英格兰银行（Bank of England，简称 BoE）把基准利率（Bank Rate，即英国央行设定、影响贷款与存款利率的“政策利率”）维持在3.75%。市场原本已预期不变，但英央行把这次决定描述为“主动选择”，而不是“被动暂停”。

投票结果为8比1，Huw Pill支持加息。决策者指出，通胀风险来自能源价格走高，并通过企业成本与消费价格传导到整体经济。

政策重点：防止“第二轮效应”

英央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）表示，货币政策无法阻止全球能源成本上升带来的第一波冲击。他强调，政策目标是防止这些冲击进一步推高工资，以及扩散到更广泛的定价行为（企业全面涨价）。

贝利警告，不应等到有“确凿证据”才行动。英央行表示，一旦价格压力扩散，可能会更早出手。

英央行也暗示，不会迅速走向更进一步加息（更紧的货币政策）。它选择按兵不动，而不是降息，以压制通胀压力。

前景取决于能源价格，以及中东危机的发展。若能源冲击持续更久，将加大通胀与经济增长的双重风险。

对英镑与利率市场的影响

英央行负责英国货币政策，通胀目标为2%。它通过调整基准利率来影响融资成本与英镑（Pound Sterling，GBP）。

当通胀高于目标时，加息通常有利于英镑；降息可能令英镑走弱。量化宽松（QE，央行买入债券等资产、向市场注入资金以压低利率）往往会压低英镑；量化紧缩（QT，央行减少持有债券、回收市场资金）则可能对英镑形成支撑。

周四，欧元/英镑（EUR/GBP）下跌约0.16%。此前，欧洲中央银行（ECB，欧央行）与英国央行（BoE，英央行）如市场预期般维持利率不变。该货币对在触及日内高点0.8670后，回落至约0.8644附近交易。

欧央行把**存款利率（Deposit Rate，银行把钱存放在央行可获得的利率）**维持在2%。根据欧盟统计局（Eurostat）数据，4月**HICP通胀（协调消费者物价指数，欧元区统一口径的通胀指标）**升至3%，前值为2.6%。拉加德表示决定一致通过，但会议讨论过是否加息，原因是与伊朗战争相关的能源价格上涨带来通胀压力。

Market Pricing And Growth Signals

货币市场目前押注今年余下时间接近加息三次，每次**25个基点（basis point，bp；1个基点=0.01%，25bp=0.25个百分点）**。欧元区第一季GDP按季增长0.1%，低于市场预期的0.2%。

英央行以8票对1票把利率维持在3.75%，其中首席经济学家Huw Pill投票支持加息。行长贝利表示，英央行必须在“提早行动”与“等待更清楚、可持续的通胀证据”之间做选择，并否认市场**利率互换（swaps，用来押注未来利率路径的金融合约）**所反映的两次加息预期。

接下来欧元区重要数据不多，英国焦点转向Huw Pill的讲话。EUR/GBP在0.8637附近，**14日RSI（相对强弱指数，用来衡量涨跌动能的技术指标；数值偏低通常代表偏弱）**为34.7；上方阻力位在0.8686与0.8704附近。

How The Divergence Played Out

欧央行较强硬（hawkish，偏向加息抗通胀的立场）的讯号后来被证明更具指引性：截至2025年9月，欧央行把存款利率上调三次至3.0%。理由是欧元区**核心通胀（core inflation，剔除能源与食品等波动较大项目后的通胀）**仍偏高。市场认为，拉加德的警告是未来政策行动的明确信号。

英央行同样收紧政策，但步伐更谨慎。尽管英国通胀在夏季仍高于6%，英央行基准利率（Bank Rate，英央行主要政策利率）到2025年8月才升至4.5%。2025年初那次8比1的分歧，反映内部对加息并未一致，市场更容易出现“政策步调不同”的交易机会。

这种差异使EUR/GBP在0.8640附近见底后逐步走高，突破前述0.8704阻力位，并在2025年第三季升至0.8750以上。重点在于：立场更清晰、内部更一致、偏向加息的央行，往往更容易带动本币趋势走强。

