纽元/美元（NZD/USD）周四在欧洲时段上涨0.2%，报约0.5835。上涨原因是美国与伊朗确认将派代表团前往巴基斯坦，就一项“10点和平提案”展开初步谈判。

白宫表示，美国总统特朗普将于周六派出由副总统JD·万斯带队的代表团前往巴基斯坦。伊朗大使雷扎·阿米里·莫哈达姆也称，伊朗代表团将于夜间出发，参加首轮会谈。

地缘政治进展与市场反应

莫哈达姆称，美国违反了10点计划的部分内容，并提到以色列袭击了伊朗支持的、在黎巴嫩活动的胡塞武装。市场整体仍偏谨慎（risk-averse，指投资者更想避险、减少高风险资产配置）。欧洲时段标普500指数期货下跌0.4%（期货：一种可在未来按约定价格买卖的合约，常用来提前反映市场情绪），美元指数在99.00附近徘徊（美元指数：衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）。

从技术面看，纽元/美元守在20日指数移动平均线（20-day EMA）0.5796之上，短线仍有轻微上行倾向（EMA：对近期价格赋予更高权重的均线，用于判断趋势）。14日相对强弱指标（14-day RSI）回到40.00–60.00区间（RSI：衡量涨跌动能的指标，常用来看是否偏强或偏弱）。支撑位看0.5796，其次0.5753；阻力位在0.5900附近（支撑/阻力：价格较容易止跌/遇阻的位置）。

纽西兰央行（Reserve Bank of New Zealand，RBNZ）将通胀目标设在1%至3%，中点为2%。此外，中国作为纽西兰最大贸易伙伴，以及乳制品出口价格变化，也会影响纽元走势。

在美伊降温背景下，市场出现典型的“风险偏好回升”（risk-on，指资金更愿意买入风险资产）的交易，利好纽元。纽元/美元上破20日均线并走到0.5835，短线偏多信号更明确，交易者可能会布局未来数周进一步上行。

较直接的做法是买入纽元/美元看涨期权（call option：在到期前/到期时以约定价格买入的权利）并选择4月底或5月初到期，以争取价格上探3月高点0.5900，同时把下行风险限制在期权权利金（premium：买期权支付的费用）范围内。RSI的回升也支持“偏多反转”动能在增强的判断。

期权策略与基本面支撑

偏多情绪不只来自地缘政治，也有基本面数据支撑“奇异果货币”（Kiwi，市场对纽元的常见称呼）。中国最新财新制造业PMI（采购经理指数：用来衡量制造业景气度，50以上代表扩张），上周公布为51.4，连续第六个月保持扩张，反映对纽西兰出口需求较稳。同时，全球乳制品交易（Global Dairy Trade，GDT）指数在最新拍卖中上涨2.8%，有助提升纽西兰贸易条件（terms of trade：出口价格相对进口价格的比值，上升通常利好本国货币）。

此外，两国利差仍是该货币对的重要驱动（利差：两国政策利率或市场利率的差距）。市场预计纽西兰央行将把官方现金利率（Official Cash Rate，OCR：纽西兰央行的政策利率）维持在5.5%，而美联储（Federal Reserve）释放更接近降息周期的信号（宽松周期：降息或减少紧缩）。类似的组合在2025年夏季曾推动该货币对持续承压向上。

不过仍需谨慎，局势脆弱，一旦谈判受阻，市场情绪可能快速转向。标普500期货已小幅下跌，说明并非所有资金都相信风险偏好会持续。回看2024年底红海扰动初期，就能看到“隐含波动率”（implied volatility：从期权价格推算的市场预期波动程度）如何迅速飙升，资金转向美元避险。

对于不想单押方向的投资者，可考虑买入“跨式组合”（straddle：同时买入同一到期日、同一行权价的看涨与看跌期权）。只要价格出现明显上涨或下跌，该策略就可能获利，无论谈判带来持续的和平推动行情，还是破局引发避险下跌。该做法本质上是在交易事件带来的不确定性。

周四，美元兑瑞士法郎小幅走高，并在从 0.7870 反弹后守在 0.7900 之上。由于伊朗停火协议出现裂痕，市场风险偏好（risk appetite，投资者愿意承担风险的意愿）仍偏低，从而支撑美元需求。

停火消息公布不久后，伊朗关闭霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球关键石油运输航道）。伊朗称，以色列在黎巴嫩发动袭击，造成超过 180 人死亡，违反了停火方案的部分内容。

