重点

• 伊朗相关消息让美国原油（USOil）价格大幅波动，令市场对通胀（物价持续上涨）的预期更不稳定，投资者因此更紧盯美国核心PCE（Core PCE，美国联储偏好的通胀指标：剔除食品与能源后的个人消费支出物价指数）。
• 美元指数（USDX，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）在98.38附近走强，令标普500（SP500，美国主要股票指数）环境更紧，也让比特币兑美元（BTCUSD）更像“风险资产”（风险偏好上升时易涨、风险厌恶时易跌）。
• 黄金兑美元（XAUUSD）仍处于长期“外汇储备配置调整”（各国央行改变储备资产结构）的行情中：2025年金价大涨65%，并从今年1月高点回撤约14%。
• 美国零售销售（Retail Sales，反映消费支出强弱的月度数据）（1.4% vs 0.6%）与英国CPI（消费者物价指数，衡量通胀的主要指标）（3.3% vs 3.0%）可能在核心PCE前改变市场对利率（央行政策利率走向）的情绪。

本周开局延续熟悉节奏：风险情绪尝试企稳，但能源风险又再主导。布伦特原油（Brent，国际原油基准）升至约96.8美元，WTI（美国西德州原油基准）跳涨至90美元上方，原因是霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要石油运输通道）相关紧张局势再起；与此同时，美元指数攀升至98.38。

这种组合会改变交易员解读其他资产的方式。油价走高会把通胀担忧再推到台前，也会提高一种可能：只要通胀数据偏强，市场就更倾向认为降息（利率下调）会被推迟。

若美国原油在周中前仍维持高位，市场更可能定价为“通胀更顽固”（粘性通胀：通胀不易回落），而不是“短期冲击”。

金价同时受两股力量拉扯

在突发消息引发紧张时，XAUUSD仍像避险港；但当通胀担忧回升，债券收益率（yields，持有债券的回报率）上升、美元转强又会压制金价。这就是为什么黄金看似有支撑，却不一定一路突破上行。

更大的周期仍在框住眼前走势。2025年金价大涨65%，创下53次历史新高，并在2026年1月短暂触及每盎司5,598美元，随后回落至约4,795美元，较高点低约14%。

这种大行情后，市场通常需要“消化”（整理与回调）。当市场流动性（liquidity，可快速买卖且价格影响较小的能力）变紧时，短线卖盘也更容易快速出现。

只要各国储备买盘仍在，XAUUSD下跌时可能更抗跌；但若美元指数继续走强，上行过程可能仍会反复震荡。

阅读更多：我们的分析师解读2026年黄金（XAUUSD）走势。

“储备配置转向”仍在底层推动

黄金成为本十年核心交易之一，并非偶然。2022至2024年，各国央行每年买入超过1,000吨黄金；2025年即使较2024年减少21%，仍增持863.3吨。

2025年的增持规模，仍明显高于2010至2021年的年均473吨。

2025年末，黄金按市值（value，按价格计算的资产规模）已超过美国国债（US Treasuries，美国政府发行的债券，全球主要“无风险”资产之一），成为全球最大的储备资产。

因此，回调的含义也不同：当储备管理者（负责国家外汇储备配置的机构）仍把黄金视为长期配置，金价下跌更像“整理”，而非趋势结束。

如果宏观压力（macro stress，来自增长、通胀、地缘等的总体压力）缓解，XAUUSD可能横盘整理而非大跌，因为结构性需求（长期、稳定的需求来源）仍在。

抛售更像短期操作，并非全面撤出

近期卖盘主要集中在短期承压的国家，而非最大、最长期的持有者。土耳其官方黄金储备在3月通过黄金掉期（swap，以合约方式暂时用黄金换取资金）与直接卖出减少131吨，以在伊朗冲突期间稳定里拉（lira，土耳其货币）。俄罗斯也为缓解财政压力而小幅减持。

这种行为逻辑很清楚：黄金在资产负债表（balance sheet，机构资产与负债的账面表）上属于“高流动性的价值资产”（liquid value：需要时容易变现）。危机来临时，它会变成融资工具（用来换取现金周转）。

