重点

• 现货黄金下跌0.7%至4,705.09美元；黄金期货（指约定未来交割的合约价格）跌0.6%至4,722.10美元。
• 美联储降息概率从28%降至23%；油价维持在每桶100美元以上。

金价在波动中走低，市场焦点回到通胀风险（物价持续上涨的压力），主因是油价再度走强。现货黄金下跌0.7%至每盎司4,705.09美元；美国6月交割的黄金期货下跌0.6%至4,722.10美元。

布伦特原油守在每桶100美元上方。美国汽油与馏分油库存下降幅度大于预期，加上美伊谈判进展有限，支撑油价。油价长期偏强会推高市场对通胀的预期，并让金融环境趋紧（融资成本与借贷条件更严格），即使美联储不立即行动也会发生。

研究团队指出，油价重返“三位数”让通胀担忧挥之不去，拖累金价。原因在于：当通胀推动收益率（债券利息回报）走高时，黄金往往表现较弱，而不是像“避险工具”（市场紧张时用来保值的资产）那样受追捧。

地缘政治让能源市场继续吃紧

中东紧张局势令油价维持高位。伊朗在霍尔木兹海峡扣押两艘船，加剧市场对供应中断的担忧。此前美国总统特朗普取消打击行动，但仍维持海上封锁。

目前影响已从短期“冲突溢价”（因战争风险导致的额外涨价）转向更持久的支撑。伊朗议长穆罕默德·巴盖尔·卡利巴夫表示，全面停火取决于解除封锁，意味着僵局可能延续。

市场正在为“油价获得结构性支撑”（长期更容易维持高位）定价，并形成连锁反应：能源变贵会抬高运输与生产成本，令通胀更难回落（“黏性通胀”），也降低各国央行（国家的货币政策机构）放松政策的迫切性。

利率预期转为不利黄金

利率前景（未来加息或降息的市场预期）开始对黄金不利。路透调查显示，在能源带动通胀压力再起之下，美联储可能至少等待6个月才降息。

市场定价也反映这种转向。交易员目前认为，12月降息25个基点（基点是利率单位，1基点=0.01个百分点）的概率仅23%，低于一周前的28%。在地缘局势升级前，市场一度预期今年会降息两次。

这种重新定价对黄金很关键。黄金常被视为“抗通胀工具”，但当通胀推高实际收益率（名义收益率减去通胀后的真实回报）时，黄金往往跑输。因为此时有利息回报的资产更吸引资金，资金会从黄金流出。

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技术分析

XAUUSD（黄金兑美元的报价）在4702附近交易，小幅回落。价格反弹后未能延续上行，开始在短期阻力下横盘。金价自4098低点反弹后形成小型底部，但随着价格进入整理（区间波动）阶段，上涨动力正在减弱。

从技术面看，短期偏向中性到略偏空（更可能走弱）。

价格目前围绕20日移动平均线（MA20，20个交易日的平均价格，用来观察趋势）4702.80。上方5日均线（MA5）4762.81与10日均线（MA10）4772.65开始转弱并压在现价之上，成为即时阻力，显示近期多头力度下降，市场进入整理。

关注关键价位：

• 支撑：4650 → 4500 → 4375
• 阻力：4770 → 4850 → 5000

市场目前在4770阻力区下方整理，近期反弹多次在这里受阻。若重新站上该水平，或带动看涨动能回升，并上看4850；若进一步突破，仍有上行空间。

下方方面，4650是首个支撑。若跌破，可能下探4500；若卖压扩大，或进一步走向4375。

整体来看，黄金在反弹后上行动能转弱，价格被走平的均线夹住。短线焦点在于买方能否夺回4770，或市场转弱并延续更大级别的回调下跌。

交易员接下来该看什么

黄金下一步取决于油价能否站稳每桶100美元上方并继续推高通胀预期。若能源价格维持强势、降息预期继续降温，金价可能难以出现持续上涨。

反之，若地缘紧张缓和或油价回落，市场叙事可能迅速转向利好黄金，尤其当交易员开始重新押注更早降息。

短期内，4700附近的价格表现很关键，市场在通胀压力与政策转松可能性之间寻找方向。

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美元指数（DXY）在98.60附近企稳，市场因美国与伊朗局势而保持谨慎。停火延长后，伊朗在霍尔木兹海峡扣押两艘船，带动市场对美元需求上升。

