美国3月待完成房屋销售（pending home sales，指“已签约但还没过户”的二手房交易量）同比下跌1.1%。前一次数据为同比下跌0.8%。

3月待完成房屋销售同比降至-1.1%，显示房市动能再度转弱。主因很可能是房贷利率持续偏高；我们观察到30年期固定利率房贷（30-year fixed loan，指利率固定30年的按揭贷款）目前平均约6.8%。这代表房价与贷款成本仍让消费者“买不起”，负担压力没有缓解。

房市交易含义

这可视为明确讯号：可考虑做空（bearish positions，指看跌、押注价格下跌）与房市相关的股票。接下来几周，买入房屋建商ETF（homebuilder ETFs，指追踪房屋建造公司股票的一篮子基金）如ITB或XHB的看跌期权（put options，指标的下跌时更可能获利的期权）可能更有效。该数据属于领先指标（leading indicator，指通常会比企业业绩更早反映趋势的指标），预示这些公司的盈利（earnings）可能走弱、未来展望（forward guidance，指公司对未来业绩的指引）也可能下调。

这类放缓让美国联储（Federal Reserve）更难决策，尤其最新通胀报告显示CPI仍“黏住不下”（sticky，指通胀下降速度慢、不容易回落）在3.1%。经济放缓与通胀偏高的分歧扩大，可能让市场提高对今年稍后政策转向（policy pivot，指从偏紧缩转为更宽松、或开始降息等）的押注。因此，买入长期美债ETF（long-duration Treasury ETFs，指持有较长期美国国债、对利率变动更敏感的ETF）例如TLT的看涨期权（call options，指标的上涨时更可能获利的期权）可作为对冲（hedge，指用另一笔交易降低整体风险）经济走弱的工具。

不同经济讯号并存，往往会推高市场波动。VIX（波动率指数，常被视为市场恐慌指标）目前在约14、接近多个月低位，意味着现在买“保护”相对便宜。我们认为，买入VIX看涨期权，或在广泛市场指数（broad market indices，如标普500等大盘指数）上买入保护性看跌期权（protective puts，指用put为现有持仓下跌风险买保险）会更稳健。

回头看，尤其值得注意的是：我们在2025年下半年曾看到房屋销售短暂回升，但如今看起来只是昙花一现。最新数据确认高利率环境的压制正在加深，也支持一个观点：对利率特别敏感的行业（interest-rate-sensitive sectors，如房市、部分消费与公用事业等）疲弱可能持续。

美国企业库存2月下滑1.1%，低于市场预期的增长0.3%。

数据显示，库存走势与预测相反，反映美国企业整体库存月度减少。

需求带动去库存

2月企业库存大幅下跌，显示消费者与企业需求比先前预估更强。企业卖货速度快于补货速度，意味着接下来为了“补库存”（把库存恢复到正常水平）而增加生产与进货订单，第二季经济增长可能更强。

这一判断也与我们收到的2026年3月最新数据一致：零售销售增长0.8%，明显高于预期。此外，最新ISM制造业PMI（供应管理协会的制造业采购经理指数，用来衡量工厂景气；高于50代表扩张）报51.5，显示制造业活动数月来首次明显扩张。这些数据说明，本次去库存主要由需求强劲导致，并非企业主动计划缩减库存。

不过，经济意外强劲也让通胀与美联储后续政策更复杂。3月CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）同比升至3.6%，高于预期，意味着美联储（美国中央银行）短期内几乎没有理由降息。市场需要重新计价：利率可能在整个夏季维持在较高水平。

回看2025年第三季，也曾出现类似但较轻微的去库存，随后工业生产在假日季前明显回升。当时债券收益率（债券利息回报率，通常随市场对利率预期变化而波动）上升，因为市场减少了对降息的押注。这个历史对照显示出一种可能重复的模式。

美国2月商业库存上升0.4%，高于市场预期的0.3%。

数据显示当月库存累积速度更快。本次更新未提供进一步分类细节。

库存暗示需求转弱

2月商业库存增长0.4%，略高于预期的0.3%。这意味着企业生产（制造与进货）快过销售，库存越堆越多，可能是消费需求走弱的早期信号。解读这项数据不应只看单一月份，而要把它当作第二季度趋势的一部分观察。

这次库存增加，与3月零售销售报告一致：零售销售仅增长0.1%，低于预测，反映消费者更谨慎。与此同时，最新消费者价格指数（CPI，衡量一篮子商品与服务价格变化的通胀指标）显示核心通胀（剔除波动较大的食品与能源后的通胀，更能反映长期价格压力）仍在3.6%，让美联储（Federal Reserve，美国中央银行）决策更棘手。增长放缓信号与通胀黏性并存，令前景更不明朗。

