乍看之下，飙升的股市似乎意味着强劲的经济基本面。然而，在2025年，这一印象并不成立。目前市场表现的主要推动力并非源于生产力或盈利能力，而是政策。这一点应当引发交易者和投资者的深思。

市场情绪看似亢奋。比特币大幅反弹，黄金也再次巩固了其避险资产的地位。但放眼宏观经济格局，这种乐观似乎过于理想。这并不是建立在企业盈利或广泛信心之上的反弹。

流动性是核心

自2020年以来，美国货币供应大幅增长。M2（包括现金、活期和储蓄账户，以及货币市场基金）已达到前所未有的水平，这并非自然演变的结果。

为应对新冠疫情危机，美联储通过激进的量化宽松和超低利率向市场注入了数万亿美元。虽然这在短期内稳定了市场，但也开启了一个充满低成本资本的时代。

在这样的环境中，资金不会闲置。利率接近零的情况下，投资者纷纷远离存款和债券，将资金投入股市、房地产、黄金，乃至加密货币。这些资金涌入有限的资产池，自然推高了价格。

熟悉的剧本

这种模式并不陌生。2008年金融危机后，各国央行也走上了类似道路，推动了史上最长的牛市之一。而当前我们所见，是更大规模的放大版。自2020年后，货币扩张的速度和规模远超以往，推高了蓝筹股、投机资产与防御性资产的价格。

值得注意的是，这些新增流动性大多未进入消费市场，而是直接流入金融市场。因此我们看到的是资产价格屡创新高，而其他经济指标却表现平平。企业盈利乏力，就业市场数据也好坏参半。然而市场却持续上行，背后的驱动并非基本面，而是流动性。

美联储的干预并不限于“印钞”。例如，调整补充杠杆率（SLR）等措施，允许银行放贷更多并持有更多政府债券。这些工具在市场不稳定时期提供支撑，但同时也突显了央行干预的程度。

依赖性的风险

然而，这种干预并非没有代价。如果某个脆弱的领域——例如商业地产或某区域性银行集团——开始出现裂痕，市场很可能会预期有更多刺激措施跟进。

历史提供了警示。上世纪70年代，长期的货币宽松和财政赤字引发了失控的通胀。黄金从每盎司35美元暴涨至1980年的850美元。为了遏制通胀，美联储将利率调高至15%以上，导致经济陷入严重衰退。那段时期成为无限制流动性的局限性之警示。

如何应对当下格局

对于仍持有股票的投资者，更具选择性的策略更为合理。具备强定价能力的行业往往能更好地应对通胀压力。能源、工业与国防板块可能比科技或高成长股更具韧性。医疗保健和必需消费品等防御性行业也值得关注，尤其是在波动性升温之际。

持有现金（尤其是美元）已不再是以往那种安全的选择。尽管美元仍是储备货币，但面临长期结构性压力。财政赤字巨大、对美国债务需求下降，以及其他国家多元化储备资产的努力，正在削弱美元的吸引力。

寻找避风港

在货币扩张激进的背景下，过度持有现金面临着资本悄然流失的风险。对于那些希望保值的人来说，替代性的财富存储方式值得考虑。

黄金和白银等贵金属在货币贬值时期历来能保值。通胀挂钩债券（TIPS）通过与通胀挂钩的回报提供保护。农产品与能源等大宗商品在美元走弱时期往往上涨。瑞士法郎、新加坡元或挪威克朗等货币也能带来多样化收益。

对于能承受更高波动的投资者来说，数字资产仍是对冲策略的一部分。尽管价格波动大，比特币仍吸引着机构与长期投资者的关注。

推动当前行情的核心是流动性。它正抬升资产价格，尽管经济信号仍然模糊。但这并不是建立在基本面之上的行情，而是悬浮在廉价资本的支撑下。一旦风向转变，跌势可能来得非常迅速。

市场参与者应密切关注支撑这波行情的条件。一旦这些条件发生变化，拥有周全的策略将比以往任何时候都更为重要。

本周市场动态

美元指数（USDX） 从97.139上涨至97.90，测试阻力位。若突破，则目标看向98.30；若动能减弱，下方96.40为关键支撑。

欧元/美元（EUR/USD） 在1.1485遇阻并开始回落，若无法重返该水平，或跌向1.1420；若反弹，关注1.1675与1.1730阻力。

英镑/美元（GBP/USD） 突破1.35221后继续走强，1.3670为下一阻力位。市场等待周三CPI数据，若通胀意外上升，或进一步推高汇价。

美元/日元（USD/JPY） 从145.75回落后在142.785获得支撑，若持续上涨，需关注145.15、145.75与146.55阻力区。市场关注日本央行政策变化信号。

