USD/CAD（美元兑加元）几乎没变动，油价下跌抵消了市场风险偏好（risk appetite，投资者更愿意买入风险资产的情绪）改善带来的影响。加元在美伊冲突期间油价早前走高时也只是获得有限支撑。

如果油价持续下跌，可能会拖累加元。油价长时间走弱，或会降低市场对加拿大央行（Bank of Canada）今年稍后进一步收紧政策（policy tightening，加息或维持较高利率以压通胀）的担忧，前提是通胀压力仍偏高。

加拿大央行参议院简报

加拿大央行行长麦克勒姆（Macklem）与高级副行长罗杰斯（Rogers）将向参议院银行委员会就经济现况与前景作简报。他们的表述预计会与本周较早前在众议院财政委员会上的发言一致。

短线技术指标（technical indicators，根据价格与成交等数据计算的参考指标）显示，USD/CAD 近端的下行趋势仍在。阻力位（resistance，上涨时较难突破的价位）在 1.3625/30 与 1.3720；下方目标看向 1.35 低位区间的稳固支撑（support，下跌时较容易出现买盘的价位）。

美元整体偏弱，我们认为小幅反弹是逢高卖出机会。USD/CAD 的阻力大致守在 1.3625，令短线走势偏空（bearish，偏向下跌）。我们仍关注该货币对可能下探至 1.35 低位区间。

即使能源价格走软，这个看法仍成立。WTI 原油期货（WTI crude futures，美国西德州中质原油的期货合约，用于交易未来交割价格）回落至每桶约 78 美元，低于上月超过 85 美元。我们认为这对加元的负面影响有限，尤其是加拿大最新通胀为 2.8%。通胀持续偏高，使加拿大央行难以转向宽松（easing，降息或放松政策），因此对加元仍有一定支撑。

油价、通胀与美元走势焦点

回看 2025 年底美伊冲突期间的市场波动，即使原油大涨，也未能为加元带来明显且持久的升幅。这说明加元目前更受美元整体走势影响，而不是油价的温和波动。因此，我们更应关注美元走弱这一主因。

在此预期下，我们认为交易者可考虑买入 USD/CAD 的认沽期权（put options，看跌期权；价格下跌时更有利），“行权价/履约价”（strike price，期权可买卖标的的约定价格）接近 1.3550，期限设在未来几周。较保守的做法是建立“熊市看涨价差”（bear call spreads：卖出较低行权价的看涨期权、同时买入较高行权价的看涨期权，以限制风险；适用于预期不大涨或下跌），在 1.3625 阻力附近卖出看涨期权，以把握美元难以突破该水平的判断。这类布局符合“阻力较小的方向偏下”（更容易下跌）的观点。

法兴银行（Societe Generale）表示，按“购买力平价”（Purchasing Power Parity，PPP；用各国物价水平来衡量汇率是否高估或低估的比较方法）计算，日元兑美元被明显低估。该行估算美元/日元（USD/JPY）的“合理价”（fair value，指基于模型推算的较合理水平）接近95，远低于目前水平。

该行指出，由于日本与其他主要央行之间存在“利率差”（interest rate gap，指两国基准利率的差距），日元仍常被用于“套息交易”（carry trade；借入低利率货币、换成高利率货币来赚取利差）。但它也补充，一旦汇率走低，这类仓位（positioning，指市场持仓结构）可能很脆弱，容易引发快速调整。

日元估值与持仓风险

报告提到，美元/日元过去两次上探160附近，都遇到“外汇干预”（foreign exchange intervention；政府或央行进场买卖外汇以影响汇率），但效果不持久。报告也指出，日经指数（Nikkei）上涨，同时市场仍存在大量“做空日元”（short-yen positions；押注日元走弱的仓位）。

法兴银行称，日本央行（Bank of Japan）与日本财务省（Ministry of Finance，负责财政与汇率政策的政府部门）可能会引导美元/日元下行。该行认为，汇率可能回落至150附近，而不是此前回调中出现过的140水平。

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USD/CHF 连跌第二天，周三在0.7790附近交易，下跌0.50%。随着市场转向更愿意承担风险（risk-on，指投资者愿意买入股票等较高风险资产、减少持有避险资产），美元持续承压。