停火风险与市场反应

以色列与美国表示，在黎巴嫩针对真主党（Hezbollah，黎巴嫩什叶派武装组织）的行动不包含在协议范围内。美国总统特朗普警告，若德黑兰不遵守协议将采取进一步行动。

美国与伊朗表示，将于周六派代表团到巴基斯坦进行和谈。由于冲突可能再度升级，市场保持谨慎。

在美国，美联储（Federal Reserve，美国中央银行）最新会议纪要显示立场偏平衡。降息（rate cuts，下调利率以刺激经济）仍有可能，但部分官员讨论若通胀（inflation，整体物价持续上涨）长期高于 2% 目标，可能需要更紧的政策（tighter policy，提高利率或减少资金供应以压制通胀）。

周四稍后将公布美国 PCE 物价指数（PCE Prices Index，个人消费支出物价指数，美联储常用的通胀指标），领先于周五的 CPI（Consumer Price Index，消费者物价指数，衡量零售端物价变化）。

关键数据与波动前景

瑞士方面，3 月失业率维持在 3%。本周瑞士数据整体较少。

伊朗停火协议目前的脆弱性，意味着未来几周市场波动（volatility，价格上下起伏的幅度）可能上升。这一点也反映在 CBOE 波动率指数 VIX（VIX，市场对标普 500 未来波动的预期指标，常被称为“恐慌指数”）已升破 25。此环境下，用期权（options，一种可选择买卖的合约，用来对冲或控制风险）来限定风险，通常比直接做期货（futures，约定未来以固定价格买卖的合约，风险更高）更稳妥。

霍尔木兹海峡关闭对全球能源供应极为关键，衍生品市场（derivatives markets，交易价格来自原资产的合约市场，如期权与期货）已开始反映相关风险。消息传出后，西德州中质油 WTI（WTI，美国原油基准）5 月交割的原油期货上涨近 5%，类似 2022 年初的供应冲击。交易者可关注原油看涨期权（call options，押注价格上涨的期权）来对冲或捕捉供应链进一步受扰的风险。

本周五美国 CPI 是下一道关键关卡，市场对通胀数据非常敏感。市场共识预计总体 CPI 约 3.6%，若成真，将确认通胀仍较顽固（sticky，难以下降），并让美联储降息路径更复杂。投资者可考虑在广泛市场指数 ETF（指数型基金，追踪指数表现）上使用跨式（straddle，同时买入同到期的看涨与看跌期权，押注大波动）或宽跨式（strangle，买入较价外的看涨与看跌期权，成本较低但需更大波动）来应对数据公布后的价格波动，不论方向。

美元同时受益于避险资金（safe-haven flows，资金在不确定时流向相对安全资产）以及美联储更偏鹰派（hawkish，倾向加息或维持高利率以压通胀）的可能性。对美元/瑞郎（USD/CHF）而言，这带来更明确的上行压力，尽管瑞郎本身也有避险属性。买入美元/瑞郎看涨期权可在限定风险下，布局中东紧张持续或美国通胀高于预期所带来的进一步上破行情。

日本财务省的跨境资金流向数据显示，日本投资者在3月大幅净卖出海外债券。这与当月全球债市抛售（债券价格下跌、收益率上升的行情）有关。

日本投资者3月卖出海外债券3,7570亿日元，2月卖出3,4220亿日元。两个月合计卖出7,1790亿日元，被形容为该期间的创纪录净卖出。

创纪录海外债券卖出的主因

这波卖出主要来自日本的银行与寿险公司。常见原因包括：财政年度结束前的仓位调整（为结账而降低风险、回收资金），以及美元兑日元（USD/JPY，指1美元可兑换多少日元）高于预期、加上此前上涨明显，促使机构获利了结（把账面盈利变成实际收益）。

市场接下来关注：新财年开始后，日本资金会否恢复买入海外债券。未来每周的资金流向数据将用来判断需求是否转向日本国内债市，包括日本国债JGB（Japanese Government Bonds，日本政府发行的债券）。当时的说法是：转向JGB的证据仍不多。

日元汇率与期权需要关注什么

对衍生品交易者来说，这可能是日元的关键转折点。衍生品（Derivatives）是“价格跟随标的资产”的金融工具，例如期货与期权。若日本资金选择买入JGB而不是美国国债（US Treasuries，美国政府债券），就意味着对日元（JPY）的持续需求增加，可能推动USD/JPY下跌（也就是日元走强）。财务省每周公布的资金流向数据将是最重要的观察指标。