美元/瑞郎（USD/CHF） 承压下行，若跌破0.80388低点且确认，瑞郎波动或加剧，尤其在瑞士央行可能降息至0%的背景下。

澳元/美元（AUD/USD） 横盘整理中，上行至0.6575可能吸引空头介入。澳洲就业数据从89.0K下调至19.9K，若数据疲弱，或触发下行。

纽元/美元（NZD/USD） 依然沿趋势线支撑运行，价格较弱，不排除先跌破后再反弹的可能。本周数据清淡，或受AUD走势带动。

美元/加元（USD/CAD） 再次测试1.3590并短暂跌破，若成立，下方1.3500为关键支撑。油价走强或有助加元走稳，但需进一步确认。

原油（USOil） 受地缘政治风险支撑，若守稳68.40，有望进一步上涨。但若无新消息，涨势可能乏力。

黄金 突破3439但尚未确认，若回落，则关注3385与3355的买盘反应。美通胀数据与美联储表态将决定其下一步走势。

标普500（SP500） 小幅回调，但仍远高于6000，若在此盘整，可能是进一步上行的前奏。若盈利预期或联储态度转鹰，或引发更深修正。

比特币 巨幅上涨后整理，106,950附近可能出现空头反应。若跌破102,666，则下行空间或进一步扩大。

天然气 自3.25反弹，正向3.52推进。多头需价格持续上行以确认动能。

本周重点事件

周二：日本央行政策会议
市场普遍预期利率维持在0.5%。真正焦点在措辞变化，若上田总裁暗示加息或缩减刺激，日元可能走强，令USDJPY承压。

周三：英国CPI报告
年率预期为3.3%，略低于前值3.5%。若在数据公布前价格已创新高，低于预期的通胀或触发回调。反之，若通胀意外上升，英镑可能获得新动能。

周四：四大央行决议日

• 美联储：预期维持利率在4.5%。若声明偏鹰，美元或走强；若倾向宽松，风险资产或再度反弹。
• 澳洲就业数据：预期新增仅19.9K岗位，若数据疲软，AUD可能受压。
• 瑞士央行：市场预期降息至0%，若成真，瑞郎或走软。但市场更关注未来政策前景。
• 英国央行：预计维持利率在4.25%，声明态度或决定英镑走势。若表达对通胀担忧，英镑或继续走强；反之则可能下跌。

本周虽无重大意外事件，但央行语调及CPI数据细节仍可左右市场节奏。我们预计外汇与与利率敏感的大宗商品波动加剧。如往常一样，隐藏在数据背后的信息可能比表面数字更重要。

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周四，标普500指数未能延续上涨势头，在盘中一度触及6074高点后回落，最终收于6012.55。尽管美国最新通胀数据低于预期，一度提振市场情绪，但随着全球风险回升及对中美贸易停火协议的怀疑情绪加剧，早前的乐观情绪逐渐退散。该指数当日下跌0.21%，显示出在本周稍早接近历史高点后出现了一定的疲态。

市场关注的焦点集中在最新的消费者物价指数（CPI）报告上，该报告显示5月份美国通胀上升幅度低于预期。这一结果短暂缓解了美联储加息的压力，但投资者仍保持谨慎。市场接下来将关注即将公布的生产者价格指数（PPI）数据，尤其是在关税持续带来成本压力的背景下，这可能再次引发通胀担忧。此外，该报告也被视为预测美联储偏好通胀指标——个人消费支出（PCE）物价指数的关键线索。

尽管外界普遍预计美联储在下次会议中将维持利率不变，但市场目前已将9月份降息25个基点的概率定价为70%。AMP Capital的首席经济学家Shane Oliver指出，关税可能通过推高价格或压缩企业利润的方式传导至整体经济，因此，美联储的审慎态度是合理的。

与此同时，贸易局势的不确定性依然存在。美国总统特朗普表示，美国将在一至两周内向主要贸易伙伴发出函件，单方面提出关税条件，以为新一轮谈判铺路。尽管特朗普称赞了近期与中国达成的框架协议——其中包括放宽稀土出口限制和放宽中国学生签证——但市场仍持观望态度。投资者希望看到更明确的细节后再做决定。

