德意志银行（Deutsche Bank）分析师指出，美股强劲反弹，标普500指数（S&P 500）在市场对“伊朗—美国”有望达成解决方案的期待升温、以及油价下跌的带动下，创下历史新高。他们认为，这波上涨与市场对“滞胀”（stagflation：经济增长疲弱、但物价仍高的情况）冲击的担忧降温有关，同时较低的能源成本也带来缓解。

标普500指数全周上涨4.54%，为2025年5月以来最大单周涨幅；周五再涨1.20%，收于创纪录的7,126点。指数也在周三首次站上7,000点。

纳斯达克突破与动能

纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）全周上涨6.84%，周五再涨1.52%并创历史新高。其连涨天数延续至13个交易日，为1992年以来最长连涨纪录。

分析师提醒，冲突期间的市场反弹，一旦“和平/和解”的预期转弱，行情可能很快反转。他们提到乌克兰战争早期的案例：标普500在开战后最初几周曾上涨超过10%，但当市场期待的快速和解未出现时，涨势随后回吐。

衍生品对冲与波动

在这种背景下，可关注衍生品市场（derivatives market：用来对冲风险或放大收益的金融工具市场，如期权、期货）里“保护成本”偏低的现象。VIX指数（衡量市场预期波动的指标，常被称为“恐慌指数”）已降至13.2，为一年多最低水平，意味着期权（options：一种合约，付出权利金后获得在未来以特定价格买入/卖出资产的权利）相对便宜。这让投资者可在地缘政治出现负面意外、波动突然上升前，用较低成本买入保护。

较直接的做法，是买入主要指数的看跌期权（put options：价格下跌时受益/用于防跌的期权），例如SPX（标普500指数期权的常用代码）与QQQ（追踪纳指100的ETF）。在纳指刚完成1992年以来首次13连涨后，市场从历史角度看已偏“拉得过快”。数据显示，上周看涨期权（call options：价格上涨时受益的期权）买盘量创24个月新高，通常代表市场情绪过度乐观，之后更容易出现回调（correction：价格从高位回落的调整）。

也可用衍生品把对冲重点放在最受谈判破裂影响的板块。能源ETF（交易所买卖基金：在交易所买卖、追踪一篮子资产/行业的基金）的期权，会对霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz：重要石油运输要道）紧张升温迅速反应。买入看跌期权或看跌价差策略（put spreads：同时买入与卖出不同执行价的看跌期权，以降低成本但也限制收益）可作为更有效率的对冲方式，以防近期推动行情的核心因素在短时间内消失。

德国商业银行（Commerzbank）的塔塔·戈什（Tatha Ghose）在近期能源价格上涨后，回顾了波兰、捷克与匈牙利的3月通胀数据。他表示，3月总体通胀（headline inflation，指把所有价格项目都计算在内的通胀率）如预期上升，主要是因为全球能源成本跳涨。

他指出，3月尚未看到能源上涨“外溢”到更广泛价格（即带动其他商品与服务一起涨价）的迹象，因为能源上涨发生不久。他补充，随着远期合约（forward contracts，指事先锁定未来某个时间的买卖价格的合约）到期，进口成本（import costs，从国外买入商品的成本）可能会逐步反映出来。

核心通胀信号仍温和

欧洲统计局（Eurostat）的HICP数据（HICP，协调消费物价指数，用来比较各国通胀的统一口径指标）上周发布，显示3月核心HICP（core HICP，剔除波动较大的能源与食品后，更能反映趋势的通胀指标）小幅上升。该升幅被形容为温和，且仍在月度统计波动的正常范围内。

市场预期区域央行将暂停进一步降息，直到油价明显低于目前水平。暂停的目的，是留时间观察是否出现“第二轮效应”（second-round effects，指能源等先涨价后，引发工资与服务价格等也持续跟着上涨）。目前数据仍显示次级压力（secondary pressure，即第二轮效应带来的额外通胀压力）几乎可以忽略。

