DBS集团研究表示，在美国就霍尔木兹海峡采取行动后，“经济停滞又通胀”（stagflation，指经济增长疲弱甚至停滞，同时物价持续上涨）的风险，预计将主导在华盛顿特区举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议讨论。该机构称，IMF将于4月14日发布的《世界经济展望》（WEO，IMF对全球经济增长与通胀的定期预测报告），可能会下调全球经济增长预测。

报告称，美国总统唐纳德·特朗普下令美国海军封锁霍尔木兹海峡，在国际水域拦截那些向伊朗支付“过路费”以换取安全通行的船只。报告也提到特朗普3月17日的讲话，他称北约与亚洲安全伙伴是“搭便车者”（free riders，指享受安全或公共服务却不愿分担成本者），并指他们没有“分担负担”。

滞胀风险与全球政策焦点

报告表示，此举发生在美国最高法院裁定之后：该裁定剥夺特朗普使用《国际紧急经济权力法》（IEEPA，一项允许美国政府在紧急状态下限制贸易、冻结资产等的法律）来实施大范围关税的能力。报告称，政府转而使用“能源安全”相关措施，目标指向与美国存在贸易逆差的欧洲与亚洲伙伴。

报告称，亚洲可能是受冲击最严重的地区，因为高度依赖与霍尔木兹海峡相关的工业投入品（industrial inputs，指制造业所需的原材料、零部件与能源等）。IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示，价格可能需要时间才会回到“史诗之怒行动”（Operation Epic Fury）于2月27日开始前的水平。

回顾2025年初的动荡，霍尔木兹海峡封锁引发了许多人担心的典型“滞胀式冲击”。这场源自“史诗之怒行动”的中断导致能源价格大涨，并传导至全球经济。这也是当前市场部署的重要背景。

芝加哥期权交易所波动率指数（CBOE Volatility Index，VIX，常被称为“恐慌指数”，用来衡量标普500期权隐含的市场波动预期）在2025年4月飙升至40以上，反映市场高度不确定；同时IMF下调全球增长预测。如预期，亚洲经济体遭受重击，日本与韩国在去年下半年进入“技术性衰退”（technical recession，通常指连续两个季度经济增长为负）。美国通胀以消费者物价指数（CPI，衡量居民购买的一篮子商品与服务价格变化的指标）计算，随后在2025年第三季度见顶至5.9%。

应对高波动与区间震荡行情的部署

各国央行陷入两难，被迫在2025年下半年持续加息以对抗“供给端通胀”（supply-side inflation，由能源、原材料、物流受阻等成本上升推动，而非需求过热造成）。这一选择虽有助压制物价，但也进一步挤压经济活动，尤其是制造业。

如今，通胀仍顽固高于美联储目标，增长乏力，使货币政策走向高度不确定。这种环境下，短期期率期货（short-term interest rate futures，反映市场对未来短期利率的预期的合约）上的期权更具吸引力。期权提供一种方式，交易“继续加息压通胀”与“未来降息防衰退”之间的拉锯。

能源市场波动仍高。布伦特原油（Brent crude，全球重要原油基准价格）去年一度触及每桶140美元，现虽回落，但一有新的地缘政治消息就会在约92美元附近剧烈波动。使用原油期货的长期（long-dated，指到期时间较长）看涨与看跌价差策略（call/put spreads，用买入与卖出不同执行价的期权组合来控制成本与风险）可帮助管理这类持续的价格波动风险。

这种“滞胀回声”也意味着股票指数可能在一段时间内维持区间震荡（range-bound，指价格在一定区间内来回波动、缺乏明确趋势）。因此可通过标普500指数期权（SPX，标普500指数的期权合约）使用“铁秃鹰”（iron condor，由看涨与看跌两组价差组合而成的期权策略，适合预期价格波动有限、但隐含波动率较高时）等策略，在缺乏明确方向、且隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的未来波动预期）较高的情况下争取收益。

