亚洲货币在伊朗冲突后，随着美元走弱而走高，但各地表现不一。MUFG目前更偏好中国人民币（CNY）与马来西亚令吉（MYR），而不是印度卢比（INR）、越南盾（VND）与菲律宾比索（PHP）。

亚洲进入这段时期时出口动能强劲，主要受人工智能（AI，即让电脑模拟人类判断与学习的技术）与科技相关需求带动。台湾、韩国与越南的初步出口数据显示，3月出口增速更快。

中国与韩国出口信号

中国出口同比增速放缓，主要与季节性时间差有关，不代表贸易转弱。韩国出口价格数据显示，3月同比上涨28%，同时DRAM（动态随机存取存储器，电脑与服务器常用的记忆体）价格也上升。

伊朗冲突初期反应过后，市场风险情绪改善，美元回落至冲突前水平以下。美元走弱带动亚洲外汇（外汇=不同国家货币的汇率与交易市场）走强，但各货币走势差异扩大。

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区域策略与分化

亚洲出口韧性仍是关键因素。台湾公布2026年3月出口订单同比增长12%，主要来自先进半导体（高阶芯片，用于AI与高性能运算）持续的全球需求，这有利于深度参与高科技供应链的经济体。

我们仍偏好人民币与令吉。中国2026年首季GDP增长5.1%，缓解市场对放缓的担忧；马来西亚贸易顺差继续受强劲电子产品出口支撑。

相反，印度卢比与菲律宾比索面临压力。印度2026年3月贸易逆差再度扩大，布伦特原油（Brent，国际油价基准之一）回升至每桶95美元以上，推高进口成本并压制卢比。交易者可考虑押注继续走弱的策略。

未来几周的重点是把握区域内分化：强美元带来普遍压力，但科技出口会让不同经济体出现明显赢家与输家。所谓“配对交易”（pair trade，即同时做多一种资产、做空另一种资产，以捕捉两者表现差距），例如做多令吉、做空卢比（long MYR/INR），可能更能反映这种差距。

RBC表示，加拿大持卡人3月消费小幅上升；整体活动继续趋稳，但非必需品（可选消费品）仍偏弱。受地缘政治紧张局势影响，汽油价格走高，带动加油站消费，并支撑其他必需品开销。

剔除汽油后，3月消费仍有增长，但增速较2月放缓。以三个月平均来看，消费增长略有回落，主要是1月回落拖累；2月与3月则有所改善。

核心零售销售温和改善

RBC的“核心零售销售”（core retail sales，去除波动较大的项目，用来更稳定地观察零售趋势）三个月平均上升0.3%，高于经季节调整（seasonally adjusted，剔除节假日与季节性因素影响）后的-0.1%。报告称，这显示今年以来出现逐步改善。

这种“缓慢趋稳”的消费表现，意味着加拿大经济力度仍不足以让加拿大央行（Bank of Canada）考虑加息（rate hikes，提高政策利率）。我们预计央行将按兵不动（remain on hold，即暂不调整利率），这可能在未来几周降低整体市场波动（volatility，价格上下起伏的幅度）。交易者可考虑以区间行情（range-bound market，价格在一定范围内来回波动）为目标的策略，例如在广泛加拿大指数ETF上卖出短期限宽跨式期权（selling short-dated strangles：同时卖出同到期的价外看涨期权与价外看跌期权，赚取权利金，但若价格大幅波动风险较高）。

随着加拿大统计局（Statistics Canada）将于明日公布2026年3月通胀数据（inflation，物价整体上涨速度），我们将关注是否存在持续的价格压力。类似今年较早前情况，3月通胀可能小幅回升至约2.9%，主要由前述能源价格推动。通胀黏性（stickiness，通胀不容易快速回落）加上增长偏慢，会让降息（interest rate cuts，下调利率）路径更复杂，并支持利率期货（interest rate futures，用于押注未来利率水平的合约）中“利率在更长时间维持较高水平”的押注。

