美国股市下跌，尽管美联储（Fed，美国中央银行）决议偏稳定，而且大型科技公司（Big Tech，市值最大的科技企业）的业绩在收盘后才公布。道琼斯工业指数（DJIA）收在接近48,900点，下跌约0.6%，连续第五天下跌；标普500指数几乎持平；纳斯达克指数小幅上涨。美国10年期国债（10-year US Treasury，美国政府发行、期限10年的债券）收益率升破4.4%（收益率上升通常代表债券价格下跌，也常对股市估值造成压力）。

早盘焦点集中在伊朗议题。因唐纳德·特朗普在08:00 GMT后于Truth Social发布一张AI生成（人工智能合成）的图片，引发市场关注。布兰特原油（Brent，国际原油基准之一）升破每桶110美元；西德州原油（WTI，美国原油基准之一）重回每桶100美元以上。此外，有报道称正在规划延长对伊朗港口的封锁（blockade，限制船只与货物流通的军事/政治手段），市场更关注霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，中东重要航运咽喉，全球原油运输要道）的风险。

美联储决议与利率展望

18:00 GMT，美国联邦公开市场委员会（FOMC，美联储负责制定利率政策的会议）把联邦基金利率目标区间（federal funds target range，美国银行间隔夜拆借利率的目标范围）维持在3.5%至3.75%。市场此前已计价（priced in，价格已反映预期）“100%不变”的可能。投票出现四票反对：其中三人希望删除“偏向宽松”的措辞（easing-bias language，暗示未来更可能降息/放松政策的表述），Stephen Miran则主张降息。鲍威尔（Powell）表示，即使其5月15日主席任期结束后，仍将留在理事会（Board，美联储理事会，负责政策与监管的重要机构）。

20:00 GMT后，多家公司公布关键业务数据：微软表示Azure（微软云服务平台）同比增长40%；Alphabet表示Google Cloud（谷歌云）同比增长63%；AWS（亚马逊云服务）同比增长28%，为三年来最快。高通（Qualcomm）上涨逾13%，汽车业务收入同比增长38%并创新高；但微软云业务毛利率（gross margin，收入扣除直接成本后的利润率）降至66%，亚马逊盘后交易（extended trade，非正常交易时段）跌逾3%。

Meta把2026年资本开支（capex/capital expenditure，用于建厂、数据中心、服务器等长期资产的投资）指引上调至1,250亿至1,450亿美元（此前为1,150亿至1,350亿美元）；Alphabet给出1,750亿至1,850亿美元；亚马逊目标约2,000亿美元。四家公司合计2026年资本开支约6,500亿美元。

接下来重要数据包括：周四12:30 GMT公布的第一季GDP初值（Q1 advance GDP，经济增长的初步估算）与3月PCE（个人消费支出物价指数，PCE是美联储偏好的通胀指标）。市场预期GDP按年率（annualised，把单季增速换算成全年增速）为2.3%，前值为0.5%；PCE总指数（headline，包含食品与能源）同比3.5%；核心PCE（core，剔除食品与能源）同比3.2%。周五14:00 GMT公布ISM制造业PMI（采购经理指数，用于衡量制造业景气），其中“支付价格”（Prices Paid，企业投入成本与价格压力指标）预期为80。

仓位与风险管理

基于昨天的行情与消息面，我们转向防守策略。道指连续第五天下跌，且未能守住48,900点，显示买盘信心不足。现阶段不应急于“逢低买入”，更应为未来数周可能的进一步下行做好防护。

伊朗相关地缘政治风险成为主导因素，直接推高市场对通胀的担忧。布兰特原油突破110美元/桶，类似过去中东局势升级时的油价冲击，往往会让通胀更难降。我们认为“做多波动率”（long volatility，通过期权等工具押注市场波动加大）较合适，因为VIX指数（波动率指数，反映标普500期权隐含波动率的市场恐慌指标）约在16.5附近，期权定价仍不算贵。

美联储分裂投票反映政策立场更偏鹰派（hawkish，更倾向升息/维持高利率以压通胀），市场可能尚未完全消化。联邦基金利率期货（Fed funds futures，用于押注未来政策利率的衍生品）显示，交易员已几乎排除2026年降息可能，并开始计入9月小概率升息。若今天的PCE通胀或周五的ISM支付价格偏热（come in hot，数据高于预期、代表通胀压力更大），债券收益率可能继续上升，进而压制股市。

