Para ekonom BNP Paribas memperkirakan pertumbuhan ekonomi Inggris melambat menjadi 0,7% pada 2026 dari 1,4% pada 2025. Pertumbuhan per kuartal diproyeksikan sekitar 0,1%, setelah perkiraan +0,4% dibanding kuartal sebelumnya (q/q) pada kuartal I.

Inflasi diproyeksikan naik menjadi 3,6% secara tahunan (year-on-year/yoy), dikaitkan dengan perang di Iran. Setelah itu, inflasi diperkirakan turun bertahap ke 3,3% yoy pada 2027, tetap di atas target Bank of England.

Prospek Pertumbuhan dan Inflasi Inggris

Kebijakan moneter diproyeksikan akan diperketat sebesar 50 basis poin (bps; 1 bps = 0,01 poin persentase) pada 2026, bukan bergerak ke arah pelonggaran. Imbal hasil (yield; tingkat keuntungan/imbal balik) gilt tenor 10 tahun (obligasi pemerintah Inggris) diperkirakan tetap tinggi pada 2026, lalu turun ke 4,30% pada 2027.

Yen dan pound sterling diperkirakan stabil terhadap dolar AS pada 2026 dan 2027. Proyeksi yang diberikan: USD/JPY 160 dan GBP/USD 1,35 pada kuartal IV 2026.

Artikel tersebut menyebutkan dibuat menggunakan alat AI dan ditinjau editor. Artikel juga menjelaskan FXStreet Insights Team memilih pengamatan pasar dari pakar dan analis yang disebutkan namanya.

Kami melihat tanda perlambatan ekonomi yang besar, dengan data terbaru dari Office for National Statistics (ONS; badan statistik resmi Inggris) menunjukkan pertumbuhan kuartal I hanya 0,2%. Kelemahan ini terjadi bersamaan dengan inflasi yang masih tinggi, naik ke 3,5% pada Maret, mendekati puncak 3,6% yang kami perkirakan. Kombinasi ini menunjukkan strategi turunan (derivatif; kontrak yang nilainya mengikuti harga aset acuan) pada aset Inggris perlu mempertimbangkan kondisi stagflasi (pertumbuhan lemah tetapi inflasi tinggi).

Implikasi Suku Bunga dan Pasar Gilt

Dengan tekanan inflasi ini, pasar tidak lagi memperhitungkan penurunan suku bunga seperti yang sempat diperkirakan pada 2025. Sebaliknya, kontrak berjangka (futures; kontrak jual beli pada harga di masa depan) SONIA kini sepenuhnya mencerminkan ekspektasi setidaknya dua kali kenaikan suku bunga 25 bps dari Bank of England hingga akhir tahun. Pelaku pasar dapat mempertimbangkan posisi seperti “membayar fixed” pada swap suku bunga (interest rate swap; pertukaran pembayaran bunga tetap vs mengambang) untuk memanfaatkan siklus pengetatan ini.

Prospek obligasi pemerintah Inggris menunjukkan yield akan tetap tinggi hingga akhir tahun. Dengan yield gilt 10 tahun saat ini sekitar 4,6%, ruang kenaikan harga obligasi (bond rally; harga obligasi naik saat yield turun) terlihat terbatas sampai pasar mulai memperhitungkan penurunan suku bunga pada 2027. Kami menilai strategi menjual futures gilt saat harga menguat (sell on strength; jual ketika harga naik) bisa efektif dalam beberapa pekan ke depan.

Perlambatan aktivitas ekonomi dan kenaikan suku bunga menciptakan kondisi sulit bagi saham Inggris. Peringatan penurunan laba perusahaan (profit warning) meningkat pada kuartal I, dan kami memperkirakan berlanjut karena biaya pinjaman yang lebih tinggi menekan margin. Karena itu, membeli opsi jual (put option; hak menjual pada harga tertentu) pada FTSE 100 dapat menjadi lindung nilai (hedge; perlindungan risiko) atau posisi spekulatif terhadap potensi pelemahan pasar.

Untuk pound, kami melihat tarik-menarik antara ekonomi yang lemah dan bank sentral yang bersikap “hawkish” (cenderung menaikkan suku bunga untuk menekan inflasi). Meski prospek pertumbuhan buruk, peluang suku bunga lebih tinggi memberi dukungan, dengan target kami GBP/USD 1,35 pada akhir tahun. Ini mengisyaratkan strategi opsi untuk menjual volatilitas penurunan (downside volatility; premi dari risiko pelemahan) bisa lebih hati-hati, karena mata uang kemungkinan bergerak dalam kisaran (range-bound; naik-turun terbatas).

Buat akun live VT Markets dan mulai trading sekarang.

Pesanan pabrik AS naik 1,5% secara bulanan (month-on-month/bulan ke bulan) pada Maret. Kenaikan ini di atas perkiraan 0,5%.