美元在当日表现中对瑞郎最强。整体交易气氛仍偏防守，市场继续关注航运与能源相关风险。

地缘政治风险带动美元需求

EUR/USD（欧元兑美元）回落至1.1710附近，欧洲风险偏好转弱。区域股市再次下跌，油价走高也推高欧元区通胀（物价持续上涨）担忧。

GBP/USD（英镑兑美元）在1.3500附近交投。英国3月年度CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）从2月的3.0%升至3.3%。服务业通胀升至4.5%，影响市场对英伦银行（英国央行）政策预期。

USD/JPY（美元兑日元）在159.50附近持稳，美国国债收益率（债券利率）回落。日元获得避险资金支持（市场不确定时买入相对安全资产），限制该货币对上行空间。

AUD/USD（澳元兑美元）小涨至0.7160附近，但仍对风险情绪波动敏感。WTI原油（美国西德州中质原油基准）升破每桶93.10美元；黄金上升至每金衡盎司（国际贵金属计价单位）4,735美元附近。

接下来将公布欧元区与英国PMI（采购经理指数，反映制造与服务业景气）、美国初请失业金人数（就业冷暖指标）、美国新屋销售、日本通胀、英国零售销售、德国IFO商业景气指数、加拿大零售销售，以及美国密歇根大学消费者数据与通胀预期。

对比当时与现在的市场环境

我们看到的市场与去年同期有明显不同。2025年4月，霍尔木兹海峡扣船事件引发强烈防守情绪，资金涌向美元。如今该地区地缘紧张已缓和，近期OPEC+（石油输出国组织及盟友）报告显示产量配额稳定，海峡航运未受干扰。

这也改变了美元的主要驱动因素。2025年危机期间，DXY在98.60附近交易，美元走强主要来自避险需求；现在美元更受持续通胀推动。最新2026年第一季度GDP（国内生产总值，衡量经济增长）数据显示经济放缓，使美联储（美国中央银行）政策路径更难判断。因此，DXY目前稳守在106以上，反映的是利差（不同国家利率差距）带来的支撑，而非单纯避险。

2025年4月WTI原油大涨至每桶93美元以上，加剧全球通胀担忧。相比之下，如今油价更稳定，WTI更接近85美元，部分原因是EIA（美国能源信息署）本月提到美国页岩油产量增加。能源市场较平静意味着：若油价看涨期权（call option，买方有权在未来以特定价格买入）仍按去年高波动来定价，可能偏贵。

这也会改变我们对欧洲货币的看法，尤其在期权到期（options expirations，合约到期结算）临近时。去年EUR/USD因全面避险而跌向1.1710；如今跌破1.07更多与欧洲央行（ECB）立场偏鸽（更倾向降息或宽松）相对美联储有关。英镑当时在1.3500附近交易；如今在英伦银行加息后站稳脚跟，成功将2025年初的核心通胀（剔除波动较大的食品与能源，更能反映长期通胀趋势）压低到2.8%，压力较可控。

我们也需要按新环境重新检视避险策略。去年危机下USD/JPY维持在159.50附近；现在随着日本央行（BOJ）释放逐步退出超宽松政策的信号，日元正温和转强。黄金在2025年不确定性上升与收益率下滑时一度升至4,735美元；之后随着地缘风险被重新定价、收益率回稳，金价转为盘整（在区间内波动）。

根据3月数据，中国较少受到近期中东能源供应冲击影响，因为石油和天然气并不是中国的主要能源来源。中国的能源结构更分散，多年来持续推动非化石能源（不来自煤、石油、天然气等化石燃料的能源，例如水电、风电、太阳能、核能）。

中国的能源政策包括：到2030年实现排放达峰（碳排放总量先上升后在某一年达到最高点）、到2060年实现碳中和（通过减排与碳吸收/抵消，让净排放接近零）。为确保能源安全（能源供应稳定与可控），化石燃料（包括煤炭）预计仍会保留在能源结构中。

中国非化石能源目标与能源结构

中国第十五个五年规划（2026–30）设定目标：到2030年将非化石能源占总能源消费比重提高至25%，高于2025年的21.7%。更长期目标是：到2035年超过30%，到2060年超过80%。