大型科技股的主线不再只是增长，而是增长的成本。四家公司合计接近6,500亿美元的2026年资本开支指引，规模惊人，将引发对未来盈利能力（profitability，赚钱能力）的疑问。这种支出规模接近美国国防预算水平，可能成为拖累该板块的因素，而该板块此前一直支撑大盘。

因此，我们会用期权（options，一种衍生品，可用较小成本对冲或押注涨跌）为纳斯达克与标普500建立下行保护（downside protection，对冲下跌风险）。同时，霍尔木兹海峡潜在冲突威胁，使得能源类ETF（交易所交易基金，像股票一样交易的基金）如XLE的看涨期权（call option，押注价格上涨的期权）成为合理对冲工具。市场偏脆弱，本周经济数据可能把昨天的谨慎震荡，演变为更明显的回调（correction，通常指股市从近期高点下跌约10%左右的调整）。

巴西央行把基准利率维持在14.5%，符合市场预期。这项决定让借贷成本保持不变。

这次利率决定把主要政策利率定在14.5%。所谓“主要政策利率”（央行用来调控经济的核心利率），用于引导全经济的贷款利率与存款利率走向。

政策利率维持不变

本次会议没有调整利率。决定后，政策利率仍为14.5%。

巴西央行如预期把Selic利率（巴西的基准政策利率）维持在14.5%，市场的不确定性短期消除。由于结果没有“意外”，巴西资产的“隐含波动率”（从期权价格推算出来的市场未来波动预期），例如雷亚尔（BRL）期权或Ibovespa指数期权，未来几天可能回落。我们认为这为布局“低波动”策略提供空间，例如“卖出期权”（收取权利金，押注波动下降或不大波动的策略）。

这项决定之前，央行在2025年为压制通胀而大幅升息。去年通胀一度升至9.8%。最新的2026年3月通胀报告显示通胀降至7.5%，央行传递的信号是：在考虑降息前仍会保持警惕。市场目前更倾向相信利率周期已见顶，焦点转向今年稍后“首次降息”的时间点。

14.5%的高利率让巴西雷亚尔对“利差交易”（借低利率货币、买入高利率货币以赚取利差）更具吸引力，尤其与日圆等接近零利率的融资货币相比。稳定且偏高的“利差”（两种货币利率之差）料将继续支撑BRL。我们预期这种稳定性会在短期吸引更多追求高收益的资金流入。

需要关注的关键数据

接下来，市场将重点关注通胀与经济增长数据。若通胀下滑速度快于预期，市场可能提前押注降息，并在“利率期货”（用来对冲或押注未来利率变化的期货合约）上出现机会。在此之前，市场可能维持区间震荡，重点放在赚取高利息收入。

回顾2015-2016年的周期，利率曾在14.25%的高位维持超过一年才进入宽松周期。这个历史模式显示：即使当前可能已见顶，利率仍可能在高位再维持数个月。这也支持继续持有利差交易，并在押注降息前保持耐心。

美联储维持利率不变后，黄金下跌超过1%；同时，杰罗姆·鲍威尔表示，在刑事调查撤销之前，他会继续留在美联储理事会。XAU/USD（黄金兑美元）在触及日内高点4,610美元后，报4,546美元。

联邦公开市场委员会（FOMC，美联储负责制定利率的会议）把利率维持在3.50%–3.75%，投票结果为8票赞成、4票反对，是1992年以来分歧最大的一次。史蒂芬·米兰支持降息；而贝丝·哈马克、尼尔·卡什卡利与洛瑞·洛根反对加入“宽松倾向”（easing bias：声明里暗示未来更可能降息或采取更宽松政策的措辞）。

美元与美债收益率压制黄金

美元指数（US Dollar Index，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）上涨0.37%至98.96；10年期美国国债收益率（10-year Treasury yield，美国10年期国债的利率水平）上升8个基点至4.43%（基点：利率变动单位，1个基点=0.01个百分点）。根据Prime Terminal数据，货币市场定价显示：在2027年4月会议加息的概率为29%（定价：市场用交易价格反映出来的预期概率）。

美国核心耐用品订单（Core Durable Goods Orders：剔除波动较大的运输类商品后，反映企业设备与耐用商品需求的指标）继2月增长1.6%后再升3.3%，高于市场预测的0.6%。耐用品订单总值从按年下跌1.2%转为按年上升0.8%，也好于预测的0.5%。

