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之前 2 月 11 日的更新提到：在总统大选前一年，纳斯达克 100 指数（NASDAQ 100，代表美国大型科技等公司的一篮子指数）通常会在 2 月 5 日见底，2 月 15 日前后见顶，随后在 2 月 21 日前后回落，然后上涨到 3 月 18 日的高点，之后一路下跌到 10 月。文中还给出“艾略特波浪理论”（Elliott Wave，一种用“波段”来描述市场情绪循环的技术分析方法）的下跌目标区域：24,200 ± 200。 指数在 2 月 5 日见底，2 月 11 日见顶，随后在 2 月 17 日再创一个低点，并在 2 月 25 日出现次级高点。之后，在伊朗联合军事行动（共同的军事行动消息）引发下跌后，指数跌到自 2025 年 11 月低点以来的最低水平，但后来又收复了周一的跌幅。 24,200 ± 200 的目标区已经在 24,315 的低点实现。价格被描述为与 5 个月前处在同一水平。 更大的“艾略特波浪计数”（Elliott Wave count，用来标记当前处在第几段波的编号方案）仍然指向红色 W-b 大约 26,600 的位置，前提是指数保持在“警戒位”（warning levels，跌破就意味着走势可能变坏的关键价位）之上。文中表示：日线波动可能很“噪”（noise，指短期波动杂乱、容易误导），周线提供结构（月度/周度更能看清整体形态），月线决定趋势（更长期方向）。 26,600 区域的计算方法是：把 2020–2021 年的上涨幅度乘以 161.8%（161.8% 来自“斐波那契比例”，在技术分析中常用来估算目标位），作为目标。具体为：W-1 从 6,772 涨到 16,765（上涨 9,993 点），W-2 为 2022 年 10 月 13 日的 10,440，然后 W-3 目标 = 10,440 + 9,992 × 1.618 = 26,608。列出的警戒位为 24,992、24,795、24,637、24,497、24,315。

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周三，NZD/USD（新西兰元/美元）上涨约0.73%，至约0.5940，新西兰元在主要货币中领涨。该货币对早些时候一度跌破50日EMA（指数移动平均线，一种更重视近期价格的平均线），低点接近0.5860，靠近200日EMA；此前1月低点约0.5710，2月高点约0.6090。 新西兰央行RBNZ（新西兰储备银行，新西兰的中央银行）在2月将OCR（官方现金利率，央行的政策利率）维持在2.25%不变，市场把首次加息时间推迟到最早12月。澳洲央行RBA（澳大利亚储备银行，澳大利亚的中央银行）在2月把利率上调至3.85%，英镑/新西兰元（GBP/NZD）当日下跌0.82%。 美国数据好坏不一：ADP就业（ADP私人部门就业人数，用于衡量美国私营部门就业变化）为6.3万，高于预期5万。ISM服务业PMI（供应管理协会的服务业采购经理指数，衡量服务业景气度）升至56.1，高于预期53.5；价格支付指数（企业支付价格的指标，反映成本压力）从66.6降至63。 周五的非农就业NFP（美国非农就业人数，美国最重要的月度就业指标）预计2月为5.9万，低于1月的13万。零售销售（衡量消费支出）预计持平，前值为下降0.3%。 NZD/USD约在0.5940附近，EMA约为0.5920（50日）和0.5880（200日）。支撑位（可能阻止价格继续下跌的价位）为0.5920、0.5890、0.5880；阻力位（可能阻止价格继续上涨的价位）为0.5990、0.6050、0.6100。

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周三，USD/CHF（美元/瑞郎）下跌0.25%，因为收盘未能站上50日简单移动平均线（SMA，指把最近50个交易日的收盘价相加再取平均，用来判断趋势）0.7819。随着市场避险情绪上升（投资者更倾向买入更安全的资产），美元回吐部分早前涨幅，令该货币对回到0.7800下方。 价格走势仍维持下行趋势：高点逐步降低、低点也逐步降低。若价格突破周二高点0.7878，下一道阻力将是100日SMA（最近100个交易日均价）0.7909。

技术动能信号

相对强弱指数（RSI，一种衡量涨跌力度的指标，常用0到100表示；接近50通常被视为中性）仍偏多，但已回落并靠近中性区域。若日线再次收在50日SMA下方，意味着仍可能继续回调。 若USD/CHF跌破周二低点0.7784，下一个需要关注的水平是0.7700。若继续走弱，将考验0.7660到0.7680区域的支撑趋势线（把一系列低点连成的线，用来判断支撑位置）。

