纽西兰元周一连续第二天在走弱的美元背景下上涨。NZD/USD（纽元兑美元）上破0.5900，此前周五从约0.5840反弹，并一度交投在0.5910上方。

市场参与者对“美国与伊朗可能降温”的消息作出反应。Axios称，德黑兰向美国递交了和平建议，包括重开霍尔木兹海峡，以及推迟核谈判。

短期技术展望

短期技术指标偏正面：RSI（相对强弱指数，用来衡量买卖力度的指标）约在60附近；MACD柱状图（MACD是衡量趋势强弱与动能的指标，柱状图在零轴上方通常代表偏多）略高于零轴。上方阻力（价格可能遇到卖压的位置）在0.5930附近，其后是0.5965（3月10日高点）和约0.6015（2月26日高点）。

下方支撑（价格可能出现买盘承接的位置）在0.5860附近，其后是0.5840（周五低点）。若跌破0.5840，焦点将转向约0.5800（4月13日低点）。

策略与风险管理

在上述背景下，我们认为未来几周NZD/USD仍有走强空间。较直接的策略是买入NZD/USD看涨期权（Call Option，买方有权在到期前/到期时以约定价格买入的合约）并选择2026年7月到期。这样可把最大风险限定在期权金（权利金，即买期权的成本），同时保留上行潜力。

可考虑行权价（执行价格）在0.6250附近，略高于当前约0.6180的即期价（现价）。该仓位受益于两点：一是持有纽元的正利差（carry，来自两种货币利率差的收益）；二是若美国经济数据继续转弱，汇价进一步升值的可能性。主要风险是美联储突然转向更强硬的立场（hawkish，偏向加息或维持高利率），但结合近期美国劳动力市场数据，这种情况概率不高。

为管理风险，可回顾2022年央行政策转向时出现的快速反转。考虑到市场变化可能很快，把看涨期权多头与少量价外看跌期权（out-of-the-money put，行权价低于现价、通常更便宜，用来防下跌）搭配，可对冲意外下行。如果全球风险情绪转差，或RBNZ意外释放偏鸽信号（dovish，偏向降息或更宽松），这类保护有助于缓冲损失。

EUR/GBP 在4月初于 0.8740 附近形成更低的高点，并一直难以站稳在 200日移动平均线（过去200个交易日的平均价格，用来判断长期趋势）之上。走势看起来像“头肩顶”形态（Head and Shoulders：常见的技术图形，通常意味着趋势可能从涨转跌）。

“颈线”（neckline：头肩顶形态中的关键支撑/压力线）在 0.8610 附近，目前是重要支撑。若跌破 0.8610，可能打开下探至 0.8560/0.8535，随后看向 0.8475 的空间。

Technical Setup And Key Levels

若回升并突破 0.8740，将否定偏空布局。本文在AI工具协助下完成，并由编辑审核。

我们看到 EUR/GBP 汇率出现转弱迹象，因其未能守住 200日移动平均线之上。价格走势正在形成类似“头肩顶”形态，这是经典的技术信号，通常提示价格可能向下反转。该形态出现在该货币对4月初于 0.8740 附近出现更低高点之后。

这一技术格局也得到近期经济数据的配合：货币政策方向出现分歧。欧元区通胀持续降温，最新的2026年4月“初值估算”（flash estimate：提前发布的初步数据，之后可能修订）显示通胀降至 2.1%，令市场更倾向认为欧洲央行（ECB）可能在今年夏季降息。相对地，英国上周公布的薪资增长数据高于预期，达 4.3%，意味着英伦银行（Bank of England）可能需要把利率维持在较高水平更久。

对“衍生品”（derivatives：价值来自汇率等基础资产的金融工具，如期权、期货）交易者而言，这指向可从欧元相对英镑走弱中获利的做法。若跌破 0.8610 附近的关键支撑（颈线），可视为考虑买入“看跌期权”（put options：在到期前按约定价格卖出标的的权利，价格下跌时更可能增值）的触发点。这类期权会在 EUR/GBP 下跌、朝预估目标走低时更具价值。