黄金接近四周低位约4,510美元；若跌破4,500美元，支撑位在4,482、4,351，以及200日SMA（简单移动平均线：用过去200个交易日的平均价格衡量长期趋势）4,269。阻力位在4,600、100日SMA（中期趋势线）4,753，以及50日SMA（较短期趋势线）4,848。

波动型美联储下的期权策略

在黄金跌破关键支撑后，短期偏空（看跌）仓位看起来更占优。买入黄金期货或相关ETF（交易所交易基金：像股票一样在交易所买卖的基金）上的看跌期权（put option：价格下跌时获利的合约）可用有限风险，瞄准4,482与4,351支撑区。但仍需谨慎，因为围绕鲍威尔的政治风波若升级，可能引发避险买盘（flight-to-safety：资金转向更安全资产）推动黄金反弹。

美联储不愿明确释放降息路径，也得到最新数据支持。今早公布的美国3月核心PCE物价指数（Core PCE：美联储偏好的通胀指标，剔除食品与能源）为3.1%，仍高于目标，并扭转了2025年末通胀改善的趋势。再加上上周初请失业金人数（jobless claims：申请失业救济的人数，用来观察就业冷热）降至六个月低点19.5万人，令美联储没有迫切需要降息。

我们预计美元将继续强于其他主要货币，使DXY（美元指数）的看涨期权（call option：价格上涨时获利的合约）更具吸引力。同样，利率上行压力意味着可考虑买入长期美债ETF（long-duration Treasury bond ETF：持有期限更长、对利率更敏感的国债基金）的看跌期权。市场目前已在定价“明年仍有加息可能”，这与几个月前相比是明显转向。

创建你的VT Markets真实账户 并 现在开始交易。

重点

• SBUX（星巴克）股价因星巴克在2026财年第二季（Q2 FY26）业绩胜预期，并上调全年指引（公司对未来业绩的预测）而再度受关注。
• “Back to Starbucks”（回归星巴克）转型计划带动客流、销售与顾客互动（顾客参与度），美国市场最明显。
• 最大风险仍是利润率：加码人力成本、咖啡豆价格上升、关税，以及产品组合变化（卖得更多低毛利产品）都会压缩盈利。
• SBUX下一阶段关键在于：能否把更强的销售转化为更扎实的盈利增长（利润真正增加）。

SBUX股价反弹，转型开始“见真章”

SBUX股价重新回到投资者视线，因为星巴克交出转型故事最需要的成绩：销售更强、客流更好、上调指引，也更清楚看到顾客回流。

过去几个月，市场关注点很直接：Brian Niccol的转型计划能否从“计划书”变成“数据”？最新季度显示，至少目前可以。

星巴克在Q2 FY26录得全球同店销售（Comparable Store Sales，同一家门店在可比期间的销售变化）增长6.2%，高于市场约3.7%的预期。营收增长9%至95亿美元；调整后每股盈利（Adjusted EPS，把一次性项目剔除后的每股利润）为0.50美元，高于市场约0.43美元的预期。公司也上调FY26展望，预计全球及美国同店销售增长至少5%，调整后EPS预计介于2.25至2.45美元。

来源：Starbucks

这让投资者在财报前后看到更明确的改善。过去两年，星巴克受困于客流走弱、执行问题、中国市场不确定，以及品牌吸引力是否下降。最新业绩未完全消除这些问题，但至少让市场有更具体的依据来评估。

对关注SBUX股价的交易者来说，问题不再是“有没有转型故事”，而是：股价是否已提前反映太多复苏预期，而利润率尚未跟上。

美国客流是最清晰的信号

最亮眼的是美国业务。北美同店销售增长7.1%，主要来自交易量（transaction volumes，指成交笔数/订单数）上升与顾客互动增强。这很关键，因为只靠涨价的复苏不稳；顾客愿意回到门店，信号更扎实。

在“Back to Starbucks”计划下，星巴克聚焦出杯速度、店员配置（人手）、服务一致性与门店体验。路透称，消费者到店次数上升5.9%，约80%门店达到服务基准（service benchmarks，可量化的服务标准，如等待时间、出杯准确率）。这代表公司不只是卖得更多，也在减少过去影响体验的问题。