在这种背景下，未来几周市场波动可能上升。CBOE波动率指数VIX（市场对未来波动的“恐慌指数”，数值越高代表预期波动越大）已从年初低位回升至约17，显示市场紧张。使用衍生品（如期权、期货等“跟随标的价格变动”的金融工具）交易的人士，可考虑利用价格波动的策略，例如在第一季度GDP（国内生产总值，衡量经济总产出）公布前，买入SPX（标普500指数的期权标的）跨式期权（straddle：同时买入同到期、同执行价的看涨期权与看跌期权，押注大波动而非方向）。

对库存累积最敏感的板块，如可选消费与工业股，立场应更保守。可考虑买入板块ETF（交易所交易基金，在交易所像股票一样买卖的一篮子资产）例如XLY的看跌期权（put option：在到期前/到期时以执行价卖出标的的权利，通常用于押注下跌或对冲）。这些公司往往最先感受到消费支出减少的冲击。

现有数据也让美联储在夏季降息的可能性明显降低。交易者应调整利率期货与期权仓位，以反映“利率更高、维持更久”的政策预期。这可能包括：卖出欧元美元期货（Eurodollar futures，以美元短期利率为基础的利率期货，常用于押注利率变化）的看涨期权，或通过美国国债ETF期权布局更平坦的收益率曲线（长短期利率差缩小）。

利率前景：更高更久

美国3月**待完成房屋销售（pending home sales，指二手房买卖已签约但还未过户的数量变化）**按月上升1.5%，高于市场预测的0.1%。

待完成房屋销售反映二手房合约签署情况，可用来判断短期房市热度。本次数据比预期高出1.4个百分点。

房市走强，意味减息空间更小

3月待完成房屋销售意外上升1.5%，显示房市比预期更强。房市是重要经济领域，这种韧性意味着**美国联储（Federal Reserve，负责制定美国利率的央行）**短期内更不急于**减息（cutting interest rates，指下调基准利率，降低借贷成本）**。因此，“经济已经明显降温”的看法需要调整。

这项数据与市场近期押注减息的方向相反。类似情况在2023年也出现过：多次强劲数据令**联储放松政策（Fed easing，指减息或放宽金融条件）**时间一再延后。策略上可考虑押注利率维持高位，例如买入美国国债ETF的**看跌期权（put，价格下跌时获利的期权）**，如TLT。**CME FedWatch工具（根据利率期货推算减息概率的指标）**在今早数据公布后显示，年中减息概率已从55%降至40%以下。

更直接的受益方向是**房屋建筑商（homebuilders，开发与建房相关公司）**及上下游行业。可关注买入房屋建筑商ETF的**看涨期权（call，价格上涨时获利的期权）**；这类“数据利好意外”往往带来一段时间的延续涨幅。举例来说，去年房市数据出现类似超预期后，ITB房屋建筑商ETF在随后一个月上涨接近10%。

美国经济更强、减息推迟，也通常利好**美元（US dollar）**走强。因此可考虑美元指数ETF（UUP）的看涨期权，用来对冲或押注那些更接近减息的央行所对应的货币。历史上联储偏**鹰派（hawkish，指更倾向升息或维持高利率以压制通胀）**的阶段，例如2022年至2024年，美元往往明显走强，这种走势可能再现。

利率、房市与外汇的潜在交易含义

加拿大3月消费者价格指数（CPI，衡量一篮子商品与服务价格的指标）按年上涨2.4%，按月上涨0.9%。结果比市场预期的2.6%低0.2个百分点，也低于道明证券（TD Securities）预测的2.5%。

整体CPI上升与油价走高有关。核心指标（core measures，剔除短期波动较大的项目，用来观察更“真实”的通胀趋势）被形容为稳定；剔除食品与能源的CPI（排除食物和油价波动影响的通胀指标）略微下滑。

三个月年化核心通胀率（把近三个月的涨幅换算成“按年速度”，用于捕捉短期趋势）仍低于目标。加拿大央行（Bank of Canada，BoC）表示会“看穿”短期通胀飙升（意思是不因短期冲高就马上改政策）。

数据公布后利率相关市场波动不大。债券收益率（yields，债券利息回报水平）与公布前相比约相差1个基点（basis point，1个基点=0.01个百分点）；加美利差（Canada–US spreads，加拿大与美国同期限利率差）收窄1至2个基点。