Options Strategy And Risk Management

回顾过去，2025年下半年该货币对曾在跌破多月支撑后出现类似的快速下跌，因此目前需要重点关注这条颈线。若有效跌破，首个下行目标为 0.8560 和 0.8535；若跌势扩大，本季度后段甚至可能下探 0.8475。

对偏空观点的风险在于汇价反弹并重回 0.8740 之上。若突破这一近期高位，将使头肩顶形态失效。使用期权的交易者可考虑在该水平上方卖出“价外”（out-of-the-money：行权价对当前价格不利、短期内较难获利）的“看涨价差”（call spreads：同时买入与卖出不同行权价的看涨期权，用来限定最大风险与收益）以收取“权利金”（premium：期权买方向卖方支付的费用），并把风险控制在明确范围内。

中国商务部批评欧盟拟议的《工业加速法案》，并于4月24日提交意见。中方表示，该计划包含针对外国投资者的歧视性条款。

中国称，这些措施违反世界贸易组织（WTO，全球贸易规则机构）的原则，包括最惠国待遇（MFN：对所有成员一视同仁）和国民待遇（National Treatment：对进口商品或外资不得比本国更差）的规则。中方指出，这可能破坏公平竞争，并打击投资者信心。

贸易紧张与政策风险

德国5月消费者信心走弱。GfK（德国消费者研究机构）综合指标从4月的-28.1跌至-33.3，下滑5.2点，为2023年2月以来最低。

经济预期降至-13.7。数据显示，能源价格上涨，以及与伊朗相关的地缘政治紧张局势，是影响欧元区前景与欧元/美元（EUR/USD，欧元兑美元汇率）的因素。

中欧贸易摩擦叠加德国消费者信心大跌，意味着欧洲资产偏向看跌（bearish：更可能下跌）。可考虑买入欧元/美元的看跌期权（put option：在到期前/到期时按约定价格卖出标的的权利，用于押注下跌或对冲风险），因为汇率可能从当前约1.05进一步走弱。回顾过去，2025年类似的情绪低迷通常伴随经济放缓，欧洲央行（ECB，负责欧元区货币政策）可能需要以更“鸽派”（dovish：更倾向降息、宽松）立场应对。

作为欧元区“经济引擎”的德国走弱，也对欧洲股市不利。DAX指数（德国主要股指）风险更高，因为其出口企业权重较大，而这些公司依赖中国市场；中国市场去年贡献了其销售的重要部分。买入DAX或更广泛欧洲指数如STOXX 600（欧洲600家大型公司指数）的看跌期权，是对冲企业盈利下行风险的较稳健做法。

波动率与利率部署

与伊朗相关的地缘政治紧张和贸易争端会带来不确定性，这是推动市场波动率（volatility：价格涨跌幅度大小）的关键因素。在这种环境下，买入VSTOXX（欧洲主要波动率指数，反映市场对未来波动的预期）的看涨期权（call option：在到期前/到期时按约定价格买入标的的权利，用于押注上涨或对冲风险）更具吸引力。2024年末中东紧张局势类似上升时，VSTOXX数周内飙升逾30%，说明市场情绪可能快速转向。

疲弱经济数据可能迫使欧洲央行重新评估其“鹰派”（hawkish：更倾向加息、收紧）取向。市场目前已计入（pricing in：价格已反映预期）年内降息概率上升，这与一个月前相比明显改变。因此，可关注利率衍生品（interest rate derivatives：与利率相关的金融合约），例如买入德国国债期货（German Bund futures：以德国长期国债为标的的期货），以把握收益率下行（falling yields：债券收益率下跌通常对应债券价格上涨）的机会。

美元指数（DXY）周一欧洲时段在98.30附近回吐早前涨幅后走低，在美国股市开盘前维持偏弱。随着市场风险偏好回升，美元走软；有报道称伊朗准备很快结束与美国的战争。

亚洲股市收高，撰稿时欧洲股市上升；标普500指数期货在美国时段前持平。市场资金转向较高风险资产。

伊朗提案与霍尔木兹海峡新进展

Axios报道，伊朗通过巴基斯坦方面的斡旋，向美国提出一项新方案，内容涉及重新开放霍尔木兹海峡并结束战争。霍尔木兹海峡是全球重要能源运输通道，关系到接近20%的全球能源供应（也就是全球约五分之一的石油与相关能源运输会经过这里）；至于核谈判则先搁置，留待之后处理。