若新兴市场（emerging markets，发展中经济体）出现更广泛的货币压力，短期抛售可能阶段性出现，但通常在融资压力缓解后会减弱。

调查仍显示官方储备可能继续增持

调查结果仍偏利多。根据世界黄金协会（World Gold Council）2025年调查，95%的受访者预计全球官方黄金储备将继续上升，高于前一年的81%。

创纪录的43%预计自身储备在未来12个月会增加；另有73%预计未来五年美元储备占比会下降。

黄金ETF（交易所交易基金：在交易所买卖、跟踪黄金价格的基金）资金流向也仍有上行空间。今年以来全球黄金ETF持仓净流入已超过700吨，但这一轮仍低于以往牛市周期的峰值。

若伊朗局势继续反复、通胀保持顽固，资金流可能继续支撑XAUUSD，即使不必每周创新高。

重点关注的市场代号

• XAUUSD（黄金兑美元）
• USDX（美元指数）
• USOil（美国原油）
• SP500（标普500指数）
• BTCUSD（比特币兑美元）

即将公布的事件

想查看完整的经济事件时间表，可浏览VT Markets的经济日历。

本周关键走势

黄金（XAUUSD）

• 上周现货黄金约4,809.71美元，6月期货（futures，约定未来交割的合约价格）约4,829.40美元；美元指数走强、油价跳涨令金价波动加大。
• 在能源消息牵动通胀风险的情况下，基准情景仍是震荡上落。
• 策略上更偏向耐心：美元指数走强会压慢反弹，但官方储备需求可能在回调时提供支撑。

美元指数（USDX）

• 在霍尔木兹局势再度紧张、原油跳涨的带动下，美元指数反弹至98.38。
• 若美国零售销售接近1.4%（前值0.6%），美元走强延续的概率更高。
• 观察跨资产反应（cross-asset，多资产联动）最直观：美元指数偏强往往压缩风险偏好，使SP500与BTCUSD更难持续上行。

标普500（SP500）

• 风险情绪缓和期间，指数仍接近历史高位；但油价再度走高后，涨势转弱。
• 若要更平稳，能源价格需在通胀数据公布前降温。
• 当美元指数停止上行时，风险资产通常表现更好；美元偏强会让反弹更脆弱。

比特币兑美元（BTCUSD）

• 美元指数转强、原油风险重回焦点后，加密货币回落。
• 更明确的反弹通常出现在美元转弱、通胀情绪降温时。
• 当风险偏好不只集中在股票、而是外溢到更多资产时，仓位（positioning，市场持仓与布局）往往改善；因此需同时观察SP500延续性与美元指数方向。

结论

本周核心仍是“油价推动的通胀风险”。若霍尔木兹紧张局势令油价维持高位，交易员更可能把偏强数据视为推迟降息的理由，从而支撑美元指数，并让SP500与BTCUSD对回调更敏感。在这种背景下，XAUUSD仍可能站稳，因为“官方储备配置转向”的长期逻辑仍在，即便经历了2025年金价大涨65%、以及从1月高点回撤14%。本周早期重点看美国零售销售（预测1.4%，前值0.6%）；月底核心PCE将进一步加深通胀与利率的讨论。

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周一亚洲时段，随着美元走强，USD/CHF（美元/瑞郎）上涨0.13%，接近0.7830。衡量美元对一篮子主要货币强弱的美元指数（DXY）上升0.1%，报约98.30。

据伊朗伊斯兰共和国通讯社（IRNA）报道，伊朗表示不会参加与美国的第二轮会谈。IRNA称原因包括“过度要求、不切实际的预期、立场不断变化、反复自相矛盾，以及持续的海上封锁”。

地缘政治紧张推动避险资金流向

此前，美国总统特朗普在Truth Social发文称伊朗违反停火条款。他表示，伊朗向一艘法国船只以及一艘来自英国的货轮开火。

市场也在等待周二公布的美国3月零售销售数据（Retail Sales，反映消费者在零售端的支出变化，是衡量消费强弱的关键指标）。市场预期零售销售环比（month-on-month，即与上个月相比）增长1.3%，高于前值0.6%。

利用期权策略应对波动与趋势

对交易者而言，这意味着可考虑在上行趋势与不确定性升温下受益的策略。USD/CHF期权（options，赋予买卖某资产权利但不强制执行的合约）的一个月隐含波动率（implied volatility，市场对未来价格波动幅度的预期指标）已升至9.5%，反映市场对央行意外动作与全球风险的担忧。买入看涨期权（call options，价格上涨时获利的期权）或建立牛市看涨价差（bull call spread，买入较低行权价看涨期权、同时卖出较高行权价看涨期权，以降低成本但限制最大收益）可在控制风险的同时把握进一步上行空间。