土耳其2月经常账户余额录得75.01亿美元，高于市场预期的-75亿美元。

2月经常账户数据可说是“改写局势”的关键：与原本预期的赤字相比，结果变成明显盈余，等于出现约150亿美元的巨大转向。这是目前最清楚的迹象，显示过去两年推行的“正统经济政策”（指更重视控制通胀、收紧货币政策、减少人为干预市场）开始带来更长期、结构性的改善。接下来几周，市场操作应为里拉（TRY，土耳其货币）基本面转强做准备。

这股正向资金流大幅减轻汇率压力，和2025年长期出现经常账户赤字（指国家对外交易：进口、利息与股息等对外支付大于出口与对外收入）的情况形成强烈对比。与此同时，央行净外汇储备（指央行可动用、扣除相关负债后的外汇储备）近期多年首次转正，并升至超过150亿美元，意味着央行有更强能力在必要时稳定汇率。操作上可关注在美元/里拉（USD/TRY，美元兑里拉）下跌时获利的衍生工具（指期权、期货等价格来自汇率的金融产品），例如用看涨价差策略（call spread：买入较低执行价看涨期权，同时卖出较高执行价看涨期权，以降低成本、换取有限盈利空间），或卖出价外看跌期权（out-of-the-money put：执行价低于现价的看跌期权，卖出后收取权利金，但若汇率大跌需承担损失），并把USD/TRY跌破40.00视为潜在目标。

若汇率趋稳，可能带动新一波外资进入土耳其股市。BIST 100指数（土耳其主要大型股指数）在2024年涨幅超过90%，一旦海外资金（offshore funds：境外基金）面对的汇率风险下降，指数或再走出一段明显升势。可考虑买入BIST 100指数期货（futures：约定未来以特定价格买卖指数的合约）或看涨期权（call options：看好上涨时使用的期权）以捕捉潜在上行动能。

这次盈余也让央行有更大政策空间，市场叙事可能从“是否继续加息”转向“何时开始降息”。这意味着土耳其资产内含的极端风险溢价（risk premium：投资者要求的额外回报，用来补偿不确定性）有机会下降，从而提高在里拉上卖出波动率（sell volatility：在期权市场卖出、收取权利金，押注汇率将更稳定）的吸引力。策略上，可考虑卖出短期USD/TRY跨式期权（strangle：同时卖出价外看涨与价外看跌期权，押注价格不会大幅上冲或下跌），以把握一段可能“意外稳定”的时期。

土耳其2月经常账户余额录得赤字-75.01亿美元。

这低于市场预期的-75.00亿美元赤字。

经常账户赤字显示外部压力

2月经常账户赤字略高于预期，说明土耳其对外资金面的压力仍在。这意味着流出土耳其的外汇多于流入，消耗国家外汇储备，并对本币汇率造成压力。

我们预计这将推动土耳其里拉继续走弱。衍生品（用来对冲或投机的合约，如期货与期权）交易者可考虑布局美元/里拉（USD/TRY，1美元可兑换多少里拉）走高。里拉自2026年初以来已贬值超过8%。从期权（赋予买卖权利、而非义务的合约）角度看，未来几周市场对美元看涨期权（USD call：押注美元上涨的期权）的需求可能上升。

这组数据也让市场更倾向认为土耳其共和国中央银行（CBRT，土耳其央行）会维持高政策利率（央行基准利率，用来影响贷款利率与资金成本）。央行上次会议把利率维持在48%。回看2025年，央行为应对类似压力，全年都维持偏高利率。短期内降息的可能性明显降低。

弱势货币叠加高利率，会让土耳其股市面临更艰难的环境。交易者可考虑通过购买BIST 100指数（伊斯坦布尔证券交易所主要股指）的看跌期权（put option：押注价格下跌、用于对冲下行风险）来对冲投资组合。最新统计显示，2026年4月第一周，海外投资者从伊斯坦布尔股市撤资的速度已加快。

这也与我们在2025年看到的市场规律相似：经常账户赤字扩大，往往领先于里拉走弱。加上2026年3月通胀（物价持续上涨）仍处在55%的年增率高位，里拉偏弱的基本面理由依然稳固。本次赤字数据只会强化这种判断。