市场定价（market pricing，市场用价格反映对未来降息/加息的预期）要扭转3月的早前预期，需要更多类似的通胀数据。道明证券偏好做多（long positions，看涨、押注价格上升/收益率下降）2年期债券，并倾向进行6月/12月曲线趋平交易（curve flattener，押注长短期利率差缩小；这里指用6月与12月合约来做相对交易）。

强生（Johnson & Johnson，JNJ）业务涵盖医疗保健，分为创新药（Innovative Medicine）与医疗科技（MedTech）两大部门，并在纽约证券交易所（NYSE）以“JNJ”交易。预测认为，该股将从2025年1月低点起展开一段偏多（看涨）的走势。

我们的观点是，股价正处于第((4))浪的“双重修正”下跌中（双重修正：两段修正结构相连的整理，下跌过程通常反复、来回震荡）。支撑区预计在227.80美元至215.82美元之间，预期买盘会在该区域进场，推动至少“三段式反弹”（three-swing bounce：常见的A-B-C三段反弹）。

周线图显示：(I)浪在2022年4月于186.69美元结束，(II)浪在2025年1月于140.68美元结束。(II)浪内部，w在150.11美元结束，x在175.97美元，y在140.68美元，属于“震荡型双三”（choppy double three：一种较不规则、波动频繁的两段整理结构）。

自2025年4月低点起，((1))浪在169.99美元结束，((2))浪在141.50美元结束，((3))浪在251.71美元结束。在((3))浪内部：(1)在159.44美元结束，(2)在146.12美元，(3)在215.19美元，(4)在200.91美元，(5)在251.71美元。

在251.71美元下方，预期((4))浪将出现“七段式回调”（seven-swing pullback：以多段来回波动完成的整理，常见于复杂修正）。在((4))浪中，(W)在232.24美元结束，(X)在247.21美元结束，(Y)浪预计将进一步走低，目标指向227.80–215.82美元，之后的目标为上破259美元。

我们认为，强生自2025年1月以来维持强劲上升趋势。目前的回落属于短期整理（健康的修正），当价格接近227.80–215.82美元关键支撑带时，可能出现布局机会。

该偏多看法也得到基本面支撑：公司过去一年表现稳健，尤其在2025财年第四季（Q4 2025）业绩报告后更为突出。报告显示营收同比增长12%，主要由MedTech部门带动。这些基本面因素强化了技术面的判断：主趋势仍以向上为主。

回顾走势，该股自2025年4月约141.50美元低点上升至近期251.71美元高点，累计上涨接近78%。在如此强势上升后出现回调属于正常现象。我们将当前下跌解读为((4))浪回调，为下一段上升（冲向259美元上方）蓄势。

油价在伊朗撤回一项与“打开”（允许通行）霍尔木兹海峡有关的举措后走高。尽管该海峡的能源运输（石油与天然气的航运流量）仍受干扰，价格依然主要由市场对美伊谈判取得进展的预期推动。

美国与伊朗预计将在巴基斯坦重启谈判，美国副总统JD·万斯据称将出席。伊朗也预计将派出代表团；此前伊朗曾表示，在美国封锁（blockade：以军事或执法方式限制航运与贸易）持续期间不会参与谈判。

停火期限与价格风险

当前停火协议预计于周三结束，美国总统特朗普表示不太可能延长。若谈判未能取得进展，油价与天然气价格可能上升。

供应中断持续越久，油市（原油现货与供需）就越可能收紧（供应偏紧导致价格更容易上涨）。补库存（restocking：补回被消耗的商业库存）需求以及能源运输与上游产量（upstream production：勘探与开采环节）恢复所需时间，可能让市场更难迅速回到正常状态。

任何协议都被形容为可能相当脆弱（fragile：容易因冲突或政治变化而失效）。这意味着油价下行空间或有限，并可能让2026年油价“底部”（price floor：价格较难跌破的水平）高于冲突前。

交易影响与波动

我们认为油市过度押注美伊谈判“出现突破”的希望。现实是停火将于本周三到期，而特朗普不太可能延长，油价出现急涨（sharp price spike：短时间大幅上升）的风险不小。这对认为市场过度乐观的交易者（traders：进行短中期买卖的投资者）而言，可能是机会。

