墨西哥3月财政收支录得1101亿比索赤字，赤字规模大于此前的507.33亿比索。

与前值相比，财政收支进一步恶化593.67亿比索。有关数据反映墨西哥3月的财政状况。

鉴于墨西哥财政赤字大幅扩大至-1101亿比索，短期内对比索造成明显压力。美元/墨西哥比索（USD/MXN）已升破17.90，显示市场担忧政府的财政纪律（即控制开支、避免债务过快上升的能力）。这也意味着市场要求更高的风险补偿，墨西哥资产被视为更有风险。

周四，在美国第一季度经济增长低于市场预测、以及日本进行近两年来首次外汇市场干预后，美元指数（DXY）下跌至约98.10。

美国第一季度（Q1）国内生产总值（GDP，指一国在一定期间内生产的商品与服务总值，用来衡量经济增长）按年化（annualised，把单季数据换算成全年速度，方便比较）增长2%，低于市场预期的2.3%。截至4月25日当周的初请失业金人数（initial jobless claims，首次申请失业救济的人数，用来观察就业市场温度）降至18.9万人，低于预期的21.5万人，创近60年新低。

日元干预撼动市场

美元/日元（USD/JPY）在日本《日经》报道称官方在汇率升破160后“买入日元、卖出美元”（即外汇干预：政府/央行入市影响汇率）后，下跌至接近156.50。报道前，日方高层官员已警告可能采取行动。

欧元/美元（EUR/USD）上升至约1.1730，此前欧洲央行（ECB）维持存款利率（deposit rate，银行把钱存放在央行所获得的利率）在2%不变。欧元区公布了CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）、GDP以及HICP（协调消费者物价指数，欧盟统一口径的通胀指标），整体表现偏稳。

英镑/美元（GBP/USD）升至接近1.3610，此前英伦银行（BoE）以8比1投票维持利率在3.75%。澳元/美元（AUD/USD）靠近0.7200，受中国数据与美元走弱支撑。

黄金小幅走向每盎司4,620美元附近；WTI原油（西德州中质原油，美国基准油种）回落至约每桶102美元，盘中曾触及107美元。周五关注：澳洲Q1 PPI（生产者物价指数，观察上游成本）、瑞士3月零售销售、加拿大4月制造业PMI（采购经理指数，50以上代表扩张）、以及美国ISM制造业PMI（由美国供应管理协会发布的制造业景气指标）。

星展集团研究（DBS Group Research）预计，泰国央行（BoT，泰国中央银行）将把政策利率维持在1.00%，直至2026年底。该利率在4月29日会议以一致通过（全体同意）的方式维持在1.00%，接近四年低点。

这项预测基于两大风险：经济增长可能更疲弱，以及与伊朗相关的供应冲击（供应突然减少导致价格上升）带来的更高通胀，同时霍尔木兹海峡可能出现航运与能源运输受阻。这些情况被形容为“滞胀压力”（经济增长放缓甚至停滞、但物价仍上涨）。

通胀、增长与政策展望

DBS把2026年整体通胀（headline inflation，包含所有主要商品与服务价格的通胀指标）预测从0.5%上调至2.5%。DBS预计，2026年通胀将首次自2023年以来回到BoT的1%至3%目标区间。

DBS预计2026年国内生产总值（GDP，衡量一国整体经济产出）增长为1.6%，接近BoT预测的1.5%。

报告指出，除非经济增长明显下滑，或通胀压力进一步扩大，否则BoT在未来数月可能避免调整利率。

鉴于市场预期泰国央行会在2026年剩余时间把政策利率维持在1.00%，押注短期利率方向变化（directional bets，单纯赌升或赌跌）不太可能带来利润。交易员可考虑从利率稳定中受益的策略，例如在利率期权中卖出波动率（selling volatility，通过收取期权权利金，押注利率波动较小）。这段较长时间的“按兵不动”，也得到4月29日政策会议一致投票结果的支持。

对利率、外汇与股市的市场影响

当前环境是增长放缓与价格上升的组合。2026年第一季GDP数据显示增长仅1.4%，表现不佳；4月整体通胀升至2.7%，主要受中东紧张局势推高能源成本影响。在这种“滞胀”环境下，中央银行可用工具有限，因此维持利率不变最可能。

这种压力也意味着泰铢可能持续偏弱。经济停滞加上低利率，会降低货币对“套息交易”（carry trade，借入低利率货币、投资高利率资产赚取利差）与外资投资的吸引力。泰铢已反映这一点，今年以来对美元贬值超过4%，在37.50附近交易。