文章把地缘政治不确定性上升（国家与地区冲突、紧张关系导致的不确定因素）与更频繁的供应冲击（突发事件造成供应中断或价格大幅波动）联系起来，指出全球对可再生能源（可持续补充的能源，如风能、太阳能）的兴趣再度升温。同时也提到，全球对可再生能源需求走高，可能增加贸易摩擦（关税、限制进口等引发的贸易争端）风险。

文章称其在AI工具协助下完成，并由编辑审核。

对交易员与投资者的市场含义

新的第十五个五年规划带来明确的政策支持（政策顺风，指政策推动带来的利好），正式把2030年非化石能源占比目标定在25%。在上一轮第十四个规划期间也出现过类似情况：可再生能源装机容量（新增发电设备规模）增长持续超出预期，并对相关股票价格形成支撑。衍生品交易员（使用期权、期货等合约的人）可考虑买入中国主要电池与太阳能制造商的长期看涨期权（较长到期的买入权利合约），押注政策推动带来的持续动能。

地缘政治不确定性上升重新带动全球对可再生能源的需求，中国作为主要供应方将直接受益。2026年第一季度数据显示，欧洲对中国制造太阳能电池板的订单同比增长15%，反映这一趋势。这也强化了对能源转型关键工业金属（用于制造电网、电池等的金属）的看多观点，使铜与锂的期货合约（约定未来以特定价格买卖的标准化合约）更具吸引力。

不过，出口走强也会提高与西方再度发生贸易摩擦的风险，这一主题在2025年已有体现。市场曾对关税消息出现明显波动，可能限制中国可再生能源股票的上行空间。若不想直接押注方向，可通过在主要清洁能源ETF（交易所交易基金）上买入跨式期权（straddle：同时买入同一到期日的看涨与看跌期权，押注大波动）来买入波动率（利用价格大幅波动获利），以应对政策消息引发的急涨急跌。

周三，NZD/USD 走势平稳。在纽西兰储备银行（RBNZ，纽西兰央行）释放偏“鹰派”（倾向加息、收紧政策）的前景后，纽元兑主要货币走强。该货币对交投在 0.5906 附近，日内上涨 0.23%，但美国与伊朗在霍尔木兹海峡的紧张局势令市场风险偏好（投资者愿意承受风险的意愿）保持谨慎，限制了涨幅。

即使停火期限延长，地缘政治担忧仍支撑美元。美元指数（DXY：衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）在 98.58 附近交易，接近一周高位。

Rbnz Expectations And Inflation Pressures

市场正在计入 RBNZ 进一步加息的可能，一些人预计最快 5 月就会行动，原因是最新通胀数据偏热。通胀仍高于央行 1%–3% 的目标区间，而更高的油价也在推升通胀压力。

市场焦点仍在于美伊谈判是否会重启；同时，美国的海军封锁仍在进行，伊朗称这违反停火安排。特朗普表示最快周五可能会谈，但伊朗 TasnimNews 通讯社称德黑兰尚未决定是否参与。

伊朗也通报了霍尔木兹海峡的行动：伊斯兰革命卫队（IRGC，伊朗的军事与安全力量）称周三扣押了两艘船。紧张局势与更高的能源成本降低了市场对美联储短期降息的预期，从而支撑美元。

当前 NZD/USD 出现典型“拉锯”，多空力量相互对冲。RBNZ 的鹰派立场提供基本面支撑，例如官方现金利率（OCR，纽西兰央行的政策利率基准）处于 5.50%，以及市场所指的 2026 年第一季通胀仍偏高（4.2%）。但美元作为“避险资产”（在动荡时期更受青睐的资产）走强形成对冲，原因是地缘政治风险上升。

Volatility Strategies Versus Range Trading

这种拉锯意味着，未来几周与其押注单边方向，更谨慎的做法可能是关注“波动率”（价格波动幅度）。NZD/USD 期权（options，赋予买卖权利而非义务的合约）的“隐含波动率”（implied volatility，从期权价格反推的市场预期波动）过去一个月已上升超过 15%，反映不确定性增加。交易者可考虑如“买入跨式”（long straddle：同一到期日买入同执行价的看涨与看跌期权）或“买入宽跨式”（long strangle：买入不同执行价的看涨与看跌期权）等策略；只要价格出现显著波动，不必预测方向也有机会获利。