这也让期权市场出现机会，因为市场对这些大额资金流向的分歧在升温。隐含波动率（Implied Volatility，期权价格反映的“市场预期未来波动幅度”）正在缓慢上升，显示市场在为未来几周“可能出现比平常更大的波动”定价。交易者可考虑受益于明显方向走势的策略，因为日元长期偏弱的格局可能受到挑战。

德国商业银行（Commerzbank）预计，在与伊朗冲突相关的能源价格冲击后，波兰国家银行（NBP，波兰央行）将维持利率不变。该冲击打断了持续到上个月的降息周期。该行称，更广泛的分析师共识也预计中期内利率将保持稳定。

报告指出，油价不太可能在短期内快速回到此前水平，因此限制了宽松空间。并补充说，除非油价跌破每桶70美元，否则不预期降息；而该行目前不作此预测。

能源冲击下的政策前景

报告称，政府紧急经济措施（例如燃油价格上限）短期内可能会继续实施。这些措施可能会扭曲原本用于引导货币政策的价格讯号（即价格变化反映真实供需与成本压力的“讯号”）。

Commerzbank表示，当前货币政策正应对一场地缘政治冲击（即由国际冲突引发、影响能源与金融市场的外部事件），并且这场冲击部分被财政缓冲措施（即政府通过补贴、限价等方式减轻冲击）所影响，而非典型的经济周期（经济自然扩张与放缓的循环）。因此，该行预计在现有条件下，NBP将按兵不动（即暂不加息也不降息）。

目前由伊朗近期冲突引发的能源价格冲击，已彻底改变波兰货币政策环境。波兰央行此前的宽松周期（即通过降息降低融资成本），直到上个月仍在进行，但如今突然中止。最新的波兰统计局（GUS）2026年3月数据也支持这一判断：整体通胀（headline inflation，指包含能源与食品等所有项目的总通胀）回升至5.1%，主要由燃油成本飙升推动。

因此，我们看到波兰利率衍生品（interest rate derivatives，指价值随利率变化的金融合约，用于对冲或交易利率走势）出现明显的重新定价。远期利率协议（Forward Rate Agreements，FRA；一种锁定未来某一时期利率水平的合约）先前计入2026年初至少50个基点（basis points，bp；1个基点=0.01个百分点，即50bp=0.50个百分点）的降息预期，如今已反转，显示今年余下时间不再预期宽松。市场目前明确预期，NBP政策利率将在可预见的未来维持在5.25%不变。

市场仓位与关注价位

目前货币政策几乎直接与布伦特原油价格挂钩；布伦特原油现约报每桶98美元。这种被动反应让人联想到2022年，当时全球央行被迫应对外部能源冲击。在这种环境下，交易者不应期待央行转向鸽派（dovish，指倾向降息或更宽松）。

这意味着，押注波兰利率维持高位的布局更为合理。策略可包括：在波兰利率掉期（interest rate swaps；双方交换固定利率与浮动利率支付的合约）中“收取固定利率”（receiving fixed，常用于押注未来利率下降或不再上升、使固定端相对更有利）；或卖出虚值付款方互换期权（out-of-the-money payer swaptions；一种在未来以固定利率“支付固定、收取浮动”的期权，通常用于押注利率上行；卖出该期权相当于押注利率不会大幅上升）。尽管兹罗提（Zloty，波兰货币）波动较大，但偏鹰派（hawkish，指更倾向抗通胀、维持高利率或加息）的NBP为欧元/兹罗提（EUR/PLN）汇率提供支撑底部，使其大致稳在4.35附近。

要改变这一判断，关键讯号将是油价大幅下跌。除非布伦特原油明确跌破每桶70美元门槛，否则降息不会重新出现。若地缘政治局势未出现降温（de-escalation，即冲突缓和），政策将继续维持不变。

英镑周四小幅走低，欧洲时段兑美元在1.3400附近交投。周三中东宣布停火后，市场情绪转为更谨慎，整体交投偏淡。

欧洲交易时段，标普500指数期货下跌0.2%，至约6,770点；美元指数小幅上升至99.10附近。市场仍在评估为期两周的美伊“停火协议”（truce：暂时停战安排）的持续性，存在不确定性。