股市方面，增长疲弱与通胀上升会明显压缩企业盈利。SET指数（泰国证券交易所主要股指）下行风险上升，企业将面对更高投入成本与偏弱消费需求。衍生品交易员可考虑买入指数认沽期权（put options，看跌期权；用于在下跌时获利或对冲风险）以对冲潜在回调。

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中国4月PMI（采购经理指数，用来衡量企业生产与订单景气度；高于50代表扩张，低于50代表收缩）数据显示，制造业继续处于扩张区间，主要受AI（人工智能）相关出口需求带动；但在劳动节假期前，国内需求转弱。整体价格压力受控，但制造业的原材料与出厂价格（工厂卖给下游的价格）仍偏高。

中国物流与采购联合会（CFLP）制造业PMI在4月为50.3（彭博预估50.1），前值3月为50.4，连续第二个月站上50。民营口径的RatingDog中国制造业PMI升至52.2（彭博预估51.0），前值50.8，连续第五个月高于50，并创下2020年12月以来新高。

制造业走强与国内需求分化

非制造业走弱，CFLP非制造业PMI 4月下滑0.7点至49.4（彭博预估49.8），前值50.1。服务业从50.2降至49.6；建筑业从49.3降至48.0。销售价格指数（企业对外报价的价格指标）从49.9降至48.1，同时新订单与出口订单转弱。

工业利润（规模以上工业企业利润）在1Q26同比增长15.5%（3月：15.8%；1—2月：15.2%）。有色金属、化工与电信相关行业录得增长；而医药、汽车与通用设备制造在3月利润下滑。

制造业强、内需弱的组合，代表市场呈现“两种速度”的结构：外需与工业链条更强，消费相关更弱。策略上宜保守但更聚焦。

大宗商品方面，可关注与中国工业需求更相关的品种，尤其是有色金属（如铜、铝等金属）。在一季度工业利润同比增长15.5%、民营制造业数据偏强的背景下，偏向做多铜或铝期货（期货：约定未来交割的标准化合约）更合适。LME（伦敦金属交易所）铜价已反映部分利好，过去一个月上涨逾8%，突破每吨10,500美元，达到2025年初以来未见水平。

股票衍生品方面，更适合采用配对交易（pairs trade：同时做多相对更强、做空相对更弱的资产，以降低方向风险）。可买入与中国材料、通信板块相关ETF（交易所交易基金）的看涨期权（call：买入上涨权利），同时买入消费可选与汽车权重较高ETF的看跌期权（put：买入下跌保护）。富时中国A50指数（代表部分大型A股）难以明显走强，原因在于内需偏弱抵消了出口带动。

人民币区间震荡与期权为主

人民币更可能维持区间震荡，而非单边走势。强劲的出口订单提供支撑，但服务业PMI降至49.4，以及未来可能的政策宽松（例如降息、降准等）带来贬值压力。离岸美元兑人民币（USD/CNH，离岸指境外市场人民币汇率）已连续数周在7.28至7.32的窄幅通道运行，适合以卖出期权为主的策略，例如卖出宽跨式（strangle：同时卖出较高行权价的看涨与较低行权价的看跌，赚取权利金，适合震荡市）。

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英镑/美元周四上涨约0.78%。市场认为英国央行（BoE，英国的中央银行）未来仍可能继续“收紧”（tightening：通过加息或减少市场资金来抑制通胀），尽管央行当天较早时候把利率维持不变。截稿时，该货币对报1.3581。

图表上正在形成“看涨吞没形态”（bullish engulfing：一种K线组合，后一天的大阳线实体完全“吞没”前一天的小阴线或小实体，常被视为可能转强的信号）。交易员关注1.3600关口（心理关口：整数位通常更容易出现买卖盘）。本文由FXStreet经济新闻与外汇团队撰写。

从“期待加息”到“回到现实”

回看2025年末的乐观情绪，当时市场重点放在英国央行的收紧周期，并把英镑/美元的技术目标看在1.3600。这个判断主要建立在“市场提前计入未来加息”（pricing in：把预期反映到价格里）之上。当时不少交易员押注英镑会明显走强。

但到了今天（2026年5月1日），情况明显不同：该货币对目前在1.2450附近交易。英国央行上一轮激进加息周期显然已见顶，银行利率（Bank Rate：英国央行的基准利率）在过去两个季度维持在4.75%。2025年那段时间出现的看涨吞没形态，最终也未能带来持续突破。

最新数据显示，英国通胀已明显降温至3.1%，虽较高点回落，但仍高于2%目标，这也解释了英国央行选择按兵不动。相比之下，美国经济韧性仍在，使美联储（Federal Reserve，美联储/美国中央银行）也倾向维持利率不变，从而给美元带来底部支撑。此前对英镑大幅走强的乐观预期因此消退。