对SBUX而言，客流（footfall，到店人流）是关键指标。客流上升可推高营收、恢复品牌信心，也让公司未来更有空间逐步修复利润率。若交易量持续改善，投资者可能愿意在公司增加人力与营运投入时多给一点时间。

但风险是市场期望正在快速上升。当股价从“怀疑复苏”转向“相信复苏”，每一季都会被当作进度表。星巴克已证明顾客能回来，接下来要证明这股动能能持续。

利润率考验仍在

SBUX的利多更明确，但利润率仍是难题。

星巴克北美营业利润率（operating margin，营业利润/营收）降至9.9%，低于一年前的11.6%。公司指出原因包括：转型计划相关的人力投入、产品组合变化、关税，以及咖啡成本维持高位。销售带来的规模效应（sales leverage，销量增使固定成本摊薄）有帮助，但不足以完全抵消成本压力。

投资者面对的是熟悉的取舍：公司为修复业务而加大投入，这些支出可能必要。更好的人手配置可缩短等待、减少顾客不满、带动更多交易量。但股市最终要看到这些投入能转化成利润与每股盈利。

因此SBUX股价可能更波动。若销售持续超预期但利润率仍承压，市场仍可能认可转型，但热情会降温。若销售增长与利润率修复同时出现，估值（valuation，市场愿意给的市盈率等）就更容易站得住脚。

未来几个季度将检验：星巴克是在“用利润换增长”，还是在为更持久的盈利周期打基础。

中国市场仍需更明确的重整

中国咖啡品牌也改变了竞争方式。瑞幸、库迪、幸运杯等本地品牌主打更低价格、小店型、App下单与快速扩张，使咖啡更像日常“性价比”消费，而非高端生活方式支出。

分析也提醒，中国咖啡品牌出海不能只靠低价，品质、本地化与消费体验会更重要。对星巴克来说形成双重挑战：既要守住在中国的高端定位，也要在“更看重速度与价格”的市场里有竞争力。

最新季度有改善，但还谈不上全面复苏。国际业务受益于销量带来的规模效应，以及中国资产被列为“待售”（held for sale，会计上表示准备出售相关资产）带来的会计影响；但中国需求是否真正转强，仍需观察。

对SBUX而言，中国会影响长期增长估值倍数（growth multiple，市场愿意为增长付出的更高估值）。美国复苏可支撑短期情绪，但中国若更稳定，全球扩张故事会更有说服力。若中国持续疲弱，投资者可能更把星巴克当作成熟的美国消费股，而不是全球增长型公司。

这不会推翻转型逻辑，但市场可能需要更多证据才愿意给更高估值倍数。

为什么SBUX股价可能仍有交易机会

这次财报同时给多头与谨慎派各自的论据，因此SBUX股价可能继续活跃。

多头观点很直接：增长回来了、客流改善、指引上调，营运重整看起来进度领先。Barron’s指出，这是自2023财年第四季以来，星巴克首次实现同比盈利增长，为复苏叙事提供清楚里程碑。

谨慎观点也同样清楚：股价已对好消息反应，估值不再便宜，利润率压力仍遮蔽盈利路径。单季销售强劲固然重要，但仍未完全回答：在支付更高人力成本、吸收原材料（inputs，如咖啡豆、包装）涨价压力、并更激烈争夺日常消费支出的情况下，星巴克能否守住盈利能力。

因此，SBUX更像“择机的复苏交易”，而不是简单的价值股（value play，指估值便宜、偏向防守的买入逻辑）。转型改善了，但利润率的“桥”还没完全搭好。

交易者接下来该看什么

交易者可留意三个信号。

第一，看美国交易量增长。顾客持续回流，转型才有延续空间。

第二，看北美营业利润率。星巴克必须证明更好的销售最终能转成更强利润。

第三，看中国市场进展。中国更稳定可支撑长期增长逻辑；若再度偏弱，股价上行空间可能受限。

SBUX股价叙事变得更好，但市场会要求更明确的验证：销售已转强，下一关是盈利质量（赚来的利润是否更稳定、可持续）能否跟上。

立即开始交易 – 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户

Alphabet 是周三发布财报后，盘后交易唯一上涨的“美股七巨头”（Magnificent 7，指美国7家大型科技龙头股）股票。尽管 Meta Platforms、Amazon 和 Microsoft 这四家公司都超出分析师对盈利与营收的预测，Meta、Amazon 与 Microsoft 仍下跌。

