Meta Platforms 股价在约601美元附近交易。若涨势延续，下一个关注水平是615.77美元；这里有“缺口”（价格跳空留下的未成交区）、上升趋势线，以及之前的支撑区域重合，可能转为“阻力”（价格上涨时容易遇到卖压、难以突破的位置）。 615.77美元附近被视为需要留意的区域：若股价从现水平继续上升，可能在这里出现回头（反转）。但该布局被形容为风险较高，因为日线“相对强弱指数（RSI，用来衡量近期涨跌力度的技术指标；数值越低代表卖压越重）”偏低，接近“超卖”（通常指RSI接近或低于30，代表卖压可能过度）。

Rsi Oversold Bounce Setup

RSI偏低通常与近期大量抛售有关，也意味着价格可能出现更强反弹。因此，文中提到的下一个阻力位约在637美元，原因是对应另一个“回补缺口”（价格回到跳空区域，把缺口补上）。 若买盘（买入力量）仍强，股价可能突破615.77美元并朝637美元推进，然后才遇到阻力。文中提到615.77至637美元的区间为21.23美元。

Options Positioning Signals

近期期权市场数据显示，“隐含波动率（implied volatility，期权价格反映出来的未来波动预期；越高代表市场预期股价波动更大）”升至38%，显示市场预期未来几周会出现大于平常的波动。我们也看到4月17日到期的“未平仓合约（open interest，仍未结算的期权合约数量；增加通常代表更多资金在该价位布局）”明显上升，尤其集中在630与635美元“行权价（strike price，期权合约约定可买/卖股票的价格）”。这暗示部分市场参与者正在押注股价能干净突破最初的615.77美元阻力。

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WTI（西德州中质原油，美国原油基准）周三在88.20美元附近交易，日内上涨0.40%，在近期回调（价格短期下跌）后尝试企稳。价格仍处于盘整（在一定区间内来回波动）阶段，原因是地缘政治紧张缓和（地区冲突风险下降），但供应风险仍在。 报道指出，美国提出一项多点方案，拟与伊朗达成临时停火（短期暂停对抗），以支持更广泛的谈判。伊朗官员表示并无明确突破，且沟通属于间接对话（通过第三方传话，而非直接谈判）。

伊朗与霍尔木兹海峡最新进展

伊朗表示，“非敌对”船只可在与其当局协调（事前通报并获得配合）后继续通过霍尔木兹海峡。该地区仍不稳定，多方区域参与者的军事活动持续。 沙特阿拉伯增加通过红海延布港（Yanbu）的出口，以降低对与霍尔木兹海峡相关航线的依赖。此举旨在减少海峡可能受阻（通行被干扰或中断）带来的影响。 美国EIA（美国能源信息署，官方能源数据机构）数据显示，上周原油库存增加692.6万桶，远高于市场预期的50万桶。库存上升通常意味着短期需求较弱，并对油价形成下行压力。 TD Securities（道明证券）称，霍尔木兹海峡的通行流量下降，且“浮式库存”容量减少（油轮停在海上作为临时仓库的储油空间变少）。市场焦点仍集中在美伊接触进展，以及每周美国库存数据。

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黄金（XAU/USD）周三回升，本周早些时候曾跌至四个月低点，急跌后买盘回流。金价在约4,566美元附近交易，日内上涨接近2%，在此前连续9个交易日下跌后，连续第二天收涨。 金价走稳，主要因为市场传出美国与伊朗冲突可能出现外交动作，令油价从近期高位降温，短期通胀担忧也随之缓解。以色列12频道报道称，美国提出为期一个月的停火建议，并给出一份15点方案：以限制伊朗核计划、确保霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要的石油运输航道）保持开放为条件，换取制裁放宽（sanctions relief，减少经济限制措施）。