同时，也可用期权对冲（hedge，用来降低不利价格变动风险）突然反转的风险，尤其是若美国通胀数据意外降温。下一次美国CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀水平）公布很关键，若结果与预期差距较大，可能引发汇价剧烈波动。因此，买入虚值看跌期权（out-of-the-money put options，行权价低于现价的看跌期权，通常更便宜，可在下跌时提供保护）可为未来数周美元走弱提供较低成本的保护。

亚洲股市周一上涨，尽管霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要油轮航道）冲突再起，推动油价大幅飙升。油价走高加剧通胀（物价持续上涨）担忧，也提高各国央行进一步加息（提高利率）的可能性。

日本日经225指数上涨近1%，报59,050点。香港恒生指数上涨0.60%，升破26,300点。

中国上证综指上涨0.59%，接近4,070点。韩国KOSPI指数上涨1.30%，接近6,270点。

亚洲市场走势

印度GIFT Nifty上涨0.14%至24,450点，预示Nifty指数开盘偏正面但可能接近平开。由于不确定性持续，交易员预计仍会保持谨慎。

伊朗上周五一度表示海峡将重新开放，但周六又改口。此前，美国总统特朗普拒绝解除对伊朗港口的封锁（限制船只进出与贸易）。

伊朗军方称，美国向一艘伊朗商船开火，等同破坏停火协议，并表示将报复。特朗普称，美国海军在阿曼湾（Gulf of Oman，连接霍尔木兹海峡的海域）对一艘悬挂伊朗旗的货船开火并扣押，因为该船未按命令停船。

地缘风险与波动

特朗普在Truth Social表示，美方官员周一将前往伊斯兰堡与伊朗会谈。伊朗国家通讯社IRNA报道，德黑兰拒绝恢复谈判，理由是对方提出“不可实现的要求”。

油价急涨、美国与伊朗谈判破裂，未来数周市场更可能出现买入波动（押注价格大起大落）的机会。芝加哥期权交易所波动率指数（CBOE Volatility Index，VIX，“恐慌指数”，衡量市场预期波动程度）今早已大涨超过30%至22.5，反映市场焦虑升温。若阿曼湾进一步军事升级，各类资产的隐含波动率（期权价格含有的“市场预期波动”）可能继续走高。

最直接的做法是看涨原油。西德克萨斯中质原油期货（West Texas Intermediate，WTI，美国原油基准）已突破每桶98美元。类似但更小规模的供应干扰曾在2025年秋季两周内推高油价15%。由于全球超过20%的原油供应要经过霍尔木兹海峡，我们倾向通过买入看涨期权（call option，一种在到期前按约定价格买入的权利，用于押注上涨）来布局更高油价。

对亚洲股市目前的乐观情绪也需保持警惕。能源价格若长期高企，迟早会推高全球通胀数据，迫使包括美联储在内的央行延后降息，甚至转为更“鹰派”（hawkish，更偏向加息或维持高利率）。在这种通胀担忧下，可考虑用广泛市场指数（如标普500）的保护性看跌期权（protective put，买入看跌期权为持仓“买保险”）来对冲潜在下跌风险。

地缘局势动荡往往引发避险（资金转向更安全资产），有利于美元。美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）已显露走强迹象，可能回测近期高位。这意味着对新兴市场货币应更谨慎，因为美元走强与能源进口成本上升，通常都会带来压力。

美元指数（DXY，指美元指数，用来衡量美元对六种主要货币的强弱）周一亚洲时段在98.30附近交易。受美国与伊朗紧张关系再起影响，指数小幅走高。

据《卫报》报道，伊朗外交部发言人埃斯梅尔·巴加埃（Esmail Baghaei）表示，美国封锁伊朗港口与海岸线属于侵略行为，违反停火协议。伊朗周日也说，不打算与美国进行第二轮会谈。

地缘风险推高美元

美国总统唐纳德·特朗普指示美国谈判代表前往巴基斯坦。中东停火预计在4月22日到期。市场对和平协议前景转弱的报道，带动资金买入美元作为避险货币（避险货币：市场不安时更容易被买入、被视为相对安全的货币）。