Data pesanan pabrik baru untuk Maret jauh lebih kuat dari perkiraan, yakni 1,5%. Angka ini menunjukkan sektor manufaktur—industri yang memproduksi barang—lebih kuat dari dugaan. Ini menantang pandangan umum bahwa aktivitas ekonomi mulai melambat memasuki kuartal II.

Implikasi Bagi Kebijakan The Fed

Laporan yang kuat ini membuat Federal Reserve (The Fed/bank sentral AS) sulit mempertimbangkan pemangkasan suku bunga dalam waktu dekat. Laporan terakhir Indeks Harga Konsumen (Consumer Price Index/CPI, ukuran inflasi harga barang dan jasa) menunjukkan inflasi masih sekitar 3,2% per tahun. Kekuatan manufaktur ini memberi alasan bagi The Fed untuk mempertahankan sikap “lebih tinggi lebih lama” (higher for longer, artinya suku bunga tinggi dipertahankan lebih lama). Dengan demikian, pemangkasan suku bunga sebelum akhir musim panas kini sangat kecil kemungkinannya.

Untuk opsi saham (equity options, kontrak derivatif yang memberi hak beli/jual saham pada harga tertentu), ini berarti strategi yang cenderung menguntungkan jika harga naik (bullish) di sektor industri dan bahan baku bisa dipertimbangkan. Dalam beberapa pekan ke depan, call spread (strategi opsi: membeli opsi beli dan menjual opsi beli lain pada harga kesepakatan berbeda untuk membatasi biaya dan potensi untung) pada ETF industri (Exchange-Traded Fund/dana indeks yang diperdagangkan di bursa) terlihat menarik, karena perusahaan di sektor ini diuntungkan oleh permintaan yang tetap kuat.

Dari sisi suku bunga, arahnya makin jelas. Data ini memperkuat pandangan negatif untuk obligasi, karena suku bunga tinggi lebih lama biasanya menekan harga obligasi. Bisa dipertimbangkan membeli opsi put (hak untuk menjual pada harga tertentu, biasanya diuntungkan saat harga turun) pada ETF Treasury berdurasi panjang (long-duration, obligasi berjangka waktu panjang yang lebih sensitif terhadap perubahan suku bunga) atau membuka posisi short (posisi jual untuk mendapat untung saat harga turun) pada kontrak berjangka Treasury (Treasury futures, kontrak derivatif atas obligasi pemerintah AS) untuk lindung nilai atau mengambil peluang dari kenaikan imbal hasil (yield, tingkat pengembalian).

Kabar ini juga positif untuk dolar AS. Prospek suku bunga yang tetap lebih tinggi dibanding Eropa dan Jepang berpotensi mendorong arus modal masuk. Karena itu, strategi derivatif yang diuntungkan oleh penguatan Dollar Index (indeks nilai dolar terhadap sekeranjang mata uang utama), seperti posisi long (posisi beli) pada kontrak berjangka USD/JPY, patut diperhatikan.

Posisi Untuk Dolar yang Lebih Kuat

Perak mengawali pekan melemah, diperdagangkan di dekat US$73,50 dan turun 2,41% pada Senin. Pergerakan ini terjadi karena Dolar AS menguat dan imbal hasil (yield) obligasi pemerintah AS naik, sehingga pelaku pasar mengambil untung (profit-taking), yaitu menjual setelah sebelumnya untung.

Ketegangan di sekitar Selat Hormuz menambah ketidakpastian setelah media Iran yang terkait negara melaporkan ada rudal ditembakkan ke arah kapal angkatan laut AS. Pejabat AS mengatakan tidak ada kapal yang terkena, sementara AS meluncurkan inisiatif angkatan laut untuk melindungi jalur perdagangan dan Iran memperingatkan akan membalas; pembicaraan tidak menunjukkan kemajuan.

Pendorong Pergerakan Saat Ini

Meski pasar sedang “risk-off” (menghindari aset berisiko), permintaan lebih banyak mengalir ke Dolar AS, bukan ke logam mulia. Yield yang lebih tinggi juga mengurangi minat pada perak karena perak adalah aset yang tidak memberi bunga/kupon.

Pasar terus memperhitungkan kebijakan moneter AS yang ketat lebih lama. Artinya, suku bunga cenderung bertahan tinggi untuk menekan inflasi. Risiko inflasi ini termasuk dampak kenaikan harga energi jika pasokan terganggu. Alat CME FedWatch (indikator berbasis harga kontrak berjangka yang menunjukkan perkiraan pasar atas arah suku bunga bank sentral AS) menunjukkan ekspektasi penurunan suku bunga bergeser mundur, dengan pasar makin mematok kebijakan yang lebih ketat dalam periode lebih panjang.

Perhatian kini tertuju pada data AS yang akan rilis, termasuk data pasar tenaga kerja dan aktivitas ekonomi, serta pidato pejabat Federal Reserve (bank sentral AS). Ini diperkirakan akan membentuk ekspektasi arah suku bunga ke depan.