市场情绪转向

以色列继续对伊朗支持的也门胡塞武装相关目标发动攻击，令担忧升温。路透社报道，以色列国防军击毙阿里·优素福·哈希（Ali Yusuf Harshi），他被称为真主党秘书长纳伊姆·卡西姆（Naim Qassem）的私人秘书兼侄子。

伊朗议会议长兼首席谈判代表穆罕默德·巴盖尔·加利巴夫（Mohammad Bagher Qalibaf）在X平台发文，指责美国违反一项“10点提案”（10-point proposal：包含10条要点的和平/停火框架）的第一条。该条款要求“立即在所有地方停火，包括黎巴嫩和其他地区，并立即生效”。

美国与伊朗表示，将派团队前往巴基斯坦，进行上述“10点和平计划”的第一轮会谈。在英国，交易员关注英格兰银行（BoE，英国央行）的政策信号，因为通胀预期变化可能改变对利率的押注（利率押注：市场对未来加息或降息的概率判断）。

央行政策出现分歧

在紧张局势缓和的情况下，能源价格趋稳；英国通胀回落至接近目标水平，最新数据显示2026年3月为2.4%。市场关注点转向英格兰银行降息，目前市场已计入（pricing in：价格已反映预期）年底前至少两次降息。因此，英镑较2025年高位明显走弱，目前在1.2550附近交易。

另一边，美国经济仍具韧性。2026年3月最新的非农就业报告（Non-Farm Payrolls，NFP：美国每月新增就业人数关键数据，不含农业）显示新增就业27.5万人，高于预期。就业保持强劲，使美国联邦储备局（Fed，美联储）没有迫切理由尽快降息，美元因此获得支撑。央行政策分歧，是未来数周衍生品策略（derivative strategies：利用期货、期权等合约进行对冲或投机的操作）的主要推动因素。

在这种分歧下，通过买入看涨期权的反向策略来做空（sell sterling strength through call options：利用看涨期权结构在英镑反弹时布局看跌）或在英镑/美元期货上建立看跌仓位（bearish positions：预期下跌的仓位）更符合逻辑。被称为“市场恐慌指标”的VIX指数（VIX：衡量标普500波动预期的指标）目前在相对平静的15附近，明显低于2025年风险厌恶时的水平。这意味着期权价格（期权成本：通常随波动率上升而变贵）不算太高，更便于布局英镑进一步走弱。

ING表示，波兰国家银行（National Bank of Poland，简称NBP）很可能在更长时间内把政策利率（policy rate，即央行用来影响借贷成本与通胀的基准利率）维持在3.75%不变。该行指出，本次会议不会发布新的预测，也是3月降息后的首次会议，市场焦点将放在行长记者会。

在美国—伊朗停火消息公布后，市场已撤回约1.5次原本预期的加息幅度（rate hikes，即提高政策利率）。目前，一年期利率定价（pricing，即市场用利率互换等工具反映的加减息预期）仍低于20个基点（bp，basis point，基点；1bp=0.01个百分点）。ING称，这是中东欧（CEE，中东欧地区）中最低水平。

政策与通胀背景

ING指出，政府对燃油市场的干预预计会让通胀（inflation，物价整体上涨幅度）大致维持在央行容忍区间（tolerance band，即通胀目标上下允许波动的范围）内。该行预计利率将在较长时间内保持不变。

欧元兑波兰兹罗提（EUR/PLN，汇率货币对：1欧元可兑换多少兹罗提）录得一年以来最大单日跌幅，回吐了冲突前上涨幅度约一半。ING表示，该货币对及区域市场仍主要受地缘政治消息驱动；即使风险情绪（risk sentiment，市场对风险资产的偏好）持续改善且停火维持，汇价回到4.220以下也可能需要更长时间。

回看2025年，美国—伊朗停火消息公布后，市场对兹罗提反弹的路径相当清晰。NBP把主要利率维持在3.75%，稳定了市场情绪，并让EUR/PLN收复了约一半由冲突带来的跌幅。稳定的利率环境为货币反弹提供了“锚”（anchor，即为预期提供稳定基准）。

目前情况已发生变化，NBP已转向更强硬立场以应对持续的价格压力（price pressures，通胀上行因素）。基准利率（benchmark rate，即央行主要政策利率）现为4.50%，而2026年3月通胀数据为4.1%，显示央行立场比去年更偏鹰派（hawkish，即更倾向加息或维持高利率以压通胀）。EUR/PLN目前约在4.280附近交易，反映更紧的政策环境，同时也反映新的市场不确定性。