周一欧洲时段，在美国开盘前，道琼斯指数期货下跌0.62%，跌至49,350点下方。标普500指数期货下滑0.49%，接近7,120点；纳斯达克100指数期货下跌0.47%，约26,700点。

由于美伊紧张局势再起，市场避险情绪升温，美国股指期货走低。伊朗国家通讯社IRNA表示，德黑兰拒绝与美国官员恢复谈判，理由是美方“期望不切实际”等问题。（IRNA：伊朗官方新闻机构；避险情绪：投资者更倾向买入较稳健资产、减少高风险资产配置。）

市场紧张情绪推动“降低风险”

伊朗在短暂重开后，再度封锁霍尔木兹海峡。（霍尔木兹海峡：中东重要海上咽喉，连接波斯湾与外海，影响原油运输。）此举发生在美国总统特朗普拒绝解除港口封锁之后。

特朗普在Truth Social发文称，美国代表将于周一前往伊斯兰堡与伊朗谈判。他也批评伊朗再次关闭海峡，并重申可能打击伊朗基础设施，包括发电厂与桥梁。（Truth Social：特朗普使用的社交平台；基础设施：电力、交通等关键公共设施。）

由于通胀仍偏顽固、且中东局势推高能源价格，市场对美联储降息的预期降温。（通胀：物价持续上涨；美联储降息：降低利率以刺激经济。）上周，道琼斯指数上涨3.19%，标普500与纳斯达克100分别上涨4.54%与6.84%，两大指数均创历史新高。

美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，就业市场的“盈亏平衡率”可能接近零。（盈亏平衡率：这里指就业市场接近不再明显转弱或转强的临界点，可理解为“接近持平的关键水平”。）旧金山联储总裁玛丽·戴利称，她正在评估油价上涨是否正在传导到更广泛的商品与服务通胀。（传导：成本上升逐步反映到更多商品与服务价格。）

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英镑/美元（GBP/USD）周一开盘出现向下跳空缺口（价格直接低开，跳过中间价位）后一度跌到一周低点，随后反弹，在欧洲早盘重新回到 1.3500 上方。由于美元走弱，汇价也回补了周度缺口（把低开的缺口“补回去”）。

美国与伊朗围绕霍尔木兹海峡的紧张局势，一度带动避险需求（资金流向较安全资产），但美元未能守住涨幅。市场下调了对美联储加息的预期，同时英国央行的政策前景相对更偏紧，使英镑更有支撑。

技术面与关键价位

在 4 小时图上，该货币对此前突破 200 周期简单移动平均线（SMA，固定周期的平均价格，用来判断趋势），但在 1.3600 附近的 61.8% 斐波那契回撤位（Fibonacci 回撤，依据前一段涨跌幅推算可能支撑/阻力）遇阻。动能信号分化：相对强弱指数（RSI，衡量涨跌力度，常见区间 0-100）在 48 附近；MACD（指数平滑异同移动平均线，用来衡量趋势与动能）略偏负。

潜在阻力在 1.3600，其后是 78.6% 斐波那契回撤位 1.3716，以及接近 1.3868 的阶段高点区域。支撑位包括：50% 回撤位 1.3512、38.2% 回撤位 1.3428、200 周期 SMA 1.3364，然后是 1.3324 与 1.3156。

英镑/日元（GBP/JPY）周一在欧洲时段升至约214.60。上涨原因是日元走弱，市场对日本央行（BoJ）4月28日的利率决定仍不确定。

市场不确定日本央行是否会加息，因为在能源价格冲击（能源成本突然上升，推高企业与家庭开支）后，经济前景转差。日本央行行长植田和男表示，日本通胀上升来自“负面供给冲击”（供应变少或成本变高，导致物价被动上涨）。

日本通胀焦点

日本市场焦点转向周五公布的3月全国消费者物价指数（CPI，衡量物价水平变化的指标）。剔除生鲜食品的全国CPI（核心CPI，较能反映长期通胀趋势）预计同比1.8%，高于前值1.6%。