日本央行（BoJ，日本的中央银行）行长植田和男表示，日本经济正在温和复苏，但由于中东冲突，仍存在一些疲弱。他指出，剔除短期波动后的“潜在通胀”（underlying inflation：不太受油价、季节等影响、较能反映长期趋势的通胀）正逐步加快，朝日本央行约2%的通胀目标靠拢，经济增长与物价走势大致符合预测。

植田说，受冲突影响，金融市场出现不稳定（波动变大、价格起落更快），通胀面临上下两方向风险。他表示，油价上升会通过恶化“贸易条件”（terms of trade：出口价格相对进口价格的变化；进口更贵会让国家整体更吃亏）而拖累日本经济；同时，若“通胀预期”（inflation expectations：企业与民众对未来物价上涨的心理预期）上升，也可能把潜在通胀推高。

市场反应与政策背景

市场暂无明显即时反应，美元兑日元（USD/JPY）上涨0.3%至约159.70。日本央行目标是把通胀维持在约2%。

2013年起，日本央行启动超宽松政策，使用“量化与质化宽松”（QQE：大量买入国债与其他资产，把现金投入市场以增加流动性；同时调整买入资产结构与期限）。2016年进一步引入负利率（存款利率低于0，鼓励银行放贷而非把钱放在央行）并实施“收益率曲线控制”（YCC：通过买卖国债把10年期国债收益率压在指定区间）。2024年3月，日本央行上调利率，开始退出超宽松立场。

日本央行的刺激政策令日元走弱，且在2022与2023年其他主要央行大幅加息后，日元跌势加深。2024年退出超宽松后，这一趋势部分逆转；当时通胀在日元偏弱与全球能源价格走高下升破2%，工资上升也是原因之一。

日本央行目前释放信号：不会急于进一步加息，这让交易员更易判断政策方向。植田的表态强调谨慎，意味着日本与其他国家之间的利差（interest rate gap：两国利率差距）大概率仍会维持偏大。长期以来，利差一直是日元走弱的核心原因。

对交易员的影响

这种“耐心”的政策立场得到最新数据支持：数据显示，日本2026年3月核心通胀为2.1%，处于可控水平。相较之下，美国通胀仍偏顽固，使美联储维持紧缩（政策利率较高、降息更慢）。这种政策分化是日元持续承压的关键原因。

从市场观察，美元兑日元在162.50附近交易，延续了2025年以来的趋势。尽管市场记得日本财务省当年的外汇干预（官方入市买卖外汇以影响汇率），但效果通常短暂。只要利差仍然很大，日元的根本性疲弱就难以扭转。

中东冲突让局势更复杂，推动布伦特原油（Brent：国际油价基准之一）升至每桶95美元以上。这会压低日本经济表现，但也带来更高通胀风险，正如植田所说。这种不确定性意味着，日元期权的“隐含波动率”（implied volatility：从期权价格反推的市场预期波动幅度）交易可能更具吸引力。

对衍生品交易员而言（衍生品：价值来自汇率、利率等标的价格的合约，如期权、期货），当前环境强化了买入美元兑日元看涨期权（call option：支付权利金后，未来按约定价格买入美元/卖出日元的权利）的吸引力。该策略可在日元进一步贬值时获利，同时把最大亏损限制在期权权利金。考虑到日本央行节奏偏慢，3到6个月到期的合约可能更合适。

考虑到对“走势不稳定”的警告，也可关注基于波动的策略。回顾2025年春季工资谈判期间，日元相关货币对曾出现剧烈波动。在下一次日本央行会议前买入“跨式期权”（straddle：同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权，押注大行情但不押注方向），可能在汇率出现超预期单边大幅波动或急升急跌时获利。

特朗普在美伊于巴基斯坦举行的会谈进行了21小时仍未达成协议后，宣布对霍尔木兹海峡实施“封锁”（blockade：用军力限制船只通行的措施）。布伦特原油（Brent：全球重要的原油定价基准）上涨9%至每桶103美元；风险资产（risk assets：价格更容易大起大落的资产，如股票、高收益债等）下跌；美元走强；亚洲货币走弱。