实物供应（physical supply：真实交割与运输的原油供给）受扰程度比期货定价（futures pricing：期货市场反映的价格）显示的更严重。通常每天约2000万桶原油、约占全球供应的20%，会通过霍尔木兹海峡；近期航运数据显示，通行量下滑超过80%。这正快速消耗库存（inventories：商业储油量），美国能源信息署EIA（Energy Information Administration：美国官方能源数据机构）最新报告显示，美国原油库存上周减少580万桶，远超市场预测。

在这种“要么谈成、要么谈崩”（binary outcome：结果高度两极化）的背景下，市场隐含波动率（implied volatility：期权价格反映的未来波动预期）可能偏低。尽管CBOE原油波动率指数OVX（衡量原油期权隐含波动的指标）在42附近偏高，但似乎仍未充分反映谈判失败带来的冲击。我们认为，能从大幅波动获利的期权（options：在未来以约定价格买卖的权利）目前被低估（undervalued：定价偏低）。

因此，交易者可考虑买入近月看涨期权（front-month call options：到期日最近、押注价格上涨的期权）或看涨价差（call spreads：买入较低行权价看涨期权并卖出较高行权价看涨期权，以降低成本但限制收益）。2026年6月与7月合约可更直接反映停火到期、无法达成协议的即时风险；若巴基斯坦谈判受挫且封锁持续，这类仓位将受益。

回看2022年初俄乌冲突后市场反应，价格先急升，随后在较长时间内形成更高的“新底部”。当前情况相似：补库存需求与地缘政治风险（geopolitical risk：国家冲突与外交紧张带来的市场风险）可能在协议即使达成、但仍脆弱的情况下继续支撑价格。2026年余下时间的价格底部，可能明显高于冲突前。

周二EUR/GBP走低。英国劳动力市场数据出炉后，英镑转强；欧元区调查数据偏弱，拖累欧元。该货币对在0.8700附近交易，整体维持区间波动。交易员在美伊紧张局势升温、以及潜在和谈不确定下保持谨慎。

4月欧元区信心下滑：ZEW经济景气指数（由德国ZEW研究所发布的投资者与分析师信心调查指标）从-8.5降至-20.4；德国ZEW指数从-0.5降至-17.2，双双低于市场预测。ZEW调查说明指出，数据反映前景转弱，与中东紧张局势及能源供应担忧有关。

中央银行政策分化

市场仍在计入欧洲央行（ECB）可能加息的预期，因为油价上升推高通胀风险（通胀：物价总体持续上涨）。ECB官员表示，决策将取决于后续数据，以及当前不明朗的环境。

英国方面，3月申领失业救济人数变动（Claimant Count Change：领取失业相关补助人数的增减）增加26.8K，高于预期；截至2月的三个月就业变动（Employment Change：就业人数净增）为25K。ILO失业率（国际劳工组织定义的失业率口径）从5.2%降至4.9%。市场焦点转向周三公布的英国3月通胀数据。

路透调查显示，62名经济学家一致预期英格兰银行（BoE）4月将把基准利率（Bank Rate：英国央行政策利率）维持在3.75%。调查也显示，约53%受访者预计今年剩余时间利率将保持不变。

目前EUR/GBP交叉盘（cross：不含美元的货币对）在0.8550附近交易，相比一年前约0.8700明显下移。推动这波走势的核心，是市场愈发相信ECB会比BoE更早降息。这样的政策分化持续对该货币对形成下行压力。

欧元区增长疲弱 vs 英国更具韧性

欧元区经济仍偏脆弱。欧盟统计局（Eurostat）最新数据显示，上季GDP（国内生产总值：衡量经济总产出的指标）仅增长0.2%。增长乏力促使市场押注ECB最早可能在今年夏季降息。这与2024年末至2025年初的市场情绪形成对比，当时能源供应担忧首次冲击欧元区前景。

与此同时，英国经济表现更有韧性，支撑英镑偏强。英国国家统计局（ONS）最新数据显示失业率维持在4.3%；更关键的是，服务业通胀（服务相关价格涨幅）仍“降不下来”（sticky：下行缓慢、黏性强），维持在4.5%以上。这种持续性让BoE有理由更有耐心，把利率维持在较高水平更久。

对衍生品交易者（derivatives：如期权、期货等以标的价格为基础的合约）而言，这种环境更适合布局“温和下跌”或“防下行风险”的策略。买入该货币对的看跌期权（put option：标的下跌时获利、用于看跌或对冲的期权）可直接押注未来数周下探0.8400。另一选择是建立看跌价差（bear put spread：买入较高执行价看跌期权，同时卖出较低执行价看跌期权，以降低成本但限制最大收益），在成本较低的情况下把握温和下行。