回看 2019-2020 年也有类似情况：尽管纽西兰国内前景偏强，但霍尔木兹海峡的美伊紧张局势限制了纽元涨幅。当时该货币对横盘数周后出现快速突破，更有利于布局“波动上升”的交易者，而不是押单边方向。历史经验显示，国内政策与全球风险之间的对峙，往往不会以缓慢走势结束。

相反，若判断多空力量将让汇价维持区间，例如约 0.6050 至 0.6250，那么“卖出权利金”（selling premium：卖出期权收取期权费）会更具吸引力。使用如“铁秃鹰”（iron condor：同时卖出与买入不同执行价的看涨/看跌期权，设定一个可盈利区间并限制风险）的期权结构，交易者可设定价格范围，只要汇价维持在区间内就有机会获利。这类策略受益于“时间价值衰减”（time decay：期权随着到期日接近而价值下降），且临近到期时衰减会加快。

因海上紧张局势，油价在每桶 90 美元附近徘徊，继续推升全球通胀担忧，也让美联储政策前景更复杂。这强化了谨慎情绪，并在底部支撑美元，使得单纯做多纽元风险更高。若看好纽元，相关仓位可能需要“对冲”（hedge：用另一笔交易降低风险），例如买入“虚值看跌期权”（out-of-the-money put：执行价低于现价的看跌期权），以防风险情绪突然恶化导致汇价下跌。

周三北美时段，美元/加元（USD/CAD）横盘整理，徘徊在1.3658附近。走势延续周一的表现：加元（Canadian Dollar）兑美元升值0.34%，汇价受限于当日波动区间，未能突破。

周一该货币对（指两种货币的兑换价格）触及日内高点1.3709，收在约1.3644，延续此前连续六个交易日下跌。不过周二反弹0.15%，并形成“看涨刺穿形态”（bullish piercing pattern：一种K线组合，常见于下跌后，代表买盘开始回补、短线可能转强）。

关键技术水平

相对强弱指数（RSI：衡量价格涨跌力度的指标，用来判断动能强弱）显示动能仍偏弱。若跌破周二的波段低点1.3631，可能下探1.3600；下一道支撑关注3月9日的日线低点1.3525。

若要转强上行，价格需先突破1.3700，再上破1.3709。上方阻力包括50日简单移动平均线（SMA：把过去一段时间的收盘价取平均，用来观察趋势）1.3727，以及100日简单移动平均线1.3742，其上为1.3800。

美元/加元在1.3658附近横盘，反映市场处于观望与分歧阶段。重点关注1.3709阻力与1.3631支撑。区间收窄通常意味着后续可能出现“突破”（breakout：价格有效脱离盘整区间并延续方向），衍生品交易者（derivative traders：交易期权、期货等合约的人）可提前做好应对。

若向上突破并站上1.3700，通常会与美元走强有关。美国最新通胀数据（inflation：物价整体上涨的速度）显示3.1%仍偏顽固，强化市场对美联储（Federal Reserve：美国中央银行）短期内不会快速降息（cut interest rates：下调政策利率）的预期。基于这类判断的交易者，可考虑买入看涨期权（call option：买方支付权利金后，获得在到期前/到期时以约定价格买入的权利），行权价（strike price：期权约定的买卖价格）可参考1.3727附近，以捕捉上行至1.3800的机会。

突破风险下的期权策略

反之，若卖盘把汇价压破1.3631，焦点将转向加元走强。WTI原油（West Texas Intermediate：美国基准原油）价格维持坚挺，目前在每桶85美元以上，为“加元/加币”（loonie：加元的市场俗称）提供基本面支撑。对应布局可考虑买入看跌期权（put option：买方支付权利金后，获得在到期前/到期时以约定价格卖出的权利），行权价可放在1.3600附近，目标看向1.3525一带的更低水平。

