日元是G10（十国集团主要货币：美元、欧元、日元、英镑、瑞郎、加元、澳元、纽元、瑞典克朗、挪威克朗）中，本月以来与今年以来表现最弱的货币。美元兑日元（USD/JPY，表示用多少日元兑换1美元）目前在160关口下方交易；上月底该货币对曾短暂升破160，市场担心若继续上行，日本财务省（主管汇率与外汇市场政策的部门）可能出手干预外汇市场。

日本央行（负责日本利率与货币政策）与美国联储局（美国中央银行）的政策会议，预计将主导USD/JPY的短期走势。若日本央行下周不加息，USD/JPY可能再次升破160，进而触发财务省回应。

日本央行决议与政策指引

如果日本央行在4月28日未宣布加息（提高政策利率，也就是提高借贷成本），市场关注点可能转向其政策指引（央行对未来政策方向的表态），例如暗示6月更可能行动。若既不加息、也没有明确指引，USD/JPY再次测试160关口的概率将上升。

走势也取决于美国联邦公开市场委员会（FOMC，联储局负责定利率的决策机构）是否仍保留今年再降息（降低政策利率）的空间。荷兰合作银行（Rabobank）的核心预测为：三个月USD/JPY在158、六个月在152.00，前提是日本央行立场偏“鹰派”（倾向加息或收紧政策以抑制通胀），而联储局立场偏向“宽松”（倾向降息或放松政策以刺激经济）。

日元今年再度成为G10中最弱的货币，美元兑日元维持在160关口下方。这种局面让市场非常担心日本财务省进行外汇干预（政府用外汇储备买卖本币/外币，以影响汇率）。类似情景曾在2024年4月与5月出现：当美元兑日元突破这一关口后，当局动用超过9万亿日元支撑日元。

目前焦点转向日本央行下周、4月27日的政策会议。市场普遍不预期加息，但若缺乏强而明确的指引去支持6月行动，USD/JPY很容易被推升至160上方；一旦升破，金融当局几乎必然会有所反应。

联储局会议与期权仓位

联储局5月3日会议也会显著影响汇率方向。近期美国通胀数据仍然顽固：最新核心PCE（个人消费支出物价指数中剔除食品与能源的部分，用来衡量“更稳定的通胀趋势”）为2.8%，使联储局更不愿意释放降息信号。若FOMC措辞偏鹰派，可能进一步推高美元兑日元。

对衍生品交易者而言，直接持有美元兑日元“净多头”（单边押注USD/JPY上涨的仓位）风险极高，因为一旦干预，可能出现突然且剧烈的反转。更稳健的做法是买入日元看涨期权（JPY call，赋予未来以固定价格买入日元的权利）或买入USD/JPY看跌期权（put，赋予未来以固定价格卖出USD/JPY的权利），期限一到三个月。期权（在到期前可选择是否执行的合约）能在押注日元回升的同时，把最大亏损锁定在期权金（权利金）之内。

干预风险持续存在，令隐含波动率（市场从期权价格“推算”出来的未来波动预期）保持在高位；目前1个月隐含波动率为11.2%，高于年初约8.5%。在这种环境下，跨式策略（straddle：同一行权价同时买入看涨与看跌期权）或宽跨式策略（strangle：买入不同、通常更价外的看涨与看跌期权）对预期央行会议后会出现大行情、但不确定方向的交易者更具吸引力。该策略可在汇率大幅上冲突破160，或因干预而急跌时获利。

TD Securities 预期英国2月劳动力市场数据将趋于稳定，失业率可能从前值5.2%小幅降至5.1%，好于市场预测的5.2%。该行也预计新增就业人数为5万，高于市场估计的3.5万，也低于前值8.4万。

该行预测工资增速将全面放缓。它预计平均周薪（AWE，Average Weekly Earnings，平均每周收入，用来衡量工资增长）为3.6%（三个月同比，3m/y，指与前三个月的同一时期相比），剔除奖金后的AWE为3.5%（3m/y），私营部门收入增速为3.2%（3m/y），与市场一致预期一致。

货币政策影响

由于这些数据出现在伊朗冲突之前，而且劳动力数据通常会滞后（即经济变化先发生，数据晚些才反映出来），TD Securities 表示，英国央行货币政策委员会（MPC，负责决定利率与买债等政策的决策小组）可以更重视通胀预期（市场与民众对未来物价上涨的看法），而不是当前的薪资趋势。文章也提到内容由AI工具协助生成，并由编辑审核。