美国总统特朗普告诉 CNBC，美国在与伊朗谈判中处于“强势谈判位置”，并称华盛顿可能与德黑兰达成“一笔很好的交易”。他表示谈判进展“非常顺利”，但距离达成长期停火的时间不多了。

特朗普说他不想延长目前的停火。他为对伊朗的封锁辩护，称已见成效。（封锁：限制资金、贸易、航运或关键物资流动的做法，用来施压对方。）

地缘政治风险与市场不确定性

他也说，如果谈判失败，美国“已做好军事行动准备”。这让市场继续聚焦地缘政治不确定性。（地缘政治：国家之间因安全、资源、影响力引发的关系变化，会影响金融市场。）

谈到中国，特朗普称他相信已与中国国家主席习近平达成理解。美元指数上涨 0.15% 至 98.20。（美元指数：衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标。）

伊朗紧张局势最直接的影响通常出现在能源市场。2019 年中，阿曼湾油轮遇袭曾令布伦特原油单日上涨 4%。因此，交易者可考虑买入 WTI 或布伦特原油期货的看涨期权，以在局势升级导致油价突然上冲时受益。（WTI/布伦特：两种主要国际原油基准；期货：约定未来以特定价格买卖资产的合约；看涨期权：支付权利金后，获得未来以固定价格买入的权利，价格上涨时更有利。）

投资组合对冲与期权部署

不确定性也可能推高与波动率相关的衍生品需求。（衍生品：价值来自其他资产或指标的金融工具。）“准备军事行动”这类消息，可能推动 VIX（恐慌指数）从目前约 14 的低位急升。买入 VIX 看涨期权，是在地缘政治冲击引发大盘下跌时，为投资组合做对冲的直接方式。（VIX：反映市场对未来波动的预期，越高通常代表越恐慌；对冲：用另一笔交易抵消潜在亏损。）

在动荡时期，资金常流向避险资产。2020 年初美伊冲突升温时，金价曾冲破每盎司 1,600 美元并创多年高点。近期各国央行买入为金价在每盎司约 2,450 美元提供支撑，在此情况下，买入黄金期货或黄金 ETF 的看涨期权仍属较稳健策略。（避险资产：在市场动荡时更可能保值的资产，如黄金；ETF：在交易所买卖、追踪某资产或指数的基金。）

对持有较多股票的交易者而言，为下跌风险做对冲很关键。标普 500 指数今年已上涨约 8% 至 5,900，容易受到负面消息冲击。买入标普 500 等主要指数的看跌期权，可作为防止谈判失败、局势恶化引发急跌的“保险”。（标普 500：美国大型股代表性指数；看跌期权：支付权利金后，获得未来以固定价格卖出的权利，价格下跌时更有利；急跌：短时间内大幅下滑。）

新西兰第一季消费者物价指数（CPI，衡量整体物价变动的指标）按季上升0.9%，高于市场一致预期的0.8%以及新西兰储备银行（RBNZ，新西兰央行）的0.6%预测，前一季（第四季）为0.6%。整体通胀（Headline inflation，包含所有项目的通胀率）按年为3.1%，高于市场预期的2.9%及RBNZ预测的2.8%，与第四季同为3.1%。

市场目前已计入未来12个月政策利率将上调100个基点（basis points，bp；1个基点=0.01个百分点），使利率升至3.25%。评论也提到，基础通胀（underlying/core inflation，扣除波动较大的项目后更能反映长期趋势的通胀）受控，以及经济存在闲置产能（spare capacity，指经济未充分运用的劳动力与产能），都可能意味着实际升息次数少于市场暗示的幅度。

市场定价与政策现实

纽元兑美元（NZD/USD）短期预计在0.5800至0.6000区间交易。文章注明由人工智能工具协助撰写，并经编辑审阅。

新西兰第一季通胀达到3.1%，高于市场与RBNZ预测。利率掉期市场（interest rate swaps market，用于交易与对冲未来利率变化的衍生品市场）反应迅速，已完全反映未来12个月升息100个基点。考虑到经济基本面，这种反应可能偏激。

我们认为经济仍有明显闲置产能，显示升息幅度可能少于市场预期。数据显示，2025年第四季国内生产总值（GDP，衡量经济总产出的指标）仅增长0.2%，失业率也上升至4.4%。虽然整体通胀偏高，但RBNZ自己的核心通胀指标仅2.6%，让央行有理由更耐心观望。