在动能方向相互拉扯的情况下，偏“波动率”策略（volatility play：押注价格波动放大，而不是押单边方向）可能更稳健。回顾2025年末，该货币对曾因央行讲话（central bank commentary：央行官员表态/指引）出现快速且意外的大幅波动。可考虑做多跨式组合（long straddle：同时买入同一到期日、同一行权价的看涨与看跌期权），只要到期前出现明显单边大波动，无论向上或向下都有机会获利（扣除权利金成本）。

若预期在下一轮就业报告（jobs reports：就业数据，如非农/就业人数与失业率等）发布前仍延续盘整，可考虑“铁秃鹰”（iron condor：同时卖出较近的看涨/看跌期权，并买入更远的看涨/看跌期权来限定风险；目标是价格维持在区间内赚取权利金）。例如，在1.3550至1.3750通道之外卖出期权（out-of-the-money：价外期权，行权不划算的期权），可在市场等待新催化剂（catalyst：触发行情的事件）期间收取权利金（premium：期权价格/权利金）。

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黄金（XAU/USD）周三在周二大跌逾2%后走势平稳。金价报4,726美元，日内高点为4,772美元；美国国债收益率走低带来支撑，同时中东局势前景仍不明朗。

美伊谈判在美国封锁伊朗旗船只后仍处于停摆状态。伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC，伊朗的精锐军事力量）在霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，中东重要航运要道）扣押了三艘货船，并要求解除封锁；与此同时，唐纳德·特朗普延长停火并等待德黑兰的提案。

利率与地缘政治前景

美国10年期国债收益率（10-year Treasury yield，代表长期利率水平）在早前下滑后回到4.298%，削弱了金价反弹力度。油价走高与通胀压力相关，令市场预期美国利率会在更长时间内维持高位。

货币市场（money markets，用于交易短期利率产品的市场）预计2026年美联储（Fed，美国中央银行）不会降息，首度降息预计在2027年7月，数据来自Prime Terminal（金融数据终端服务）。美国零售销售（Retail Sales，衡量消费者开支）显示支出持续，主要与汽油价格上涨有关；亚特兰大联储GDPNow（实时GDP预测模型）预计2026年第一季度GDP增长1.2%。

美联储主席提名人凯文·沃什（Kevin Warsh）在参议院表示不支持前瞻指引（forward guidance，央行提前向市场说明未来利率方向），并支持央行独立性（central bank independence，不受政治干预制定政策）。美元指数（US Dollar Index，衡量美元对一篮子主要货币强弱）上涨0.17%至98.57，创七日高位；市场关注周四的初请失业金人数（jobless claims，就业转弱/转强的高频指标）以及标普全球4月Flash PMI（S&P Global Flash PMIs，采购经理指数的初值，反映制造业与服务业景气）。

金价未能突破4,800美元并跌破4,750美元，焦点转向100日SMA（100-day SMA，100日简单移动平均线，用过去100天平均价衡量趋势）4,718美元。其他水平包括20日SMA 4,692美元；支撑位在4,600美元；阻力位在50日SMA（50日简单移动平均线）4,883美元，此前月内高点为4,890美元。

技术水平与仓位

世界黄金协会（World Gold Council）称，各国央行在2022年增持1,136吨黄金，价值约700亿美元。

我们认为，黄金正承压，因为市场相信美联储将长时间维持利率不变。美元走强带来明显阻力，限制金价上行；在这种环境下，黄金的反弹可能偏短，并可能成为逢高卖出的机会。

市场已消化这种偏强硬（hawkish，倾向加息或维持高利率以压通胀）的立场。CME FedWatch Tool（芝商所的利率概率工具）显示，2026年任何时候降息的概率不足10%。这强化了“持有黄金的成本仍偏高”的判断，因为黄金属于无利息资产（non-yielding asset，持有不产生利息或股息）。我们关注周四的初请失业金与PMI数据，寻找经济走弱信号以改变上述预期。

在偏中性到偏空的情绪下，买入行权价低于4,700美元的看跌期权（put options，价格下跌时获利的期权）看似更稳健。这类仓位在金价跌破关键均线时可获利，尤其是20日SMA 4,692美元，有助把握当前下行动能。

不过，必须留意中东地缘政治风险，这在一定程度上托住金价。一旦美国与伊朗在霍尔木兹海峡出现明显升级，金价可能快速飙升，使做空仓位失效。因此，可用长期、价外看涨期权（long-dated, out-of-the-money call options，到期时间较长且行权价高于现价的看涨期权，用于对冲突发上涨）作为对冲工具。

