下参与上涨）。该板块被认为可受益于氦气（用于半导体制造与冷却等关键环节）供应链恢复。此策略能在上涨时获利，同时在外交局势意外转差时，将最大亏损控制在可预期范围内。

E-mini 标普6月期货一度升至 6,885/6,890，随后回落到 6,847。上方阻力在 6,880/6,900。周日夜盘可能出现抛售，原因或与和平谈判失败有关。

下方目标在 6,820/10 与 6,790/6,780，支撑在 6,770/6,760。若跌破 6,755，下一步看 6,730 与 6,710；更强支撑在 6,700/6,680。做多（看涨买入）止损设在 6,660 下方（止损=价格跌到该水平就退出，以控制亏损）。

2026年4月背景与关键水平

E-mini 纳斯达克6月期货在清淡交投中升至 25,393。若转为下跌，目标在 25,220/200 与 25,100/25,000；若跌破 25,920，支撑看 24,850/24,800，并可能反弹至 25,000/25,050。

若跌破 25,750，下一步看 24,680/650，之后是 24,520/24,440。做多止损放在 24,350 下方。

E-mini 道琼斯6月期货触及 48,400/500，并在 48,100/48,000 附近获得支撑。若跌破 48,000，目标看 47,800/47,700，之后是 47,500/460 与 47,250/47,150；做多止损放在 47,000 下方。

回看我们在2025年的分析，E-mini 标普期货精准触及 6,885/6,890 目标后回调。当时我们指出市场“超买”（买盘过度集中、短期涨幅过快，容易回吐）以及和平谈判破裂，可能引发反转。2026年4月的市场在高位也出现类似“动力衰竭”的迹象，因此该事件仍具参考价值。

最新的2026年3月 CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）报告显示核心通胀（剔除食品与能源等波动较大的项目，更能反映长期通胀）仍偏黏着在 3.7%，令短期降息（中央银行下调利率）概率明显下降。这种宏观压力支持未来几周可能出现回调的判断，因此应保持谨慎，留意是否测试更低支撑。

风险水平与交易触发点

若跌破 6,755，可能推动价格下探 6,700/6,680 区间。这是重要支撑区（过去多次回调都在此止跌）。可关注该区是否出现反弹，但任何做多都应谨慎，并明确把止损放在 6,660 下方。当前 CBOE VIX（波动率指数，又称“恐慌指数”，反映市场对未来波动的预期）升至 16.5，显示市场对不确定性的定价提高。

纳指期货此前仅小幅推升至 25,393 后停滞，目前也偏脆弱。部分关键半导体公司在2026年第一季业绩预告（公司在正式财报前对业绩的提前说明）好坏参半，暗示增长叙事放慢。一旦整体市场情绪转弱，这类科技权重较高的指数更容易出现调整（回调/修正）。

若出现下跌，首先关注的有效支撑在 24,850/24,800。若跌破该区，属偏空信号，可能进一步下探 24,520/24,440。做多仅宜在这些更低水平附近再考虑，并把止损放在 24,350 下方以控制风险。

道指期货方面，我们2025年目标 48,400/500 证明是重要“天花板”（强阻力）。最新2026年3月就业报告显示新增 26万岗位，令美联储（美国中央银行）压制通胀的工作更复杂。这属于“好消息变坏消息”（经济太热→通胀压力大→利率可能更久维持高位）的情境，可能拖累工业股与对利率敏感的股票。

因此，短期内跌破 48,000 的可能性上升，之后打开 47,800/47,700 支撑空间。若地缘紧张再起或数据继续偏热，可能更快下滑至 47,250/47,150。该区可视为潜在日内低点区域，但任何做多仍需把止损放在 47,000 下方。

中国的新股（IPO，首次公开募股：公司第一次把股票卖给公众并在交易所上市）市场正在重启，但这并非典型的自由市场式热潮。这一轮回暖主要由政策推动，并把融资重点放在科技与制造等产业。资金在流入，但北京仍在影响“谁能拿到钱、在什么条件下拿到”。

这不只是IPO回归，更是把资金引导到中国认为对未来增长关键的领域。北京明确强调硬科技（hard-tech：可落地的核心技术与高端制造，例如AI、半导体、机器人），希望支持创新，但规则由其主导。