近期冲突冲击能源市场，布伦特原油期货（Brent crude futures，以布伦特原油为标的的合约，价格常被视为全球油价基准）飙升至每桶110美元以上，为2022年底以来首次。因此，英国通胀预期上升，YouGov 4月最新调查显示，五年通胀预期升至4.2%。这迫使MPC把焦点放在通胀上，使旧的工资数据变得次要。

该行认为，当前主要交易机会在于波动率（volatility，价格上下震荡的幅度）。由于英国利率路径高度不确定，三个月期英镑期权（sterling options，以英镑利率或英镑相关资产为标的的期权）隐含波动率（implied volatility，从期权价格推算出的市场预期波动）已飙升至接近2022年“迷你预算”危机时期的水平。交易者可考虑受益于大幅价格波动的策略，因为央行正面临增长放缓与新一轮通胀冲击的两难。

利率市场重新定价

过去几周，利率期货市场（interest rate futures market，用期货合约交易未来利率预期的市场）快速调整定价。交易者已几乎抹去2026年降息的可能性，并开始计入8月前再次加息的40%概率。这意味着市场在押注“利率更高、维持更久”（higher for longer）。可用SONIA期货（SONIA futures，以隔夜指数平均利率SONIA为基准的期货，用于对冲或押注英国利率）进行布局，或在利率互换（interest rate swaps，把浮动利率换成固定利率的合约）中支付固定利率（pay fixed，即付固定、收浮动），以对冲借贷成本上升风险。

加拿大统计局表示，加拿大3月年度CPI（消费者物价指数，衡量通胀的指标）从2月的1.8%升至2.4%，低于市场预测的2.5%。按月计算，3月CPI上涨0.9%，此前2月为上涨0.5%，也低于预估的1.1%。

加拿大央行的核心CPI（剔除食品与能源等波动较大的项目，更能反映长期通胀趋势）同比上升2.5%，高于2月的2.3%。美元/加元（USD/CAD，美元兑加元汇率）公布后反应不大，维持在1.3700附近交易。

在数据公布前，市场预测月度CPI为1.1%，年度CPI为2.5%。核心指标预计为：月比0.3%（前值0.4%），同比2.4%（前值2.3%）。

加拿大央行于3月18日把基准利率（政策利率，影响贷款与储蓄利率的关键利率）维持在2.25%。过去两年累计降息2.75个百分点（百分点，指利率的绝对变动幅度，例如从3%到2%是下降1个百分点）。

报道也提到其他近期数据：2025年第四季度经济萎缩0.2%，以及1月GDP（国内生产总值，衡量经济规模的指标）增长0.1%。市场被形容为正在计入到12月前约40个基点（bp，基点；1bp=0.01个百分点）的收紧幅度，即加息预期。

USD/CAD的关键价位包括：支撑位（价格下跌时较可能止跌的位置）在1.3650–1.3670及1.3525；阻力位（价格上涨时较可能遇到压力的位置）在1.3735、接近1.3790，以及约1.3875。

英镑保持稳定，因为市场下调了对英国央行今年继续“收紧政策”的预期。“收紧政策”指的是加息或减少市场资金供应，以压低通胀。市场目前只计入一次25个基点（bp）的加息；“基点”是利率常用单位，1bp=0.01个百分点。ING则预计利率将维持不变。

市场也提到，外界对首相基尔·斯塔默的政治关注，可能拖累英镑情绪。ING表示，英镑/美元（GBP/USD）可能回吐近期涨幅，并把1.3380至1.3400列为初步下行目标区间。

油价与利率预期

ING也把下一次利率预期变化的时间点，与油价走势联系起来。它认为，市场尚未完全消化的那一次25bp加息预期，可能要等到油价下跌后才会被移除。

我们回想起在2025年观察英镑时，尽管市场开始怀疑英国央行未来会继续加息，英镑仍表现相对坚挺。当时市场仍预期还有一次加息，但我们的判断是利率会保持不变。市场定价与经济基本面之间的差距，带来了明确的交易机会。

截至今天（2026年4月20日），市场终于跟上了这一现实。英国央行在第一季把基准利率（Bank Rate，英国央行的政策利率）稳定在5.25%；上周数据显示，整体通胀降至2.8%，更接近官方目标。这确认了加息周期已经结束，英镑失去了一项重要支撑。

这种基本面变化，加上围绕政府财政政策的政治摩擦仍在，意味着英镑依然偏弱。英镑/美元已跌破我们之前关注的1.3400水平；做衍生品（例如期权、期货等价格来自标的资产的工具）交易的人，应把这视为趋势。未来几周，更稳健的做法可能是：在反弹时逢高卖出，或买入英镑/美元看跌期权（put options，看跌期权是押注明确时间内价格下跌的合约），目标指向1.3000这一“心理支撑位”（市场常关注的整数关口，容易引发买卖反应）。