4,800美元附近阻力看起来很强，尤其在美元指数维持七日高位的情况下。对认为上行空间受限的交易者而言，卖出看涨价差（call spreads，同时卖出较低行权价看涨期权并买入较高行权价看涨期权以限制风险）并把短腿行权价放在该水平或更高，可能带来权利金收入（income from premium，收取期权费）。该策略可受益于价格回落或横盘（sideways consolidation，窄幅整理），并利用时间价值衰减（time premium decays，期权随时间推移价值下降）。

周三，WTI原油上涨超过3%，一度测试93美元后，重新站上92美元。此举延续了周一从约85美元开启的两日反弹，最新报92.10–92.14美元。

这波上涨与美伊停火协议延长有关，该协议原定周三晚到期。由于原计划在巴基斯坦举行的会谈破裂，加上美国副总统JD Vance（万斯）访问伊斯兰堡的行程延后，双方把为期两周的停火继续延长。

供需推动因素

供给面支撑油价，据报波斯湾（Persian Gulf）产油国把产量削减约6%。市场对“需求被破坏”（需求因高油价、冲突或经济放缓而减少）的估算为每日减少400万至500万桶。

接下来重要数据包括：周四美国“快报PMI”（flash PMI，指当月较早发布的采购经理指数初值，用来提前反映景气与订单变化）以及每周EIA库存报告（美国能源信息署公布的原油与成品油库存数据）。

现货WTI在92美元附近交易，而5月期货周二结算价接近90美元，显示“逆价差”（backwardation：近月合约价格高于远月，通常代表现货偏紧、短期供应更吃紧）正在加深。

15分钟图上，价格守在当日开盘价之上，并持续创下更高的盘中高点。“随机RSI”（Stochastic RSI：用RSI再计算强弱区间，用来判断短线是否过热）处于超买区；若跌破90美元，可能削弱当前走势结构。

日线图上，WTI维持在50日EMA（指数移动平均线，更强调近期价格）84.97美元与200日EMA 71.42美元之上。日线随机RSI接近13（偏低、接近超卖），市场把92.14美元附近视为支撑。

白银（XAG/USD）周三走高，截稿时报每盎司77.70美元，当天上涨1.33%。这波涨势发生在此前回落之后，主要因为中东地缘政治紧张局势（指国家或地区之间因政治与安全问题引发的不确定性）持续发酵。

市场焦点仍集中在美国与伊朗。美国总统特朗普在停火协议原定到期前不久宣布延长停火。报道称，此举让德黑兰（伊朗首都，这里代指伊朗政府）获得更多时间，提出一份更一致的谈判方案。

停火风险与避险需求

由于华盛顿在延长停火的同时仍维持对伊朗港口的海上封锁，不确定性依旧存在。这使贵金属需求保持韧性，因为不少投资者把贵金属视为替代资产（不依赖单一国家信用、用于分散风险的资产）。

油价在早前回调后反弹，供应风险与霍尔木兹海峡周边紧张局势有关。油价走高可能推升通胀预期（市场对未来物价上涨的预估），从而降低减息机会，并可能打压像白银这类不生利息的资产（持有它本身不会产生利息或股息）。

在美国政策方面，被提名领导联邦储备委员会（美联储，简称Fed，即美国中央银行）的凯文·沃什在参议院银行委员会表示，他支持改革美联储的政策框架，并推动更小的资产负债表（美联储持有的资产与负债规模，缩小通常代表减少买债等刺激操作）。美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）报约98.40，美元小幅回落对贵金属形成支撑。

美国举行了20年期国债（政府发行、到期20年的债券）拍卖，中标收益率为4.883%，高于上一次拍卖的4.817%。

这代表收益率上升0.066个百分点，说明与上次相比，这一期限的借款成本更高。

对利率与美联储政策的影响

最新20年期国债拍卖需求偏弱，推动收益率升至4.883%。这表示市场要求更高回报才愿意持有长期政府债务，反映投资者预计利率（借贷成本）会在较高水平停留更久。我们认为，这可能意味着美国联邦储备局（美联储，美国央行）会推迟降息（下调政策利率）的时间表。