这波走势跟“美国与伊朗可能达成理解”的消息有关。Axios称，双方更接近达成一份“谅解备忘录”（memorandum of understanding，简称MoU：不一定是正式条约，但会先定下合作框架），为未来核谈判建立框架，市场对美元“避险资金流”（safe-haven flows：在不确定时流向被认为更安全资产的资金）需求下降。

中东新闻左右市场情绪

美国国防部长Pete Hegseth表示，近一个月前的停火仍在生效；国务卿Marco Rubio称，美国的进攻行动已经结束。美国总统Donald Trump宣布，在评估达成协议的可能性期间，将暂时暂停为船只通过霍尔木兹海峡护航的行动。

Trump也表示，如果伊朗不同意协议，轰炸将以“更高强度”恢复。这限制了市场情绪的改善幅度。

美国数据方面，ADP报告称4月私营部门新增就业10.9万人，高于市场预期的9.9万人。尽管如此，随着风险偏好回升，美元仍偏弱。

瑞士通胀在4月同比升至0.6%，高于3月的0.3%，也高于瑞士国家银行（SNB，瑞士央行）的0.5%预测。与中东紧张局势相关的能源成本上升是主要因素。

风险偏好升温压低美元

风险偏好改善正在压低美元。近期华盛顿与北京的高层会谈旨在缓和贸易争端，促使交易员减少配置避险资产，这是本周市场情绪的主要推动力。

在这种背景下，若紧张局势缓和，我们关注主要货币对的“隐含波动率”（implied volatility：期权价格反映的市场对未来波动幅度的预期）可能回落。虽然消息偏利好，但官员讲话随时可能扭转情绪，因此用“卖波动率”（selling volatility：通过期权策略在波动下降时获利）进行交易，例如做空跨式（short straddle：同时卖出同到期、同执行价的看涨与看跌期权，赌价格波动不大），风险较高。相对而言，买入USD/CHF看跌期权（put options：价格下跌时可能获利的期权）是更直接的押注美元继续走弱方式。

另一方面，瑞郎仍偏强。最新数据显示，2026年4月通胀为1.4%，略高于SNB预测，也明显高于去年同期的0.6%。这降低了SNB出手打压瑞郎（intervention：央行进场买卖外汇以影响汇率）的可能性，进一步加大USD/CHF下行压力。

我们也看到市场对强劲的美国数据反应有限。例如，上周五美国就业报告显示4月新增就业19.5万人，但并未支撑美元。当前市场更看重地缘政治消息，而非基本面数据，交易员应更重视“标题风险”（headline risk：突发新闻引发价格快速波动的风险）。

因此，交易员可考虑买入短期限USD/CHF看跌期权，执行价设在当前支撑位下方。当前环境不排除跌破近期低点，期权可把风险限制在已支付的权利金范围内（defined-risk：最大亏损可控）。两周到一个月的期限较合适，以捕捉下一波走势。

英国国债（Gilt）收益率大幅上升，整条收益率曲线（不同到期年限的收益率）普遍上移10–12个基点（bp，基点；1bp=0.01个百分点）。这波上升发生在英国周一市场假期之后，但涨幅比德国国债（Bund）或美国国债（U.S. Treasuries）更大，显示英国国债面临额外卖压。

长期英国国债收益率仍高于2011年前的水平。本轮抛售（sell-off，指债券被大量卖出、价格下跌、收益率上升）被拿来与过去因政治与财政压力（fiscal strain，政府财政吃紧、预算与债务压力上升）导致的时期比较。

政治不确定性与市场敏感度

政治不确定性主要聚焦在周四的地方选举，以及政府领导层的稳定性。预测市场Polymarket显示，市场隐含概率（implied probability，来自交易价格推算的概率）接近70%，认为首相Starmer无法留任至2026年底，接近近期高位。

民调估算工党将失去1,164个地方议会席位（原有2,303席）。保守党预计减少563席；自民党增加121席、绿党增加456席；Reform预计增加1,401席。

英镑下行风险与政治不确定性可能延长有关。若中东紧张局势推高原油价格，也可能带来额外压力。

英镑波动与对冲需求

在这种背景下，英镑期权（options，赋予买卖英镑权利的合约）隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场预期波动幅度）维持高位，3个月GBP/USD波动率目前约在9.0%。在这种环境下，买入英镑看跌期权（sterling puts，押注英镑下跌的期权）可作为对冲（hedge，降低价格下跌风险）的较稳妥做法，但成本较高。交易者需谨慎卖出波动率（selling volatility，通过卖出期权赚取权利金，赌波动不大），因为政策或领导层消息可能突然引发大幅波动，风险仍高。