报道也指出，美国总统特朗普取消了原定周末由美国特使前往伊斯兰堡（巴基斯坦首都）的行程。Axios称，特朗普认为此行“浪费时间”，并表示伊朗外长赛义德·阿巴斯·阿拉格奇提出的反建议不够充分。

市场也关注周三公布的美国联邦储备委员会（Federal Reserve，简称“美联储”，即美国中央银行）利率决定。市场预期美联储将连续第三次会议把利率维持在3.50%–3.75%区间，并可能警告通胀存在上行风险，原因包括能源价格上涨与供应冲击（指供应链或原材料供应突然中断，导致成本上升）。

美元指数目前显示疲态，在此前因地缘政治紧张与OPEC+（石油输出国组织及其盟友）产量相关消息推动的升势后，现回落到约106.50附近。随后市场出现未获证实的消息称可能召开紧急会议以稳定油价，令市场情绪降温并带动“风险偏好回升”（risk-on，指资金更愿意买入股票等高风险资产）。受此影响，WTI原油（美国西德州中质原油，是全球重要原油价格基准）已从95美元以上回落至89美元水平。

2025年在霍尔木兹海峡短暂对峙期间也出现过类似情况：一旦紧张局势迅速缓和，市场会快速撤出“避险美元仓位”（指在不确定时期买入美元以求保值的交易）。这说明当主要能源供应担忧解除时，市场情绪可能很快反转；随后几天美元对欧元与日元显著下跌。

衍生品市场信号

这种变化也反映在衍生品市场（指价格来自其他资产、用于对冲或投机的金融工具，如期货与期权）。CBOE波动率指数VIX（衡量市场对标普500未来波动预期的指标，常被视为“恐慌指数”）在过去一天从22的高位降至18以下。若地缘政治紧张继续降温，“卖出波动率”（selling volatility，指通过卖出期权等方式押注市场波动下降、赚取权利金）可能会成为更常见的策略。标普500看跌期权（puts，看跌期权允许买方在未来按约定价格卖出标的，用于防跌或押注下跌）权利金下降，是情绪转向的明显信号。

若美元可能继续走弱，交易者可关注主要货币对（如EUR/USD，欧元兑美元）的期权（options，期权是一种合约，赋予买方在期限内按约定价格买卖资产的权利但非义务）。例如，买入短期欧元看涨期权（calls，看涨期权押注价格上升）或卖出美元看涨期权，可更直接布局风险偏好回升行情。G7货币期权的隐含波动率（implied volatility，市场从期权价格“反推”的未来波动预期）已回落，使这些策略的成本比一周前更低。

最后，仍需留意5月初即将举行的美联储会议。若能源价格回调，可能缓解通胀压力，从而让美联储的“鹰派立场”（hawkish，指倾向加息或维持高利率以压通胀）变得不那么强硬。联邦基金利率期货（Fed funds futures，用来反映市场对未来政策利率预期的合约）已作出调整：市场目前给出加息概率约55%，低于昨日上午的70%。

澳元周一兑美元走强，在上周从约0.7100反弹后，升至约0.7190附近，创下10天高位。这波走势主要因为美元走弱，AUD/USD（澳元兑美元）接近0.7200。

Axios报道称，德黑兰已向美国提出和平方案，愿意结束战争并重新开放霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，中东重要石油运输航道，关闭会影响能源供应与运费）。报道称，核谈判（围绕核计划的外交磋商）将延后到稍后阶段。

央行与通胀成焦点

市场同时关注各国央行会议与通胀（物价整体上涨的情况）。美国联储（Federal Reserve，美国中央银行）预计在周三的FOMC会议（联邦公开市场委员会会议，负责决定利率）后维持利率不变，介于3.50%–3.75%。

CME FedWatch Tool（芝商所根据利率期货推算的升降息概率工具）的期货定价显示，利率到年底仍按兵不动的概率为66%。战前市场一度押注会降息1到2次。

澳洲CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）数据将在下周澳洲央行（RBA）议息决定前公布。市场预计，在美伊战争爆发后的首个月，通胀有所上升，这也推高了对5月连续第三次加息的预期。