美国中央司令部（US Central Command：美军负责中东等地区的指挥机构）随后表示，执行范围会比“完全关闭海峡”更窄。即便如此，实际如何操作仍不清楚，包括如何核查船只从哪里来。

外交背景与市场冲击

周末会谈是四十年来美伊最高级别的外交接触。伊朗派出大型代表团，包括央行行长等经济官员。

报道称，第二天进入技术与专家层面的会议，显示讨论不只是原则性表态。

周末有三艘原油超级油轮（supertankers：载油量极大的油轮）穿越海峡，合计运载约600万桶原油。这被形容为伊朗/中东冲突开始以来，最大规模的“非伊朗”油轮通行量。

后续油轮动向将取决于冲突是否再起，以及封锁如何执行，包括是否会拦截载运伊朗原油的中国船只。

波动率是首要关注点

考虑到周末事件，我们认为布伦特涨到103美元只是第一波反应。CBOE原油波动率指数OVX（CBOE Crude Oil Volatility Index：用期权价格推算市场对未来油价波动的预期指标）飙升至65，达到2022年初能源冲击以来未见水平，反映不确定性极高。对交易者而言，这代表期权（options：赋予买卖权利但非义务的合约）价格变贵，但油价继续大幅波动的风险仍很高。

短期应更关注波动率（volatility：价格上下波动幅度）而非单纯判断涨跌。由于封锁执行不明朗，在布伦特期货（Brent futures：以未来交割为基础的原油合约）上做跨式（straddle：同到期日、同执行价的看涨与看跌期权一起买入/卖出）或宽跨式（strangle：同到期日、不同执行价的看涨与看跌期权一起买入/卖出），可能是交易大幅波动的方式，不论价格向上或向下。我们认为未来几天实际波动将高于当前期权隐含的波动，因为一旦出现首次海上对峙消息，市场波动可能进一步放大。

我们密切监测油轮追踪数据（tanker-tracking data：通过AIS等航运信号与数据服务追踪船只位置与动态），数据显示虽然有少数超级油轮通过，但过去48小时整体通行量已放缓40%。该航道占全球石油消费量逾20%，若干扰持续，供应将明显收紧，从而推高油价，即使同时存在外交斡旋。

我们关注的关键交易是布伦特与WTI价差（Brent-WTI spread：两种基准油价的差距）扩大，目前已跳升至9美元以上。封锁直接威胁以布伦特计价的现货供应，而对美国本土WTI（West Texas Intermediate：美国主要原油基准）影响较小，意味着该溢价可能继续走阔。我们也看到主要能源进口国货币承压，美元/日元（USD/JPY：美元兑日元汇率）升破155，市场开始质疑日本能源安全。

这次局势比2025年累积的紧张更危险，当时多为口头强硬。关键在于：在采取行动前，双方还在进行高层、严肃谈判，让市场同时存在希望与恐惧。若出现正面消息，例如外交“收回”相关措施，油价可能急跌修正。

最关键问题是美国如何处理开往中国的油轮，因为中国仍在进口伊朗原油。若一艘中国船旗（Chinese-flagged：注册在中国、悬挂中国国旗的船只）遭到拦截或盘查，原油价格可能再大涨，风险资产将被抛售。反之，若这些油轮获准通过，意味着封锁存在漏洞，当前100美元以上的油价未必能维持。

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纽元/美元（NZD/USD）周一亚洲时段在跳空低开（开盘价比前一交易日收盘价明显更低）后回升，交投在0.5830附近。日线图显示，该货币对仍在上升通道（价格在两条向上倾斜的平行线之间波动）内运行。

14日RSI（相对强弱指数，用来衡量涨跌力量，常见区间为0到100）略高于51，意味着轻微偏强，但未出现明确突破信号。价格仍受制于较长期EMA（指数移动平均线，一种更看重近期价格的均线）下方。