政策分化展望

这与美国形成明显对比：上周非农就业报告（美国月度就业数据，常用来判断经济和利率趋势）显示新增就业25万，表现强劲，使美联储（美国中央银行）更可能维持当前政策节奏。基本面上的这种分化意味着USD/CHF更容易上行，这与我们在2025年看到的技术性走弱相反。去年未能进一步下破，反而为当前上涨打下了更稳的基础。 在这种政策分化下，未来几周买入USD/CHF看涨期权（call option，赋予买方在到期前按约定价格买入的权利，用于押注上涨）可能是可行策略。可关注执行价（strike price，期权约定的买入价格）约0.8200、4月下旬到期，以捕捉“偏强硬的美联储（hawkish，倾向加息或维持高利率）”与“偏宽松的瑞士央行SNB（dovish，倾向降息）”带来的上行空间。期权策略的好处是风险更明确，最大亏损通常为已支付的权利金（premium，买期权支付的费用）。 更谨慎的交易者可用牛市看涨价差（bull call spread，同时买入较低执行价看涨期权并卖出较高执行价看涨期权，以降低成本但限制最大收益），仍可押注向0.8250阻力位移动。隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动的预期）仍处中等水平，使期权权利金相对更具吸引力，适合建立新仓位。需密切关注未来各央行官员讲话（commentary）是否出现立场变化。

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WTI（西德克萨斯中质原油，美国基准原油）周三在周二触及一年高点约77.20美元后回落，交投在约74.32美元附近。尽管回调，本周价格仍累计上涨近10%，交易者在关注美伊冲突（美国与伊朗之间的军事与政治对抗）。 《纽约时报》报道称，伊朗相关人员对就结束战争进行谈判表现出开放态度。霍尔木兹海峡（连接波斯湾与外海、重要原油航道）的原油运输仍受干扰，使油价中包含“风险溢价”（因可能出事而额外加上的价格）。

霍尔木兹海峡风险溢价

美国总统唐纳德·特朗普表示，如有需要，美国将护送油轮通过霍尔木兹海峡。他还称，美国将为穿越海湾地区的船只提供政治风险保险（因战争、制裁、扣押等政治事件导致损失的保险），以支持能源运输。 EIA（美国能源信息署，美国官方能源数据机构）报告称，上周美国原油库存增加347.5万桶，高于预期的220万桶。本次增加之前，库存曾大增1598.9万桶。 从图表看，WTI自12月16日的54.88美元低点以来保持上升趋势（价格总体向上），并呈现“更高的高点与更高的低点”（上涨趋势的常见特征）。RSI（相对强弱指标，用来衡量涨跌强度；数值过高常被视为“涨得过快”）接近77；MACD（指数平滑异同移动平均线，用来判断趋势强弱与转折）仍在“信号线”（用于对比的参考线）上方，柱状图（反映动能强弱的条形图）继续走高。 阻力位（价格上涨时可能遇到的压制区）在77.20美元附近，其后是79.00–80.00美元区间，包括2025年1月15日的79.37美元；再上方关注85.00美元。支撑位（价格下跌时可能获得支撑的区域）在69.00–70.00美元，其后是21日SMA（简单移动均线，用过去21个交易日均价画出的线，常作短期趋势参考）约65.86美元，以及50日SMA约62.30美元。

期权持仓与关键价位

市场波动加大，使买入看涨期权（call option，赋予在到期前以约定价格买入的权利）更有吸引力：既能参与上涨，也能把最大亏损限定在权利金（买期权付出的费用）。OPEC+（石油输出国组织及其盟友）把自愿减产220万桶/日延长到第二季度，为价格提供支撑。减产意味着市场供应减少，从而使全球供需更偏紧。 2025年1月79–80美元附近的压力区如今更像关键支撑区。市场还出现较多WTI看涨期权未平仓量（open interest，尚未了结的合约数量，用来观察资金关注度）集中在未来几个月85美元与90美元的行权价（strike price，期权可买/卖的约定价格）。采用牛市看涨价差（bull call spread：同时买入较低行权价看涨期权、卖出较高行权价看涨期权，以降低成本但也限制最高收益）可能更省成本，用于押注价格逐步上行到更高目标。 但仍需关注技术指标：RSI再次接近超买区（常指RSI高于70，意味着上涨过快、回调风险增加）。若中东出现外交缓和，或中国经济复苏放慢，都可能引发快速回落。因此，用看跌期权（put option，赋予在到期前以约定价格卖出的权利）做下行保护更稳妥。