策略与关键水平

这令交易环境不同于2025年相对直接的反弹行情。高利率对兹罗提有支撑，但地缘政治再起波动，可能推高汇率波动（volatility，即价格上下幅度）。交易者可考虑买入短期限EUR/PLN跨式期权（short-dated straddles，指买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权，以在汇价大幅上或大幅下时获利）。

目前波兰与欧元区的利差（interest rate differential，即两地利率差）也比2025年“暂停期”更有吸引力。这让在远期合约（forward contracts，约定未来以固定汇率交换货币的合约）中做“收取PLN”（receiving PLN，即在利率互换/远期结构中获取PLN端更高利息的一端）成为较有吸引力的套息交易（carry trade，借低息货币、持有高息货币以赚取利差）。只要汇价相对稳定，该策略有机会带来正回报。

虽然冲突前的4.220以下仍是长期参考，但短期不是重点。接下来几周需关注的关键水平是4.250支撑位（support，即价格下跌时较容易止跌的水平），该位置自2026年2月以来已两次守住。若跌破，可能意味着兹罗提进一步走强；若无法守住，汇价可能很快测试4.320附近阻力位（resistance，即价格上涨时较容易受阻回落的水平）。

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周四，美元在周三从98.50反弹后，跌幅收窄，并守在99.00上方。市场对伊朗停火的疑虑升温，带动对美元的需求（避险买盘：在不确定时期买入被视为较安全的资产）。

停火宣布后，伊朗当局在以色列对黎巴嫩发动袭击后，关闭霍尔木兹海峡。美国和以色列表示，黎巴嫩不在协议范围内；德黑兰则称三项关键条款被违反，并对后续谈判提出质疑。

停火谈判与市场反应

相关程序仍在推进。华盛顿与德黑兰将于周六在巴基斯坦派代表团进行直接谈判。美国总统特朗普警告，若伊朗不遵守，将采取进一步“行动”。

美联储3月会议纪要显示立场较为均衡。未来仍可能降息（降息：降低政策利率以刺激经济），但部分官员也首次提出在2024年9月开始降息后，重新转向加息或收紧政策的可能（收紧：提高利率或减少市场资金）。

周四稍晚公布的美国PCE物价指数预计将显示2月价格压力维持稳定。市场焦点也在3月CPI（消费者物价指数：衡量日常商品与服务价格变化），预计整体通胀为同比3.3%，接近两年来最高；核心CPI（剔除食品与能源的通胀，更能反映长期趋势）预计从2月的2.5%升至2.7%。

4月9日09:05 GMT的更正说明：本轮降息周期始于2024年9月，而非2024年8月。

黄金（XAU/USD）周四在欧洲早盘横摆整理，从三周高位回落后仍守在4,700美元上方。市场对美国与伊朗停火能否维持存疑，推动美元走强并压制黄金；不过，美联储（Federal Reserve，简称Fed，即美国中央银行）偏向“鸽派”（dovish：倾向放松货币政策、偏向降息）的展望，限制了美元进一步上行空间。

以色列对黎巴嫩多地发动大规模空袭，白宫表示黎巴嫩不在为期两周的美伊停火安排内。随后伊朗关闭霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz：中东关键油运通道）的航运，并威胁若对黎巴嫩的袭击持续将退出停火协议，美元因此获得支撑，黄金承压。

Fed Outlook And Energy Driven Inflation Risks

3月17–18日联邦公开市场委员会（FOMC：美联储负责制定利率政策的会议）会议纪要显示，官员并不急于降息，理由是中东能源价格可能推高通胀风险。尽管如此，决策层仍指向到2026年底可能降息一次、2027年再降息一次，这限制了美元从近一个月低位反弹的幅度，并对黄金形成支撑。

交易员等待周四稍晚公布的美国PCE物价指数（PCE Price Index：个人消费支出物价指数，美联储常用的通胀指标）以及周五的美国CPI报告（CPI：消费者物价指数，衡量通胀的主要指标）。从图表看，黄金仍低于200周期4小时SMA（简单移动平均线：用过去一段时间价格平均值判断趋势的常见指标）与3月回撤的50.0%位置；MACD为负（MACD：趋势与动能指标，负值通常代表偏弱），RSI接近52（RSI：相对强弱指标，50附近代表强弱均衡）。