推动战略创新的积极动力

数据显示：2026年第一季，中国内地IPO募资达257亿元人民币，高于上年同期的165亿元，据《南华早报》报道。增长部分来自监管放宽（放宽审核与发行限制），目的是推动科技创新。香港IPO活动也明显升温，相关机构统计显示，2025年集资总额按年增231%至370亿美元。

申请潮主要来自符合政策方向的行业：半导体、AI（人工智能：让电脑进行“像人一样”的识别、判断与学习）、机器人、生物科技。这些行业不仅有成长空间，也具战略意义，因此资本市场资源更集中在这些板块。

政策带动的扩张说明政府要支持科技发展，但同时市场会更受监管（规则更多、审批更严格），并非完全放任。

信心温度计

对交易者而言，IPO市场重启反映市场对中国科技与创新板块的信心回升，但这种信心仍受政策影响。IPO“排队”规模大，代表融资市场在运作，但不等于股市会持续走强。关键在于：这些申请能否顺利转为真正上市，以及公司上市后股价与估值能否站稳。

IPO周期会影响市场情绪与资金偏好，尤其是成长型行业（growth sectors：更看重未来收入与利润增长的行业）。新股上市后的表现，尤其科技与创新驱动行业，将验证市场乐观是真实还是短暂。

受控准入与战略监管

IPO活动上升看似利好，但参与并非“无限制”。中国正在管理哪些公司能上市、以及必须满足哪些条件。

红筹公司（Red-chip：主要业务在中国、但在海外注册并在香港上市的公司）正面对更严格审视。监管要求部分企业在香港上市前先重组，理由包括股权结构不够清晰（不透明）以及合规（合规：符合监管规定）问题。规则更严看似限制，但也在推动更高透明度与更好的公司治理（公司治理：董事会与管理层如何管理公司、保护股东权益与披露信息）。

同时，香港监管机构也在收紧对IPO保荐人的要求，并加强上市文件审查（检查招股书与申报材料的真实性、完整性），确保挂牌公司达标，也意味着监管对市场结构的掌控更强。

谨慎推进的创新一步

尽管监管更严格，但“受控复苏”也有正面意义：把资金引导到关键产业，有助于形成可持续的创新能力并推动长期增长。对科技与先进制造的政策支持，是中国在相关领域提升竞争力的关键，而IPO市场就是把资源导向重点行业的工具。

对交易者而言，这是“有约束但偏建设性”的变化。国家加强控制的同时，科技创新主线仍可能让中国资本市场成为增长焦点。随着人才流向中国的科技生态圈，中国可能更吸引全球专业人才，尤其在AI与机器人等领域。

IPO回暖也显示中国资本市场正配合其长期增长规划，尤其是高科技行业（high-tech：以高研发、高技术门槛为特征的行业），或为投资者带来机会。

交易者面临的关键点

对交易者来说，这会直接影响市场如何看待“中国相关资产”（中国敞口：持有与中国市场相关的股票、指数或产品）。一个能正常运作的IPO市场通常代表信心改善，即使这种信心仍被引导。

单看申请队伍庞大，并不必然是利好。只有当申请能稳定转成实际上市，市场情绪才更可能被支撑。

重启只是第一步，下一阶段将决定情绪继续走强还是转弱。接下来可重点观察：

• 排队转化率（pipeline conversion：从“申请”到“真正上市/完成融资”的比例与速度）：大量申请能否持续转为实际挂牌？转化需要多久？
  
• 行业主线（sector leadership：哪些行业持续主导上市）：半导体、AI、生物科技是否继续占主导？这将反映政策焦点是否仍集中在这些产业。
  
• 监管落实（regulatory follow-through：改革是否真正落地并持续执行）：科创板（STAR：上海交易所的科技创新板）与创业板（ChiNext：深圳交易所的创业板）改革会如何影响长期的IPO速度与质量？若改革带来更快审批（更快通过审核）与更包容的上市标准（更多公司符合门槛），对投资者可能是正面信号。
  
• 上市后表现（post-IPO performance / aftermarket trading：上市后在二级市场的交易与股价表现）：若新股上市后交易表现强，说明信心更扎实；若多数破发或走弱，可能表示情绪不如预期。