在英国进入重要数据周之际，英镑走势分化。英国截至2月的三个月劳动力市场数据将于周二公布，随后周三公布3月CPI。

就业报告预计显示薪资增速放缓；按国际劳工组织（ILO）的失业率（统一口径的失业率计算方式，便于跨国比较）预计维持在5.2%。通胀预计加快上升。

英国央行（BoE）行长安德鲁·贝利表示，尽管出现“非常大的负面冲击”，但在4月30日会议上不急于调整政策。英国CPI由英国国家统计局（ONS）每月发布，是政府用来评估通胀目标的主要指标，通常以同比（year-on-year，与去年同月相比）计算。

ING表示，在伊朗当局称霍尔木兹海峡“完全开放”后，美元一度走软。ING称，若危机结束，美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）可能回到97.50/98.00附近，欧元兑美元（EUR/USD，欧元相对美元的汇率）则可能略高于1.18。

ING经济学家预计，本季度美元会维持在接近上述区间。他们认为，随着市场对美国联邦储备委员会（Fed，美联储）降息的预期减弱，DXY更可能在98.00/98.50附近交易。

Dollar Outlook Shifts With Inflation And Geopolitics

报告称，围绕和谈的不确定性，让市场继续关注能源运输何时能全面恢复。它也指出，高油价可能推高其他领域的成本与价格。

报告提到，美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）在周五、联储静默期（会议前官员通常不公开谈政策的期间）开始前发布的演讲《一次又一次的短暂冲击》。报告称，沃勒曾在1月投票支持降息。

报告称，沃勒警告，若能源价格长期处于高位，可能叠加关税影响，并带动通胀预期（公众与市场对未来物价涨幅的看法）上升。他重点关注美国5–10年通胀预期，指标为5Y5Y通胀掉期（市场用来交易与观察中长期通胀预期的合约利率）。

报告称，如果该指标升到2.70/2.80%（2022年初曾出现），可能令市场放弃对今年美联储降息的期待。文末称本文由AI工具生成并经编辑审核。

全球股票指数在油价冲击期间仍保持韧性，但相比“标题价格”（市场上最显眼的指数点位或油价涨跌），真正变化更大的是估值与风险溢价（投资者为承担股票风险而要求的额外回报）。在美国，更低的股价与更高的盈利预期，一起拉低了标普500的估值倍数。

美国股市估值倍数回落至约20倍（20x，指“市盈率”，即股价相对盈利的倍数），背后支撑来自市场对强劲的第一季（Q1）企业财报季的预期，以及对2026年盈利展望的上调。盈利收益率（Earnings Yield，市盈率的倒数，可理解为“买股票相当于每年获得的盈利回报率”）上升得比债券收益率更快。

股权风险溢价上升

美国实际利率（Real Rates，扣除通胀后的利率），以长期抗通胀国债（TIPS，Treasury Inflation-Protected Securities，美国政府发行、会随通胀调整本金的债券）衡量，年初至今大致稳定在约1.9%。因此，股权风险溢价（Equity Risk Premium，股票预期回报率减去无风险利率/国债利率）上升，部分新兴市场也出现类似情况。

文章指出，即使从价格走势图未必看得出来，但股票预期回报率已经上升。文中也提到内容使用AI工具生成，并由编辑审核。

FXStreet Insights Team 汇整外部专家的市场观点，并补充内部与外部分析师的内容，包括商业资讯。

全球股票指数在近期油价冲击中表现出意外强势，但关键变化发生在“表面之下”。这种韧性说明市场已消化负面消息，并带来新机会。我们认为股票的基本面（企业盈利、估值、利率等核心因素）其实有所改善，虽然价格图表尚未完全反映。

看涨的期权策略

标普500的远期市盈率（Forward P/E，用未来一年预期盈利计算的市盈率）已从2025年底的22倍以上，压缩至约20倍。原因是2026年第一季财报季展望强劲，早期数据显示约78%的公司盈利高于市场预期。这种“价格更便宜 + 盈利预期更强”的组合，让股票基本面吸引力比几个月前更高。