AUD/USD 周四回升至接近 0.7190，收复周三跌幅。这波走势主要由中国企业数据偏强、以及美元走弱带动。

中国4月国家统计局（NBS）制造业PMI（采购经理指数，用来衡量制造业景气度；50以上代表扩张，50以下代表收缩）升至 50.3，高于市场预期 50.1；RatingDog 制造业PMI（民间机构的景气调查指标）也好于预期。NBS 非制造业PMI（服务业与建筑业景气指标）报 49.4，低于预期 49.9。

中国数据支撑澳元

美国方面，首次申领失业救济人数（反映就业市场热度的每周指标）降至 18.9万，低于约 21.5万的预期，创近60年来最低水平。PCE物价指数（个人消费支出物价指数，美联储偏好的通胀指标）在3月同比升至 3.5%，高于2月的 2.8%，符合预期。

美国第一季度初值GDP（国内生产总值，衡量整体经济增长）增长 2%，低于 2.3% 预测。澳洲联储（RBA，澳大利亚中央银行）将于 5月5日开会，市场预计在通胀高企下，可能连续第三次加息。

从4小时图看，AUD/USD 报 0.7183，高于20周期与100周期SMA（简单移动平均线，用于观察短中期趋势）0.7163与0.7134。RSI（相对强弱指数，用于衡量买卖动能，常见区间0-100）接近 59。

阻力位在 0.7184 与 0.7192。支撑位在 0.7167、0.7163、0.7145、0.7134。

美国4周美国国库券（Treasury bill，简称T-bill；美国政府发行的短期债券）拍卖收益率升至3.6%。上一次拍卖收益率为3.595%。

市场正在重新调整对美国联邦储备局（Federal Reserve，简称美联储；美国的中央银行）短期政策的预期，4周国库券拍卖利率小幅升至3.6%。这类小幅上升显示，市场过去普遍认为“会持续降息”的想法正在被质疑。对交易员来说，这可能意味着美联储的宽松（easing；指降息或放松货币政策）周期可能暂时停下来，需要相应调整仓位。

美联储预期转向

这与最新的2026年3月通胀报告有关：消费者物价比预期更“硬”，核心通胀（core；剔除波动较大的食品与能源价格，更能反映长期物价趋势）为3.1%。就业市场也仍有韧性，4月初最新数据显示新增就业21.5万人。我们认为，这组数据让美联储有理由在夏季前维持利率不变，和不少市场定价（priced in；指已反映在资产价格里）并不一致。

在这种判断下，可考虑在2026年下半年做空短期利率期货（interest rate futures；用来押注未来利率水平的合约），例如与SOFR挂钩的合约。SOFR（Secured Overnight Financing Rate；以美国国债作抵押的隔夜融资利率，常用作美元利率基准）相关期货，能用来交易市场对政策利率的预期。该策略押注市场继续降低今年进一步降息的概率。回顾以往周期，当美联储在一连串降息后暂停时，收益率曲线前端（front end；短期限利率部分）往往会在数月内重新定价走高。

对美联储路径的不确定性上升，也可能推高隐含波动率（implied volatility；由期权价格推算的预期波动幅度）。在这种情况下，可考虑买入能从更大价格波动中获利的期权。比如，买入iShares 20年以上美国国债ETF（TLT）的跨式期权（straddle；同时买入相同到期日与行权价的看涨与看跌期权，押注“会大幅波动”，不押单一方向），可用来交易这种不确定性，而不必明确押注长期利率上或下。

这种环境可能不利于成长型股票（growth-oriented equities；估值更依赖未来增长、对利率更敏感），因为它们去年受益于利率下行。可考虑对股票多头敞口做对冲（hedge；用其他交易降低亏损风险），例如买入主要指数的看跌期权（put；价格下跌时可能获利的期权），或在部分科技板块卖出看涨价差（call spread；卖出一份看涨期权、同时买入更高行权价的看涨期权，用来限制风险与收益）。这样若市场开始消化“融资成本（borrowing costs；贷款与发债利率）短期内不会更便宜”的现实，可提供缓冲。