Saat perak berada di sekitar US$28,50 pada 4 Mei 2026, pola yang sama kembali terlihat. Kami mengingat bagaimana Dolar AS yang kuat dan yield yang naik menekan perak pada 2025. Konteks historis ini penting untuk strategi saat ini.

Indeks Dolar AS saat ini bertahan di atas 105,5, dan yield Treasury 10 tahun bertahan di sekitar 4,6%, menjadi hambatan bagi aset yang tidak menghasilkan bunga seperti perak. Risalah rapat terbaru Federal Reserve menegaskan sikap “hawkish” (cenderung mendukung suku bunga lebih tinggi untuk menekan inflasi) dan bergantung data (keputusan mengikuti data ekonomi), sehingga ekspektasi pemangkasan suku bunga mundur setidaknya sampai kuartal IV. Ini mirip dengan sentimen investor tahun lalu.

Implikasi Strategi Saat Ini

Berbeda dengan ketegangan Timur Tengah pada 2025, kecemasan pasar saat ini dipicu sengketa dagang di kawasan Pasifik, yang juga mendorong arus dana ke “aset aman” berupa dolar. Ini menegaskan pelajaran bahwa risiko geopolitik tidak otomatis membuat harga logam mulia naik. Untuk saat ini, dolar masih menjadi pilihan utama sebagai tempat berlindung.

Dalam kondisi ini, kita bisa mempertimbangkan membeli opsi put (kontrak yang memberi hak untuk menjual pada harga tertentu) untuk melindungi kepemilikan perak jangka panjang dari risiko penurunan. Penurunan di bawah level dukungan (support) kunci US$28,00 makin mungkin jika dolar terus menguat. Strategi ini berfungsi sebagai lindung nilai (hedge), yaitu pengaman risiko, tanpa harus menjual kepemilikan fisik utama.

Bagi yang ingin berspekulasi pada pelemahan lanjutan, menjual call spread (strategi opsi: menjual opsi beli/call dan membeli call lain di harga yang lebih tinggi untuk membatasi risiko) dengan harga kesepakatan (strike) jauh di atas US$30,00 bisa efektif untuk mengambil premi (imbalan yang diterima penjual opsi). Volatilitas tersirat (implied volatility: perkiraan volatilitas yang tercermin dari harga opsi) tetap rendah, sekitar 22% untuk opsi tenor 3 bulan, sehingga strategi menjual opsi menjadi lebih menarik. Pendekatan ini berpotensi untung saat harga bergerak datar atau turun.

Kami juga memantau rasio emas-perak, yang naik ke 90:1, level tinggi yang terakhir terlihat pada awal 2025. Ini menunjukkan perak relatif lebih murah dibanding emas, sehingga bisa menjadi peluang jangka panjang. Strategi “pairs trade” (posisi berpasangan untuk memanfaatkan perubahan selisih/rasio), yaitu mengambil posisi beli (long) kontrak berjangka (futures) perak sambil mengambil posisi jual (short) kontrak berjangka emas, bisa menjadi cara untuk memanfaatkan peluang jika rasio ini kembali ke kisaran normal dalam beberapa bulan ke depan.

Ekonom TD Securities memproyeksikan **nonfarm payrolls** AS (penambahan pekerjaan di luar sektor pertanian) **80.000**, dengan kenaikan **85.000** pekerjaan di sektor swasta dan penurunan **5.000** pekerjaan pemerintah. Mereka memperkirakan **tingkat pengangguran** di **4,3%**, dengan **tingkat partisipasi** (porsi penduduk usia kerja yang bekerja atau aktif mencari kerja) relatif tidak berubah, serta **upah per jam rata-rata** naik **0,2% secara bulanan (month on month/bulan ke bulan)**, sehingga **pertumbuhan upah tahunan** naik menjadi **3,7%**.

Mereka memperkirakan **ISM Services PMI** (indeks aktivitas sektor jasa dari Institute for Supply Management; angka di atas 50 berarti ekspansi) turun tipis ke **53,7** seiring kenaikan Februari mulai memudar. Mereka juga melihat **JOLTS job openings** (data lowongan kerja dari survei Job Openings and Labor Turnover Survey) turun, dan **sentimen University of Michigan** (survei kepercayaan konsumen) melemah tipis.

Macro Backdrop And Recent Data

Latar belakang makro mencakup konflik Iran dan harga energi yang lebih tinggi. Data terbaru yang disebut antara lain pemulihan **PDB kuartal I** (GDP; nilai total barang dan jasa yang dihasilkan) yang dikaitkan dengan berakhirnya **penutupan pemerintah** serta aktivitas dasar yang lebih kuat.