外交讯号与市场反应

据Press TV报道，伊朗不接受该方案的表述，并称任何结束冲突的方式都必须按伊朗的条件进行。列出的条件包括：停止袭击与暗杀、保证不再重启战争、赔偿损失、停止区域多条战线的战斗、以及承认对霍尔木兹海峡的控制权。 WTI原油（西德州中质原油，美国基准油价）在约88.00美元附近交易，较本周早些时候接近100美元明显回落，但仍高于冲突前水平。与此同时，美元走强与美国国债收益率（Treasury yields，美国政府债券利率，常被视为市场利率基准）处于高位，继续对金价构成压力。 从技术面看，金价从200日SMA附近反弹，并接近100日SMA阻力位。SMA（简单移动平均线，用一段时间的平均价格来判断趋势）常用于识别支撑与阻力。RSI（相对强弱指数，用于衡量涨跌动能；低于30常被视为“超卖”）从30以下回升至约37；MACD（指数平滑异同移动平均线，用于判断趋势与动能）仍在讯号线与零轴下方。关注价位包括4,619、4,968、5,000、4,306与4,107美元。 由于这波反弹主要建立在脆弱的外交预期上，未来几周的核心主题可能是隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的“市场预期波动大小”）维持高位。不确定性上升，使期权策略更适合用来限定风险、应对不断变化的美伊新闻。四个月低点后的急弹显示“逢低买入”资金存在，但市场信心仍偏弱。

针对两极结果的期权策略

若预期停火顺利、油价继续下跌，买入黄金期货看涨期权（call option，未来有权以约定价格买入）会更有吸引力。若金价突破4,619美元附近的100日均线，可视为入场触发点。也可用牛市看涨价差（bull call spread，同时买入较低行权价看涨期权、卖出较高行权价看涨期权，以降低成本并限制最高收益）来控制成本，目标看向4,900-5,000美元阻力区。 但如果判断伊朗强硬立场占上风、冲突升级，强美元与高美债收益率带来的压力可能再次主导。在这种情境下，买入行权价低于周二低点4,306美元的看跌期权（put option，未来有权以约定价格卖出）是更直接的布局方式，押注金价再度回测200日均线。整体技术指标仍偏向卖方，支持较谨慎的看法。 考虑到地缘政治结果具“二选一”特性（binary outcome，结果分为明显的两种方向），做多宽跨式或跨式（long strangle/straddle：同时买入看涨与看跌期权；跨式为同一行权价，宽跨式为不同行权价）可能更稳健：一旦不确定性消退、价格大幅波动，无论向上或向下都可能获利。CBOE黄金波动率指数GVZ（Gold Volatility Index，反映黄金期权隐含波动率的指标）目前约19.8，上周一度飙升至24以上，说明市场正在为大行情定价。 近期通胀数据也让局势更复杂，并增加央行决策难度。美国2026年2月CPI（消费者物价指数，衡量物价平均变化的通胀指标）高于预期，达3.4%，显示即使油价回落，物价压力仍在。这种“黏性通胀”（sticky inflation，通胀不易降下来）意味着美联储（Federal Reserve，美国中央银行）更不容易释放降息讯号，可能限制金价上行空间。 回看历史，这种情况有点像2025年末的地缘政治升温，当时WTI一度涨破110美元，并令股市出现短暂急跌。那段期间，黄金在初期冲击过后，最终因避险需求（safe haven，资金在不确定时倾向转向的资产）而走强。市场对那次事件的记忆，可能促使部分资金在这次下跌中逢低买入，但也要注意，当时美联储立场更偏宽松（accommodative，利率较低、政策较支持增长）。

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TD Securities 策略师表示，伊朗冲突引发的油价冲击让美国联邦储备局（Federal Reserve，简称“美联储”，美国中央银行）面对相互矛盾的讯号。他们形容美国经济表现不一，到2026年初，美联储的“双重使命”（dual mandate：同时追求物价稳定/低通胀与充分就业）仍存在拉扯。 他们预计，美联储短期会维持利率不变；联邦公开市场委员会（Committee，指FOMC：负责制定利率政策的委员会）也可能偏“鹰派”（hawkish：更在意通胀、倾向维持较高利率），通过让“金融状况”（financial conditions：融资成本与信贷松紧、包括利率、信用利差、股市与美元等综合环境）保持偏紧。他们也预期，若条件允许，2026年稍后仍可能降息（rate cuts：下调政策利率以支持经济）。