英国10年期国债收益率目前约4.6%，仍高于美国国债，说明债券投资者要求“风险补偿”（premium，因特定风险而要求更高收益率）。这反映市场仍担心英国的财政问题。衍生品（derivatives，价值来自利率、汇率等标的的合约）仓位应考虑收益率进一步飙升（yield spikes，收益率突然大涨）的可能性。

美元/加元周三缺乏明确方向，报1.3608附近，跌0.08%，盘中一度低见1.3578。市场对美伊达成协议的憧憬打压美元，而油价下跌则压制加元。

Axios报道，华盛顿与德黑兰接近达成一份仅一页的谅解备忘录（不具法律约束力的初步共识文件），以结束冲突并为核谈判设定条件。提案包括：伊朗暂停核浓缩（把铀提高到更高纯度的过程，可能用于民用发电或军事用途）、美国解除制裁（取消贸易与金融限制）、释放被冻结的数十亿美元伊朗资金，并结束对霍尔木兹海峡周边的封锁（全球重要原油航运通道）。

市场反应与油价联动

消息传出后，美元与油价同步下跌。WTI原油（美国西德州中质原油基准）一度大跌逾10%，随后收窄跌幅。加元通常跟随油价波动，因为加拿大是主要原油出口国。

由于早前谈判失败，市场不确定性仍高。美国总统唐纳德·特朗普表示，若无法达成协议，军事行动可能以“更高水平与强度”恢复。他也称，若达成协议，霍尔木兹海峡将向所有船只重新开放，包括伊朗。

美元指数（衡量美元对一篮子主要货币强弱）在97.90附近企稳，早前低见97.62，但当天仍跌近0.60%。ADP报告显示，4月美国私人部门新增就业10.9万人，高于预期9.9万人，也高于前值6.1万人（ADP为民间机构就业估算，常被视作非农就业数据的前瞻参考）。

市场焦点仍在美伊谈判，以及美盘时段公布的加拿大PMI（采购经理指数，用来衡量制造业或服务业景气，50以上代表扩张、以下代表收缩）。

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德国商业银行（Commerzbank）经济学家Bernd Weidensteiner与Christoph Balz指出，候任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）可能改变美国货币政策，并影响美元。他们提到，沃什此前曾批评美联储政策，支持“截尾均值通胀”（trimmed-mean inflation，做法是把物价涨跌最极端的部分剔除，以减少短期波动干扰，让通胀更贴近长期趋势）指标，并主张缩小美联储资产负债表（Fed balance sheet，即美联储持有的国债与按揭证券等资产规模；缩小通常代表减少买债、让市场利率更市场化）以及减少“前瞻指引”（forward guidance，即央行提前暗示未来利率路径，引导市场预期）。

他们表示，沃什对通胀的看法比不少现任联邦公开市场委员会（FOMC，美联储的利率决策委员会）成员更乐观，并将其与人工智能带来的生产力提升，以及特朗普政府时期的放松监管与税制变化联系起来。他们补充，这种观点更难在FOMC内部形成共识，同时政治对美联储的压力可能持续存在。

Warsh任内的货币政策

他们预计今年底开始将有三次降息。他们也指出，美国联邦政府债务已超过GDP的100%，而利息支出在联邦预算中的占比上升，并将此与美联储独立性逐步走弱联系起来（美联储独立性指不受政府短期政治需求影响、以稳定物价与就业为主作决策）。

文章称内容由人工智能工具生成，并由编辑审阅。

随着候任美联储主席凯文·沃什上任，我们看到政策可能明显转向。他强调人工智能带来的“抑制通胀”（disinflationary，指通胀下降或通胀压力减轻）效果，意味着即使通胀仍高于目标，也可能愿意降息。这与最新4月CPI（消费者物价指数，用来衡量家庭购买商品与服务的价格变化）报告形成对比：核心通胀（core inflation，剔除食品与能源等波动较大的项目，更能反映长期通胀趋势）仍顽固在3.1%，后续路径仍不明朗。