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周三北美交易时段，黄金在此前因美元整体走强而下跌约4.40%后反弹超过1%。随着中东紧张局势持续，黄金在约5,150美元附近交易。 《纽约时报》报道，袭击发生一天后，伊朗情报部门通过非直接渠道与美国中央情报局（CIA，美国政府的对外情报机构）联系，讨论结束战争的条件。美国官员对短期内“降温”（de-escalation，指冲突强度下降、双方减少对抗）的可能性持怀疑态度；同时，有关“美国潜艇击沉伊朗军舰”的报道称，影响了市场的风险偏好（risk appetite，指投资者愿意承担风险、买入风险资产的意愿）。

美元、国债收益率与能源供应中断

美元指数（US Dollar Index，用来衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）下跌0.25%至98.82；10年期美国国债收益率（10-year US Treasury yield，美国政府10年期借钱的利率、常被视为市场利率基准）持平于4.069%。一些中东国家停止石油和天然气生产，冲突已连续第五天。 ISM服务业PMI（美国供应管理协会的服务业采购经理指数，用来反映服务业景气度，高于50通常表示扩张）从1月的53.8升至56.1，创三年半新高。ADP私人就业人数（ADP private payrolls，ADP公司根据企业数据估算的美国私营部门新增就业）为6.3万人，高于预估的5万人，此前1月数据下修至1.1万人。 周四将公布Challenger裁员数（Challenger Job Cuts，企业宣布的裁员人数统计）和初请失业金人数（Initial Jobless Claims，首次申请失业救济的人数），并有美联储理事米歇尔·鲍曼（Fed Governor Michelle Bowman）讲话。货币市场（money markets，短期利率相关的交易市场）预计到年末美联储将降息43个基点（basis points，基点；1个基点=0.01%）。 黄金关键价位：上方阻力（resistance，价格上行时可能遇到的压力位）在5,200美元，其后为5,249、5,300、5,379和5,419；下方支撑（support，价格下行时可能获得支撑的价位）在5,000美元下方，分别为4,950、4,841，以及50日SMA（50-day SMA，50日简单移动平均线，用过去50天均价衡量趋势）附近的4,810；RSI（Relative Strength Index，相对强弱指数，用来衡量涨跌动能的指标）被描述为上升但偏弱。

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新加坡经济增长动能强，人工智能（AI，指让电脑像人一样学习和处理信息的技术）相关活动提供支持，通胀（物价整体上涨）保持较低。但与中东风险相关的油价上涨和供应链（从原料到生产、运输、交付的一整套流程）中断，仍可能推高家庭和以出口为主企业的成本。 作为能源进口国和“价格接受者”（指无法左右国际价格，只能按市场价格购买），如果中断持续，新加坡可能面临更高的电费、交通燃料费和航运成本。这些影响可能扩散到消费者、出口商和制造业企业。

能源驱动的通胀风险

预计整体CPI（消费者物价指数，用来衡量居民购买一篮子商品和服务的价格变化）篮子中约7%以上，会直接受到能源价格上涨影响。这反映了与能源成本紧密相关项目的占比。 如果新加坡元名义有效汇率（SGD NEER，指新元对主要贸易伙伴货币的综合汇率指数，以贸易权重计算）继续走强，进口价格压力可能仍可控。但若布伦特原油（Brent crude，国际常用的原油定价基准）价格进一步上涨，情况可能改变，并影响新加坡金融管理局（MAS，新加坡的中央银行和金融监管机构）的政策立场。 制造业企业已在应对产能（生产能力）限制和供应链问题。2月，制造业采购经理指数（PMI，用来反映制造业景气的调查指标）中的供应商交货分项指数降至49.6，为近两年来低位。