Konsumsi disebut melambat, sementara **investasi tetap** (belanja jangka panjang seperti pabrik, mesin, dan peralatan) meningkat, sebagian ditopang belanja terkait **AI/kecerdasan buatan**. Kondisi ini dinilai sejalan dengan **Federal Reserve** mempertahankan sikap “sabar” (menahan diri untuk tidak cepat mengubah suku bunga).

Commerzbank, Michael Pfister, memperkirakan EUR/CHF akan naik dalam beberapa bulan ke depan jika euro pulih dan pasar menunda ekspektasi kenaikan suku bunga Swiss National Bank (SNB). Ia mengatakan SNB berulang kali menggunakan pesan lisan untuk memperlambat penguatan franc baru-baru ini (intervensi verbal: upaya memengaruhi nilai tukar lewat pernyataan, bukan lewat perubahan kebijakan).

Penetapan harga pasar untuk pengetatan SNB (tightening: kebijakan yang membuat kondisi keuangan lebih ketat, biasanya lewat kenaikan suku bunga) berubah sejak pecahnya perang Iran, dengan kira-kira satu kali kenaikan suku bunga “dihargai pasar” hingga akhir tahun (market pricing: perkiraan pelaku pasar yang tercermin pada harga instrumen keuangan). Pfister menilai kenaikan suku bunga tahun ini kecil kemungkinannya.

Near Term Eur Chf Upside

Ia memperkirakan European Central Bank (ECB/bank sentral zona euro) akan menaikkan suku bunga pada Juni, sementara SNB menahan suku bunga. Ini akan memperlebar selisih suku bunga (interest rate gap/differential: perbedaan tingkat suku bunga antarnegara) yang menguntungkan euro dan, dalam skenario ini, mengurangi daya tarik franc.

Ia menggambarkan pendekatan SNB berupa pernyataan lisan, intervensi aktual yang kecil (intervensi: aksi bank sentral membeli/menjual mata uang untuk memengaruhi kurs), dan suku bunga stabil. Ia menilai ini bisa mendorong EUR/CHF naik sekitar dua centime (centime: 0,01 franc Swiss) setelah pelemahan euro sepenuhnya tercermin dalam harga.

Selanjutnya, ia memperkirakan franc akan menguat lagi karena inflasi Swiss yang lebih rendah dan kondisi keuangan negara yang lebih sehat kembali menjadi perhatian. Dengan dasar itu, EUR/CHF diproyeksikan turun perlahan lagi hingga 2027.

Strategi SNB tampaknya kombinasi “menekan” franc lewat pernyataan sambil menahan suku bunga, pola yang juga terlihat pada awal 2025. Dengan inflasi Swiss April yang rendah di 1,4%, tekanan untuk menaikkan suku bunga kecil. Ini berbeda dengan zona euro, di mana inflasi lebih sulit turun (sticky: bertahan tinggi lebih lama) di sekitar 2,5%, sehingga ECB cenderung menahan suku bunga, dan selisih suku bunga bergerak mendukung euro.

Trade Expression And Timing

Perbedaan ini membuka peluang EUR/CHF naik dalam beberapa bulan ke depan. Trader dapat mempertimbangkan membeli opsi call EUR/CHF (call option: hak, bukan kewajiban, untuk membeli pada harga tertentu) dengan strike dekat level paritas 1,0000 (strike: harga yang disepakati dalam kontrak opsi; paritas: kurs 1:1), menargetkan jatuh tempo akhir musim panas seperti Agustus atau September 2026 (expiration: tanggal berakhirnya opsi). Strategi ini memosisikan untuk potensi kenaikan sambil membatasi risiko maksimum (maksimum rugi biasanya terbatas pada premi opsi, yaitu biaya membeli opsi).

Kita ingat ekspektasi pasar atas kenaikan suku bunga SNB sempat melonjak saat konflik Iran memanas pada 2025, tetapi kenaikan itu tidak terjadi. Pasar kini kembali memberi peluang kecil kenaikan suku bunga hingga akhir tahun, yang kami nilai tidak mungkin. SNB terlihat memakai pola yang sama: mengelola nilai tukar lewat pernyataan, bukan perubahan kebijakan.

Buat akun live VT Markets dan mulai trading sekarang.

Menteri Keuangan AS Scott Bessent mengatakan kepada Fox News pada Senin bahwa AS sedang membuka Selat Hormuz dan memiliki “kendali penuh” atas jalur tersebut, menurut Reuters. Ia mengatakan Iran tidak menguasai selat itu.

Bessent mengatakan AS hanya menembak jika lebih dulu ditembaki. Ia juga mengatakan sekarang adalah waktu yang tepat bagi mitra internasional untuk meningkatkan tekanan terhadap Iran.

Pejabat Klaim Menguasai Selat

Ia mengatakan pasokan di pasar akan tetap sangat memadai. Ia mengakui harga bensin memengaruhi warga AS, tetapi memperkirakan harga akan cepat turun ketika konflik berakhir.