美国将于周二公布零售销售数据（零售销售：反映消费者支出强弱的重要经济指标）。市场预计3月零售销售按月增长1.3%，高于2月的0.6%。若通胀数据低于预期，短期内可能拖累DXY表现。

期权市场指向更高波动

不过，美国国内经济数据让联储（Federal Reserve，美联储：美国中央银行）在利率方向上更难抉择。最新CPI报告显示通胀仍偏高，维持在3.4%（CPI：消费者物价指数，用来衡量物价涨幅、常被视为通胀指标），意味着利率可能需要维持较高水平，这通常利好美元。相反，上周零售销售报告弱于预期，仅增长0.2%，显示经济可能在降温。

通胀与增长信号互相拉扯，使期权定价更敏感。美元相关货币对的隐含波动率（隐含波动率：期权价格反映的“市场预期未来波动大小”）上升，交易者可考虑受益于波动的策略，例如在UUP等货币ETF（交易所买卖基金：在交易所买卖、跟踪一篮子资产表现的基金）上做多跨式期权（Long Straddle：同时买入同到期日、同执行价的看涨与看跌期权，押注价格将出现大幅波动，不押方向）。方向更明确的交易者，可用DXY看涨期权（Call：看涨期权，押注价格上涨）押注地缘风险升温，或用看跌期权（Put：看跌期权，押注价格下跌）押注经济放缓迫使美联储更早释放降息信号（降息：降低政策利率）。

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澳元/美元周一开盘出现看跌跳空（开盘价比前一交易日收盘价低）至约0.7115，随后反弹，在亚洲时段回到0.7100中段上方。汇价从上周五接近0.7220的高位回落后暂时停顿；0.7220是自2022年6月以来的最高水平。

美元在新一周开局偏强，原因是美国与伊朗围绕霍尔木兹海峡的紧张局势再起，令澳元/美元早盘承压。不过，市场对美国联邦储备局（美联储）加息的预期下降，限制了美元进一步上行；同时，澳洲储备银行（澳洲央行，RBA）偏鹰派（倾向收紧政策、偏向加息或维持高利率）的表态支撑澳元。

技术前景与关键水平

从技术面看，汇价从100日简单移动平均线（SMA：把过去100个交易日的价格求平均，用来观察趋势）附近强劲反弹，并在上周突破0.7115阻力位。0.7115附近的买盘（现视为支撑）显示，整体仍偏向继续走高。

动能指标偏正面：MACD（移动平均收敛/发散指标，用于判断趋势强弱与方向）在信号线之上；RSI（相对强弱指数，用于衡量买卖力道，常以70以上为超买、30以下为超卖）接近62，未显示超买。若上破0.7200，可能打开再次测试0.7220–0.7225的空间。

支撑先看0.7115，其次是0.7100。100日SMA约在0.6900附近。

衍生品策略考量

目前来到2026年4月20日，情况已不同，汇价在0.6550附近交易。澳洲通胀降至3.1%，市场押注RBA在8月前降息的概率约75%。相比之下，美国通胀维持在2.8%，使美联储对过早放松政策更谨慎。

对衍生品（以标的资产价格为基础、价值随之变动的金融工具，如期权）交易者而言，这种环境更偏向布局继续下行，或在区间内震荡。澳元/美元1个月隐含波动率（由期权价格推算的市场预期波动幅度）目前约8.5%，处于较低水平，意味着买入期权成本比一年前更低，有利于设计风险回报更理想的交易结构。

在RBA偏鸽派（倾向放松政策、偏向降息）的氛围下，若预期跌破，可考虑买入看跌期权（Put：在到期前以约定价格卖出标的的权利）并以0.6400为目标。或者构建熊市看跌价差（Bear put spread：买入较高执行价的看跌期权，同时卖出较低执行价的看跌期权，以降低成本，但利润上限也被限制），以减少前期成本，同时在温和下跌中获利。该策略也能把风险范围锁定，以防地缘事件或美联储措辞变化导致美元回落。

若认为主要央行政策变化已被市场计入价格，低波动环境也会让卖出期权（收取权利金）更具吸引力。可考虑卖出宽跨式（Short strangle：同时卖出价外看涨期权与价外看跌期权，赚取权利金；若价格大幅波动则风险上升）来收取权利金。若预期澳元/美元在下一轮重要经济数据发布前维持0.6500–0.6650区间整理，这类策略更可能获利。