Alphabet 股价盘后上涨 5.8%，从接近 350 美元升至 370 美元。Meta 下跌逾 6%，Microsoft 与 Amazon 各跌约 2%。

Alphabet 财报与盘后反应

Alphabet 公布按 GAAP（一般公认会计准则，属于法定会计口径）计算的每股盈利（EPS，即“每股赚多少钱”）为 5.11 美元，高于分析师预估的 2.67 美元。第一季营收为 1099 亿美元，比市场一致预期高约 30 亿美元。

净利润同比增长逾 80%，主要来自“未实现收益”（unrealised gains，即账面增值、还没卖出所以未兑现）——与“非上市股权证券”（nonmarketable equity securities，指未在公开市场交易的股权投资）相关。过去一年，这类资产的账面价值接近翻了三倍，达到接近 370 亿美元。

Google Cloud 营收同比增长 63% 至 200 亿美元。搜索（Search）营收增长 19% 至 604 亿美元。

YouTube 广告营收同比增长 11% 至接近 100 亿美元。订阅、平台与设备（Subscription, platforms and devices）营收同比增长 19% 至 124 亿美元。

期权仓位与交易思路

Other Bets（“其他业务”，如长期实验项目）与 Google Network（Google 的广告网络业务）营收小幅下滑。

股价盘后升至 370 美元，Alphabet 的期权很可能出现明显的“IV crush”（隐含波动率下跌，通常在财报公布后不确定性下降，期权价格会被压低）。在财报前卖出看跌期权（puts，押注不大跌、并收取权利金）或做空“宽跨式组合”（short strangle，同时卖出价外看涨与看跌期权，押注价格不会大幅波动）的交易者，可能因不确定性消退而录得较大盈利。市场焦点会从财报前的押注，转向财报后的趋势与动能。

市场偏好已更清晰，未来几周对 GOOGL 采用偏多策略更有吸引力，例如买入看涨期权（call options，押注股价上涨）或建立“牛市看涨价差”（bull call spread：买入较低执行价看涨、同时卖出较高执行价看涨，以降低成本但限制最高收益），目标可看 400 美元这一“心理关口”（psychological level，即投资者特别关注的整数位）。搜索与云业务表现强，有助于支撑股价动能。

本季财报出现明显分化，适合做“配对交易”（pairs trading：同时做多强势标的、做空弱势标的，以降低整体市场波动影响）。可考虑买入 GOOGL 看涨期权，同时买入竞争对手（如 Meta）的看跌期权（puts）。该策略押注 Alphabet 继续跑赢同业“超大规模云服务商”（hyperscaler，指提供大规模云计算的巨头），并在一定程度上降低大盘系统性风险对组合的影响。

这种“只奖励少数赢家”的反应，也让人想起 2025 年市场从 AI 题材热转向更看重实际业绩的阶段。当时不少公司谈 AI 愿景，但投资者更愿意为“能把技术变成收入与利润”的公司付费。现在市场更倾向把 Alphabet 视为主要受益者，而不只是参与者。

Google Cloud 同比增长 63% 是一个关键数据，支撑市场乐观情绪。行业报告显示，2025 年第四季 Google 的云市场份额接近 15%，直接从 Amazon Web Services（AWS，亚马逊云服务）手中抢占份额。这种加速反映 Alphabet 的 AI 投资正在转化为企业客户合约（enterprise contracts，即大公司/机构的大额长期订单）。

创建你的 VT Markets 真实账户 并 立即开始交易。

美元指数（DXY）周三在美联储维持利率不变后，维持在99.00附近交易。这也是主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）最后一次以美联储主席身份主持会议。

这项决定以8票赞成、4票反对通过，是自1992年10月以来分歧最大的一次联邦公开市场委员会（FOMC，负责决定美国利率与货币政策的会议）投票。史蒂芬·米兰（Stephen Miran）反对并主张降息0.25个百分点（quarter-point，指0.25%）；贝丝·哈马克（Beth Hammack）、尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）与洛丽·洛根（Lorie Logan）支持维持利率不变，但反对在声明中加入“偏向宽松”（easing bias，指暗示未来更可能降息或放松政策的措辞）。