报告强调地缘政治紧张推升燃油成本，这是能源板块的重要讯号。在WTI原油（西德州中质油，常用国际油价基准）现价约每桶85美元、走势偏稳的情况下，中东不确定性若延续，买入加拿大能源生产商的看涨期权（bullish call options：押注股价上涨的期权）可能带来上行空间。这与我们在2025年大部分时间面对的“需求走弱”担忧明显不同。

可选消费仍承压

可选消费品支出持续疲弱，意味着非必需品零售商仍面临压力；这与民生必需品（consumer staples，如食品与日用品）相对稳定形成对比，也印证家庭仍在承受2025年高利率的压力。可用买入特定零售板块ETF的看跌期权（put options：押注价格下跌的期权）来表达这一观点，选择对服装、家居等可选品比重较高的ETF。

美国NAHB房屋市场指数在4月为34，低于市场预期的37。

最新NAHB房屋市场指数只有34，未达预期的37，显示建筑商信心下滑幅度比预想更大。这是一个重要领先指标，说明建筑业正面对明显阻力。对我们而言，这可能不只是房市走弱，也可能预示整体经济动能放缓。

房屋负担能力打击建筑商信心

这种偏弱情绪并不意外，因为30年期房贷利率（购屋贷款利率，影响每月供款）今年大部分时间都维持在接近7%的高位。房价与贷款成本偏高，导致“买不起”的压力加大，建筑商自然更悲观；这一点也与上个月“新屋开工”（开始动工兴建的房屋数量，用来衡量未来建屋活动）数据低于预期相呼应。数据反映，需求不足以抵消高融资成本（借钱的成本，如利息上升）。

在这种情况下，可考虑股市更偏防守的部署。例如，买入房屋建筑商ETF（追踪一篮子房屋建筑公司股价的基金，如ITB或XHB）的看跌期权（put option：一种合约，价格下跌时可能获利，用于对冲或看空），可直接反映对行业情绪转弱的判断。也可把它视为经济放缓的领先信号，考虑用标普500指数的保护性看跌期权（用于降低下跌风险的保险式策略）来对冲。

这份报告也会影响利率预期与美联储政策。房市与建屋是经济的重要组成部分，如今出现放缓迹象，美联储更不太可能继续收紧政策（进一步升息或维持更紧的金融条件）。市场可能增加对今年较后时间降息的押注，使得SOFR期货（以担保隔夜融资利率为基准的利率期货，利率下跌时相关策略可能受益）中受益于利率下行的布局更具吸引力。

在大宗商品方面，消息对木材等建材偏利空（价格可能受压）。木材期货（以未来交割木材为标的的合约，用于交易与避险）自2026年初以来已下跌超过10%，这份报告进一步强化需求走弱的预期。做空木材期货（押注价格下跌）或买入材料板块ETF的看跌期权，可能是顺势的下一步策略。

为房市相关股票波动做准备

我们还记得2024年那次短暂的房市转弱，同样由利率快速上升引发，当时房市相关股票的波动显著放大。这次数据提示，未来几周该板块可能再次出现震荡起伏的行情，需要做好风险管理与仓位控制。

巴西国家石油公司（Petroleo Brasileiro S.A.，PBR）在2026年1月从十多美元的低位上涨至约22.25美元，走势由一条上升趋势线支撑。这条趋势线（把一段时间内的低点连起来的斜线，用来判断上涨是否仍在延续）在这波行情中已被触及三次。

文中所述时点，PBR报21.01美元，当天跌4.37%，股价再次回落并靠近趋势线。文章把“多次回踩趋势线”与“支撑转弱”联系在一起——回踩次数越多，支撑通常越容易被跌破。

趋势线跌破触发条件

文中给出的触发条件是：股价“日线收盘价”确认跌破趋势线，而不是盘中一度跌破但收盘又拉回（盘中波动不算真正确认）。同时也提到两种做法：一种是只要出现一次“确认收盘跌破”就采取行动；另一种是等到连续两天收盘都在趋势线下方，才算更保守的确认。