未来几周，更可能进入盘整（consolidation：价格在区间内来回波动）而非单边趋势。英镑/美元期权的“隐含波动率”（implied volatility：期权价格反映的市场对未来波动的预期）已跌至多月低点，说明市场预期走势以区间震荡为主。交易员应从押注大涨，转为更适合横盘的策略。

在这种环境下，更有利的是“卖出期权时间价值”（selling options premium：通过卖出期权收取权利金/保费，赚取时间流逝带来的收益），而不是买入期权。市场更多关注如“卖出宽跨式”（short strangle：卖出一张虚值看涨期权与一张虚值看跌期权，赌价格留在区间内）或“铁鹰式”（iron condor：用更远价位的期权做保护的区间策略，风险相对可控）等策略。这类做法的目标是在英镑/美元维持在预期区间内时，赚取权利金。

区间行情下的事件风险管理

不过，仍需警惕即将公布的数据带来意外，尤其是下一份英国工资增速报告。若数据高于预期，可能重新点燃通胀担忧并引发快速波动，冲击这类区间策略。用更便宜、行权价更远的“深度虚值期权”（far out-of-the-money：离当前价格很远、价格较低的期权）做对冲（hedging：用相反或保护性仓位来降低风险），可能是更稳妥的风险管理方式。

渣打银行（Standard Chartered）分析师Pietro Righi和Christopher Graham表示，罗马尼亚再度出现政治动荡，可能削弱财政整顿（也就是政府通过削减开支、增加收入来缩小财政赤字的做法），并拖慢改革进度。他们认为风险源自：国会对总理博洛让（Bolojan）政府的支持出现变化。

社会民主党（PSD）已退出执政联盟，并与罗马尼亚人团结联盟（AUR）一起支持不信任投票（即国会表决是否让政府下台）。这使政治不确定期拉长的可能性上升。

这种不确定性会降低政府推动与欧盟资金挂钩改革的能力（“挂钩”指：必须完成特定改革，才能拿到或继续拿到欧盟拨款）。相关欧盟资金将在今年稍后到期；若改革停滞，拨款延迟、甚至出现延迟威胁的风险都会增加。

文章也提到对政治瘫痪（指政府因党派对立而难以决策或立法）以及疑欧势力（对欧盟持怀疑或反对立场的政治力量）上升的担忧，可能影响欧盟内部团结与对外政策。文中同时说明该报道由AI工具协助生成，并由编辑审阅，发布方为FXStreet Insights Team。

通用汽车（General Motors，GM）预计将获得5亿美元关税退税。UPS在为客户代缴约50亿美元关税后，已开始处理退款。对美国企业而言，依靠“紧急权力”大范围加征关税的时代，在法律层面已结束，企业过去承受的财务冲击有望部分缓解。

但另一条更棘手的主线正在压过来。本周布伦特原油（Brent crude，UKOUSD，为布伦特原油价格的交易代码）突破每桶111美元，7天上涨13%，即使伊朗提议重开霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要石油航运通道），油价仍继续走高。贸易成本下降与能源推升的通胀冲击（inflation shock，指价格在短时间内明显上升的冲击）正在同时朝相反方向推动，市场必须把两者一起计价。

关税格局如何改变

2月，美国最高法院裁定，《国际紧急经济权力法》（International Emergency Economic Powers Act，IEEPA：美国授权总统在“国家紧急状态”下采取经济措施的法律）并未赋予总统加征关税的权力。政府在数小时内作出回应——改用《1974年贸易法》第122条（Section 122：在特定贸易与国际收支条件下可临时采取的贸易措施）对所有进口商品加征15%的统一关税。

法律框架的变化与税率同样关键。第122条关税有150天时限，若要延长需国会批准，并且原则上不针对特定国家（non-discriminatory：不区分国家、一体适用）。这使其难以像IEEPA关税那样，被用作与单一国家谈判的筹码。

政府也对多个主要经济体的制造业“产能过剩”启动新的《贸易法》第301条调查（Section 301 investigations：美国对他国政策是否损害美国商业利益的调查工具，结果可能导致加征针对特定行业的关税），暗示下一阶段更可能是“行业型关税”。

对进口商来说，目前情况如下：

退税金额确实存在，但要看整体背景。GM的5亿美元退税，对比其去年披露的31亿美元关税成本仍属部分抵消——即使退税后，公司仍预计2026年关税支出为25亿至35亿美元。法律框架变了，但利润仍在承压（earnings：公司盈利表现，通常指净利或每股盈利）。