地缘政治与市场反应

美国总统唐纳德·特朗普表示，若伊朗不接受其核谈判条件，他将维持对霍尔木兹海峡的封锁（Strait of Hormuz，中东重要石油运输航道，任何封锁都会影响全球油价）。他也称：“如果我们无法与伊朗达成协议，我将摧毁其剩余导弹与系统。”

欧元/美元（EUR/USD）下跌至1.1660附近，市场焦点转向周四的欧洲央行（ECB，欧元区中央银行）议息会议。英镑/美元（GBP/USD）在周四英国央行（Bank of England）利率决定前，回落至1.3470附近。

美元/日元（USD/JPY）在160.40附近交易，接近两年高位。美元/加元（USD/CAD）在加拿大央行（Bank of Canada）维持利率不变后，靠近1.3680。

WTI原油（美国西德州中质原油，国际油价基准之一）升至每桶106.95美元；黄金在美元走强下回落至4,540美元附近。阿联酋表示将退出OPEC（石油输出国组织，主要产油国协调产量的组织），对油价影响有限。

周四重要数据与事件包括：中国PMI（采购经理指数，用来衡量制造业与服务业景气）、法国第一季GDP（国内生产总值，衡量经济增长）、欧元区欧洲央行利率决定、加拿大2月GDP，以及美国核心PCE（Core PCE，剔除食品与能源的个人消费支出物价指数，是美联储偏好的通胀指标）、第一季GDP、初领失业金人数（jobless claims，申请失业救济人数）、收入数据。周五包括：澳洲PPI（生产者物价指数，反映上游出厂价格）、瑞士零售销售、加拿大制造业PMI，以及美国ISM制造业PMI（美国供应管理协会的制造业景气指数）。

英镑/美元周三盘中继续走弱。美国联邦储备局（简称“美联储”，美国中央银行）在美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）任内最后一次会议上维持利率不变。英镑/美元在鲍威尔记者会前交投于1.3480附近，跌0.30%。

在美联储公布决定前，美元走强，英镑回落至1.3480一带。美元需求也受到支撑，因阿拉伯联合酋长国退出OPEC（石油输出国组织），带动避险资金流入（资金在不确定时期倾向买入更被认为“安全”的资产，如美元）。

市场焦点转向各大央行

欧洲时段，英镑/美元大致横盘于1.3500附近。交易员等待美联储与英格兰银行（简称“英央行”，英国中央银行）的货币政策更新。

回顾2025年末，市场对鲍威尔时代结束感到不安。当时英镑兑美元在1.3500附近交易，这个水平与当前相比显得很遥远。那段时间成为美元走强的明显转折点。

此后，两家央行的政策方向明显分化。新一届美联储管理层被迫将利率维持在较高水平，以对抗顽固的美国通胀（物价持续上涨）。最新数据显示，美国通胀仍在约3.8%徘徊。相反，随着英国通胀降至2.5%，英央行立场转为更温和，把重点更多放在避免经济衰退（经济持续下滑）上。

上周公布的最新经济数据也印证了这种差异：美国初请失业金人数（每周首次申请失业救济的人数）强劲，为20.5万人；英国则公布3月零售销售意外下跌0.7%。这些数据强化了“美国经济更有韧性、英国经济偏脆弱”的看法，令英镑/美元承压，目前在1.2250附近交易。

交易思路与波动率观察

对交易员而言，这意味着做空英镑的策略仍具吸引力。可考虑买入英镑/美元看跌期权（Put option：支付权利金后，获得在到期前/到期日以约定价格卖出的权利），行权价（Strike price：合约约定的买卖价格）在1.2100附近，以把握未来数周进一步下跌的机会。若预期汇价会缓慢下行，也可卖出价外看涨期权（Out-of-the-money call：当前价格低于行权价的看涨期权），以收取期权金（Premium：卖出期权获得的费用），同时保持偏空立场。

随着未来央行会议临近，汇价波动率（Volatility：价格上下起伏的幅度）可能上升。若英央行释放准备降息（Rate cut：下调政策利率）的信号，英镑跌势可能加快。若你预期会出现较大波动但不确定方向，可在关键日期前考虑做多波动率策略，例如跨式组合（Straddle：同时买入同一到期日、同一行权价的看涨与看跌期权，以押注大波动）。

美联储在4月会议上按兵不动，把联邦基金利率（Fed funds，指美国银行间隔夜借款的政策利率）目标区间维持在3.50%–3.75%，符合市场预期。决议以8票赞成、4票反对通过，其中1人主张降息，另3人反对在声明中加入“偏向宽松”（easing bias，指未来更倾向降息的政策暗示）。