在上涨情景方面，文章称PBR需要“日线收盘价”重新站回22.25美元上方，并且随后继续走强（follow-through，指突破后还能延续上涨，而非马上回落）。它也指出，一旦趋势线在“确认收盘”意义上被跌破，可能出现快速下跌。

我们看到，PBR自2026年1月以来的上涨，在第三次测试关键上升趋势线时已出现“技术性疲态”（指走势动能转弱、上涨越来越难延续）。支撑位每被测试一次就更弱，因为愿意在该价位承接、护盘的买家会逐渐减少。股价目前回落到接近21美元附近，说明卖方力量正在增强。

这种技术面转弱的同时，布伦特原油（Brent crude，国际原油基准价之一）也难以稳守每桶95美元上方，近期库存报告显示需求可能在降温。此外，来自巴西利亚的报道指出，政府可能考虑一些政策，或会压缩PBR未来盈利能力。这些基本面压力（指与公司盈利、政策、商品价格等相关的因素）会让买方更难有信心继续守住已转弱的趋势线。

期权仓位与风险

对交易衍生品（derivatives，指期权等价格来自标的股票的金融工具）的投资者而言，这种形态意味着可关注“看跌期权”（put options，简称put；买方在到期前可按约定价格卖出股票的权利，通常用于押注下跌或对冲）。我们看到PBR期权的“隐含波动率”（implied volatility，期权定价中反映市场预期未来波动大小的指标）在过去两周上升近15%，并且市场对5月和6月、行权价低于20美元的看跌期权需求明显增加。“行权价”（strike price）是期权合约里约定的买入/卖出价格。在趋势线真正跌破前买入put，可能在急跌时带来更高杠杆效果（leverage，用较小资金撬动更大价格变动的收益/亏损）。

文中指出，具体行动触发点是：日线收盘确认跌破趋势线，趋势线大约在20.75美元附近。激进策略是：第一次收盘跌破就买入put，并把股价重新收回趋势线上方作为离场信号。更保守的做法是卖出“价外看涨信用价差”（out-of-the-money call credit spreads：卖出较低行权价的看涨期权、同时买入更高行权价的看涨期权来限制风险；“价外”指行权价高于现价的看涨期权；“信用”指开仓时先收到权利金）。这种策略在PBR无法从当前位置反弹时更容易获利。

欧元/英镑（EUR/GBP）周三在0.8694附近交易，在连续两天下跌后横盘整理。市场关注中东消息，以及美国与伊朗可能重启谈判，欧元表现略优于英镑。

报道指出，第二轮谈判最早可能在本周进行，时间点赶在两周停火期结束前。美国总统特朗普接受Fox Business采访时表示，“伊朗战争很快就能结束”。

地缘风险与能源价格

市场风险偏好（risk mood：投资者愿意承担风险的情绪）有所改善，但在美国海军持续封锁（naval blockade：以军舰限制航运通行）背景下，霍尔木兹海峡周边紧张仍在。华盛顿邮报称，美国国防部正准备在未来几天向中东增派数千名部队。

市场也在评估油价带来的通胀影响，以及这对欧洲央行（ECB）与英国央行（BoE）利率政策的含义。能源价格走高后，交易员开始把两家央行“可能加息”的情形纳入定价。

欧元区通胀被认为比英国更可控，从而支撑欧元。若美伊谈判推进令油价回落，收紧政策（tighten policy：通过加息或减少刺激来压通胀）的压力可能减轻；市场普遍认为，相较ECB，BoE更可能转向更宽松的政策（easier policy：倾向降息或增加刺激）。

欧元区2月工业产出按月增长0.4%，高于预期的0.3%，并扭转此前-0.8%的下滑。稍后，ECB与BoE官员将发表讲话；英国2月GDP与欧元区通胀数据将于周四公布。

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ING 的 Michiel Tukker 表示，欧洲中央银行（ECB，欧央行）在 4 月加息的可能性不大。市场仍在定价：到 6 月可能加息 25 个基点（基点=利率变动单位，100 个基点=1 个百分点），并且今年底前至少再加息一次。