Indeks Dolar AS (ukuran kekuatan dolar terhadap sekeranjang mata uang utama) tidak menunjukkan reaksi langsung terhadap pernyataan tersebut. Terakhir indeks naik 0,12% pada hari itu ke 98,32.

Disebutkan Selat Hormuz berada dalam kendali dan pasokan pasar akan tetap memadai. Namun, pernyataan ini bertentangan dengan kondisi risiko tinggi untuk pengiriman minyak. Pelaku pasar derivatif (instrumen turunan seperti opsi dan futures/kontrak berjangka) sebaiknya melihat ini sebagai upaya menenangkan sentimen pasar, bukan tanda situasi benar-benar aman.

Indeks Volatilitas Minyak Mentah CBOE (OVX, ukuran perkiraan naik-turun harga dari pasar opsi minyak) melonjak mendekati 55 dalam beberapa pekan, level yang terakhir terlihat saat gangguan rantai pasok pada 2025. Ini berarti pasar opsi memperkirakan pergerakan harga yang besar, berlawanan dengan nada tenang dari pejabat. Karena itu, bisa dipertimbangkan strategi yang mendapat manfaat dari volatilitas tinggi, misalnya membeli straddle (strategi opsi: beli opsi beli/call dan opsi jual/put pada harga dan jatuh tempo yang sama) pada futures Brent (kontrak berjangka minyak Brent).

Pasar Opsi Sinyalkan Risiko Meningkat

Meski pejabat menyebut hanya menembak jika ditembaki, salah hitung dapat menghentikan hampir 18 juta barel minyak yang melintas di selat itu setiap hari. Tercatat serangan drone pada pertengahan 2019 membuat futures Brent melonjak lebih dari 14% dalam satu sesi perdagangan. Dengan riwayat ini, membeli call out-of-the-money (opsi beli dengan harga pelaksanaan di atas harga pasar saat ini, biasanya lebih murah namun butuh lonjakan harga) untuk minyak dalam beberapa bulan ke depan memberi cara berisiko terbatas untuk bersiap jika eskalasi terjadi.

Pernyataan bahwa harga bensin akan turun “ketika konflik berakhir” tidak memberi jadwal yang jelas. Ketidakpastian ini membuka peluang transaksi di sektor energi. Opsi pada ETF energi seperti XLE (dana indeks yang diperdagangkan di bursa yang berisi saham perusahaan energi besar) dapat dipakai untuk lindung nilai (hedging, mengurangi risiko) atau berspekulasi atas kekuatan berlanjut pada produsen minyak, yang biasanya diuntungkan oleh premi risiko (tambahan harga karena risiko geopolitik).

Reaksi dolar yang terbatas menunjukkan pasar valuta asing sudah memperlakukan dolar sebagai aset aman di tengah konflik. Ketegangan berkepanjangan kemungkinan menjaga tren ini, mendukung posisi long USD (bertaruh dolar menguat) terhadap mata uang negara pengimpor minyak utama. Ini dapat menjadi cara dengan volatilitas lebih rendah untuk tetap terpapar risiko geopolitik.

Buat akun live VT Markets dan mulai trading sekarang.

Anggota pembuat kebijakan RBNZ (Reserve Bank of New Zealand/bank sentral Selandia Baru) Prasanna Gai mengatakan guncangan pasokan (gangguan pasokan barang/energi) di Selat Hormuz tidak otomatis menjadi alasan untuk menaikkan suku bunga. Ia mendukung pendekatan standar “look-through”, yakni bank sentral tidak bereaksi berlebihan terhadap lonjakan harga sementara yang berasal dari sisi pasokan, dan lebih fokus pada dampaknya terhadap inflasi jangka menengah serta pertumbuhan.

Gai mengatakan pengetatan lebih awal (menaikkan suku bunga sebelum tekanan inflasi menyebar luas) hanya layak bila sinkronisasi ekonomi (pergerakan ekonomi global/mitra dagang yang serempak) tinggi dan mekanisme koordinasi (misalnya penyesuaian upah-harga yang cepat dan menyeluruh) aktif. Ia menilai kondisi itu belum terjadi.

Implikasi Suku Bunga Netral

Ia juga mengatakan guncangan tersebut telah menaikkan suku bunga netral, yaitu tingkat suku bunga yang tidak mendorong maupun menahan ekonomi. Ini berarti patokan “normal” suku bunga ke depan bisa lebih tinggi saat kebijakan kembali dinormalisasi. Pernyataan ini muncul di tengah ekonomi Selandia Baru yang rapuh dan pemangkasan suku bunga agresif sepanjang 2025.

Komentar terbaru RBNZ mengisyaratkan mereka akan “melihat tembus” (tidak bereaksi cepat) terhadap guncangan inflasi Selat Hormuz. Ini menurunkan peluang kenaikan suku bunga dalam waktu dekat, sehingga strategi menerima suku bunga tetap (receive fixed: mengambil posisi yang diuntungkan jika suku bunga turun) pada swap suku bunga NZ jangka pendek terlihat menarik. Swap suku bunga adalah kontrak untuk menukar pembayaran bunga tetap dengan bunga mengambang. Kami memperkirakan Official Cash Rate (OCR/suku bunga acuan RBNZ) kemungkinan tetap ditahan setidaknya hingga kuartal III 2026.