这些因素将决定IPO回暖能否带动更广泛的市场走强，或只是短期情绪。

重点观察方向

交易者应关注IPO“申请到上市”的转化是否持续，以及硬科技是否仍处核心位置。随着创新导向增长推进，中国相关指数（反映中国市场或中资企业表现的指数）走势，会体现市场对中国资本市场的整体情绪。

VT Markets 提供多种中国与香港相关产品的差价合约（CFD，差价合约：不直接买入资产，而是交易价格涨跌的合约；通常带杠杆，风险更高），让交易者把握IPO相关机会与市场趋势，包括：

立即开始交易 – 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户

中国农历新年后，消费者价格指数（CPI，衡量居民购买商品与服务价格变化的指标）通胀放缓至同比1.0%。生产者价格指数（PPI，衡量工厂出厂价格变化的指标）通胀在3月同比0.5%，为2022年以来首次转正。

3月交通燃料成本按月上涨10.0%。这使同比增速回升至3.4%，而今年前两个月同比为-9.7%。

中国生产者价格转正

中国PPI在3月回升前，已连续41个月出现通缩（价格持续下跌）。报告指出，有色金属采矿（36.4%）以及冶炼和加工（22.4%）等类别，是当月PPI走高的主要带动因素。

过去三年，CPI年末同比都在0.2%或以下。文章指出，一些近期趋势可能在今年出现反转。

本文借助人工智能工具撰写，并由编辑审核。

利率市场与政策信号

当时我们认为的主要推动因素——能源成本——至今仍是关键。根据当前数据，2026年第一季度中国工业产出增长6.5%，在全球原油价格维持在每桶90美元以上的情况下，能源需求进一步上升。交易者可考虑受益于价格继续走强的策略，例如买入原油期货的看涨期权（期权：在未来以约定价格买入或卖出标的资产的合约；看涨期权：押注价格上涨）。

持续的通胀正在改变市场对利率的预期。尽管中国人民银行尚未加息（加息：提高政策利率以抑制通胀或稳定经济），但市场已开始计入年底前可能加息的情景，这与过去几年“通缩思维”出现明显转变。因此，与利率相关的衍生品（衍生品：价值来自利率、汇率等标的的金融合约），例如利率互换（互换：双方交换固定利率与浮动利率现金流的合约），将成为观察政策转向的重要窗口。

再通胀（物价从低迷回升的过程）动能也在影响中国股市，尤其是2025年已被点名的行业。今年以来，沪深300材料指数跑赢大盘超过8%。这意味着，与商品相关公司股票及行业ETF（交易所交易基金：可在交易所像股票一样买卖的基金）相关的看涨期权，可能带来更大上行空间。

最后，外汇市场也开始反映这些基本面变化。更稳固的经济基础，以及相对其他主要经济体可能更高的利率预期，为人民币提供支撑。因此应关注美元兑离岸人民币（USD/CNH，离岸市场人民币汇率）波动率（波动率：价格上下波动的幅度指标）。若汇率有效跌破关键技术位（技术位：技术分析中重要支撑或阻力价格区间），可能意味着新的趋势形成。

DBS集团研究预测马来西亚2026年第一季（1Q26）先行GDP（预估的国内生产总值）按年增长5.5%，低于2025年第四季（4Q25）的6.3%。该行认为，增长仍将获得以出口为主的电气与电子（E&E，电子零组件与相关制造）制造业，以及全球人工智能（AI）相关需求支撑。

该行也将增长与内需联系起来，建筑与投资活动持续推进。服务业预计会随制造业带动效应（制造业增长进一步拉动服务业）及家庭消费延续而扩张。

展望假设在2月27日的中东冲击后，1Q26经济增长仍有韧性、通胀受控。整体通胀（Headline inflation，把所有主要消费项目都计入的通胀）预计3月按年升至1.7%，高于2月的1.4%。

通胀回升主要来自节庆带动的食品成本上升，以及伊朗战争后全球油价走高推升能源价格。不过，油价对国内物价的影响预计会被财政补贴（政府补贴以压低价格）部分抵消。

在接下来几周，经济面支持“谨慎乐观”。马来西亚经济基本面稳健，预计1Q26 GDP增长5.5%，虽较2025年末季的6.3%放缓，但仍属强劲。基于此，股票市场可能延续偏强走势，尤其先行GDP数据预计在4月15日左右公布。