文章指出，油价大幅波动与市场对欧央行、美国联邦储备委员会（Fed，美联储）以及英格兰银行（BoE，英国央行）政策预期密切相关。这种联动让投资者更难对未来利率走势下“明确押注”。

政策信号与市场定价

报道提到，周二欧央行行长拉加德（Christine Lagarde）与国际货币基金组织（IMF）都指出，在当前环境下经济增长面临风险。文中补充，这通常会压低市场对进一步加息的预期。

报道也提到拉加德强调“数据依赖”（data dependency：央行不预先承诺方向，而是根据通胀、就业、增长等数据再决定政策）。这支持“4 月可能太早调整政策”的看法。

另外，市场仍在评估利率方向。本周多位央行官员将发表讲话（央行发言=政策指引来源之一），他们的言论可能影响市场预期。

我们看到欧央行谨慎语气与市场利率定价之间出现明显落差。油价波动（布伦特原油近期一度触及每桶 95 美元，随后回落至 88 美元）让央行担忧经济增长。由此带来的不确定性，使市场更难形成一致预期。

在波动中交易

对“数据依赖”的强调，意味着 4 月加息基本不在考虑范围，但市场仍押注 6 月加息 25 个基点。近期数据也让分歧加深：欧元区 3 月通胀率（整体通胀=包含能源与食品）小幅降至 2.7%，但核心通胀（core inflation=剔除能源与食品后，更能反映长期价格压力）仍偏高，为 3.2%。投资者需要为波动做好准备，因为市场正在消化：是“增长走弱”会主导政策，还是“通胀顽固”会迫使继续收紧。

在这种环境下，单纯押注利率“上或下”风险较高。相对而言，可考虑用期权（options：一种合约，赋予买方在未来以约定价格买入或卖出资产的权利，而非义务）来交易短期利率期货的预期波动。比如在 Euribor 期货（Euribor futures：以欧元银行同业拆借利率为基础的利率期货，用于对冲或押注欧元短期利率）上买入跨式（straddle：同时买入同一到期、同一行权价的看涨与看跌期权，押注大波动）或宽跨式（strangle：买入相同到期、不同价位的看涨与看跌期权，通常成本更低，也押注大波动），无论 6 月真的加息，或市场迅速“取消加息定价”（pricing-out：把原先预期的加息从价格中剔除）导致利率大幅回落，都有机会受益。

这并非孤立发生：美联储也面对挑战，美国通胀上月回升至 3.4%。犹豫的欧央行与可能更强硬的美联储之间的政策分化（policy divergence：不同央行走向不一致）可能传导到外汇市场。因此，欧元/美元（EUR/USD）货币对的期权，也可作为表达对央行不确定性上升看法的工具。

克利夫兰联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Cleveland，美国联储体系中的一家地区联储银行）总裁贝丝·哈马克（Beth Hammack）告诉 CNBC，最关键的数据是：能源价格会涨到多高，以及会在高位维持多久。她说，能源价格上涨可能推高通胀（inflation，物价整体持续上涨），同时也会拖累经济增长（economic growth，经济产出变慢）。

哈马克表示，利率（interest rates，央行设定的借贷成本水平）目前处于合适位置，基准情境是先维持不变一段时间。她补充说，货币政策（monetary policy，央行通过利率与资产操作影响经济与通胀）的风险是“双向”的，意味着利率可能上调也可能下调。

市场波动与双向政策风险

哈马克说，就业市场大致处于平衡状态，并不是通胀压力来源。她也表示，通胀预期（inflation expectations，民众与市场对未来物价的预期）看起来仍在可控范围内。

哈马克指出，美联储（the Fed，美国中央银行）已连续五年未达成通胀目标，消费者经历了较长时间的高通胀。她说，美联储仍持续未能实现通胀目标。

她称，供应冲击（supply shocks，因供应中断或成本上升导致价格突然变化）让货币政策更难操作，这对美联储决策来说是艰难时期。她也表示，目前还不清楚人工智能（artificial intelligence，AI，能执行学习与判断的计算机技术）会如何影响经济。