能源冲击与通胀预期

他们指出，如果“长期通胀预期”（long-run inflation expectations：市场与民众对未来多年通胀的平均预期）保持稳定，美联储领导层可能把这次能源冲击视为短暂现象。他们补充，“第二轮效应”（second-round effects：油价先推高成本与价格，随后带动工资与更广泛商品服务再涨一轮）对“核心通胀”（core inflation：剔除波动较大的食品与能源后的通胀）必须大致受控。 他们把当前环境与2022年比较，认为当时偏宽松的“货币政策与财政政策”（monetary and fiscal policy：利率与量化政策/政府支出与税收）现在并不算过度宽松。他们也表示，劳动力市场（labour market：就业与失业、工资压力等）已不再极度紧张，没有由“超额储蓄”（excess savings：疫情后累积、可用于额外消费的储蓄）推动的延后需求，全球供应链（global supply chains：跨国生产与运输体系）压力也较小。 他们指出，中东局势仍在变化，未来可能出现多种走向，进而改变前景，导致立场更偏鹰派或更快转向宽松（easing：降息或放松金融环境）。他们补充，美国经济仍具韧性，让美联储有空间先观察再行动。 在伊朗冲突推动WTI原油（WTI crude oil：西德州中质原油，美国基准油价）突破每桶115美元后，美联储处境更为棘手，油价带来明显冲击。这波上涨把最新“整体CPI”（headline CPI：包含食品与能源的消费者物价指数）推高至4.1%，形成政策压力。不过，我们认为美联储可能会“看穿”（look through：把短期冲击视为暂时、不会立即大幅调整政策）这一波动，因为核心通胀仍较受控，为3.2%，使其可以继续维持观望状态。

利率交易含义

这种耐心立场之所以可行，是因为经济基本面比前几年更疲弱。2月就业报告显示，新增就业仅15万，低于预期；失业率也升至4.2%。这让央行有空间先评估经济增长的下行风险，再决定是否因能源价格上冲而反应。 从现在回看，经济与2022年通胀爆发时期明显不同。2025年前后的“通胀降温”（disinflation：通胀率下降，但物价仍在上涨，只是涨得更慢）让经济不再有当年那种过热的就业市场或过强的消费需求，因此美联储不必对当前油价冲击反应过度。 对利率交易者来说，较有吸引力的做法可能是押注中期“收益率曲线更陡”（steeper yield curve：长期利率相对短期利率上升得更多或下降得更少，导致长短期利差扩大）。美联储若先维持利率稳定、但仍计划在2026年稍后降息，通常会让短期利率（short-term rates：如两年期附近利率）较受锚定。在这种情况下，布局“两年期与十年期收益率差扩大”（the gap between two-year and ten-year yields：2年与10年美国国债收益率利差）可能是为后续政策转向做准备的方式。

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周三，欧元兑美元下跌，因为在美国—伊朗停火努力消息好坏参半之际，资金对避险美元的需求依然强劲。EUR/USD 交易在 1.1585 附近，跌约 0.20%；美元指数（DXY，用来衡量美元对一篮子主要货币的强弱）报 99.40，盘中曾低见 99.07。 美国—伊朗的表态仍不一致。与伊朗有关的 Press TV 报道称，德黑兰只会按自身条件结束冲突。伊朗提出的条件包括：停止袭击与暗杀、保证战争不再重启、赔偿战争损失、结束地区多条战线的冲突，以及承认其对霍尔木兹海峡（全球重要石油运输航道）拥有控制权。

停火谈判与市场反应

据报道，美国提出一份 15 点方案，包括为期一个月的停火以启动谈判。该方案据称包含对伊朗核计划（发展核技术与相关能力）的限制，以及确保霍尔木兹海峡保持开放，作为交换，可能提供部分制裁放宽（减少对伊朗的经济限制）。 市场已完全计入欧洲央行将加息两次；而市场对美联储今年降息的预期基本已被取消。当前定价越来越指向美联储将把利率维持到 2026 年。 路透周三发布的一项调查显示，受访的 60 名经济学家中，有 38 人预期欧洲央行存款利率（银行把钱存放在央行的利率）今年将维持在 2.00%。调查也显示，已有 21 人预计 2026 年至少会出现一次欧洲央行加息。 美伊冲突仍在，强化了美元作为避险资产（市场紧张时资金更倾向持有的资产）的吸引力，并对 EUR/USD 造成压力。美元指数（DXY）稳守 99.00 之上，我们认为短期内欧元更可能继续走弱。目前市场最主要的推动力是地缘政治紧张局势（国家或地区冲突带来的不确定性）。