科技板块料更强，主要受全球AI零组件需求推动。富时隆综指（FBM KLCI，马股主要蓝筹股指数）今年以来已上涨逾4%，与科技指数相关的衍生品（derivatives，价值随指数或股票价格变动的合约）或特定E&E制造股更具吸引力。买入看涨期权（call options，支付权利金后，未来可按约定价格买入的权利）可在控制风险下争取上行空间。

通胀整体仍可控。3月消费者物价指数（CPI，反映民众日常消费价格变化）按年升至1.8%，略高于1.7%预测。通胀压力温和，显示国家银行（Bank Negara Malaysia）在5月议息会议大概率维持政策利率（OPR，央行基准利率）在3.25%。在利率预期稳定下，在短期利率掉期（interest rate swaps，以固定利率换取浮动利率的合约）上“收固定”（receiving fixed，收取固定利率、支付浮动利率，通常用于押注利率走低或维持）具吸引力。

令吉表现稳健，在美元兑令吉约4.65区间波动，未明显受全球油价起伏冲击。基本面支撑下，若中东局势不升级，汇率或维持区间。卖出波动率（selling volatility，通过卖出期权收取权利金、押注价格波动不大）的策略如短宽跨式（short strangles，同时卖出价外看涨与价外看跌期权，押注汇价维持区间）可能带来收益。

TD Securities预期，中国3月出口在1月和2月强劲表现后将放缓。投入成本（指生产所需原材料、零部件、能源与运输等成本）上升，可能拖慢生产速度，并在短期内压制出口增长。

若当局在美伊冲突背景下加大对关键货物与大宗商品（如原油、铜等基础原材料）的囤货（指提前买入并储备，以应对供应中断或价格上涨），进口可能高于预期。即使3月工业生产（工厂整体产出）保持稳定，同样的成本压力也可能影响企业的生产计划。

Q1 Growth Outlook And Consumer Demand

若消费者在农历新年（CNY）期间提前消费，加上消费品“以旧换新”补贴（政府补贴消费者更换家电、汽车等耐用品）较早推出，零售销售可能偏弱。TD Securities预计第一季GDP同比增长4.8%，主要由季初的出口与制造业带动。

我们记得，2025年的地缘政治冲突曾推动中国囤积大宗商品，令进口数据明显跳升。随着红海航运通道紧张升温（指航线受冲突或安全风险影响，运输受阻、成本上升），市场正关注未来数周是否会出现类似的“战略性买入”（国家或大型机构为保障供应而集中采购）。中国3月最新财新制造业PMI（采购经理指数，用于衡量制造业景气度；50以上代表扩张）为50.9，略高于荣枯线；但投入品价格分项指数升至18个月新高，值得警惕。

囤货加速的风险，意味着关键工业与能源商品存在明显上行空间。布伦特原油期货（以布伦特原油为标的的合约价格）近一个月已上涨近10%，至每桶92美元以上，可能是更大规模国家支持采购的早期信号。交易者可考虑做多原油或铜期货（通过合约押注价格上涨），或用看涨期权（价格上涨时获利的权利）来限定风险，同时把握由进口需求带来的潜在上行。

Positioning For Costs Currency And Volatility

反过来，投入成本长期高企最终会挤压企业利润率（利润占收入比例），并可能削弱出口增长，类似2025年第二季出现的情况。因此，可考虑对制造业与出口企业权重较高的中国股指进行对冲（用相反头寸降低损失）或偏空布局。买入跟踪富时中国A50指数的ETF看跌期权（价格下跌时获利的权利），可直接押注经济或盈利放缓带来的下行风险。

这种环境可能造成分化并对人民币形成下行压力：大宗商品进口账单上升（进口成本增加），而出口收入面临阻力。可考虑通过USD/CNH（美元兑离岸人民币；离岸人民币主要在境外市场交易）的上行布局来应对，例如使用看涨价差（同时买入与卖出不同执行价的看涨期权，以降低成本并锁定部分收益区间），在人民币温和贬值时获利。不确定性上升也使得可考虑受益于波动率上升的策略，例如买入跨式期权（同一标的同时买入看涨与看跌期权，押注价格将大幅波动）并用于特定与大宗商品相关的股票。