Sikap dovish (condong longgar, cenderung menahan/menurunkan suku bunga) ini sejalan dengan kondisi ekonomi yang lemah, dengan pertumbuhan PDB (GDP/produk domestik bruto) kuartal I 2026 hanya 0,2%. Sementara inflasi utama (headline inflation: inflasi total, termasuk komponen bergejolak seperti energi dan pangan) pada kuartal yang sama masih tinggi di 4,0%, pembuat kebijakan menegaskan fokus pada prospek pertumbuhan yang lemah. Mereka tampak bersedia menoleransi tekanan harga sementara agar tidak memperburuk ekonomi.

Implikasi Trading untuk Kiwi

Perbedaan arah kebijakan dengan bank sentral yang lebih hawkish (lebih ketat, cenderung menaikkan/menahan suku bunga tinggi), seperti Federal Reserve AS yang mempertahankan suku bunga, kemungkinan menekan dolar Selandia Baru. Kami memperkirakan tekanan berlanjut pada NZD/USD, yang sudah turun lebih dari 3% sejak Maret. Strategi seperti membeli put (opsi jual: mendapat untung bila harga turun) atau membuat bearish put spread (strategi put dengan risiko/biaya lebih rendah dengan membeli put dan menjual put di level lain) pada Kiwi berpotensi menguntungkan dalam beberapa pekan ke depan.

Dari sudut pandang kami pada Mei 2026, perlu diingat siklus pelonggaran agresif RBNZ tahun lalu. Bank sentral memangkas total 125 basis poin (1,25%) sepanjang 2025 untuk melawan perlambatan besar, sehingga pembalikan cepat sekarang tampak tidak sejalan dengan tindakan terbaru mereka. Riwayat ini memperkuat pesan mereka yang hati-hati dan dovish.

Namun, pengakuan bahwa suku bunga netral lebih tinggi adalah sinyal jangka panjang yang penting. Ini menunjukkan bahwa meski bagian depan kurva imbal hasil (yield curve: hubungan imbal hasil obligasi berdasarkan tenor; “front end” biasanya tenor pendek) bisa tetap tertahan, imbal hasil obligasi tenor panjang dapat naik sehingga kurva menjadi lebih curam (steeper curve: selisih imbal hasil jangka panjang vs jangka pendek melebar). Karena itu, pelaku pasar perlu berhati-hati mengambil posisi dovish murni pada tenor 5 tahun dan 10 tahun.

Ketegangan antara bank sentral yang dovish dan tekanan inflasi dari luar negeri berpotensi meningkatkan volatilitas pasar (besar-kecilnya pergerakan harga). Volatilitas tersirat (implied volatility: perkiraan volatilitas yang tercermin dari harga opsi) NZD tenor 3 bulan sudah naik ke 9,5%, mencerminkan ketidakpastian. Membeli volatilitas lewat opsi, seperti straddle (membeli call dan put di strike yang sama untuk berspekulasi pada pergerakan besar ke dua arah) pada dolar Kiwi menjelang rapat RBNZ berikutnya, bisa menjadi cara yang lebih hati-hati untuk menghadapi kondisi ini.

BNP Paribas memperkirakan pertumbuhan PDB (Produk Domestik Bruto, ukuran total output ekonomi) AS sebesar 2,4% pada 2026, naik dari 2,1% pada 2025. Bank ini menempatkan inflasi 2026 di 3,3%, dan memperkirakan inflasi tetap di atas target hingga 2028 karena harga minyak yang lebih tinggi dan tarif (bea masuk impor).

Kisaran target Fed Funds (suku bunga acuan The Fed untuk pinjaman antarbank semalam) diproyeksikan tetap di 3,5%–3,75%. Proyeksi ini mencakup pergeseran sikap Federal Open Market Committee/FOMC (komite penentu kebijakan moneter The Fed) ke “pandangan dua arah”, artinya siap menaikkan atau menurunkan suku bunga bila diperlukan.

Dolar Melemah terhadap Euro

BNP Paribas memperkirakan dolar AS melemah bertahap terhadap euro dalam skenario dasar. Bank menggambarkan skenario ini sebagai normalisasi bertahap di Timur Tengah serta tekanan harga yang masih berlanjut.

Bank memproyeksikan EUR/USD (kurs euro terhadap dolar AS) di 1,21 pada kuartal IV 2026 dan 1,25 pada kuartal IV 2027.