区间震荡的技术面

该货币对目前夹在9日EMA与50日EMA之间，走势以区间震荡为主。阻力在0.5843，随后是通道上沿附近的0.5900。

若价格向上突破通道，可能上看0.6094（2025年7月以来水平，并在1月29日触及）。支撑在9日EMA附近0.5797，其次是通道下沿约0.5740。

若跌破通道，可能打开通往0.5681的空间，这是近五个月低位，于4月6日形成。以上技术分析在AI工具协助下完成。

股市预计开盘将下跌超过1%，跟随亚洲在美伊会谈破裂后出现的跌势。布伦特原油也出现“跳空高开”（开盘价明显高于前一交易日收盘价），周一早上开盘就站上每桶100美元以上。

欧洲股指预计回落，因为上周五欧洲表现相对更强。美国股市上周五收低，标普500指数跌0.1%，高收益信用债（又称“垃圾债”，信用评级较低、利息较高、风险也更高）跌0.4%，尽管通胀数据不错。

欧洲市场准备“补跌”

在欧洲，Stoxx 600上周五收涨0.4%，北欧OMX指数涨1.3%。这让市场预期欧洲可能出现“补跌”（此前相对抗跌，之后在利空消化时回补跌幅），以反映周末消息的冲击。

美国方面，上周五科技是表现较好的板块之一，但软件股继续下跌。报道指出，半导体股的强势足以抵消软件板块的疲弱。

原材料与房地产表现较好，而医疗保健与必需品等防御性板块（通常在经济不确定时更抗跌）走弱。股票与股指期货（约定未来以特定价格买卖指数的合约）走低，美元小幅走强。

我们回顾2025年初市场的反应：当美伊会谈破裂引发“避险”（risk-off，资金从高风险资产撤出、转向更安全资产）开盘时，布伦特原油跳空上扬，股指期货暴跌。该事件可以作为模板，说明市场对产油地区地缘政治升温的敏感度。当时美元迅速走强，是最明显的特征之一。

应对油价冲击风险的衍生品策略

鉴于OPEC+（石油输出国组织及盟友）即将展开产量谈判、紧张情绪再起，类似的风险模式正在形成。美国能源信息署（EIA）近日指出，全球石油库存比五年平均水平低3%，意味着供应更紧，市场更容易受到供应中断的冲击。在这种供需偏紧的背景下，任何一条消息都可能放大价格波动。

因此，做衍生品（如期权、期货的统称）交易的投资者可以考虑为“波动率飙升”提前布局。VIX（标普500的“恐慌指数”，用来衡量市场对未来波动的预期）目前在16附近，处于数月低位；买入看涨期权（call option，押注价格上涨的权利合约）成本相对较低，可用于对冲（hedge，降低组合损失）或在市场突然下跌时获利。类似情景在2024年曾出现过，VIX单日上涨超过25%，说明波动可能快速爆发。

能源市场也提供更直接的机会。布伦特原油目前约在每桶94美元附近，建立近月期货（到期时间较近的期货合约）多头，或买入原油看涨期权，可直接押注油价向100美元靠拢。历史显示，波斯湾地缘政治事件可能在短时间内为油价加入10至15美元的“风险溢价”（因不确定性上升而额外反映在价格中的溢价）。

不过，2025年的经验也显示，即使出现突发利空，部分行业的基本面强势仍可能延续，尤其是半导体等周期板块（与经济景气度高度相关）。更进阶的做法是：买入防御型ETF（交易所交易基金）如公用事业XLU的看跌期权（put option，押注价格下跌的权利合约），同时买入科技或原材料ETF的看涨期权。这表达的观点是：即使有消息面风险，市场对增长的核心需求仍在。

“避险”通常会推高美元。美元指数DXY（衡量美元对一篮子主要货币的强弱）在105附近整理。对有海外资产的人来说，买入UUP ETF（追踪美元走强的基金）的看涨期权，可作为有效的组合对冲，这与过去避险阶段美元走强的走势一致。