在未来回报预期改善的情况下，可考虑买入指数看涨期权（Call Options，一种“在到期前以固定价格买入”的权利，用较小资金押注上涨）来把握未来几周的上行空间。历史显示，经历初期油价冲击后（如2022年），市场往往趋于稳定，并将焦点拉回企业盈利基本面。这意味着类似走势可能重演，看涨仓位或受益。

股票的盈利收益率与债券收益率之间的差距（可理解为“股票相对债券的回报优势”）对我们更有利。即便10年期美债收益率接近4.6%，股票的盈利收益率仍提供更高的额外补偿，形成估值缓冲（即股价有“安全垫”）。因此，卖出现金担保认沽期权（Cash-secured Puts，卖出看跌期权并预留足够现金，若被行权就按约定价格买入股票）或卖出认沽价差（Put Credit Spread，同时卖出较高执行价看跌期权并买入较低执行价看跌期权，以限制风险并收取权利金）是具有吸引力的收息策略，因为可同时赚取时间价值减少（Time Decay，期权越接近到期、时间价值越快缩水）以及市场稳定带来的收益。

波动率也为交易者带来机会。VIX（恐慌指数，用标普500期权推算的“未来波动预期”）在2026年2月因供应中断担忧一度飙升至25以上，随后回落至约17的较稳定区间。若判断市场恐慌高峰已过、环境趋于平静，可通过卖出波动率（例如卖出期权来收权利金）来获利。

布伦特原油（Brent crude，国际基准油价之一）因美国与伊朗在霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，中东重要海运航道）周边紧张升温，上涨至约每桶95美元。上周五，布伦特收在每桶90美元；此前伊朗称，在美国斡旋的以色列与黎巴嫩10天停火期间，海峡将保持开放。

随后在美国确认航运封锁（shipping blockade，限制船只通行的海上管制）会持续后，伊朗又表示海峡再次关闭。伊朗也被指控在海峡附近向船只开火。

霍尔木兹海峡风险

周一早些时候，美国拦截了一艘试图突破海上封锁的伊朗货船。伊朗称将采取报复行动；而在周二停火到期前，第二轮谈判计划仍不明朗。

伊朗表示，除非解除封锁，否则不会参与谈判。另一方面，美国财政部将对俄罗斯石油制裁的豁免（exemptions，暂时不适用制裁的例外安排）延长一个月。

油价波动与霍尔木兹海峡周边的中断风险（disruption risk，供应或运输被打断的风险）相关。若油流（oil flows，原油运输与供给）无法尽快恢复，布伦特可能再度升破每桶100美元。

今早布伦特跳升至每桶95美元，我们建议保持谨慎，因为市场波动（volatility，价格短时间大幅上上下下）极端。短期焦点在停火明天到期前的美伊谈判。急剧波动会在衍生品市场（derivatives market，用期权、期货等“跟随标的价格变化”的工具）带来明显风险与机会。

衍生品市场策略

主要风险是：若霍尔木兹海峡持续关闭，油价可能进一步飙升。该海峡是“瓶颈要道”（chokepoint，交通必经点、容易被卡住的关键通道），每天约有2,100万桶石油液体（petroleum liquids，包含原油与部分成品油等液体石油）通过。我们认为可考虑买入近月看涨期权（near-term call options，在较短期限内押注价格上涨的期权），行权价（strike price，期权约定的买卖价格）可放在每桶100美元以上，以在谈判破裂导致上涨时受益。俄罗斯石油制裁豁免延长，显示华盛顿可能在为供应持续受扰做准备。

原油期权的隐含波动率（implied volatility，市场从期权价格推算的“未来波动预期”）大幅上升，反映市场不确定性。这会让期权价格更贵，但也给对冲（hedging，用工具降低持仓因价格大变而受伤的风险）现有投资组合提供机会。

不过，若外交突然突破，油价可能回落至上周五每桶90美元附近或更低。因此，交易者也可考虑防护性看跌期权（protective put options，在下跌时提供保护的期权）来对冲“来回抽打”（whipsaw，先大涨后大跌或相反的剧烈反复）风险。新闻变化很快，任何仓位都需要谨慎管理。