哈马克强调，美联储独立性（Fed independence，央行不受政治干预、按经济目标决策）非常重要；即使面临对美联储的威胁，重点仍是把本职工作做好。她也提到未来仍会讨论资产负债表（balance sheet，央行持有的资产与负债规模），并指出准备金需求（reserve demand，银行体系对在央行存放资金的需求）决定资产负债表规模；管理这件事需要在多项目标之间取得平衡。

丰业银行（Scotiabank）分析师指出，加元当天略走弱，但相对美元的“被低估”（即市场价格低于他们估算的合理水平）情况在继续收敛。他们把即期（spot，指当前即时成交价）合理价值估在 **1.3542**。

他们表示，加元要进一步走强，主要取决于市场对美元“避险需求”（safe-haven demand，风险升温时资金涌向更被认为安全的货币与资产）是否降低。他们也提到，**USD/CAD**（美元兑加元）相较前一交易日处于较窄的“区间内波动”（inside range，价格波动范围被前一日高低点包住）。

技术面（technical，基于价格走势与图表信号）方面，他们形容美元自3月下旬高点以来处于温和下行趋势，趋势仍在。并补充称，在美元本周跌破关键“支撑位”（support，价格下跌时可能出现买盘、止跌的位置）后，整体价格表现偏空（bearish，偏向下跌），且短周期指标显示下跌动能在增强。

他们把USD/CAD上行的“阻力位”（resistance，价格上涨时可能遇到卖压、难以突破的位置）放在 **1.3800/20**。支撑位则在 **1.3745/50**，并称这是美元3月涨幅的 **50%回撤位**（retracement，价格回吐部分涨幅后的常见计算水平，用于观察可能止跌/反弹的位置）。

文中称，该稿件在人工智能工具协助下完成，并由编辑审阅。

布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）预计，如果市场风险偏好已在3月30日见底，美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币的整体强弱）将主要受“利率差”影响而波动。该行指出，市场正在淡化国际货币基金组织（IMF）较弱的全球增长预测，更关注“复苏叙事”（也就是经济将逐步回升的市场预期）。

该行预测，DXY将继续在96.00–100.00区间内横摆（区间震荡：价格在上下边界之间来回波动），这一区间已维持近一年，并预计未来几个月仍会延续。

利率差推动美元波动

该行认为，能源冲击（能源价格大幅波动带来的经济与市场影响）可能仍会持续，但最糟阶段或已过去。若情况属实，DXY将更多由“利率差”（不同国家利率水平的差距，会影响资金流向与汇率）驱动，而不是由整体风险情绪的大涨大跌主导。

该行还提到，未来将有许多央行官员公开讲话。不过，由于各央行最新一次政策会议才刚结束不久，该行不预期会出现新的政策指引（央行对未来利率与政策方向的暗示）。

文章称其在AI工具协助下完成，并由编辑审阅。署名为FXStreet Insights Team，介绍为筛选市场观点并加入内部与外部分析的记者团队。

回看2025年的分析可见，“美元区间震荡”的预测在一段时间内成立。去年美元指数确实在96.00到100.00之间运行了数月，当时市场聚焦全球复苏。但进入2026年后，这种环境已明显改变。

用衍生品布局更强美元

如今，利率差再次成为主要驱动因素，但当前信号更偏向“美元持续走强”，而非继续横摆。美国服务业通胀仍偏高（服务价格持续上涨带来总体通胀压力），最新CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）显示核心通胀为3.7%（核心通胀：剔除食品与能源后、更能反映长期趋势的通胀）。这促使市场“取消定价”原本预期的多数美联储今年降息（意即交易者不再认为会降那么多次）。相比之下，欧洲央行因经济增长较弱，释放出最早可能在6月降息的信号。