银价周一在亚洲时段接近每金衡盎司80.50美元，跌幅收窄，但仍处于下跌区间。围绕霍尔木兹海峡的紧张局势推高油价，加重市场对通胀（物价持续上涨）的担忧，并提高各国央行（负责制定利率与货币政策的机构）进一步加息的可能性。

据彭博报道，伊朗军方称美国向一艘伊朗商船开火，违反停火协议。伊朗警告将对其所称的“海上侵略”进行即将到来的报复。

Strait Of Hormuz Escalation

美国总统唐纳德·特朗普表示，美国海军在阿曼湾向一艘悬挂伊朗国旗的货船开火并将其扣押。他称该船在离开霍尔木兹海峡时未按命令停船配合。

伊朗国家通讯社IRNA报道，德黑兰拒绝与美方官员恢复谈判，理由是美方提出“非现实的要求”。特朗普称，美方官员将于周一前往伊斯兰堡与伊朗会谈。

伊朗上周五曾短暂表示海峡将重新开放，但在周六特朗普拒绝解除对伊朗港口的封锁后又改口。特朗普批评伊朗再次关闭海峡，并再次威胁打击伊朗基础设施，包括发电厂与桥梁。

Trading And Hedging Implications

银价处于80.50美元的局面较为复杂，受到两股力量拉扯：一方面，地缘政治动荡通常推高避险资产（在不确定时期更受资金青睐的资产）；另一方面，市场担心美联储（美国中央银行）为压制油价带动的通胀而激进加息，推高美元并打压不付利息的白银（持有白银本身不会产生利息收入）。类似情况在2022年也出现过：美联储初期快速加息，使贵金属在高通胀下的涨势一度受限。因此，交易者可考虑买入白银看跌期权（put，价格下跌时可能获利的合约）或建立跨式策略（straddle，同时买入看涨与看跌期权，以博取大幅波动）。

最直接的交易思路是做多原油，因为一旦霍尔木兹海峡受阻，会直接影响全球供应。本轮地缘冲击已令WTI原油（美国西德克萨斯中质原油基准）在过去一个月上涨逾25%，突破每桶110美元的关键阻力位（价格上行常遇到卖压的区间），创下自2024年末以来新高。通过买入原油期货看涨期权，或相关ETF（交易所交易基金，可像股票一样买卖的基金）的期权，可参与进一步升级带来的上行，同时在局势突然缓和时把最大亏损控制在期权权利金（买期权支付的费用）范围内。

因此，也需防范整体股市走弱。能源成本飙升叠加利率可能更高，对企业盈利与估值（市场愿意给予的价格水平）形成压力。做空标普500指数期货（以指数为标的的合约），或买入主要股指看跌期权，可作为对冲策略（用来降低组合风险的安排），以应对当前经济面临的“滞胀”风险（增长放缓但物价上涨）。

这种环境通常利好美元：资金避险买入美元，同时市场对加息预期上升。美联储去年把利率提高到6.0%后，市场原本认为会暂停加息，但现在这一判断正在被推翻。预计美元指数DXY（衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）可能向2025年末的高位靠拢；相对而言，做多美元、对那些立场更偏向宽松的央行（更倾向降息或维持低利率）的货币进行配置，可能更具吸引力。

WTI（西德州中质原油，美国原油价格基准）周一亚洲时段在每桶86.70美元附近交易。由于美国与伊朗在霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要石油航运通道）紧张局势再起，油价走高。

据彭博报道，伊朗军方称，美国向一艘伊朗商船（commercial ship，用于运货的民用船只）开火，违反停火协议。伊朗表示将回应其所称的美国军方“海上抢劫与武装抢劫”（maritime and armed robbery，指在海上以武力或威胁方式干扰、劫掠或攻击）的行为。

霍尔木兹海峡紧张再起

周日，伊朗表示不会参加与美国的新一轮和平谈判。此前数小时，美国总统唐纳德·特朗普称，伊朗谈判代表将于周一前往巴基斯坦进行第二轮会谈。

市场也关注美国石油学会（API，American Petroleum Institute，美国行业机构）将于周二公布的库存报告。若原油库存降幅（draw，库存减少）大于预期，通常代表需求较强，有助支撑油价；若库存增幅（build，库存增加）更大，则可能反映需求偏弱或供应过剩，令油价承压。