油价走向相反

国际能源署（IEA）把霍尔木兹海峡关闭形容为全球石油市场史上最大一次供应中断（supply disruption：供应链或运输受阻导致供给减少）。冲突在2月下旬爆发前，平均每天有129艘船通过海峡。上周日，只有8艘。

沙特与阿联酋已把部分供应改道至陆上管道，多国协调释放战略储备（strategic reserves：国家储备的原油，用于紧急稳定供给）也避免了最极端的飙价情景。但布伦特原油（UKOUSD）站上110美元，仍会显著推高依赖进口与长供应链经济体的通胀成本。航空燃油、货运费用与石化原料（petrochemical inputs：塑料、化工等上游原料）都会随之上涨。

行业影响已开始显现：

• 物流： 运费明显上升；航空货运受影响最大
• 汽车：原料与零部件成本上升，削弱关税退税带来的帮助；并加重与海外对手竞争的压力
• 零售：能源成本上升加上仍存在的关税影响（residual tariff exposure：仍需承担的部分关税成本），挤压利润空间
• 能源生产商：美国国内产量增长仍偏慢，即使油价处于高位

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两股力量，落在同一条盈利线上

两股力量同时发生，解读并不容易。对差价合约（CFD，Contract for Difference：差价合约，不实际交割资产，只结算价格涨跌差额的交易工具）交易者而言，这样的环境不是必须退场的理由，反而更容易出现短线机会。

关税缓解的逻辑指向需求修复：贸易阻碍降低会减少企业进货成本，让供应链（supply chain：从原料到生产、运输、销售的整条流程）更顺，利润率（margins：销售价格扣除成本后的空间）更可能改善。油价冲击则指向通胀更难降：能源价格上涨推高运输成本，挤压消费者支出，并让央行在降息（rate cuts：下调利率）上更为掣肘。

对汽车与物流等行业来说，两股力量正同时落在同一条盈利线上。这不一定是净利好（net positive：整体更有利），更像是两面夹击导致利润被压缩。

经济学家把当前情况与1970年代能源危机相提并论，并提示若油价在下半年仍高企，可能出现“滞胀”（stagflation：经济增长乏力但物价仍上涨）。这一说法是否成立，取决于霍尔木兹海峡航运恢复速度，以及央行如何判断此次通胀上冲是短期（transitory：短暂）还是长期结构性（structural：由经济结构导致、较难快速消退）。目前仍没有明确答案。

仍待解决的关键

未来一个季度，三项变量将主导走势。

第一，第122条关税是否会在法律挑战中站得住。多个州已提起诉讼，认为征税所需的“国际收支”（balance-of-payments：一个国家对外收付的总账，包括贸易与资本流动）条件并不存在。若挑战成功，贸易政策在年中前将再度充满不确定。

第二，霍尔木兹航运恢复速度。即使停火维持，通过海峡的船只仍远低于冲突前水平。专家预计需要数月而非数周，油价才可能回归正常。供应中断带来的通胀压力也已进入成本体系。

第三，第301条调查会带来什么结果。若下半年对钢铁、半导体与关键矿产（critical minerals：对新能源与高科技制造很重要的矿物，如锂、镍、稀土等）推出行业关税，原以为贸易摩擦已过去的企业，将不得不重新评估。

关税缓解不是小事，但市场同时还在消化另一个更大的问题——油价。

在两股相反力量拉扯下，市场往往不会单边顺畅走趋势，而是更容易来回波动，并形成值得关注的交易环境。目前已有多种工具可直接反映这种拉扯。

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多数亚洲货币走弱，因布伦特原油价格回升、逼近每桶120美元，增加通胀（物价持续上涨）的风险，同时市场预期美国联邦储备局（美联储，美国中央银行）转向更“鹰派”（倾向加息、收紧资金）立场。市场也担心“需求破坏”（油价太高导致消费与投资减少、需求被压下去），拖累风险情绪。

区域内走势不一。韩国韩元再次承压；对油价更敏感的菲律宾比索与泰铢继续走低。

油供应与定价成焦点

中国人民币表现相对稳一些，尽管对美元也走软。市场焦点仍在原油供应与价格。

持续的美伊紧张关系，被认为会让油市供应更紧（可用供应减少），并带来油价进一步上涨的风险，进而继续拖累亚洲货币表现。

报道称，各方正准备把对霍尔木兹海峡的海上封锁延长至达成核协议；CNN则称伊朗可能很快提交修订方案。局势仍在变化；若紧张缓和、油价回落，亚洲货币的贬值压力（对美元下跌的压力）可能减轻。