加拿大3月核心消费者物价指数（CPI，剔除部分波动较大的项目，用来更清楚看通胀长期趋势）按月为0%。前值为按月0.2%。

这表示核心价格从2月到3月没有变化。按月增速比上月放缓0.2个百分点。

核心通胀转为持平

3月核心通胀按月持平0%，是明显偏“鸽派”（货币政策倾向更宽松、如减息）的信号。这显示2025年以来的通胀降温趋势正在加快。市场需要提高对加拿大央行在6月会议减息的预期概率。

我们正在调整CORRA期货（以加拿大隔夜回购平均利率为参考的利率期货，用来押注未来利率走势）仓位，预计远期曲线（不同到期时间的市场利率预期走势）会反映更早的宽松。情况类似2025年中市场转向：当时开始出现政策利率见顶的线索。当前隔夜利率（央行基准短期利率）已在3.5%维持两个季度，现阶段显得偏紧，可能下调。

因此，我们认为加元将面临明显下行压力。我们通过USD/CAD看涨期权（买入后若美元兑加元上涨可受益的选择权）增加做多美元/加元仓位，目标看向1.38以上，为2025年末水平。这个判断也受到美国最新数据支持：美国核心通胀更“黏”（通胀较难回落），目前年化约2.8%，形成清晰的政策分歧（两国利率方向可能不同）。

在股票衍生品方面（以股票指数或股票为标的的期权、期货等），这属于偏利好，尤其是对利率更敏感的S&P/TSX 60板块。我们关注金融与公用事业的看涨期权，这两类板块在2024与2025加息周期中表现落后。若借贷成本下降，未来一季可能带来明显助力。

对市场的影响

加拿大3月消费者物价指数（CPI，衡量一般物价水平变化的指标）按月上涨0.9%，低于1.1%的预测。

数据显示，当月物价上涨速度比预期慢。这里分享的数据未提供更详细分类。

对加拿大央行政策的影响

3月通胀（物价上涨）按月为0.9%，低于市场关注的1.1%。这意味着去年底累积的价格压力，可能比预期更快缓解。这也是近三个月里第一次明显低于预期的数据，让加拿大央行有理由重新评估偏“鹰派”（倾向加息或维持高利率以压制通胀）的立场。

在这种情况下，可关注在央行更“鸽派”（倾向降息或较快放松政策以支持经济）时可能受益的利率相关工具。隔夜指数掉期（OIS，一种用来押注或对冲未来政策利率变化的利率合约）已经出现反应：市场目前估计加拿大央行在7月会议降息的概率约55%，高于昨天的30%。这份数据削弱“夏季维持高利率”的叙事，未来几个月可考虑偏向更低利率的布局。

利率预期转向也会降低加元吸引力。加元（loonie，加元的市场俗称）已对美元走弱，今早消息后跌破1.3600水平。可考虑用期权（options，一种支付权利金后获得在未来以特定价格买入或卖出资产的权利的工具）押注加元进一步走弱，尤其是如果接下来的就业数据也显示经济降温。

对股市而言，这种环境偏正面，因为借贷成本下降有助提高企业盈利。可关注S&P/TSX 60（加拿大多伦多证券交易所60只大型股指数）偏多策略，例如在对利率更敏感的板块（如科技与房地产）买入看涨期权（call options，在特定期限内以特定价格买入的权利）。这与2024年末的情况相似，当时通胀放缓领先于股市强势反弹。

股票与板块配置

加拿大央行（Bank of Canada）核心消费者价格指数（CPI，消费者物价指数；衡量一篮子商品与服务价格变化的通胀指标）在3月按年升至2.5%，高于前值2.3%。

这意味着核心通胀较上月上升0.2个百分点。上述数据采用加拿大央行的核心CPI口径（即剔除部分波动较大的项目后，用来更贴近“基础通胀”的指标）。

核心通胀跳升至2.5%，显示基础价格压力仍然顽固。通胀水平进一步偏离央行2%目标，短期内降息的可能性大幅降低。未来数周，央行可能释放更偏向“鹰派”（hawkish，指更倾向加息或维持高利率以压制通胀）的政策信号。