周一，多数亚洲股市指数下跌，因为美国与伊朗的和平谈判结束但未达成协议，而总统唐纳德·特朗普表示，美军将执行对霍尔木兹海峡的封锁。日本日经225指数下跌0.8%，韩国KOSPI指数下跌0.85%，香港恒生指数下滑1.16%，中国上证综指几乎持平。

欧洲股指期货（即在交易所买卖、用来反映未来开盘可能走势的合约）涨跌不一，美国股指期货指向华尔街可能低开。油价再度走高，因为特朗普称美国将从周一美东时间10:00（格林尼治时间14:00）起，阻止所有来自伊朗的船只通行，此举旨在向伊朗石油主要买家中国施压。

市场聚焦霍尔木兹海峡风险

特朗普表示不在意伊朗是否回到谈判桌，而上周三开始的两周停火（即双方暂时停止军事行动的协议）仍在执行，这在一定程度上减缓了股市的进一步下跌。

伊朗当局称，封锁霍尔木兹海峡将违反停火协议；革命卫队表示，接近该区域的军舰将被“严厉处理”。周一经济数据较少（即缺乏重要宏观经济指标公布），中东局势更新预计将主导市场走势。

我们记得2025年市场的反应：当时美伊和平谈判破裂，霍尔木兹海峡封锁被执行，引发股市剧烈波动，并推动油价大幅飙升。随后数周市场极度震荡（即价格大起大落、方向不稳定），因为投资者把更大范围冲突的风险计入资产价格。

去年的封锁使布伦特原油（全球重要的原油定价基准）在2025年夏季升破每桶110美元，推高全球通胀（即整体物价持续上涨），央行至今仍在应对。芝加哥期权交易所波动率指数VIX（常被称为“恐慌指数”，用来衡量市场对未来波动的预期）在那段时期长期高于30，和2025年初相对平静的水平形成鲜明对比。海运保险费（船舶通过特定海域的保险成本）在波斯湾航线翻了三倍，令供应链（从原料到生产再到配送的供给网络）受到冲击，影响不只局限在能源行业。

脆弱稳定下的交易思路

截至今天（2026年4月13日），局势趋稳，但仍是重要的潜在风险来源。由于去年底的外交努力，紧张有所缓和，油价目前更接近每桶85美元。VIX回落至约18，显示交易员对短期冲击的担忧下降。

在紧张降温但风险仍在的背景下，交易者可考虑利用“脆弱稳定”的策略。例如，在标普500等大盘指数上卖出价外看跌期权信用价差（put credit spread：同时卖出较高执行价的看跌期权、买入较低执行价的看跌期权，以收取权利金；“价外”指执行价远离现价），可从仍存在的波动中赚取权利金（期权买方向卖方支付的费用）。该策略主要受益于时间价值衰减（期权越接近到期，其时间价值通常越下降）以及市场横盘（价格区间波动）行情，但必须设定明确风控（如最大亏损、止损或仓位上限），以应对突发升级。

若要直接布局能源，原油期权的隐含波动率（市场通过期权价格反推的未来波动预期）仍高于历史平均。买入长期、价外的看涨期权（call：在未来以约定价格买入标的的权利）并以USO等原油ETF（交易所交易基金，用基金形式跟踪油价/油期）为标的，可用较低成本对冲潜在新冲突风险（对冲指用另一项头寸抵消不利波动）。这能带来较大的上行弹性，同时把最大亏损限制在已支付的权利金范围内。

也需留意风险厌恶（risk-off：资金从股票等风险资产转向更安全资产）的回潮迹象，这通常利好避险资产。2025年紧张高峰期间，日元与美元出现明显资金流入。一旦当前外交缓和被打破，可能重演“避险资金涌入”，并在外汇衍生品（如外汇期权、远期、掉期等基于汇率的合约）上带来机会。

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美国与伊朗在冲突两周停火后展开的谈判无果而终。美国威胁将对霍尔木兹海峡实施“全面封锁”。