沃什支持降息的理由，部分来自近期生产力改善：第一季度非农生产力（nonfarm productivity，非农业部门每单位劳动产出，反映经济效率）增长2.5%。因此，衍生品交易者（derivative traders，交易期货、期权等“衍生品”的投资者；衍生品价格来自利率、汇率等基础资产）应预期政策立场更“鸽派”（dovish，偏向降息与支持增长），但也要认识到在FOMC内部达成一致并不容易，可能引发市场波动。这意味着可为未来降息做布局，同时用对冲方式防范短期内其他委员“鹰派”（hawkish，偏向升息与压通胀）反对带来的冲击。

利率交易的影响

市场已把年底降息计入价格，但具体时点仍未确定。可考虑使用SOFR期货（以SOFR担保隔夜融资利率为基准的期货；SOFR是美国重要的无风险短端利率基准）来布局2026年末与2027年初短期利率下行。也可用美国国债ETF期权（期权是买卖权利而非义务；用ETF期权可表达收益率下跌/债券价格上升的看法，同时把风险限制在期权权利金范围内），以避免直接持有债券带来的完全方向风险。

政治层面对降息的压力不可忽视，尤其是美国政府债务已超过GDP的102%。类似情况在1970年代也出现过，当时总统影响力导致货币政策效果不佳。这一历史经验强化了一个判断：美联储独立性可能继续走弱，长期更偏向较低利率。

这一政策预期也可能直接影响美元。更鸽派的美联储（同时受AI乐观预期与政治压力推动）更可能对应“美元走弱”。交易者可考虑通过美元指数相关工具，或用期权/期货合约布局美元兑一篮子主要货币（basket of currencies，指以多种主要货币加权组成的指数）下跌的机会。

纽元/美元回升，靠近0.6000水平，因美元走弱，收复了此前因战争相关情绪带来的大部分跌幅。新西兰第一季度劳动力数据表现分化：就业转弱，但工资增速保持稳定。

新西兰央行（RBNZ，指新西兰的中央银行）行业因子通胀模型（sectoral factor inflation model：一种把多项行业价格变化拆解后，用统计方法提炼出“更稳定的通胀趋势”的模型）在第一季度同比降至2.7%，前一季度为2.8%。RBNZ预测2026年产出缺口（output gap：实际经济产出与“正常/潜在产出”的差；为负表示经济低于正常水平、需求偏弱）为-0.9%。

市场定价与RBNZ展望

利率掉期（swaps：以固定利率换浮动利率的合约，市场常用来反映对未来政策利率的预期）定价显示，市场认为RBNZ将在7月8日会议上加息25个基点（basis point：基点，1个基点=0.01个百分点；25个基点=0.25个百分点）。市场同时计入未来12个月累计收紧125个基点，意味着政策利率将升至3.50%。

若RBNZ实际加息幅度低于当前掉期市场隐含的预期，可能拖累纽元。本文使用AI工具生成，并由编辑审核。

美国私人雇主4月新增10.9万个职位，高于ADP统计的9.9万个市场预测。3月数据从6.2万下修至6.1万。

ADP指出，小型与大型企业招聘较强，但中型雇主（中等规模公司）表现偏弱。ADP就业变动报告于GMT 12:15发布。

Adp April Jobs Surprise

在数据公布前，市场预测4月新增9.9万个职位，3月为6.2万。按此计算，将是自2025年7月以来最强增幅。

ADP报告常被用作观察劳动力市场趋势的参考，通常在两天后发布的非农就业报告（NFP，指美国政府公布的“非农业就业人数”）之前提供线索。但两者可能出现明显差异。

数据公布后，美元指数（DXY，用来衡量美元对一篮子主要货币的强弱）仍承压，在市场偏好风险资产（risk-on，资金更愿意买股票等风险资产、减少避险需求）氛围下跌破98.00。技术面关键价位包括阻力99.00–99.20，其后为100.00与100.20；支撑在97.60–97.70及96.50。