WTI是“西德州中质原油”的缩写，是三大主要原油之一，另外两种是布伦特（Brent，欧洲与全球重要基准）和迪拜原油（Dubai，中东/亚洲常用基准）。WTI属于轻质低硫原油（light, sweet crude，轻=密度较低；甜=含硫量低、较易提炼），主要产自美国，并通过库欣枢纽（Cushing hub，美国俄克拉荷马州的原油交割与储运中心）进行分销与交割。

WTI价格主要受供需、OPEC（石油输出国组织）决策、政治动荡，以及美元影响。API通常在周二发布数据；EIA（Energy Information Administration，美国能源信息署，官方机构）数据通常在之后一天公布。两者结果大约有75%的时间差异在1%以内（即多数时候结论接近，但仍可能出现偏差）。

USD/CAD 周一开盘出现温和的看跌跳空（开盘价低于前一交易日收盘价），随后在亚洲时段回升至 1.3700 上方。这波反弹结束了连续五天的下跌走势；上周五汇价一度跌至 1.3600 中段略下方，创 3 月 13 日以来最低。

美国与伊朗围绕霍尔木兹海峡的紧张局势升温，市场避险情绪（资金倾向买入较安全资产、回避风险资产）上升，支撑美元在上周五从接近两个月低位反弹后继续走稳。与此同时，原油价格走高为加元提供支撑，限制了该货币对进一步上行空间。

霍尔木兹海峡最新进展

伊朗表示将再次关闭霍尔木兹海峡，禁止商船通行，并称接近海峡的船只将成为打击目标。此前，美国加大对伊朗港口的海上封锁；伊朗称此举违反停火协议，并以此为由取消第二轮和谈。

相关消息引发市场对原油供应的担忧，推动油价走高。随后，随着市场对美联储加息预期降温（加息预期下降通常会削弱美元），美元从一周高位回落，也令 USD/CAD 的上行受抑。

4 月 20 日 02:30 GMT 发布更正，将标题改为“加元兑美元从逾一个月高位回落”，而非“一个月低位”。

央行政策分歧

目前主导市场的因素是央行政策分歧（不同国家央行在利率方向上不一致）。加拿大央行公开谈及降息以支撑放缓的经济；而美国近期通胀数据（例如上月消费者物价指数 CPI 同比 3.1%；CPI 是衡量物价整体上涨幅度的常用指标）使美联储维持偏鹰立场（倾向加息或更久维持高利率以压通胀）。这种政策差距，是该货币对目前维持在 1.3800 上方的主要原因。

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纽元/美元（NZD/USD）周一亚洲时段收复早前部分跌幅，在0.5880附近交易，并回向0.5900水平。此前公布的新西兰贸易数据出炉：3月录得月度顺差（当月出口金额高于进口金额）6.98亿纽元，而2月为3.65亿纽元逆差。

新西兰3月年度贸易逆差（过去12个月累计进口高于出口金额）为32亿纽元，略高于前一个月的31亿纽元。出口按年（与去年同月相比）增长7.3%至创纪录的79.4亿纽元；进口按年上升9.6%至72.5亿纽元。

中国政策利率维持不变

中国方面，中国人民银行（央行）周一维持贷款市场报价利率（LPR，银行对优质客户的参考贷款利率）不变：1年期LPR维持在3.00%，5年期LPR维持在3.50%。

该货币对也受到压力，因为美元在避险需求下获得支撑，市场关注点来自再度升温的美伊紧张局势。伊朗官方通讯社IRNA报道，伊朗拒绝与美国官员重启会谈，理由是美方提出“非现实的预期”。

自2月28日美国与以色列发动袭击以来，伊朗持续封锁霍尔木兹海峡。周五曾出现短暂“可能重开”的讯号，但在周六美国总统唐纳德·特朗普拒绝解除对伊朗港口的封锁后，该讯号被推翻。

特朗普在Truth Social发文称，美国代表将于周一前往伊斯兰堡与伊朗展开谈判。他也警告，可能对伊朗基础设施采取行动，包括发电厂与桥梁。

风险情绪与市场波动

我们认为，虽然新西兰贸易顺差带来利好，但更大的地缘政治风险正在盖过这项正面消息。出口创新高是国内面的强劲讯号，但美伊紧张升级推动资金“避险”（资金流向被认为更安全的资产），从而支撑美元。短期内，这种全球“风险偏好下降”（risk-off，投资者减少风险资产持有）的情绪，可能仍是影响纽元/美元的主导因素。