为更高波动做仓位调整

周四金价上涨至约4,620美元，涨1.67%。此前周三一度触及一个月低点4,510美元。不过，金价仍可能连续第二个月下跌。

这波走势主要跟随美元转弱，因日本东京方面加大对“外汇干预”（政府直接出手买卖外币、影响汇率的行动）的警告。美元指数（衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）报约98.28，跌0.68%。

地缘政治风险仍是焦点

地缘政治风险继续成为市场焦点。美国表示，将维持对伊朗的海上封锁，直到达成核协议。同时，市场也在评估重新开放霍尔木兹海峡的方案，并在“保障能源运输”与“继续对伊朗港口施压”之间寻求平衡。

油价走高推升市场对通胀的担忧。通胀（整体物价持续上涨）可能让利率维持在高位，从而压制“不生息资产”的黄金（不支付利息或股息的资产）。美联储将利率维持在3.50%–3.75%，投票结果为8比4，这是自1992年以来反对票最多的一次，显示决策层分歧扩大。

市场预期利率将维持不变至2026年；而到2027年4月再度加息的概率升至23.8%，高于一周前的0.8%。美联储主席杰罗姆·鲍威尔任期将于5月15日结束，凯文·沃什仍待参议院全体表决通过。

美国2026年第一季度经济增长率按年化（把单季增速换算成全年增速的口径）计为2.0%，此前为0.5%，市场预期为2.3%。3月PCE物价指数（个人消费支出价格指数，美联储常用的通胀指标）环比上涨0.7%，核心PCE（剔除食品和能源等波动较大的项目）环比上涨0.3%。2022年各国央行黄金净购买量达1,136吨，约700亿美元。

消息人士向路透社透露，欧洲央行（ECB，欧元区的中央银行）政策制定者今年可能至少加息两次。消息人士称，如果伊朗冲突（指中东地区紧张局势，可能影响原油供应与运输）没有解决，首次加息可能在6月到来。

欧洲央行在4月会议上维持利率不变，并表示在能源价格上涨的情况下，正在讨论收紧政策（指提高利率、减少刺激，以压低通胀）。

政策信号与6月时点

匿名消息人士称，如果航运与运输持续受干扰（指原油与商品运输受阻），且布伦特原油现货价（Brent，即国际主要原油基准；现货价指即期交易价格）维持在每桶100美元以上，他们预计6月会采取行动。拉加德表示，关于加息进行了长时间讨论；另有消息人士称，讨论的时间点是6月而非4月。

另一名消息人士称，未来是否继续加息取决于美伊冲突（美国与伊朗相关紧张局势）的发展。该人士补充，若局势降温（de-escalation，指紧张程度下降），油价可能回落，并改善欧元区经济前景。

市场焦点转向降息

目前，布伦特原油价格约在每桶78美元，与去年危机水平相比明显回落。欧盟统计局（Eurostat，欧盟官方统计机构）最新数据显示，欧元区总体通胀（headline inflation，指包含能源与食品在内的综合通胀）已降至3.1%，低于2025年初的7%以上。随着欧洲央行关键利率（key interest rate，指央行主要政策利率）自去年6月以来维持在4.75%，市场不再押注加息，而是关注潜在降息的时间点。

在这种变化下，交易员可考虑为未来更偏“鸽派”的欧洲央行做准备（dovish，指更倾向于降息、支持经济增长）。利率掉期（interest rate swaps，一种用来对冲或押注利率走势的衍生品；当利率下降时，某些结构可能受益）等工具吸引力提升。市场争论的焦点已从“利率会升到多高”，转为“首次下调25个基点（basis point，基点；25个基点=0.25个百分点）何时落地”。