波动率信号与交易布局

这种不确定性推高市场对价格波动的预期，从衍生品市场（由基础资产价格“派生”出来的金融工具市场，如期权）可见一斑。EUR/USD 期权的 1 个月隐含波动率（用期权价格反推的市场预期波动幅度）升至 11.5%，为 2025 年初银行业动荡以来少见水平。交易者可考虑更适合“波动变大”的策略，而不只是押单一方向。 冲突对能源的影响使通胀担忧持续升温。布伦特原油现报每桶 115 美元以上，明显高于 2025 年约 85 美元的平均水平。这让央行政策前景更复杂，因为最新的 2 月通胀数据显示，欧元区物价上涨 4.8%，美国上涨 4.5%。尤其是欧洲央行，正观察高能源成本是否会传导到更广泛的经济（带动其他商品与服务价格一起上涨）。 市场对美联储与欧洲央行政策路径的预期差距正在扩大：市场已完全排除美联储今年降息的可能，同时计入欧洲央行两次加息。这一看法比经济学家的判断更激进，许多人认为欧洲央行将把存款利率维持在当前 2.00% 至年底。 与此同时，期权市场显示出明显的“防跌”需求：看跌期权（Put，价格下跌时提供保护的期权）的溢价（相对更贵的价格）相对于看涨期权（Call，价格上涨时受益的期权）大幅上升。这反映不少交易者在布局 EUR/USD 进一步下探，未来几周可能测试 1.1400 一带。 不过，若外交突然取得进展或达成停火协议，趋势可能迅速反转。局势缓和会削弱美元的避险吸引力，并可能推动 EUR/USD 快速走高。因此，持有一些长期、价外看涨期权（到期较久、执行价高于现价的 Call，用较低成本对冲意外上涨）可作为对“突然和平解决”的对冲（降低意外情景带来的损失）。 开设 VT Markets 实盘账户 并立即 开始交易。

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全球风险情绪改善，市场押注与伊朗相关的冲突可能出现解决方案。全球股市与债市上涨，布伦特原油接近每桶100美元，美元指数（DXY，衡量美元兑一篮子主要货币的强弱）在100.00下方盘整（在一定区间内来回波动）。 伊朗对美国“降温”（缓和冲突）的政策转向作出何种回应，被视为判断市场恐慌是否已见顶的关键因素。在局势更明朗前，美元被认为仍有上行风险，因为市场承压时，资金会增加对美元融资与避险资产的需求。

短期美元前景

BBH（Brown Brothers Harriman，国际金融机构）在当前周期对美元看法中性。该机构预计DXY将维持在96.00–100.00区间，主要与美国与其他主要经济体之间的利率差（两国/地区利率水平的差距，会影响资金流向）有关。 从更长期看，BBH维持看空美元的观点。原因包括：市场对美国贸易与安全政策的信心下降；对美国财政信誉（政府控制赤字与债务、按期履约的可信度）的看法转弱；以及美联储（Federal Reserve，美国中央银行）的“政治化”（货币政策更容易被政治因素影响）。 我们看到全球风险情绪改善，市场正在计价2025年末升温的伊朗紧张局势可能缓解。DXY在98.50附近盘整，显示交易员信心回升。这也反映在标普500指数（S&P 500，美国大型股基准指数）本季回升接近5%。 尽管市场较平静，但若金融压力再度出现，短期美元走强的风险仍偏高。历史经验（例如2022年的市场冲击）显示，资金转向美元避险往往又快又猛。因此，在未来30至60天持有一些“便宜的、虚值”的美元看涨期权（call options，赋予未来以固定价格买入的权利；虚值指行权价对当前价格不利，通常更便宜）可作为对突发升温的对冲（hedge，降低投资组合风险的保护手段）。