所谓“封锁”，是指通过海军等手段阻止船只通行，连目前仍被允许的有限航运也可能被切断。这将令短期内全球石油与天然气供应更紧张，推高能源价格风险。

Market Reaction And Key Levels

目前市场反应仍偏温和。布伦特原油（Brent crude，全球重要原油基准之一）在每桶100美元上方交易，欧元兑美元（EUR/USD，欧元相对美元的汇率）已跌破1.17。

这些水平仍未回到冲突早期出现的极端波动区间。EUR/USD的“隐含波动率”（implied volatility，从期权价格中推算出的市场对未来波动预期）仍处于相对偏低水平。

如果未来数月战事再度升级，货币市场的冲击可能扩大。

我们看到，在美伊谈判失败后，市场出现“脱节”：霍尔木兹海峡封锁威胁并未被充分计价。霍尔木兹海峡是全球能源运输要道，约占全球石油消费的近20%运输通道。布伦特原油目前约在每桶104美元，明显低于2022年初次能源冲击时约130美元的水平。

Options And Volatility Positioning

这种“市场平静”反映交易员仍押注外交解决，因此“风险溢价”（risk premium，投资者为承担不确定性而要求的额外回报）被压得偏低。例如，EUR/USD的一个月隐含波动率徘徊在约6.5%，接近2025年紧张局势出现前的水平。在这种环境下，对预期可能出现冲击的投资者而言，买“保护”成本较低。

考虑到能源供应可能被大幅扰动，未来数月买入布伦特原油的“虚值看涨期权”（out-of-the-money call options，行权价高于现价的看涨期权，通常更便宜，但需要价格大涨才获利）可能是一种较稳健的策略。这类期权目前价格偏低，一旦霍尔木兹局势恶化、油价急升，可获得上行敞口。类似地，外汇市场低波动也让投资者有机会以较低成本买入“欧元看跌期权”（EUR put options，押注欧元下跌或用于对冲欧元下跌风险）。

回顾2025年末首次停火时，市场很快计入“最佳情境”，目前似乎再度重演。然而，近期“卫星数据”（satellite data，利用卫星影像与监测资料判断军事动态）显示阿曼湾附近海军力量增加，意味着潜在风险在上升。这也暗示当前期权定价或低估了资金突然转向美元避险的可能性。“避险”（flight to safety）是指市场恐慌时资金转向被视为更安全的资产，例如美元。

市场的核心风险在于：波动率可能从当前被压低的水平“重新定价”，即突然显著上升。若局势骤然升级，可能引发此前过度乐观仓位的快速平仓，导致能源与外汇市场出现更大幅度波动。因此，持有“做多波动率”（long volatility，通过期权等工具押注波动加大、或在大波动中受益的策略）仓位的交易员，若市场对降温的期待落空，可能从中获利。

白银（XAG/USD）收复了早前跌幅约一半，周一欧洲早盘在74.35美元附近交易，但仍下跌将近2%。这波走势发生在油价反弹之后，原因是原定在巴基斯坦举行的美伊会谈失败。

美国总统特朗普在Truth Social（美国社交平台）发文称，推动中东永久停火的努力未能成功，此前德黑兰否认放弃其核目标。随后，特朗普指示美国海军封锁进出伊朗港口的海上交通。

特朗普在接受Fox Business访问时表示，美国汽油价格可能维持在当前水平，或在11月选举前继续上涨。油价走高推升通胀（物价持续上涨）预期，并可能让市场加大押注美联储（美国中央银行）短期内加息（提高利率）的概率；这通常会打压无收益金属（不产生利息或股息的资产）如白银。

3月底，交易员一度押注美联储今年加息两次，但在美伊宣布为期两周的停火后，这些预期随后被撤回。截至发稿，XAG/USD仍在20日EMA（20天指数移动平均线，用近期价格给予更高权重的均线）约75.05美元附近徘徊，RSI（相对强弱指数，用于衡量涨跌动能的技术指标）仍难以升破50.00。

支撑位（价格可能止跌的位置）在73.74美元附近。若日线收盘价站上75.05美元，或有望反弹至4月2日高点81.13美元。