债券市场波动（volatility，指价格/收益率起伏程度）是关键因素，因为尽管通胀放缓，降息时点仍不确定。我们看到德国国债期货（Bund futures，Bund指德国国债；期货为标准化合约）期权定价上升，反映交易员在对冲一种风险：欧洲央行可能因服务业通胀（services inflation，指服务价格上涨）黏性较强而比预期更晚放松政策。这意味着，受益于不确定性的策略（例如通过期权布局波动）可能比单纯押注利率下行更稳健。

这也会影响欧元：随着降息预期升温，欧元兑美元走弱。交易员可关注外汇期权（options，期权；用于对冲或押注汇率变动），以防范或把握EUR/USD（欧元兑美元）进一步下跌。主要风险仍是地缘政治紧张突然升温，或通胀数据意外上行，从而推迟欧洲央行政策转向（pivot，指从加息转向降息或转向宽松）。

哥伦比亚全国失业率在3月降至8.8%，前一期为9.2%。

最新数据下降0.4个百分点。本数据指3月全国失业率。

劳动力市场仍具韧性

失业率降至8.8%显示经济比预期更稳。劳动力市场偏强，代表消费者需求更旺，可能推高物价（通胀：整体价格持续上涨）。因此，哥伦比亚央行 Banco de la República（国家中央银行，负责制定利率与货币政策）短期内更不可能下调基准利率（政策利率：央行用来影响贷款与存款利率的关键利率）。

这项3月数据延续失业率下降趋势：2025年初约在10%至11%。通胀在2024年末一度高于9%后已降温，但就业数据偏强，使“货币宽松”（降息、让资金成本更低以刺激经济）更难推进。政策制定者接下来会议可能更偏“鹰派”（鹰派：更重视压制通胀、倾向维持或提高利率）。

在此背景下，可考虑哥伦比亚比索（COP）相对美元走强。较高的“利差”（两国利率差）会提升比索对“套息交易”（借低利率货币、买高利率货币赚取利差）的吸引力，可通过卖出USD/COP期货（期货：约定未来以特定价格买卖的合约）或买入该货币对的看跌期权（看跌期权：价格下跌时获利的选择权）来表达观点。若利率更可能“高位维持更久”，将支撑以上汇率判断。

股指衍生品方面，这对MSCI COLCAP指数偏利多（利多：有利上涨），尤其利好金融与零售股（消费更强带动业务）。可通过买入跟踪COLCAP的ETF看涨期权（看涨期权：价格上涨时获利的选择权）布局，预期经济活动更强将带动企业盈利上升。这也降低了短期内国内经济放缓的风险。

对降息预期的影响

市场原本押注今年稍后降息，但这份报告让时间表更不确定。利率仓位应作调整，可用利率互换（互换：交换利率支付方式的合约）押注短期利率更可能在较高水平维持更久。第四季度前降息的可能性已明显降低。

欧洲央行在欧元区“滞胀”（经济增长放缓甚至停滞，同时通胀偏高）风险上升之际，维持利率不变。声明提到通胀压力增加，同时经济增长面临更大的下行风险（指未来增长可能更弱）。

最新数据显示，第一季GDP（国内生产总值，衡量整体经济产出）增长低于预期。通胀讯号好坏参半：德国整体通胀（包含能源、食品等所有项目的通胀）走高，但核心通胀（剔除波动较大的能源与食品，更能反映长期价格趋势）下降。

滞胀风险与通胀讯号分歧

欧洲央行也引用银行贷款调查（Bank Lending Survey，ECB向银行了解放贷条件与贷款需求的季度调查），指出信贷标准收紧、贷款需求转弱。信贷标准收紧指银行更谨慎批贷、条件更严格；这会压制企业与家庭借贷，进而拖累经济活动。在价格压力仍在的情况下，这加深市场对经济放缓的担忧。

文章提到欧洲央行2011年曾加息以应对通胀；但这些加息后来与欧元区进一步经济停滞同时发生，成为市场常提的“政策失误”案例。

报告指出，在外生性供给冲击（来自经济体系外部、供给端的冲击，例如能源价格飙升或供应链中断）期间，决策者可能不愿加息。报告也提到欧洲央行的“物价稳定”使命（以控制通胀为核心目标），同时担心任何加息会加深经济下行。