我们也在关注更广泛影响。近期2026年3月通胀报告显示，能源价格是推高成本的关键因素。若油价长期高于每桶100美元，可能压制股市（equities，股票）并促使央行反应。这也意味着可关注能源板块ETF（交易所买卖基金，ETF；可像股票一样交易的一篮子资产）期权，或对油价冲击敏感的货币对（currency pairs，两种货币的汇率交易）。

周一欧洲早盘，美元/瑞郎（USD/CHF）小幅走高至约0.7820，前一日小跌后仍守在0.7800上方。此波动来自美元转强：市场对美联储（Federal Reserve，简称Fed，美国中央银行）降息的预期降温，原因是能源价格上升与中东紧张局势引发的通胀（inflation，物价持续上涨）担忧。

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）上周五表示，就业市场的“盈亏平衡点”（break-even rate，指经济在不进一步推高通胀压力下仍可维持的就业增量/紧张程度门槛）可能接近零。他也警告，若中东冲突长期化，通胀与就业双双受冲击的风险会上升。

美联储官员强调对通胀保持警惕

旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）称，她正在评估油价上涨是否正扩散并推高更广泛的商品与服务价格。美元也因避险需求（safe-haven demand，市场不安时资金流向相对安全资产的需求）获得支撑，背景是美伊紧张关系再起。

《卫报》周一报道，伊朗外交部发言人伊斯梅尔·巴加埃（Esmail Baghaei）称，美国对伊朗港口与海岸线的封锁是侵略行为，并违反停火。他在社交媒体表示，对伊朗民众进行“集体惩罚”相当于战争罪与反人类罪。

瑞郎也可能受避险资金流入带动而走强，同时由能源带动的通胀担忧可能影响市场对瑞士央行（Swiss National Bank，简称SNB，瑞士中央银行）政策的预期。SNB 3月会议纪要提到不确定性上升，并称SNB可能干预外汇市场（FX markets，外汇买卖市场）以限制瑞郎过快升值。

瑞士贸易余额（trade balance，出口减进口的差额）数据将于周二公布，美国零售销售（retail sales，反映消费者支出强弱的指标）将于周一稍后公布。

市场焦点转向关键数据与策略

我们预计美元兑瑞郎走强，因为美联储看起来短期内不太可能降息。美国2026年3月通胀数据维持在顽固的3.6%，令市场担心“控通胀”仍未结束。这让美元相对其他货币更占优势，即便对比传统避险货币如瑞郎亦然。

美联储更谨慎的立场，使其与其他央行的政策差异更明显。根据CME FedWatch工具（依据利率期货推算市场对美联储利率路径的概率工具）的定价，2026年第四季度前降息的概率已降至不足40%。美国利率更久维持在较高水平，会提高持有美元的吸引力，因为收益率（yield，持有资产可获得的利息/回报）更具优势。

尽管瑞郎同样受避险需求支撑，但SNB在一定程度上限制其升值空间。回看2025年，当USD/CHF下探至0.7600附近时，SNB曾在公开市场卖出瑞郎（即买入外币）以阻止瑞郎快速走强，显示其明确的防线。这种干预意愿（intervention，央行进场买卖外汇影响汇率）降低了瑞郎在不确定环境下快速升值的可能。

中东紧张局势仍是通胀担忧与避险资金流向的共同驱动。2026年4月初，布伦特原油（Brent crude，国际基准油价之一）持续站上每桶95美元上方，能源成本正直接推高全球通胀数据。这种不确定性会同时利好美元与瑞郎，但美联储的反应看起来更强硬。

对参与衍生品（derivatives，价值来自标的资产如汇率的金融合约）交易者而言，这类冲突往往意味着波动（volatility，价格上下起伏幅度）走高。我们认为USD/CHF期权（options，赋予买卖权利但非义务的合约）的隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动预期）可能偏低；买入跨式（straddle，同时买入同一到期日、同一行权价的看涨与看跌期权）或宽跨式（strangle，同时买入同一到期日、不同更宽行权价的看涨与看跌期权）或可在未来数周捕捉超预期的双向大波动。关键在于判断汇价可能摆脱当前狭窄区间并出现突破。