区间交易策略

从周期角度看，我们预计未来几个月DXY仍将被“锁”在96.00–100.00区间。由于美国2月消费者物价指数（CPI，衡量通胀的指标）仍顽固维持在2.8%，美联储不太可能在欧洲央行（ECB）之前大幅降息，从而令利差保持相对稳定。这使得一些低波动策略更具吸引力，例如在货币期货上卖出“铁秃鹰”（iron condor，一种同时卖出/买入不同执行价的看涨与看跌期权的组合策略，通常在价格横盘、波动较小时获利）。 从结构角度看，我们仍看空美元，原因是市场对美国政策信心下降、财政信誉恶化。美国国会预算办公室（CBO，提供财政与债务预测的机构）1月预测显示，债务占GDP比率（政府债务相对经济规模的比例）可能在本十年末超过120%，拖累长期情绪。投资期限超过一年的交易员，可考虑逐步建立长期到期的DXY看跌期权（put options，赋予未来以固定价格卖出的权利，用于押注下跌或对冲）仓位。

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美元/加元（USD/CAD）持续走高，主要是美元动能推动汇价上行，而加元走弱。加拿大丰业银行（Scotiabank）的“公允价值”（fair value，指用模型按基本面估算的合理汇率水平）估算略有上调，原因是油价走低，以及“贸易条件”（terms of trade，指出口价格相对进口价格的比率；比率变差通常不利本币）转弱。 该行指出，当前“估值缺口”（valuation gap，指市场价格与模型公允价值之间的差距）已明显高于“一个标准差”（one standard deviation，用来衡量偏离平均水平的幅度；超过1个标准差通常代表偏离较大）。该行称近期新增信息不多，加元短期可能仍难以获得支撑。

估值缺口与关键技术水平

汇价升破1.37中段区域后，上冲至1.3800/10的风险上升，可能出现“超调”（overshoot，指价格短期冲过合理/关键区间后才回落）。不过，1.38低位区域能否限制进一步涨幅仍不确定。 上方“阻力”（resistance，指价格上行时容易遇到抛压的位置）集中在200日“移动平均线”（moving average，简称均线，用过去一段时间价格平均值来观察趋势）1.3804，以及50周均线1.3803。进一步阻力在1.3930。 下方“支撑”（support，指价格下行时容易出现买盘承接的位置）在1.3650/75。

期权仓位与风险管理

回顾2025年，当时美元/加元上破1.37并形成明显估值缺口。我们当时把1.38区间视为重要阻力位，并认为存在短线超调的可能，主要依据是油价疲弱，以及加拿大贸易条件不利。 按当时预期，汇价在2025年末确实测试了1.38上方区域，随后卖盘介入，确认该区间为长期强阻力。如今，2026年第一季度WTI原油（西德州中质原油，美国原油基准价格）均价在80美元以上，较去年明显改善，基本面已发生变化。加拿大贸易条件也随之好转，之前的估值缺口收窄。 在当前动能下，“衍生品”（derivatives，指价值来自标的资产的金融工具，如期权、期货）交易者可考虑在汇价反弹靠近1.3650-1.3675时逢高布局卖出，因为该区域在2025年是旧支撑，如今可能转为阻力。加拿大最新通胀（inflation，物价总体上涨速度）数据保持偏强在2.9%，加拿大央行（BoC）可能维持“鹰派”（hawkish，偏向加息或维持高利率以压通胀）的立场，从而限制汇价大幅上行。 可使用“看涨信用价差”（call credit spreads，一种卖出近价看涨期权并买入更高执行价看涨期权的组合；通常在预期不大涨或回落时获利）来应对区间或偏弱走势，例如把卖出端“执行价”（strike，期权约定买卖价格）设在1.37上方。 仍需谨慎：强劲的美国经济数据可能引发美元短线拉升。因此，买入便宜的“虚值看跌期权”（out-of-the-money put options，指执行价低于当前市价的看跌期权；成本较低，用于保护下跌风险）可作为对冲（hedge，用小成本仓位降低不利走势损失）工具，以防油价意外下跌或加拿大央行立场突然转为“鸽派”（dovish，偏向降息或宽松）。核心思路是把反弹视为布局更强加元的机会，而非主要趋势已经改变。

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英格兰银行（BoE）把基准利率（Bank Rate，英国央行的主要政策利率）维持在3.75%，并以9比0一致通过。大华银行（UOB）现预期英镑回购利率（GBP Repo Rate，指央行通过回购操作影响的短期政策利率）将一直维持在3.75%直到2026年第四季（4Q26），并撤销此前对2026年三次降息的预测。 英格兰银行的立场从“准备放松政策”转向“更密切关注通胀风险”。央行表示，若通胀压力持续，可能会考虑加息。