欧洲央行很可能继续按兵不动，因为它面对两难：一边要抗通胀，一边要支撑疲弱经济。数据显示，欧元区2026年第一季GDP仅增长0.1%；3月整体通胀在能源价格上涨带动下升至3.5%。但央行更关注的核心通胀却意外降至2.8%，让是否加息更难判断。

对利率、外汇与股市的市场影响

我们认为，市场可能高估了今年进一步加息的概率，因为央行担心加息会让经济下行更严重。这意味着，与欧洲利率挂钩的期货合约（用来押注未来利率水平的衍生工具）可能被低估，因为当市场下调加息预期时，这类合约价格可能受益。2011年“加息后遇上衰退”的记忆，明显影响当前决策思路。

这种偏谨慎的立场可能令欧元承压，尤其是相对那些央行仍更强硬（更倾向加息或维持高利率）的货币。美国联储仍释放“利率在较长时间维持偏高”（higher-for-longer）的讯号，利率差（两国利率的差距）可能扩大，使美元更具吸引力。交易者可把这视为买入EUR/USD看跌期权（put option，一种在到期前以约定价格卖出、用于押注下跌或做风险对冲的合约）的机会。

对股市而言，滞胀风险会让环境更棘手，限制主要指数的上行空间。持续的不确定性意味着，Euro Stoxx 50等指数的隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动幅度预期）可能维持在较高水平；相比单押一个方向（看涨或看跌）的策略，更可能是从价格波动中获利的策略更有效。

联邦公开市场委员会（FOMC）维持利率不变，并在声明中保留“偏向降息”（easing bias，意思是政策倾向未来更可能降息而非升息）。有4名委员投下反对票，为1990年代初以来最高。

声明文本没有变化，部分委员希望对未来利率决定给出更清晰的“双向指引”（two-sided guidance，指同时说明在什么情况下会升息、在什么情况下会降息）。多数委员维持原有措辞，因此“偏向降息”仍在。

美联储利率路径展望

荷兰银行（ABN AMRO）预计，美联储将把联邦基金利率（federal funds rate，美国银行间隔夜拆借的政策利率）维持到年底不变，并预测从12月开始温和降息，首刀降25个基点（25bps；1个基点=0.01%，25bps=0.25个百分点）。

荷兰银行预计，此后每季再降25个基点，并认为政策利率到明年6月将降至2.75%–3.00%区间，属于“中性利率”（neutral，不刺激也不压制经济）的偏低端。

美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）表示，到6月会议时情况可能会很不一样。

尽管反对票数量创1990年代初以来新高，美联储仍选择按兵不动，显示未来几周更可能进入“盘整期”（consolidation，市场方向不明显、上下波动有限）。我们认为这有利于利用利率在区间内波动的策略，例如在SOFR期货上卖出短期“宽跨式期权组合”（short-term strangles：同时卖出虚值看涨期权与虚值看跌期权，以赚取权利金；风险是价格大幅波动）。SOFR（担保隔夜融资利率）是美国重要短期利率基准，SOFR期货用于押注未来短期利率水平。此策略可在委员会继续“观望”（wait-and-see）并等待关键的6月会议期间收取权利金。

为6月波动布局

近期数据也强化了这种谨慎立场：2026年3月CPI（消费者物价指数）显示核心通胀（core inflation，剔除食品与能源等波动较大的项目）仍黏着在3.1%，使得美联储不急于降息。与此同时，最新就业报告显示劳动力市场降温但仍具韧性，让美联储有空间维持利率不变。在这种互相矛盾的讯号下，利率短期内维持不变的可能性更高。

市场焦点转向6月会议，因其被明确点名为前景可能显著改变的时间点。应把这视为重大“事件风险”（event risk，重大事件导致市场大幅波动的风险），并考虑透过7月到期的期权买入较长期的“波动率曝险”（longer-dated volatility，押注未来波动变大）。目前6月后合约的“隐含波动率”（implied volatility，期权价格反映的市场预期波动程度）可能低估政策指引出现明显转向的机会。