市场波动交易思路

鉴于近期布伦特原油升至每桶95美元以上，尽管新加坡基本面稳健，我们仍看到市场“风险规避”（risk-off，投资者倾向减少高风险资产、转向更稳健资产）的情绪上升。国内基本面良好与外部地缘政治威胁并存，使“波动率”（价格上下起伏的幅度）出现机会。衍生品交易者（通过期权、期货、掉期等合约交易的人）可考虑为未来几周更大的价格波动做准备。 我们将密切关注MAS，因为新元持续走强是抵御“进口通胀”（国外价格上涨通过进口传导到本地物价）的主要缓冲。上月核心通胀（剔除波动较大的项目后，更能反映长期趋势的通胀指标）升至3.5%，且消费篮子中超过7%直接暴露于能源成本，使用利率掉期（interest rate swaps，一种交换固定与浮动利率现金流的合约，用于对冲或押注利率变化）来计入更“鹰派”（hawkish，指更倾向收紧政策、提高利率或收紧金融条件）的MAS立场的理由在增加。若油价再涨，央行可能在下一次例会前就被迫采取行动。 制造业压力已更明显：上月供应商交货指数触及49.6，回到2024年初供应链拥堵时的低位。这表明以出口为主企业的利润率（收入减去成本后的占比）将受到更高航运与投入成本挤压。我们建议买入海峡时报指数（Straits Times Index，新加坡股市主要指数）看跌期权（put option，一种在到期前按约定价格卖出标的资产的权利，用于对冲下跌风险）作为对冲。 更有针对性的策略可关注交通与工业类个股期权（options，赋予买卖权利的合约），它们对燃料成本上升更敏感。可考虑对航空与物流公司衍生品建立空头（short position，押注价格下跌或对冲风险的仓位），因为其运营费用将明显上升；同时可与少数可能受益于高油价的本地能源板块股票多头（long position，押注价格上涨的仓位）搭配。 归根结底，核心策略应围绕波动率本身展开，因为中东局势结果高度不确定。买入宽跨式（straddle，同时买入同一到期日、同一行权价的看涨与看跌期权，押注大幅波动）或宽跨价差式（strangle，同时买入同一到期日、不同更外侧行权价的看涨与看跌期权，通常成本更低但需要更大波动）以覆盖大盘指数，可在价格向任一方向大幅波动时获利。这体现了当前市场焦虑：局势突然升级或缓和，都可能引发快速上涨或下跌。 创建你的VT Markets真实账户 并 现在开始交易 。

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道琼斯工业平均指数周三上涨312点，涨幅0.65%，收于48,807点。此前周二盘中一度下跌约1,200点（即当日价格波动中最多下跌1,200点），最终收跌403点。周三开盘48,368点，最高到48,853点，并且一直低于50日指数移动平均线（EMA，指对最近价格给予更高权重的平均线）48,979点。 标普500指数上涨0.87%至6,875点，纳斯达克综合指数上涨1.47%至22,847点。随着油价回落，以及美国与伊朗的冲突仍是市场焦点，市场随之波动。

经济数据与美联储观察

ADP报告称2月私营部门新增就业6.3万人，高于预期的5万人；1月数据修正为1.1万人。ISM服务业PMI（采购经理指数，用于衡量服务业景气度的指标）从53.8升至56.1，高于预期53.5；新订单为58.6，投入价格指数（prices paid，反映企业支付成本/价格压力）为63。 周五的非农就业（NFP，统计非农行业新增就业人数的官方报告）预估为新增6万人，低于1月的13万人；工资预计环比（MoM，和上个月相比）增长0.3%、同比（YoY，和去年同期相比）增长3.7%，失业率预计为4.3%。周四将公布初请失业金人数（预计21.5万人）、生产率和单位劳动力成本（单位劳动力成本指每生产一单位产出所需的劳动力费用）。周三将发布褐皮书（美联储对各地区经济状况的汇总报告），为3月18—19日FOMC会议（美国联邦公开市场委员会的利率决策会议）做准备。 布伦特原油回落至约81美元，此前周二一度触及85.12美元。美国财政部长斯科特·贝森特谈到将稳定波斯湾原油运输后，油价走弱。霍尔木兹海峡的运输受扰仍在持续，同时也有承诺为航运提供保险并护航。 CrowdStrike公布调整后每股收益（adjusted EPS，剔除一次性项目后的每股盈利）1.12美元，营收13.1亿美元；净新增ARR（年度经常性收入，指订阅等可持续收入的年度化金额）3.31亿美元，期末ARR总额超过50亿美元，并给出2027财年指引：营收58.7亿—59.3亿美元、每股收益4.78—4.90美元。Target公布调整后每股收益2.44美元，提出2026年投资20亿美元，并指引每股收益7.50—8.50美元；Pinterest在对冲基金Elliott持有10亿美元股份以及35亿美元回购计划（公司用现金买回自家股票）消息后上涨，Box上涨超过6%。 道指追踪30只美国股票，采用价格加权（股价越高权重越大），使用0.152的除数（用于把成分股价格变化换算成指数点位），由查尔斯·道创立。投资者可通过ETF（交易型基金，如DIA）、期货（约定未来价格买卖的合约）、期权（在未来以约定价格买卖的权利）、以及共同基金参与。道氏理论比较DJIA与DJTA（道琼斯运输平均指数），并将市场分为三阶段：吸筹（资金悄悄建仓）、公众参与、派发（资金逐步卖出）。