对衍生品交易者而言，这意味着去年有效的策略（如在DXY上卖出宽跨式期权，strangle：同时卖出价外看涨期权与价外看跌期权，赚取权利金但承担价格大幅突破风险）如今风险更高。相较之下，可考虑为美元指数向上突破做布局。目前指数在105附近徘徊。买入看涨价差（call spread：买入较低执行价看涨期权，同时卖出较高执行价看涨期权，以降低成本但限制最大收益）可能是押注上行、目标指向2025年底约107水平的一种方式。

美元相关货币对的隐含波动率正在上升（隐含波动率：期权价格反推的市场预期波动大小），反映出货币政策分化。根据CME FedWatch Tool（芝商所根据利率期货推算的政策概率工具），市场估计7月前美联储降息的概率已降至40%以下，相比年初的80%以上出现明显重新定价。因此，卖出价外美元看跌期权（out-of-the-money put：执行价远低于现价的看跌期权）在保持偏多立场的同时，可通过收取权利金（premium：期权买方支付给卖方的费用）来获利。

这一观点也受到美国与其他主要经济体、尤其日本之间显著利率差的支持。尽管日本央行去年结束负利率（负利率：存款利率低于0%，持有现金或存款反而“付费”），但收益率差距仍然很大。因此，使用衍生品维持做多美元/日元（long USD/JPY：押注美元对日元走强）仍是表达这一主题的核心交易策略。

渣打银行上调通胀、下调增长，重新评估日本前景。该行把2026年GDP增长预测下调至0.7%，并把CPI通胀率上调至2.0%，原因是油价走高与日元疲弱引发“贸易条件冲击”（terms-of-trade shock：进口变贵、出口相对变便宜，但整体购买力下降，拖累国内需求）。

该行表示，“低增长+高通胀”的风险上升，并与“油价在每桶100美元”的情景以及汇率走弱影响消费有关。

日本前景转向温和“滞胀”

2月数据反映复苏乏力，3月信心指标转弱。该行称，中东冲突正在拖累日本国内经济动能。

渣打预计，日本央行将把进一步“收紧政策”（policy tightening：加息或减少宽松，让借贷成本上升）推迟到2026年第三季度。该行认为，当前通胀主要由外部供给推动（external supply factors：例如能源、进口成本上升，而非国内需求强劲）。

市场对日本央行加息的定价也逐步靠拢这一看法：截至7月，市场计入约27个基点（bps：基点，1基点=0.01个百分点）的加息幅度；9月额外计入约7个基点。同时，市场对4月加息的预期已下降。

“我们看到日本的滞胀风险明显上升，主因是日元走弱以及油价处在每桶100美元的现实。这正在打击消费者支出并拖慢经济。由于这轮通胀来自外部供给问题，我们预计日本央行至少会把进一步收紧推迟到第三季度。”

对日元与利率交易的含义

日元延续跌势，本月USD/JPY（美元兑日元）上破162水平，明显不同于2025年首次加息后短暂走强的情况。最新数据支持偏谨慎的判断：3月日银短观（Tankan：日本央行企业景气调查）中，大型制造业景气判断指数降至+8，反映进口成本高企下的信心转弱。在这种环境下，央行更难以用加息来“挤压”（squeezing：进一步压低）本已脆弱的经济。

在日本央行预计“观望”（wait-and-see：暂不轻举妄动、等待更多数据）的情况下，日本与其他主要经济体之间的“利差”（interest rate gap：两地利率水平差距）可能维持偏大。这使得押注日元继续走弱的策略在未来几周更具吸引力。交易者可考虑买入USD/JPY看涨期权（call options：在到期前按约定价格买入标的的权利），在控制下行风险的同时，把握汇率上行机会。

“弱日元利好出口、但国内需求疲弱冲击其他行业”的矛盾，使日经225指数面临更难判断的环境，不确定性也提高了市场剧烈波动的概率。未来几周，可考虑通过期权买入波动率（buying volatility：用期权押注波动变大），例如在日经225上做跨式策略（straddle：同时买入同一到期日、同一执行价的看涨与看跌期权，以押注大幅波动而非方向），以应对震荡行情。