经济与政治消息互相拉扯，往往会推高汇价波动。我们预计外汇市场的“隐含波动率”（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动预期）将上升，特别是对全球贸易与风险更敏感的货币对。在这种环境下，用期权布局波动可能更稳健，而不是单纯押注汇率只会往一个方向走。

霍尔木兹海峡被封锁，将对全球能源供应构成重大威胁。历史数据显示，每天有超过2,000万桶原油经由该海峡运输。2022年俄乌冲突初期也出现类似情况：能源价格飙升与不确定性升高，显著推高美元。若封锁持续，可能重演这种模式，进一步压低纽元（Kiwi，市场对新西兰元的常用称呼）。

中国维持LPR不变虽然带来一定稳定性，但并不等同推出新的经济刺激（新增降息或其他放松措施）。新西兰经济与中国需求高度相关，使纽元对其最大贸易伙伴的放缓风险更敏感。央行未进一步出手，意味着新西兰出口创新高的支撑看起来没那么稳固。

美元在国际危机时期通常被视为主要避险资产。回顾2022年全球动荡期间，美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）曾升至数十年高位；目前伊朗局势可能引发类似的美元走强。特朗普的强硬表态，加上谈判停滞迹象，指向美元或继续偏强。

周一，中国人民银行（PBOC）将美元兑人民币（USD/CNY）中间价设在 6.8648。相比上周五的 6.8622，以及路透估算的 6.8291。

中国人民银行的主要货币政策目标是维持物价稳定（包括汇率稳定），并支持经济增长。同时也推动金融改革，例如开放与发展中国金融市场。

Pboc 治理结构

中国人民银行属于中华人民共和国国家所有，因此不是完全独立的机构。由国务院总理提名的中国共产党党委书记，对管理与方向有关键影响。潘功胜同时担任党委书记与行长。

中国人民银行使用多种政策工具，包括七天期逆回购利率（央行向市场投放短期资金的利率）、中期借贷便利（MLF，央行向银行提供中期资金的工具）、外汇干预（央行在外汇市场买卖外汇以影响汇率）、存款准备金率（RRR，银行必须留在央行、不能用于放贷的存款比例）。贷款市场报价利率（LPR，中国的基准贷款利率）会影响贷款、房贷与存款利率，也会影响人民币汇率。

中国允许民营银行，目前有 19 家。最大的包括微众银行（WeBank）与网商银行（MYbank），分别由腾讯与蚂蚁集团支持。2014 年起，允许更多由民间资本出资的机构进入银行业。

周一央行把人民币中间价定得比市场预期更弱，这对未来几周是重要信号。我们认为，这是在经济压力再度出现的背景下，有意管理人民币价值。此次与市场估算的偏离幅度，为今年 1 月以来最大。

市场影响与展望

此举可能反映了对近期经济数据的担忧。中国第一季度（Q1）GDP 增长为 4.8%，略低于政府目标节奏。3 月出口同比也下滑接近 2%，在这种情况下，较弱的汇率可作为工具，提升中国商品在海外的价格竞争力。我们认为，央行目前更优先支持出口，而非维持人民币强势。

鉴于央行政策工具较多，后续进一步宽松（通过降息或降准等方式让资金更充裕）不应排除。尽管上周将关键的中期借贷便利（MLF）利率维持在 2.5% 不变，但措辞明显更偏向宽松，暗示如有需要，可能通过下调银行存款准备金率（RRR）向市场注入流动性（让金融体系可用资金增加）。

我们在 2025 年第三季度也见过类似模式：一系列偏弱的中间价之后，贷款市场报价利率（LPR）意外下调 15 个基点（bp，利率变动单位，1 个基点=0.01 个百分点）。因此，交易员应谨慎建立人民币兑美元的“做多”仓位（押注人民币升值）。对任何与中国相关资产进行汇率风险对冲（用工具减少汇率波动带来的损失）是更稳健的策略。

若人民币持续偏弱，可能对大宗商品价格形成下行压力，尤其是工业金属，因为这会推高中国的进口成本。期权交易者可考虑从 USD/CNH（美元兑离岸人民币，离岸指在中国境外市场交易的人民币）波动率上升中获利的策略。我们预计在第二季度结束前，汇价将测试 6.90 水平。