配对交易机会

影响仍不平均，因此出现较清晰的“配对交易”（同时买入一种货币、卖出另一种货币，押注两者相对表现）的机会。主要原油进口国的货币压力更明显，例如韩国韩元；美元兑韩元（USD/KRW，指1美元可兑换多少韩元）目前正测试1380水平。泰铢和菲律宾比索同样容易受到油价再次飙升的冲击。

在这种环境下，交易者可考虑在最敏感的货币对上“买入波动率”（押注未来涨跌会更大，常用期权实现）。美元兑泰铢（USD/THB）期权的“隐含波动率”（期权价格反映的市场对未来波动预期）过去一个月已升破12%，但仍低于2025年的高点，意味着波动仍可能扩大。“长跨式策略（long straddle）”（同时买入同到期、同执行价的看涨期权与看跌期权，押注大行情，不押方向）可能更适合捕捉单边大涨或大跌。

人民币不再像之前那样是稳定“锚”（能稳定区域市场的核心货币）。尽管相对更抗跌，但中国近期出口数据偏弱，引发对其稳定性的担忧。因此，把人民币当作“融资货币”（借入利率较低或相对稳定的货币作为资金来源）去做多其他亚洲外汇（FX，外汇市场）变得更危险。

交易者可用“期权”（给你在未来以约定价格买卖的权利）来限定风险（把最大亏损控制在已付成本内），例如在美元兑菲律宾比索（USD/PHP）上买入美元“看涨价差”（USD call spread：买入较低执行价的看涨期权、卖出较高执行价的看涨期权，以降低成本但限制最高收益）。这能在货币继续走弱时获得上行空间，同时在局势突然改善时，把期权成本（premium，期权权利金）限制在可控范围内。

德国商业银行（Commerzbank）分析师预计，印度在2026–2027财年（财政年度）的国内生产总值（GDP，指一个国家或地区在一定期间内生产的商品和服务总价值）增长约为6.5%。他们将这与国内需求、计划中的GST 2.0改革，以及支持投资的预算联系起来。

报告称，国内需求是主要增长动力。它受到更高工资、更稳健的私人消费（居民与企业的日常购买支出），以及持续的公共与私人投资推动；这些也受益于2026–2027联邦预算（中央政府年度财政计划）与此前的货币宽松（央行下调利率或释放更多资金以刺激经济）。

增长动力与政策支持

提到的风险包括油价上升、与厄尔尼诺（El Niño，太平洋海温异常导致的气候现象）相关的农业走弱，以及更大的外部压力。政府正推进财政整固（减少财政赤字、控制政府开支与债务），2026–2027财年的预算赤字（政府支出高于收入的缺口）目标为GDP的4.4%，低于上一财年的4.5%。

预计2025–2026财年经常账户赤字（经常账户收支为负，通常代表进口、海外付息与分红等支出大于出口与收入）为GDP的1%。报告指出，若油价维持高位，该赤字可能升至2%，因为印度约87%的原油需求依赖进口。

能源来源结构已变化，目前46%的原油进口来自中东；相比之下，2022年前超过60%来自中东。

欧元/美元走高，因美元走弱。市场认为日本可能在外汇市场出手（即日本当局买入日元、卖出美元等外币）以支撑日元。欧元/美元在1.1726附近交易，上涨约0.42%；美元指数在98.16左右，下跌约0.80%。（美元指数是衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标。）

欧洲央行（ECB）维持三项政策利率不变。它表示中东紧张局势推高能源价格，从而抬高通胀并拖累经济增长；同时，欧洲央行的目标是在中期把通胀稳定在2%。

通胀压力再现

初步数据显示，4月欧元区HICP通胀为同比3%，高于3月的2.6%，为2023年9月以来最高。能源价格是主要推手。（HICP是欧元区常用的消费者通胀指标，用来比较各国物价变化。）

从日线图看，欧元/美元保持在200日SMA（简单移动平均线，用过去200个交易日的平均价衡量中长期趋势）上方，200日SMA在1.1676；但汇价仍在50%斐波那契回撤位1.1747下方。（斐波那契回撤位是技术分析常用的潜在支撑/阻力区间。）RSI（14，相对强弱指数，用于衡量涨跌动能）为54.4；MACD（指数平滑异同移动平均线，用于判断趋势与动能）略为负值；ADX（平均趋向指数，用于衡量趋势强弱）在22.2附近，显示趋势强度一般。

阻力位在1.1747，其后为1.1826和1.1924。支撑位在1.1676和1.1667，其后为1.1555和1.1411。

该报告于4月30日18:33 GMT更正，说明这次波动发生在周四而非周二。

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