技术面分析

标普500在经历剧烈波动后自6074高点回落，一度跌至5997.55暂获支撑后略有反弹。尽管早盘强势，但随着欧洲时段的推进，动能减弱，MACD指标转为看空，柱状图也由绿转红，表明买盘力量正在消退。

移动均线开始趋于平缓，暗示行情进入整理阶段。目前指数在6000点上方维持小幅反弹，但若未能重新站上6030至6050区域，上行动能仍显不足。若跌破5995，短线可能面临更大下行压力。

随着生产者价格数据的公布、美联储官员讲话以及白宫进一步言论接踵而至，未来几个交易日市场波动性可能加剧。交易者需密切关注市场情绪的急剧变化，尤其是在地缘政治风险与市场预期逐步靠拢的背景下。

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本周市场以谨慎乐观的情绪开盘，此前的周五收盘表现强劲。投资者仍在消化一份令人鼓舞的美国就业报告，数据显示5月新增就业岗位达13.9万个，远超预期的12.5万个。

这一亮眼的数字推动股市再创历史新高，标普500指数收于6000点上方。然而，深入分析显示经济背景并不那么强劲：此前几个月的数据被下调，共减少了9.5万个岗位，说明虽然就业仍在增长，但增速可能正在放缓。

薪资数据使局势更加复杂。平均时薪环比上涨0.4%，同比增长3.9%，表明目前工人的购买力仍领先于通胀。这在支撑消费者支出之余，也显示零售业在夏季来临前依然具有韧性。不过，如果贸易政策的不确定性开始打击企业信心，这种势头是否能持续，仍存疑问。

当前通胀水平依然温和。美国CPI同比维持在2.3%，为自2021年初以来的最低值；核心通胀也降至2.8%。这两个数据都非常接近美联储2%的目标，说明价格压力目前仍可控。更重要的是，工资增长和关税至今尚未引发新的通胀激增——尽管这种平衡随时可能被打破。

美联储依旧谨慎

部分通胀放缓的原因在于企业在预期加征关税前提前大量进口。这一策略增加了库存，也缓解了价格压力，但也可能只是推迟了真正的通胀影响。市场对此保持高度警惕。

到目前为止，美联储仍在抵御来自政治层面的施压。尽管特朗普总统呼吁大幅降息100个基点，但美联储仍保持按兵不动。当前美国失业率处于低位、通胀温和，并没有立即放松政策的充分理由。

根据CME FedWatch工具的数据，6月17–18日的FOMC会议上降息的可能性为零。市场更倾向于预计9月份首次降息，年底前可能会有第二次降息——但前提是数据支持。

美联储这种谨慎的态度反映了其当前所面临的权衡。如果行动过早，可能影响其公信力；如果反应太迟，则贸易等经济逆风可能带来更大冲击。就目前而言，美联储依旧以宏观经济基本面为决策依据，而非政治压力。

贸易紧张局势主导市场情绪

贸易政策仍是市场波动的最大潜在驱动因素。特朗普总统宣布美中贸易谈判将在伦敦恢复，给市场带来短暂的喘息空间。股市因此上涨，投资者寄望于外交进展。但许多公司仍持观望态度，推迟了投资和招聘决策，等待对关税政策的进一步澄清。这种谨慎可能很快会体现在企业盈利预期和资本支出数据中。

目前市场处于微妙的平衡之中。就业数据强劲、通胀温和为市场提供支撑，但贸易谈判一旦出现意外，可能迅速破坏这一稳定。6月6日，道琼斯指数和纳斯达克指数均上涨超过1%，主要受到强劲就业数据的提振。然而，如果谈判受阻，或库存商品耗尽后关税成本开始体现，通胀意外上升，反弹行情也可能迅速逆转。

债券市场同样反映出这种紧张。就业报告超预期推动收益率小幅上行，但若后续数据疲软，收益率可能再度回落。未来固定收益市场的走向仍将受制于美联储政策预期与贸易风险之间的互动。

交易员正在以谨慎与备战的心态步入2025年年中。如果贸易谈判取得进展，且通胀维持可控，那么下半年降息的逻辑仍然成立。然而，若谈判失败、库存下降，消费者可能开始感受到压力，市场风险定价也将随之调整。