Kami melihat ekonomi AS berjalan lebih panas dari potensi jangka panjangnya tahun ini, dengan pertumbuhan menuju 2,4%. Data terbaru kuartal I 2026 menegaskan kekuatan ini, dengan pertumbuhan tahunan tersetahunkan (annualized, laju yang dihitung seolah-olah kinerja satu kuartal berlangsung setahun penuh) sebesar 2,6%. Momentum ini menunjukkan ekonomi masih mampu menyerap level suku bunga saat ini.

Inflasi tetap sulit turun dan diperkirakan rata-rata 3,3% tahun ini, tren yang juga terlihat sepanjang 2025 ketika inflasi konsisten di atas target. Kondisi ini membuat kecil kemungkinan Federal Reserve akan memangkas suku bunga dalam waktu dekat. Karena itu, kami memperkirakan kisaran target Fed Funds tetap 3,5%–3,75% hingga sisa tahun ini.

Implikasi Perdagangan untuk EURUSD

Gambaran ini mengarah pada pelemahan bertahap dolar AS terhadap euro. Seiring keunggulan kinerja ekonomi AS makin tidak menonjol dan arus diversifikasi (perpindahan dana untuk menyebar risiko ke aset/mata uang lain) berlanjut, daya tarik dolar diperkirakan memudar perlahan. Target kami untuk EUR/USD adalah 1,21 pada akhir tahun ini.

Bagi pelaku pasar, prospek ini mengarah pada posisi untuk kenaikan pelan namun stabil pada pasangan EUR/USD, yang saat ini berada di sekitar 1,1850. Membeli opsi call berjangka panjang (kontrak yang memberi hak membeli euro pada harga tertentu di masa depan) bisa menjadi cara untuk mendapatkan paparan terhadap kenaikan bertahap ini. Volatilitas pasar (ukuran besar-kecilnya fluktuasi harga) yang relatif rendah membuat harga opsi saat ini tidak terlalu mahal.

Dengan ekspektasi The Fed stabil, strategi opsi yang diuntungkan jika suku bunga tidak banyak bergerak, seperti menjual strangle (menjual opsi call dan put sekaligus pada dua harga berbeda untuk mendapat premi) pada futures SOFR (kontrak berjangka berbasis SOFR, suku bunga acuan pasar uang AS pengganti LIBOR), juga bisa dipertimbangkan. Poin utama untuk beberapa pekan ke depan adalah bersiap pada kenaikan euro yang lambat dan konsisten, bukan lonjakan tajam.

PMI Manufaktur (Purchasing Managers’ Index/Indeks Manajer Pembelian) S&P Global Brasil naik ke 52,6 pada April, dari 49 sebelumnya.

Angka di atas 50 menunjukkan ekspansi (kegiatan pabrik meningkat), sedangkan di bawah 50 menunjukkan kontraksi (kegiatan pabrik melemah).

Dampak Terhadap Momentum Ekonomi

Kenaikan PMI manufaktur Brasil ke 52,6 menjadi sinyal jelas bahwa ekonomi kembali berekspansi. Peralihan dari fase kontraksi ini menunjukkan produksi pabrik dan pesanan baru mulai menguat. Ini mendorong penilaian ulang aset Brasil untuk peluang kenaikan dalam beberapa pekan ke depan.

Data ini mendukung posisi “bullish” (pandangan harga berpotensi naik) di saham Brasil. Indeks Ibovespa, yang bergerak sempit di sekitar 128.000 poin, berpeluang menembus kisaran (breakout/keluar dari rentang pergerakan) seiring membaiknya outlook ekonomi. Opsi beli (call options/kontrak yang memberi hak membeli aset pada harga tertentu) pada indeks atau pada emiten industri dan bahan baku bisa dipertimbangkan karena sektor ini biasanya paling diuntungkan dari kenaikan aktivitas manufaktur.

Penguatan sektor manufaktur juga berpotensi menjadi pendorong bagi Real Brasil. Setelah pasangan USD/BRL (nilai tukar dolar AS terhadap Real) bertahan di atas 5,00 pada sebagian besar kuartal I, data ini bisa menjadi pemicu pergerakan ke area 4,90. Strategi yang diuntungkan dari Real yang lebih kuat dapat dipertimbangkan, misalnya menjual kontrak berjangka (futures/kontrak jual-beli di masa depan) USD/BRL.

Volatilitas (gejolak harga) sepanjang 2025, saat ketidakpastian suku bunga dan permintaan global menekan pasar, sempat membuat PMI turun di bawah 50 selama beberapa bulan berturut-turut. Tren tersebut kini terputus. Angka terbaru ini merupakan yang tertinggi dalam lebih dari 18 bulan, mengindikasikan pemulihan yang lebih kuat dan berpeluang bertahan.