联邦公开市场委员会（FOMC，美联储负责制定利率政策的委员会）表示，经济活动以稳健速度扩张，但平均新增就业偏低，失业率变化不大。通胀仍偏高，全球能源价格以及中东局势发展带来更多不确定性。

政策路径更不确定

美联储主席鲍威尔表示，政策并非预设路线，目前立场仍合适，“双重使命”（dual mandate，指同时追求物价稳定与充分就业）的风险两边都有。他提到3月PCE通胀为3.5%，核心PCE（core PCE，剔除波动较大的食品与能源后的通胀指标）为3.2%；短期通胀预期更高，而长期预期仍与2%目标一致。

鲍威尔说，政策利率处在“中性利率”（neutral rate，既不刺激也不抑制经济的利率水平）的高端，略具限制性（restrictive，指对经济活动有降温作用）。美联储可根据数据向任一方向调整。他强调目前没人主张加息，但若要加息或降息，美联储会提前释放信号。

声明发布后，美元指数（US Dollar Index/DXY，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）走高逼近99.00，美国国债收益率（Treasury yields，指美国政府债券的利率水平）上行。CME FedWatch工具（根据利率期货推算的市场概率工具）显示，到2026年底利率维持不变的概率约80%，至少到9月前几乎看不到降息机会。

美联储维持利率不变，但市场基础正在变化。中东不确定性及其对能源价格的影响，使政策可能向两边移动。这也意味着，我们在2025年底预期的多次降息路径不再确定。

市场仓位与波动

在整体PCE通胀为3.5%、WTI原油（西德州中质原油，美国基准油价）维持在每桶90美元以上的背景下，市场焦点已改变。类似情况曾在1970年代能源冲击出现：油价长期高企，迫使央行采取更强硬立场。衍生品市场（derivative markets，指期货、期权等以基础资产价格为基础的金融工具市场）正在把今年剩余时间的降息预期“挤出”，反映通胀可能长期偏高的风险。

美元指数逼近99.00，显示交易员在押注美元走强。国债收益率上升进一步强化这一点，因为更高收益率让持有美元计价资产（dollar-denominated assets，以美元计价的资产）更有吸引力。未来几周可考虑期权策略（options strategies，利用期权进行布局或对冲的交易方法），在受益美元走强的同时，至少对冲美元走弱风险。

委员会8比4的分裂投票，反映内部分歧明显，容易放大市场波动。未来60天将是关键期，重要数据公布时可能出现大幅波动，尤其是CPI（消费者物价指数）和就业报告。在这种环境下，基于波动率的策略（volatility-based strategies，利用市场波动变化获利的策略）更适用，例如跨式期权（straddle，同时买入同到期同执行价的看涨与看跌期权）或宽跨式期权（strangle，同时买入同到期但不同执行价的看涨与看跌期权），用于主要股指与货币对。

美联储即将出现领导层变动，市场预期凯文·沃什将接任，这增加了另一层“偏鹰”风险（hawkish，指更重视抑制通胀、倾向更高利率或较少降息）。回看他在2010年代末的言论，他对通胀的担忧通常高于不少同僚。市场可能开始计入更不宽松的美联储领导风格，从而进一步降低今年降息的机会。

周三，澳元/美元（AUD/USD）跌向0.7100附近，跌幅约1%，此前美联储（Federal Reserve，简称Fed）维持利率不变。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，他在5月15日主席任期结束后，计划继续留在美联储理事会（Fed’s board，指负责货币政策决策的委员团队）。他也说，在刑事调查（criminal investigation，指执法机构就可能违法行为展开的案件调查）仍在进行期间，他会尽量保持低调。

美联储称，美国经济仍具韧性（resilient，指不易被冲击拖累），失业率“近几个月变化不大”，通胀仍偏高，主要因与伊朗冲突相关的能源价格上涨。声明还指出，中东局势发展正在增加经济不确定性；官员仍在权衡“双重使命”（dual mandate，指美联储同时追求两大目标：物价稳定与最大就业）。

美联储投票分歧细节

决议以8比4通过。斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）投反对票，主张降息；贝丝·哈马克（Beth Hammack）、尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）和洛丽·洛根（Lorie Logan）反对在声明中加入“更偏向宽松”的措辞（easing bias，指文字上暗示未来更可能降息或放松政策）。