本周市场走势

结合近期数据与美联储当前立场，价格走势正以更为平衡的角度进行解读。尽管市场情绪维持谨慎偏多，但多个主要市场正逼近关键拐点。

美元指数（USDX） 已小幅升破我们关注的98.00区域。此处价格可能选择短期盘整或直接上行至99.80–100.50区间。这一区间极为关键，届时的价格行为将决定美元是延续更大范围的上涨趋势，还是进入中期回调阶段。当前美联储按兵不动、通胀温和，美元更多受到头寸配置和避险需求推动，而非利差驱动。

欧元/美元（EURUSD） 跌破1.1520区域，1.13564成为关键支撑位。若跌破该位，可能引发更广泛的下行；若反弹，则可能进入整理。我们正密切关注结构确认，维持中性立场，等待方向明确。

英镑/美元（GBPUSD） 位于1.3600下方，重点关注1.3460和1.3440这两个关键支撑区。若跌破，可能进入更深层调整；若反弹，则为整理信号。在美元强势与风险情绪审慎的背景下，我们对英镑维持中性偏空立场，等待更清晰结构出现。

美元/日元（USDJPY） 继续缓步上扬，或正在构建更大的周线级别盘整结构。我们关注145.75和146.60两个重要水平。若价格在这些区域遇阻，并形成明显的看跌结构，可能出现更清晰的做空机会。但目前日元在结构上仍为最弱主要货币之一，除非收益率大幅下降，美元仍有进一步上行空间。

美元/瑞郎（USDCHF） 也处于盘整阶段。我们关注0.8275区域是否出现动能衰竭迹象。若价格动能减弱并出现结构转变，可能出现做空机会。瑞郎目前仍主要受避险资金流驱动，尤其在贸易摩擦加剧时。

澳元/美元（AUDUSD） 与 纽元/美元（NZDUSD） 均创出新高后出现回调。AUDUSD 的0.6460为多头支点，NZDUSD 的0.5960是关键参考位。这两对货币走势仍主要受风险偏好与商品情绪驱动，可关注铜与原油作为次要指标。

美元/加元（USDCAD） 仍处于更大上升通道中。若价格进入1.3750–1.3780区域并未能突破，可考虑空头机会。原油价格稳定也可能限制加元进一步贬值。

美国原油（USOIL） 终于开始反弹，但我们仍保持谨慎。目前反弹可能只是更大盘整的一部分。66.10是关键阻力位，若在此遇阻，可能出现新一轮回调。市场仍对地缘供应中断与贸易相关需求预期极度敏感。

黄金（Gold） 走势不太有说服力。价格未能站稳高位，已回落至3310。我们预计将进入整理阶段，在3340存在潜在做空机会。下行方面，关注3295和3265的多头支撑行为。目前黄金走势反映市场并未出现恐慌情绪，避险买盘尚未启动。

标普500指数（S&P 500） 则持续强劲上涨。随着价格继续攀升，6100成为下一个关键阻力位。该区域的反应将决定当前突破是否站稳。在情绪高涨且消息面主导波动的背景下，我们对该区域持谨慎态度。

比特币（Bitcoin) 测试了99,600区域，可能进入盘整，随后尝试冲击107,550。加密货币市场依旧对风险情绪、监管消息与流动性高度敏感。目前结构仍偏多，但已显过热。

天然气（Nat Gas) 展现出上涨动能，但预计在3.60处遭遇阻力。若该区域形成明确的看空形态，将构成潜在的短线做空机会。

一如既往，我们关注关键价格区域的确认。只有结构形成一致，才考虑入场。在宏观情绪保持稳定而风险上升的环境下，反应远比预测更关键。

本周重点事件

6月11日（周三），市场将聚焦美国CPI数据。当前预测显示同比通胀率为2.5%，高于前值2.3%。若数据高于预期，可能重新引发市场对通胀降温停滞的担忧，从而推迟9月降息预期，并提振美元、打压风险资产。反之，若数据低于预期，将进一步强化“通胀回落”叙事，有望提振股市和高贝塔货币。

6月12日（周四），宏观焦点转向英国与美国。英国月度GDP预计为-0.1%，低于上次的0.2%。若实际数据不及预期，英镑可能承压，特别是在美元强势或市场避险情绪上升的背景下。同时，美国PPI预计为0.2%，上月为-0.5%。该数据将成为观察生产端成本压力是否正向消费者传导的关键窗口，特别是在关税因素影响下。

6月13日（周五），本周将以密歇根大学消费者信心指数收尾，预期为52.5，略高于此前的52.2。虽然该数据重要性次于CPI与PPI，但它可反映工资增长是否真正转化为消费者信心，或是政治与贸易担忧已开始侵蚀市场预期。

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