Namun, kondisi ekonomi yang lebih kuat bisa membuat langkah bank sentral tidak mudah. Jika sebelumnya pasar memperkirakan pemangkasan lanjutan suku bunga acuan Selic (suku bunga kebijakan Bank Sentral Brasil), aktivitas yang solid dapat membuat pembuat kebijakan menahan penurunan untuk menjaga inflasi tetap terkendali. Data inflasi berikutnya perlu dipantau ketat, karena sikap “hawkish” (cenderung mengetatkan kebijakan/lebih fokus menahan inflasi, termasuk mempertahankan suku bunga lebih tinggi) dapat meredam antusiasme pasar.

Risiko Utama Dan Hal Yang Perlu Dipantau Dari Kebijakan

TD Securities memperkirakan Bank of Canada akan menahan Suku Bunga Overnight (suku bunga acuan jangka sangat pendek antarbank) di 2,25% hingga 2026. Mereka memproyeksikan suku bunga “netral” (tingkat suku bunga yang tidak mendorong atau menahan ekonomi) kembali ke 2,75% pada awal 2027, lewat kenaikan 25 basis poin (bps; 1 bps = 0,01 poin persentase) pada Januari dan Maret.

Pernyataan kebijakan bernada sedikit dovish (cenderung mendukung suku bunga lebih rendah) dan menyebut kondisi perdagangan yang melemah dapat memicu pemangkasan suku bunga lanjutan. Pernyataan itu juga menyoroti naiknya risiko geopolitik dapat memicu kenaikan beruntun, yang mendorong penyesuaian harga di bagian “front end” pasar (tenor/suku bunga jangka pendek).

Harga Minyak Dan Kejutan Inflasi

Kenaikan harga minyak yang terkait ketegangan AS–Iran dan ancaman terhadap pasokan minyak mentah global disebut sebagai kejutan inflasi (dorongan inflasi mendadak dari sisi biaya). Proyeksi ini mengasumsikan pembuat kebijakan bisa menunggu kejelasan lebih lanjut soal risiko geopolitik dan dampaknya ke CPI domestik (Indeks Harga Konsumen; ukuran inflasi).

Inflasi diperkirakan memuncak sekitar 3% pada kuartal II, di atas proyeksi Laporan Kebijakan Moneter April Bank. Asumsi lainnya: ekspektasi inflasi tetap “terjangkar” (tidak mudah berubah), sebaran inflasi lebih rendah (kenaikan harga tidak merata di banyak komponen), dan laju inflasi inti tetap lemah.

Kami memperkirakan Bank of Canada mempertahankan suku bunga overnight di 2,25% hingga sisa 2026. Harga pasar saat ini, yang tercermin pada futures Banker’s Acceptance (kontrak berjangka yang mencerminkan perkiraan suku bunga jangka pendek), mengindikasikan peluang setidaknya satu kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun. Bagi kami ini peluang, karena Bank kemungkinan tetap sabar meski pasar sempat bergejolak.

Implikasi Untuk Harga “Front End”

Meningkatnya ketegangan geopolitik mendorong harga minyak WTI (West Texas Intermediate; patokan harga minyak AS) di atas US$95 per barel, menciptakan kejutan inflasi yang besar. Meski CPI utama (headline; angka inflasi total) Maret tercatat 2,9%, kami mencatat ukuran inti seperti CPI-trim (ukuran inflasi inti yang “memotong” komponen dengan perubahan harga paling ekstrem) tetap stabil di sekitar 2,1%. Ini menunjukkan tekanan harga mendasar belum cukup luas untuk memaksa Bank menaikkan suku bunga.

Hal ini membuat Bank dapat “mengabaikan” lonjakan sementara pada inflasi headline, selaras dengan sikap mereka pada paruh kedua 2025 ketika pertama kali menahan suku bunga di siklus ini. Ekspektasi inflasi yang tetap terjangkar memberi ruang bagi pembuat kebijakan untuk menunggu kejelasan lebih lanjut. Karena itu, pelaku pasar perlu mempertimbangkan bahwa ambang kenaikan suku bunga pada 2026 lebih tinggi daripada yang tersirat dari harga pasar saat ini.

Perbedaan antara pandangan kami dan harga pasar menunjukkan bagian depan kurva imbal hasil Kanada (yield curve; hubungan imbal hasil obligasi terhadap jangka waktu) terlalu curam. Strategi opsi yang diuntungkan dari volatilitas rendah dan suku bunga overnight yang stabil—misalnya menjual straddle (menjual opsi call dan put di harga dan jatuh tempo yang sama) pada futures suku bunga jangka pendek—bisa menarik. Posisi ini mengantisipasi Bank tidak akan memberi kejutan hawkish (lebih cenderung menaikkan suku bunga) seperti yang sudah “dipatok” pasar.

Kami melihat kembalinya suku bunga ke level netral sebagai cerita awal 2027, dengan dua kenaikan bertahap masing-masing 25 bps. Ini jalur normalisasi yang lebih lambat dari perkiraan kami beberapa bulan lalu. Dalam jangka dekat, hal ini menegaskan pandangan bahwa Bank akan memprioritaskan stabilitas ketimbang bereaksi pada harga energi yang volatil.