美联储维持利率不变，有三位决策官员支持从声明中移除“宽松倾向”（easing bias，指政策暗示未来更可能降息/放松）措辞。CME集团FedWatch工具（依据利率期货推算市场对未来政策利率的概率）显示，下一步更可能是2027年中加息。

周三，纽西兰元兑美元上涨逾1.5%，因有报道称美国与伊朗接近达成和平协议。NZD/USD（纽元/美元）突破近三周的盘整区间，逼近0.6000，距离战前水平仅差数个点（pip，外汇常用最小报价单位）。

Axios引述两名美国官员及其他消息来源称，美方与伊朗代表接近达成一份仅一页的谅解备忘录（memorandum of understanding，MOU，双方先达成的初步书面共识，不等同正式条约），以结束冲突。报道指出，该文件将为后续核谈判（围绕核计划的谈判）建立框架。

停火谈判提振风险偏好

美国总统特朗普宣布暂停护航船只通过霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，中东关键油运通道）的计划。美国国务卿马尔科·鲁比奥周二表示，“史诗之怒行动”（Operation Epic Fury，军事行动代号）的目标已达成，市场随之下调冲突再起的预期。

在纽西兰方面，第一季度失业率从5.4%降至5.3%，优于市场预期，尽管就业增长较弱。劳动力成本（员工薪资等用工成本）也上升，数据公布后纽元走强。

市场焦点随后转向美国ADP就业变动报告（ADP Employment Change，ADP根据企业数据估算的美国民间就业人数变化，常被视为非农前哨）。市场预计4月民间新增就业为9.9万人，高于3月的6.2万人，为周五的非农就业报告（Nonfarm Payrolls，美国最受关注的就业数据，简称“非农”）铺垫。

ADP报告称，美国4月就业变动为10.9万人。市场预期为9.9万人。

数据显示，4月数据比预测高出1万人。声明未提供更多细节。

对美联储政策的含义

4月就业人数虽然略好于预期，但仍确认劳动市场（就业市场）继续降温。就业放缓正是美国联邦储备局（美联储，美国中央银行）希望看到的情况，以便对通胀（物价持续上涨）回到目标水平更有信心。我们认为，这提高了第三季度结束前降息（下调利率）的可能性。

这项数据也延续了其他近期指标的信号，例如最新消费者物价指数（CPI，衡量商品与服务价格变化的通胀指标）显示核心通胀（剔除波动较大的食品与能源价格后的通胀，更能反映长期趋势）同比降至2.8%。市场焦点将转向本周五公布的官方非农就业报告（Non-Farm Payrolls，NFP，美国月度新增就业的关键指标，不含农业岗位），观察是否同样 подтверж就业温和放缓。若新增就业低于15万人，市场对9月降息的预期可能更稳固。

回顾来看，2025年劳动市场意外强韧，迫使美联储把利率维持在高位更久。如今趋势明显改变，说明经济环境正在转向，这也让押注利率走低的理由更充分。

同时，与美联储9月与12月议息会议相关的衍生品（derivatives，衍生工具，价格来自利率、汇率或股指等“标的”）需求上升。交易员使用SOFR期权与期货（以SOFR为基准的工具；SOFR是“有担保隔夜融资利率”，美国重要的短期利率基准）布局，押注年底前至少降息一次、幅度为25个基点（0.25个百分点）。对冲利率上行的成本（hedging cost，用工具来降低不利价格变动风险的费用）在过去24小时明显下降。

市场仓位与风险情绪

对股票相关衍生品而言，这则消息支持“软着陆”（经济放缓但不陷入衰退）的叙事，一般利好股价。VIX（衡量市场对未来波动预期的指数，常被称为“恐慌指数”）已在该数据影响下跌破14，创数月低点，显示市场预期波动不大。交易员可能更关注受益于股价稳定或上升的策略，例如卖出看跌期权（sell puts，收取权利金，押注股价不大跌）或买入看涨价差（call spreads，同时买入与卖出不同执行价的看涨期权，以降低成本并限制收益/风险）布局标普500指数（S&P 500，美国大型股指数）。

美元走弱的看法也在升温，因为利率下降会降低持有该货币的吸引力。我们看到交易员建立期权仓位（options positions，用期权押注价格方向或波动），以在欧元与日元兑美元走强时获利。若周五就业报告同样偏软，这一趋势可能加速。