支撑位在4,604美元（38.2%），其后是4,412美元（23.6%）和4,102美元。阻力位在4,758美元（50.0%），其后是4,895–4,914美元，以及5,000美元。

在美伊停火脆弱、同时美联储偏鸽的拉扯下，我们认为黄金期权的隐含波动率（implied volatility：期权价格反映的市场对未来波动幅度预期）正在上升。CBOE黄金波动率指数GVZ（衡量黄金预期波动的指标）上升至22.5，为三个月最高；伊朗关闭霍尔木兹海峡也令布伦特原油期货（Brent crude futures：以布伦特油价为基准的原油期货合约）飙升至每桶115美元上方。此环境更适合为“剧烈波动”做准备，而不是押注明确方向。

Options Strategies For A High Volatility Setup

在关键的美国PCE与CPI通胀数据公布前，交易者可考虑不论涨跌、只要大幅波动就可能受益的策略。回顾2025年末一次偏热的CPI数据曾令一波有利涨势受阻，而上月CPI略偏高至3.1%，市场情绪紧绷。买入XAU/USD的跨式（straddle：同一到期日、同一执行价，同时买入看涨与看跌期权，押注大波动）或宽跨式（strangle：同一到期日、不同执行价，同时买入看涨与看跌期权，成本通常更低但需要更大波动）可能是应对当前4,700美元附近盘整、等待突破的较稳健做法。

对已持有多头仓位的人来说，金价在4,758美元阻力下方的技术偏弱值得警惕。为防范通胀数据偏强或黎巴嫩局势进一步升级引发下跌，可考虑买入执行价接近4,604美元支撑位的看跌期权（put options：价格下跌时可能获利的期权）作为对冲（hedge：用另一笔交易降低原仓位风险）。这样既能保留上涨参与机会，也能在地缘风险恶化时限制潜在亏损。

反过来，美联储释放今年可能降息一次的信号，为黄金提供一定“底部”，限制下行空间。我们看到，美联储基金利率期货（Fed funds futures：反映市场对未来政策利率预期的期货）对“2026年12月降息”的定价概率从上月70%降至45%，意味着一旦通胀数据意外偏软，市场可能迅速重新定价并推高金价。偏谨慎看多的交易者可关注牛市看涨价差（bull call spread：买入较低执行价看涨期权、同时卖出较高执行价看涨期权，以降低成本但限制最大收益），目标指向4,900美元附近更强阻力区，同时控制前期成本。

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瑞典3月初步消费者价格指数（CPI，用来衡量一篮子商品与服务价格变化的通胀指标）低于预期。总体通胀（Headline inflation，包含所有项目的通胀）按年降至1.6%，低于市场预期的2.2%；核心通胀（Core inflation，剔除波动较大的项目如能源与食品，更能反映中长期价格压力）为1.1%，也低于预期的1.5%。

偏弱数据主要与“基数效应”（Base effects，即去年同期数值较高或较低，会在同比计算时放大或压低今年读数）以及瑞典克朗（krona/SEK，瑞典货币）去年升值有关。瑞典央行（Riksbank）自身预测已显示，无论总体或核心通胀，未来都可能明显低于其目标水平。

Inflation Outlook And Key Drivers

下个月计划下调增值税（VAT，消费税的一种）也可能进一步压低通胀。与此同时，油价走高是上行风险，可能推高通胀。

瑞典央行在3月议息会议重申，在停火后冲突形势变化下，将持续观察后续发展。目前数据未显示政策立场需要调整。

瑞典克朗主要受全球风险情绪（global risk sentiment，市场对风险资产的偏好高低）影响。目前，利率预期变化（interest rate expectations，市场对未来政策利率走向的判断）对汇率的影响相对没那么关键。

Implications For Rates And Volatility

这使得瑞典央行无法再像2025年那样长时间按兵不动。尽管政策利率（policy rate，央行用来影响借贷成本与通胀的基准利率）已连续两次会议维持在3.75%，市场正在释放转向信号。隔夜指数掉期（overnight index swaps，OIS；用于押注未来短期利率路径的利率衍生品）显示，市场对6月会议加息的概率定价已超过60%。