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白银（XAG/USD）周三上涨 1.60%，交易在约 83.80 美元附近。在连续两天抛售、带动贵金属整体走低之后，白银出现反弹。 随着美国、以色列和伊朗在中东的冲突加剧，避险需求上升。局势包括空袭和导弹攻击，伊朗对美国基地及其盟友相关地点发动了导弹和无人机袭击。

地缘政治风险与避险资金流

市场关注霍尔木兹海峡能源运输可能受阻。霍尔木兹海峡是全球石油出口的重要通道。能源价格上涨会推高通胀担忧（通胀：物价持续上升、钱变不值钱），从而支撑对白银等资产的需求。 美国总统唐纳德·特朗普表示，美国海军可能会在海湾为商船护航，以确保能源运输畅通。他还称，华盛顿可以为该地区油轮提供政治风险保险（政治风险保险：对战争、制裁、冲突等导致的损失提供保障的保险）。 交易员根据 CME FedWatch 工具计入美联储到年底约降息 50 个基点（基点：利率变动的常用单位，1 基点=0.01%）。较低利率通常利好贵金属，但更强的美元可能限制以美元计价的白银涨幅。 美国数据显示，2 月 ADP 私营部门新增就业 6.3 万人，高于预期（ADP：对美国私营就业的统计/估算指标）。2 月 ISM 服务业 PMI 升至 56.1，高于 1 月的 53.8（PMI：采购经理指数，用来衡量行业景气度；高于 50 表示扩张），这可能支撑美元并限制白银上涨。

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丹麦公共财政稳健，就业上升，因此有能力消化更高的国防开支。北约（NATO，北大西洋公约组织）在2014年设定国防开支占GDP（国内生产总值）的目标为2%，但只有少数成员达标。 在唐纳德·特朗普施压后，2025年6月的《海牙协议》规定：从2035年起，北约要求国防开支达到GDP的5%。丹麦的2035年计划并未用尽所有可用的财政空间（指政府还能增加支出或减税而不让财政恶化的“余地”）。

财政取舍与预算压力

即便如此，更高的国防支出会挤压未来几年用于改善福利和推进税制改革的资金。与政策环境变化前相比，每年新增国防开支接近750亿丹麦克朗。 扩军支出增加，使政府必须更严格地安排公共开支的先后顺序，也加大了提升生产率（单位投入产生的产出效率）的压力，包括用人工智能（AI，让电脑做出类似人类判断与生成内容的技术）来提高效率。 我们自2025年6月《海牙协议》签署以来一直在跟踪其对市场的影响。丹麦必须把国防开支提高到GDP的5%，这是一次巨大的财政冲击，即使公共财政很强也不轻松。在我们看来，这会立刻让人怀疑丹麦克朗与欧元的“紧盯汇率制度”（把本国货币汇率固定在某个区间、与欧元保持很小波动）能否继续维持，意味着波动可能上升。 看债券市场：今年以来，丹麦10年期国债与德国国债（Bund，常被当作欧元区“基准利率”的德国政府债券）之间的利差（两者收益率的差）已扩大20个基点（bp，利率/收益率变动单位，1bp=0.01%）。这反映市场对未来丹麦为筹集每年近750亿克朗新增开支而需要发行更多国债的担忧。我们应考虑通过利率互换（interest rate swap，用交换固定利率与浮动利率现金流来对冲或押注利率变化的合约）来布局更高收益率，或做空丹麦国债期货（futures，用于押注或对冲未来价格变动的标准化合约）。

股票与波动率布局

股票市场出现可交易的分化。买入国防、航天与专业工程公司（为军工项目提供设备与服务）的看涨期权（call option，以约定价格买入标的的权利）更合理，因为它们会直接受益于新增政府合同。文中明确提到“提升生产率”，也让部分人工智能与自动化技术股票显得更具吸引力。 交易的另一边，由于税改或福利改善可用资金减少，国内消费需求可能受限。这带来买入丹麦可选消费（consumer discretionary，非必需消费行业）与零售相关公司的看跌期权（put option，以约定价格卖出标的的权利）的机会。经典的配对交易（pairs trade，同时做多一类资产、做空另一类资产以降低整体市场风险）是：做多国防与科技，做空本土零售，这在未来几个月可能更稳妥。 由于市场对这些财政优先级如何落地仍不确定，投资者紧张情绪（jitters）可能加剧。自2026年1月以来，OMX Copenhagen 25指数期权的隐含波动率（implied volatility，由期权价格反推的市场预期波动）已从14%升至17%。我们认为买入指数跨式组合（straddle，同时买入同一到期日、同一行权价的看涨与看跌期权，用于押注大幅波动而不押方向）有价值，可在新经济数据逐步揭示支出转向的实际影响时，从更大的双向波动中获利。

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