这种按兵不动的局面，让人想起2025年中市场错误押注降息、最终出现快速“去杠杆/反向平仓”（unwind，原本的押注被迫撤回导致价格剧烈调整）。结合这段历史与FOMC内部的分歧，我们认为可关注押注“利率高位维持更久”（higher for longer）的“收益率曲线交易”（yield curve trades，利用不同期限利率差变化获利）。例如做“收益率曲线趋平”（yield curve flattener：押注长短期利差收窄），可透过美国国债期货（Treasury note futures）建立部位；若后续数据迫使美联储在夏季持续维持较紧的政策立场（restrictive stance，偏向抑制经济与通胀），该策略可能表现较佳。

周四开盘后一小时，纳斯达克综合指数（NASDAQ Composite，主要追踪在纳指上市的多只科技与成长股的整体表现）下跌0.5%，因Meta Platforms股价下挫逾10%。这一下跌发生在公司周三深夜公布第一季度业绩之后。

Meta公布每股盈利（EPS，即公司净利润按股份数分摊后的数值）为10.44美元；若剔除一次性税务优惠（一次性、不可持续的税项利好），每股盈利为7.31美元，高于市场一致预期（分析师平均预测）7.11美元。营收（Revenue，公司销售与服务收入）按年增长33%至563亿美元，高于预期的555亿美元。

Meta上调资本开支预测

Meta将2026年全年资本开支（capex，资本支出：用于购买与建设长期资产，如服务器、数据中心等）预测从1,150亿–1,350亿美元，上调至1,250亿–1,450亿美元。公司表示，上调原因包括零部件价格更高（例如半导体，即芯片等关键电子元件），以及数据中心（data centre，用于集中放置服务器、存储与网络设备的机房）成本增加。

META股价在周四盘中从接近670美元跌至约600美元。Meta在2025年的资本开支约为722亿美元；同时，公司对第二季度营收指引维持在580亿–610亿美元，意味约25%的增长。

摩根大通（JPMorgan）将其12个月目标价从825美元下调至725美元。该股目前低于50日简单移动平均线（50-day SMA，把过去50个交易日收盘价取平均，用于观察趋势）约630美元，也低于200日简单移动平均线（200-day SMA，长期趋势参考）上方的678美元。

市场提到的支撑位（Support，价格可能较容易止跌的位置）包括：2025年11月附近约582美元，以及3月下旬约520美元。另有“缺口”水平（Gap，跳空：股价开盘直接高于或低于前一日区间，形成价格空档）被提及，为4月29日低点663.81美元。

期权波动与交易策略

今天Meta股价急跌，导致波动率（Volatility，价格上下起伏的幅度）大幅飙升。短期期权（Options，赋予买卖股票权利的合约）隐含波动率（Implied Volatility，市场从期权价格反推的未来波动预期）上涨超过45%，使看跌期权（Put，价格下跌时可能获利的期权）与看涨期权（Call，价格上涨时可能获利的期权）都明显变贵。在这种情况下，“卖出期权收取权利金”（selling premium，卖方收取期权费）相对“买入期权押注方向”（buying premium，支付期权费）更值得考虑。

在股价跌破关键均线后，看空交易者可能将目标放在2025年11月急跌后的支撑位约582美元。由于期权成本偏高，可考虑熊市看跌价差（bear put spread：买入较高执行价的看跌期权，同时卖出较低执行价的看跌期权；用卖出部分抵消成本）。该策略会限制最大利润，但也降低前期成本与风险。

相反，对认为抛售过度的投资者而言，较高的权利金也使“卖出现金担保看跌期权”（cash-secured puts：卖出看跌期权，并预留足够现金以便被要求买入股票）更具吸引力。卖出执行价（strike price，期权约定买卖价格）在或低于3月下旬支撑位520美元的看跌期权，可在收取较高权利金的同时，选择赚取收入或在更低价位接股。摩根大通更新后的725美元目标价，显示部分分析师认为这次回调可能是中长期机会。

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