对瑞典克朗而言，这让期权交易员（options traders，通过期权进行对冲或交易的人）面对更复杂的环境。加息预期上升理论上利好汇率，但该货币仍高度敏感于全球风险情绪。鉴于国内利率政策与外部风险因素拉扯，交易员可考虑受益于欧元/瑞典克朗（EUR/SEK）波动上升的策略。做多波动率（long volatility，即押注价格大幅波动）如买入跨式期权（straddle，同时买入同一到期日与行权价的看涨与看跌期权，押注大波动但不押注方向）或宽跨式期权（strangle，同时买入同一到期日但不同行权价的看涨与看跌期权，成本通常更低但需要更大波动）可能更稳妥，尤其是在下一次瑞典央行会议前。这类做法可在鹰派意外（hawkish surprise，即央行立场比预期更偏向加息）导致汇率大幅波动，或风险偏好骤降引发抛售时，争取获得回报。

周四欧洲时段，道琼斯期货下跌0.36%，报约47,950点。标普500期货和纳斯达克100期货也分别下跌0.38%和0.37%，报约6,800点和25,000点。

市场走弱，因报道称伊朗议会议长穆罕默德·巴盖尔·卡利巴夫（Mohammad Bagher Ghalibaf）表示，美国违反了伊朗“10点提案”（即一份包含10项条件的谈判方案）中的3项条款，并形容继续谈判“并不合理”。美国副总统JD Vance表示，在其本周末率领美国代表团前往伊斯兰堡（Islamabad，巴基斯坦首都）与伊朗进行直接会谈之际，该海峡可能开始重新开放。

地缘政治风险冲击市场

中东冲突进入第二个月，并推高能源价格，增加通胀风险（通胀：物价普遍上涨、购买力下降）。这也强化市场预期：全球央行（中央银行：负责利率与货币政策的最高金融机构）可能在更长时间内维持较紧的政策立场（政策更紧：利率更高、资金更难借到）。

美联储（Federal Reserve，美国中央银行）3月会议纪要显示，决策层维持“观望”的做法，同时指出风险正变得更均衡。交易员预计将关注周五公布的美国3月消费者物价指数（CPI，Consumer Price Index：衡量居民购买一篮子商品与服务价格变化的通胀指标）。

伊朗媒体称，在以色列对黎巴嫩发动新一轮空袭后，霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，连接波斯湾与阿曼湾的关键石油航运通道）油轮通行一度暂停，引发供应担忧，油价小幅上升。周三，在美伊达成两周停火协议后，道指上涨2.85%，标普500上涨2.51%，纳指100上涨2.8%。

市场从乐观到悲观的快速反转，显示对地缘政治消息极度敏感。未来数周波动可能升高（波动：价格大起大落的幅度与频率），因此通过VIX期货（VIX：市场常称“恐慌指数”，反映标普500未来30天隐含波动率；期货：约定未来买卖价格的合约）或标普500期权（期权：支付权利金后，获得在到期前以约定价格买卖的权利）布局“做多波动”（押注波动会上升）更具吸引力。类似情况在2025年也曾出现：VIX指数在冲突初期消息传出后，曾从十多点迅速跳升至25以上。

为波动做部署

鉴于市场昨日对停火消息的强劲反应，当前回调显示市场对进一步负面进展更脆弱。可考虑买入道指、纳指100等主要指数的看跌期权（Put option：价格下跌时更有利的期权），用于对冲（对冲：用另一笔交易降低原有持仓风险）或押注伊斯兰堡谈判失败。若霍尔木兹海峡（处理全球超过20%的液态石油运输）长期关闭，市场大幅下挫风险不小。

能源市场供应担忧再起也带来直接机会，尤其布伦特原油（Brent：国际基准油价之一）已回升逼近每桶100美元。可关注原油期货的看涨期权（Call option：价格上涨时更有利的期权）或主要能源ETF（交易所交易基金：像股票一样买卖、跟踪一篮子资产的基金）。若谈判破裂，油价可能出现类似2025年末的急升。这类交易也可作为对冲整体市场因冲突带来的风险。

局势也强化“利率更高、维持更久”（higher for longer：利率不容易降、且维持高位更久）的叙事，因为能源成本上升会推高通胀。最新2月CPI显示通胀仍偏高，达3.5%。若明天公布的3月CPI偏热（偏热：高于预期、通胀更顽强），几乎会把市场对美联储降息的预期进一步往后推。可使用衍生品（derivatives：价值取决于标的资产如指数、利率、商品的合约）来押注“夏季不降息”，因为市场对7月降息的定价（市场认为发生的概率）本月已从70%降至50%以下。