在此背景下，可考虑卖出利率期货（interest rate futures，用来对冲或押注未来利率变化的合约），例如3个月CORRA合约（Canadian Overnight Repo Rate Average，加拿大隔夜回购利率平均值，是重要的短期利率基准），因为市场正在下调对短期降息的押注。事实上，隔夜利率掉期（overnight swaps，用衍生品交易来反映市场对政策利率预期）目前显示：6月议息会议降息概率不足10%，较上周大幅下滑。加拿大2年期国债收益率已上升15个基点（basis points，基点；1个基点=0.01个百分点），反映市场预期转向。

这一调整后的利率前景有望支撑加元，尤其相对那些更“鸽派”（dovish，指更倾向降息或宽松以支持增长）的央行所对应的货币。可考虑买入加元期货，或用期权（options，在约定期限内以约定价格买卖资产的权利）建立加元多头（long positions，押注加元走强）。此外，最新数据显示加拿大平均时薪按年增长4.8%，进一步强化通胀担忧。

这与我们在2025年大部分时间看到的“通胀降温”（disinflation，通胀率下降但仍为正）趋势形成明显反差。当时，加拿大央行维持利率不变，市场普遍预期通胀会继续回落。最新数据使“抗通胀已经结束”的说法受到挑战。

加拿大央行（Bank of Canada）公布的核心消费者物价指数（CPI core，按月，month-on-month）在3月放缓至0.2%，低于前值0.4%。

数据显示，剔除部分波动较大的项目后（核心通胀），物价上涨速度比上月更慢。

核心通胀显示政策前景在转变

3月核心通胀为0.2%，说明整体物价压力（不含短期大起大落的部分）降温速度快于预期。与上月相比明显放缓，让加拿大央行在接下来会议考虑降息（rate cut，把政策利率下调）的可能性大增。交易员正调整预期，认为可能在夏季行动，最快或在6月。

这种变化也反映在衍生品（derivatives，用来对冲或投机的金融合约）价格上：CORRA隔夜指数掉期（CORRA overnight index swaps，以加拿大隔夜融资参考利率CORRA为基础的利率互换，用来押注或对冲未来利率变化）显示，到7月议息会议前降息25个基点（basis point，基点；1基点=0.01%，25基点=0.25%）的概率超过70%。这意味着市场在押注利率走低。做法包括：在利率互换（interest rate swaps，交换浮动利率与固定利率现金流的合约）中“收固定”（receiving fixed：收取固定利率、支付浮动利率，通常在预期利率下跌时受益），或买入BAX期货（BAX futures，加拿大银行承兑汇票利率期货，常用来押注短期利率走势）。

加拿大降息预期也在压低加元（loonie，加拿大元的俗称），尤其相对通胀更顽固的美元。美元/加元（USD/CAD）已升破1.3750这一关键技术位（technical level，技术分析常用的价格关口，如支撑/阻力）。由于两国央行政策路径分化（diverge，方向不同），通过现汇（spot，直接即期交易）或买入看涨期权（call options：以约定价格买入的权利，适合押注汇率上涨）建立美元/加元多头，吸引力正在上升。

回看2025年市场的剧烈波动（market chop，来回震荡、方向不一致），交易员一直等待数据出现明确转折来确认加息周期结束。这份3月通胀报告的信号更强，胜过去年那些忽上忽下的读数，为市场布局降息周期提供了更清晰的依据。

劳动力市场为降息理由加码

加拿大最新劳动力市场数据也加强了这一观点：全国失业率上升至6.2%。在整体通胀同比（headline year-over-year inflation，包含所有项目的年度通胀）降至2.5%后，加拿大央行在美国联储（US Federal Reserve，美联储，美国中央银行）之前启动降息的空间更大。这也强化了未来数周加元偏弱、国内债券收益率（bond yields，债券利息回报率，收益率下降通常代表债券价格上涨）走低的判断。

欧元/美元（EUR/USD）从早盘下跌中回升，在跌破1.1730后返回到约1.1760。涨幅仍受限于1.1770下方，该水平与上周末的低点一致。

在美国当局扣押一艘伊朗船只、且市场对停火的疑虑升温后，市场情绪保持谨慎。伊朗外交部表示，德黑兰可能不会参加下周二开始的第二轮和平谈判。

欧洲通胀与欧洲央行（ECB）预期

欧洲方面，德国3月生产者物价指数（PPI，衡量工厂出厂价格的通胀指标）按月上升2.5%，为2022年8月以来最强。此前一周，欧盟多国批发价格走强（大宗交易层面的价格）且消费者通胀上行（居民购买商品与服务的整体物价上涨），令市场对未来数月欧洲央行加息的预期进一步升温。