通胀风险重新成为焦点

在《货币政策摘要》和会议纪要中，英格兰银行表示已准备采取行动，确保消费者物价指数（CPI，衡量通胀的指标）在中期回到2%目标。央行也指出，冲突发生前通胀降温（disinflation，指通胀率下降但仍为正）一直在延续，但新的冲击预计会在短期内推高通胀。 英格兰银行警告，能源价格维持高位时间越久，来自工资与定价行为的“第二轮效应”（second-round effects，指成本上涨进一步推高工资与物价，形成连锁涨价）就越可能出现。会议纪要补充称，若冲击更大或持续更久，可能需要更紧的政策立场（更高利率或更严格条件）；若冲击短暂，或经济闲置（economic slack，指需求偏弱、产能与劳动力未被充分使用）更大，则可能采取较不紧的政策。 英格兰银行把利率维持在3.75%并释放“可能加息”的讯号，与市场原先预期明显不同。市场此前已计入2026年至少两次降息，但如今这一预期基本被推翻。2月最新CPI报告显示通胀仍较顽固（sticky，指下降缓慢）在2.8%，令央行继续承压。 这种偏鹰派（hawkish，指更倾向收紧政策、对通胀更强硬）的态度，主要回应近期外部冲击，尤其是霍尔木兹海峡紧张局势再起，推高全球能源价格。布伦特原油（Brent，国际油价基准）过去一个月上涨逾15%，升至每桶90美元以上，引发输入型通胀（imported inflation，因进口成本上升带来的通胀）担忧。央行显然更优先压制通胀，而非支持在2025年第四季仅增长0.1%的经济。

市场定价快速调整

对衍生品交易员而言，这意味着需要尽快平掉押注短中期降息的仓位。短期英镑利率期货（short-sterling futures，用于交易英国短期利率预期的期货）出现明显抛售；英国2年期国债（gilt，英国政府债券）收益率已跳升25个基点（basis points，1个基点=0.01个百分点），反映新预期。隔夜指数掉期（OIS，Overnight Index Swap，用隔夜利率计价、常用于反映政策利率预期的利率互换）市场目前显示，2027年前几乎没有降息可能。 该政策立场通常利好英镑，因为更高的潜在收益率会吸引国际资金。期权（options，可在未来以约定价格买卖资产的合约）策略或更偏向英镑走强，尤其对比央行更偏鸽派（dovish，倾向宽松政策）的货币，如欧元或瑞士法郎。英镑/美元（GBP/USD）隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的未来波动预期）升至三个月高位，显示交易员正为更大波动做准备。 我们在2022年也见过类似的利率预期快速重定价，当时各国央行为应对疫情后通胀而激进加息。当前关键仍在于冲击是否持续，以及对工资增长的影响。接下来市场将关注下一份劳动力市场报告，观察更高能源成本是否正引发央行最担心的“第二轮效应”。

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ABN AMRO 经济学家 Bill Diviney 和 Jan-Paul van de Kerke 表示，欧洲央行（ECB）很可能会用进一步收紧货币政策来应对新一轮能源冲击，目的是限制“第二轮通胀效应”（指能源等成本上涨后，企业与员工把涨价压力转嫁到工资与更广泛价格，导致通胀反复、扩散）。他们的基本情景包括未来数月欧洲央行加息两次，因为工资增长将回到与 2% 通胀目标一致的水平。 他们预计财政支持将维持在较有限水平，因为实际收入（扣除通胀后的购买力）受冲击预计比之前更小。他们也提到公共财政更紧（政府预算更吃紧）、担心债券市场反应（投资者可能要求更高利率，推高政府借贷成本），以及大范围补贴可能加剧第二轮通胀风险。