不过，基于央行政策分化，USD/CHF略偏向上行。可考虑温和看多策略，例如买入看涨价差（call spread，买入较低行权价看涨期权并卖出较高行权价看涨期权，以降低成本但限制潜在收益），在控制成本的同时把握上行机会。若突破0.7900阻力位（resistance，价格上行时常遇到抛压的区域），可能成为建仓触发点。

美元/日元（USD/JPY）本周风险情绪转变，一度短暂上探 159.86 后回落。日本官员与日本央行（BoJ，指日本的中央银行）行长植田和男的谈话，让市场下调了对日本央行继续加息的押注，日元因此偏弱；到周中，USD/JPY 仍在 159 下方区域徘徊。

4 月 16 日，七国集团（G7，主要发达国家的财长与央行行长协调机制）财长与央行行长会议后，USD/JPY 跌至 158.27。市场聚焦日本财务大臣片山皋月与财务省国际事务副大臣三村淳的表态，强调日本与美国会在汇率问题上密切协调。

日元反应与政策信号

日元的反弹很快消退，USD/JPY 随后回升，因为同一组谈话也降低了市场对日本央行“收紧政策”的预期（收紧=加息或减少宽松）。之后，汇价回到 159 下方区间。

随后焦点转向 4 月 17 日植田和男的记者会，他没有明确释放继续加息的信号。在本文撰写时，日元仍略偏弱。

在其他 G10（十国集团，主要发达经济体货币的统称）市场，本周美元与日元再度遭到抛售。欧元/日元（EUR/JPY）创历史新高，澳元/日元（AUD/JPY）也突破 3 月高点，升至 114 附近，原因是澳洲已启动加息周期。

当前 USD/JPY 向 164.50 推进的情景很熟悉，让人想起 2025 年 4 月曾短暂测试 159 上方。当时官员讲话引发短线回落，但日元走弱的大趋势很快恢复。现在也类似：官方口头警告对市场的影响越来越小。

利差仍是主导因素

日元偏弱的核心原因仍是“利差”很大（利差=两国利率差）。植田和男去年偏谨慎的立场延续到 2026 年。日本央行虽把政策利率小幅上调至 0.25%，但相比之下，美国联邦储备委员会（Fed，美联储，美国中央银行）的利率即使已多次降息，仍在 4.0%。两者差距约 375 个基点（bp；1 个基点=0.01 个百分点，即 375bp=3.75%），使得“用日元融资再买高息资产”的套利交易（carry trade，常译“套息交易”）依然很划算。

在这种环境下，交易者需提防日本当局直接干预汇市（央行或政府在市场买卖外汇以影响汇率）引发的突然急跌，尤其在 160 上方风险更高。官员反复强调“以高度紧迫感关注市场”，这类措辞在 2024 与 2025 年采取行动前也出现过。未来几周，考虑买入便宜的“虚值”USD/JPY 看跌期权（put option，看跌期权=未来以约定价格卖出的权利；虚值=行权价比当前价格更不利、价格较便宜），可用作对冲这种小概率但冲击大的风险（tail risk，尾部风险=极端行情风险）。

另外，这不只是美元因素：日元对多种货币都偏弱。澳元仍强势，澳洲储备银行（RBA，澳洲央行）为压制持续的服务业通胀而维持利率不变；服务业通胀最近报 3.8%。这让 AUD/JPY 得到支撑，对想避开美国单一事件风险的人来说，更像是较直接的做多选择（long position，做多=押注上涨）。

基本面日元偏弱与随时可能干预之间的拉扯，使“隐含波动率”维持高位（implied volatility，隐含波动率=期权价格反映的未来波动预期）。一个月期限期权显示的预期波动幅度高于其他主要货币对，说明市场在为大行情做准备，但方向不确定。因此，采用更受益于波动率上升、而非单押方向的策略，可能更稳妥。

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