欧元/美元在1.1750上方小幅交投，之前的支撑位（价格下跌时较容易止跌的区域）1.1770如今转为阻力位（价格反弹时较容易受压回落的区域）。从4小时图看，相对强弱指数（RSI，用来衡量涨跌动能的指标）回落至约50；MACD柱状图（MACD动能指标的柱形显示，用于观察多空动能变化）仍为负值。

支撑位在1.1720至1.1740之间；下一道支撑在1.1680（4月13日低点）与1.1660（3月底趋势线，连接一段时间内的关键低点形成的支撑线）。阻力位在1.1770，其后为1.1825（4月16日高点）与1.1850。

霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要石油运输通道）周边紧张局势再起，布伦特原油（Brent crude，国际原油基准之一）从周五每桶86美元低位反弹近10美元，并拖累全球风险资产（risk assets，指股票、高收益债等价格较易随市场情绪波动的资产）。美元略走强。

市场波动源于“封锁”疑虑再度升温的消息：美国海军在阿曼湾（Gulf of Oman，连接波斯湾与阿拉伯海的海域）扣押一艘伊朗船只，伊朗则表示将很快报复。外界认为能源冲击（energy shock，因地缘冲突导致油气价格突然大幅波动）未必已结束，但最糟糕阶段可能已过去。

美元区间预期

美元指数（US Dollar Index，DXY，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）预计仍会维持在接近一年之久的96.00–100.00区间。报道指出，美国与其他主要经济体之间的利差（interest rate differentials，指各国利率水平的差距，利差越大越吸引资金流向高利率货币）是支撑该区间的重要因素。

《华尔街日报》称，阿联酋正研究与美联储（Federal Reserve，美国中央银行）或美国财政部建立货币互换额度（currency swap line，央行或官方之间可互换本币与美元的融资安排，用于在压力时期获取美元流动性）。目标是对冲（hedging，用金融安排降低风险）与伊朗战争相关、可能更严重的经济冲击。

报道称文章由人工智能协助制作并经编辑审阅，署名为FXStreet Insights Team（团队负责挑选并发布专家与分析师的市场观点）。

回顾去年的分析，当时观点认为即使出现能源冲击，美元指数（DXY）仍会维持在96.00–100.00区间。该判断在2025年大部分时间成立，但市场结构显然已改变：美元随后明确突破该区间，迫使我们重新评估仓位（positions，投资者当前持有的买卖方向与规模）。

对交易策略的影响

核心驱动因素是利差持续存在，而且比去年更明显。美联储在2026年初面对黏性通胀（stubborn inflation，通胀回落缓慢、反复）仍维持利率不变；而欧洲央行（ECB，欧元区央行）等其他央行则释放更鸽派（dovish，偏向降息或更宽松政策）的信号。联邦基金利率（Fed funds rate，美国银行间隔夜拆借利率目标区间，是美联储政策利率）维持在5%以上、而欧洲利率下行，使持有美元（持有美元资产获取较高利息）变得更具吸引力。

这会改变衍生品交易者（derivative traders，交易期权、期货等衍生工具的人）的思路。过去若依据“区间震荡”预期而卖波动（selling volatility，通常通过卖出期权等方式赚取时间价值，但承担行情大幅波动风险），现在需要调整。随着DXY在104.75附近交易，策略应转向逢低买入（buying dips，价格回落时买入）或用期权（options，赋予买卖权利的合约）布局进一步上行。去年美元低波动（low volatility，价格震幅较小）的阶段，短期内看来已结束。

2025年霍尔木兹海峡的能源冲击最终在局势降温后缓和，说明那次危机最坏情况确实受控。但布伦特原油已形成新“底部”（new floor，价格较难再跌破的水平），今年在全球需求韧性（resilient demand，需求不易下滑）以及产油方更严格的供给纪律（tighter supply discipline，有意控制增产或执行减产）下，持续站稳每桶90美元以上。油价长期维持高位继续推升全球通胀担忧，并支持美联储偏鹰（hawkish，偏向维持高利率或加息以压通胀）的立场。

美元的主导地位在当前环境下更明显。全球不确定性推动避险（flight to safety，资金流向更被视为安全的资产），令美元受益于其作为全球主要储备货币（primary reserve currency，各国央行用于储备与结算的主要货币）的地位。未来数周，可考虑在DXY上使用看涨价差（call spreads，一种期权组合：买入较低行权价看涨期权、卖出较高行权价看涨期权，以降低成本但限制最大收益），布局可能测试106.00水平（该水平上次出现在2024年末）。