Three Ts Approach

欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）呼吁各国政府对任何措施采用“3T”原则：临时（Temporary）、有针对性（Targeted）、量身定制（Tailored）。经济学家把这项指引与“避免大范围补贴、以免推高通胀压力”的目标联系起来。 他们指出，提高利率无法替代因冲突而减少的能源供应。另一方面，加息可以帮助稳定通胀预期（市场与民众对未来物价的看法），同时让工资增速逐步回到靠近 2% 目标相匹配的水平。 欧洲央行看起来准备因近期能源冲击而加息，尽管这无法解决根本的供应问题。我们刚看到 2026 年 2 月的初步通胀数据回升至 3.1%，基本抵消了 2025 年的降温趋势。欧洲央行目前最担心的是，这次价格跳升会被写进工资预期（员工与企业在谈薪时把更高通胀当成常态）。 不同于 2022 年能源危机期间政府推出的大规模财政援助配套（如广泛补贴与普惠减免），我们预计这次反应会温和得多。各国政府财政空间更有限，也在避免推高欧洲央行正要压下去的通胀。这使得货币政策（主要指加息与收紧金融条件）成为稳定经济预期的主要工具。

Rates Market Implications

对利率市场来说，这意味着欧元短期利率基准 €STR 的远期曲线（反映市场对未来政策利率路径的定价）可能还没完全反映欧洲央行的强硬立场。我们应预期未来几个月至少加息两次，这会在短期利率互换（用浮动利率与固定利率交换现金流的工具）上带来机会。通过做“付浮动、收固定”的互换仓位（押注未来浮动利率上升、固定端相对更划算），可能在市场重新定价时获利。 这种偏鹰派（倾向更快、更强力加息压通胀）的立场意味着德国国债价格可能下跌、收益率上升，尤其是曲线短端（例如 2 年期等更受政策利率影响的期限）。德国 2 年期收益率本月已上升 20 个基点（1 个基点=0.01 个百分点）至 2.95%，我们预计很快会突破 3%。买入 Bobl 或 Schatz 期货的看跌期权（put，即在到期前以约定价格卖出、用来押注价格下跌/收益率上升的衍生品）是直接押注这一走势的方法。 政策分化（欧洲央行更鹰派、而美联储更谨慎）也可能支撑欧元，尤其是对美元。欧元兑美元（EUR/USD）已测试 1.10 水平，较几周前的 1.08 上升。我们认为可考虑买入欧元看涨期权（call，即押注汇率上升的选择权），把握进一步走强的机会。 这是一个敏感时点，因为工资增长才刚回到欧洲央行较能接受的水平。2024 年一度接近 4.5% 后，2025 年第四季的“协议工资增速”（negotiated wage growth，指劳资谈判或集体协议确定的工资增幅）终于回落到约 3%。央行提前行动，是为了确保这次新的能源冲击不会引发第二轮通胀式的加薪诉求。

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美国EIA（美国能源信息署，官方能源数据机构）数据显示，截至3月20日当周，美国原油库存（商业原油储备，反映市场供需的库存量）增加6.926M（约692.6万桶）。市场预期为增加0.5M（约50万桶）。 实际数据比预期高出6.426M（约642.6万桶）。该数据指的是美国原油库存。

库存远超预期，压制油价

3月20日的报告显示，原油库存增加接近700万桶，明显高于预期。这是重要的利空信号，意味着燃料需求可能比预期更弱，或供应过多导致“供过于求”。这会对近月原油期货（最近到期的合约，价格最敏感）立即造成下行压力。 对衍生品交易者来说，这种意外的库存增加，使得买入WTI看跌期权（put option，看跌期权；价格下跌时可能获利）的策略更受关注，以把握未来几周潜在的跌幅。数据意外通常会推高隐含波动率（期权市场对未来波动的预期，越高代表期权越贵），因此也可考虑做“熊市认购价差”（bear call spread：卖出较低执行价的看涨期权、买入较高执行价的看涨期权；在价格下跌或不涨时获利，并控制风险），利用期权费偏高带来的收益。市场正关注WTI的75美元执行价（strike price，期权约定买卖价格；也常被视为心理关口）这一关键水平。 这一偏空观点也得到近期数据支持：美国炼油厂开工率（refinery utilization，炼油产能使用率，反映炼油需求强弱）目前停滞在约87%，低于每年同期的五年平均水平。回顾2025年第三季度的类似情况，炼厂开工长期偏低后，油价在随后一个月出现约10%的回调（correction，回调：从高位下跌一段幅度的调整）。当前数据意味着类似走势可能再次出现。

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