对利率交易员来说，这代表更可能进入“高利率维持更久”的环境。可考虑使用衍生品（从基础资产衍生出来、用于对冲或投机的金融工具），例如SOFR期货（以SOFR基准利率定价的期货；SOFR是美国隔夜担保融资利率，被广泛用作美元利率基准）来押注短期内不降息，或做空美国国债期货（卖出期货押注价格下跌；债券价格通常与收益率反向变动）。若收益率继续上升，债券价格往往会下跌。这样的走势类似2024年通胀偏顽固时的情形，当时收益率在多个季度维持高位。

从数据看，2026年3月最新消费者物价指数（CPI，用来衡量物价水平与通胀的指标）显示通胀维持在3.1%，明显高于美联储目标。这强化了“高利率维持更久”的说法，使得偏防守的交易更有吸引力。不同于2025年底市场一度押注大幅降息的乐观阶段，目前数据支持更谨慎的立场。

在股市方面，持续高利率可能压缩企业盈利并拉低估值，科技股尤为敏感。可考虑买入纳斯达克100等指数的看跌期权（Put option，支付权利金后获得在到期前按约定价格卖出的权利，用于对冲下跌风险）作为对冲。VIX（波动率指数，常被称为“恐慌指数”，反映市场对未来波动的预期）上升的概率也在增加；它上月还处在14的低位，因此做多波动（押注波动上升的策略）更具吸引力。

这种环境也往往支撑美元走强，因为更高收益率会吸引海外资金。我们认为，可考虑做多美元、做空低利率货币（例如日元）作为策略。美日国债收益率利差（两国收益率差距）已扩大至超过425个基点（bp；1个基点=0.01个百分点），使“利差交易/套息交易”（借入低利率货币、投资高利率资产以赚取利差）更具吸引力。

货币与风险资产的配置

欧元周三兑美元走弱，尽管美伊延长停火，但霍尔木兹海峡紧张局势仍在。欧元/美元（EUR/USD）交投在1.1712附近，连续第二天下跌；美元指数（US Dollar Index，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）约报98.57，接近一周高位。

伊朗媒体引述伊朗伊斯兰革命卫队（Islamic Revolutionary Guard Corps，简称IRGC，伊朗重要的军事与安全力量）称，已在霍尔木兹海峡扣押两艘船。英国海事贸易行动办公室（UK Maritime Trade Operations，简称UKMTO，为航运提供安全通报的机构）也较早前表示，两艘船只与第三艘船在该水道遭到袭击。

市场反应与地缘政治风险

美国总统特朗普在停火到期前不久宣布延长停火后，美军海上封锁（naval blockade，指以军力限制特定海域船只通行）仍维持。特朗普表示，双方最快周五可展开谈判；不过伊朗塔斯尼姆通讯社（Tasnim News Agency）称，德黑兰尚未决定是否参与。

油价维持在高位，使通胀（inflation，物价整体持续上升）风险仍受关注，并影响市场对美联储（Fed，美国中央银行）与欧洲央行（ECB，欧元区中央银行）利率路径的预期。在欧元区，4月初值消费者信心（Consumer Confidence，反映居民对经济与消费意愿的调查指标）从-16.3降至-20.6，创逾三年最低。

周三美国经济数据几乎空白，市场焦点转向地缘政治消息。

交易含义与利差

由于上述背景，外汇市场的隐含波动率（implied volatility，由期权价格推算的未来波动预期）仍偏高。我们认为交易者可考虑利用这一环境的策略，例如买入欧元/美元看跌期权（put options，在到期前以约定价格卖出的权利，用于对冲下跌风险）以防欧元区增长偏弱带来进一步下行。另一种做法是区间策略，例如卖出短跨式策略（short strangle，同时卖出价外看涨与价外看跌期权，赚取权利金；若汇价大幅波动，风险会显著上升），前提是主要央行释放长时间按兵不动（暂停调整利率）的信号。

远期合约（forward contracts，场外协议，约定未来某日按固定汇率买卖货币）仍可用于在3至6个月交割期限内卖欧元、买美元，把握套息交易（carry trade，借入低利率货币、持有高利率货币以赚取利差）的机会。