汇价延续自约0.7120的跌势，并跌破0.7110，焦点转向0.7100。若0.7100失守，市场将关注50日简单移动平均线（50-day SMA，指过去50个交易日收盘价的平均值，用来观察趋势）0.7056，其后为0.7000。

影响澳元的关键因素包括：澳洲联储（RBA）利率、中国经济状况，以及铁矿石价格。铁矿石是澳洲最大出口商品，按2021年数据年出口额约1180亿美元。

英镑/美元在1.3480附近继续走弱。美联储维持利率不变后，该货币对下跌约0.30%。市场等待美联储主席杰罗姆·鲍威尔的记者会，以判断美元接下来的方向。

美联储形容美国经济仍具韧性，并指出近几个月失业率变化不大。它也表示通胀仍偏高，并把部分通胀压力与能源价格上涨联系起来，而能源价格上涨与伊朗冲突有关。

美联储展望与中东不确定性

官员表示，中东局势发展为经济前景增加不确定性。美联储称将继续在其“双重使命”（同时追求物价稳定、充分就业）之间取得平衡。

这项决定以8比4通过。斯蒂芬·米兰投反对票，主张降息；贝丝·哈马克、尼尔·卡什卡里和洛里·洛根反对在声明中加入“宽松倾向”（即释放未来可能更倾向降息或放松政策的信号）。

鲍威尔表示，凯文·沃什已完成成为其继任者的早期程序步骤。他说，自己计划在涉及他的刑事调查结束前继续担任美联储理事，并会在5月15日（其8年主席任期结束日）之后继续留任。

英镑/美元一度跌至约1.3467，并测试100日“简单移动平均线”（把过去100个交易日的收盘价相加后取平均，用来观察趋势的常用技术指标）。若进一步跌破，可能下看1.3400；若鲍威尔讲话偏“温和”（即态度较不偏向加息、对降息更开放），则可能推升汇价向1.3500靠拢。

对美元的市场影响

回看杰罗姆·鲍威尔在2025年的最后一次美联储会议，可以发现当下市场不确定性的苗头当时已出现。维持利率不变却出现8比4的明显分歧，凸显内部立场分裂，并在新领导层下延续。随着本月美国核心通胀（剔除波动较大的食品与能源价格，更能反映长期通胀趋势）仍“黏着”在3.6%，失业率稳定在3.8%，当时偏“鹰派”（更担心通胀、倾向维持高利率或加息）的成员影响力似乎更稳固。

去年提到的、与伊朗冲突相关的能源价格上行担忧虽有变化，但并未消失。尽管该特定紧张局势降温，全球供应链（商品从生产到运输再到销售的整体流程）扰动仍在，令WTI原油期货（以美国西德州中质原油为标的的期货合约）在每桶85美元以上的区间内大幅波动。持续偏高的能源成本，使通胀前景更难预测，也是美联储需要应对的变量。

从鲍威尔过渡到凯文·沃什后，央行立场更明确偏鹰，减少了去年此时的模糊空间。根据CME FedWatch数据（芝商所基于利率期货推算的市场对未来政策利率概率），市场目前预期在第四季度前降息的概率不足20%。这种强硬立场支撑美元对主要货币保持强势。

对衍生品交易者（使用期权、期货等金融合约进行交易与对冲的人）而言，这意味着可考虑布局美元持续偏强及市场波动上升。鉴于VIX指数（衡量标普500期权隐含波动率、常被称为“恐慌指数”）近期从约12的低位升至接近18，买入“价外”波动率看涨期权（行权价高于当前价格、成本较低、用来押注/防范波动突然上升）可能是较省成本的对冲方式。使用“期权价差”策略，如在欧元/美元做“熊市看涨价差”（卖出较低行权价看涨期权、买入较高行权价看涨期权，以有限风险博取在价格不上涨或下跌时获利），也能在风险可控下把握美元转强机会。

再看英镑/美元，2025年春季对1.3400的测试，如今更像是远处的“天花板”（上方压力位）。政策分化进一步扩大，因为英国央行正公开讨论降息，以刺激疲弱的国内经济。这使得买入“长天期”英镑看跌期权（到期时间较长、用来对冲未来更大下跌风险）成为更具相关性的策略，用于防范该货币对进一步走低。