利差与交易影响

去年的利差（两国利率差距，常影响资金流向与汇率走势）优势如今已明显收窄。虽然RBA把现金利率（cash rate，澳洲央行的政策利率基准）上调至4.60%，但美联储也在2025年后期重新收紧政策，把联邦基金利率（Fed Funds Rate，美国政策利率区间）推高至4.25%–4.50%。政策利率趋同限制了AUD/USD上行，目前汇价在0.6750附近交易。

通胀压力虽已从战时高点回落，但仍是核心变量。澳洲最新季度CPI为3.1%，仍高于RBA目标区间；美国最新CPI为3.4%，显示通胀回落缓慢。两家央行都不急于降息，可能令该货币对陷入拉锯。

对衍生品交易者（使用期权、期货等工具的交易者）而言，在“利率高但稳定、央行分歧缩小”的环境下，价格更可能区间波动。卖出波动率（通过卖出期权赚取权利金、押注市场波动变小的做法）或是未来数周可考虑的策略。例如建立短宽跨式（short strangle：卖出价外看涨期权与价外看跌期权的组合；价外=行权价高于/低于现价，通常较难被触发），卖出0.6900上方的价外看涨期权与0.6600下方的价外看跌期权，以争取在缺乏明确方向时获利。

接下来需关注的关键事件是澳洲下一次季度CPI发布，以及5月FOMC会议。若数据出现明显意外，尤其是任一国家通胀大幅偏离预期，可能打破当前区间。在此之前，AUD/USD期权的隐含波动率（implied volatility，期权定价反映的市场预期波动程度）仍低于去年冲突期间的水平。

美元走弱，市场在消化两项消息：市场期待海湾地区达成和平协议，以及美国司法部（DoJ，美国联邦政府的法律执法部门）对联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的调查已结束。该调查与联储大楼翻修工程有关。

两种冲突结果正在影响市场对美元的判断。如果冲突很快结束，美元可能会落后于其他主要货币。

油价供应中断与货币分化

如果原油供应（油轮运输与出口）中断持续更久，依赖进口能源的经济体可能比能源出口国受到更大打击。在这种情况下，美国与其他出口国的表现可能优于进口国。

报道也把司法部调查结束，与凯文·沃什（Kevin Warsh）有望获确认出任下一任联储主席的前景联系起来。报道称，这可能带来财政部与联储更密切的配合（指政策沟通更顺畅），并推动利率下降。

文章指出，内容由人工智能工具协助生成，并由编辑审核。

市场影响与交易含义

这场旷日持久的冲突整体上对美元有利。2025年第四季，WTI原油（西德州中质原油，美国基准油价）飙升至每桶95美元以上，像日本、德国等主要能源进口国经济转弱。作为回应，美元指数（DXY，用来衡量美元对一篮子主要货币的强弱）明显走强，从100左右上升到最高107，随后回落至目前水平。

市场也确实看到联储领导层出现变动：在对鲍威尔的调查结束后，凯文·沃什获确认。起初，市场一度押注利率会更低、美元会更弱。但情况更复杂：通胀顽固（指物价涨幅难以快速回落），使得市场期待的“大幅降息”难以实现。

目前核心通胀（剔除波动较大的食品与能源价格，更能反映长期通胀趋势）同比仍在3.1%，高于联储目标，利率走向仍不明朗。这让市场处在紧张拉锯：一边是政治层面对降息的压力，另一边是联储维持物价稳定的职责（政策目标）。这种不确定性是交易者目前最需要关注的关键。

因此，衍生品（如期权、期货等用来对冲或投机的金融工具）策略可围绕这股拉锯来布局。随着下一次联储会议临近，外汇市场波动（价格大幅上下波动的可能）或上升，尤其是欧元/美元（EUR/USD）与美元/日元（USD/JPY）货币对。买入期权策略如跨式（straddle：同时买入同一到期日、同一执行价的看涨与看跌期权）或宽跨式（strangle：同时买入同一到期日、不同执行价的看涨与看跌期权）可能更稳健：在不押注方向的情况下，若汇价出现大幅波动也有机会获利。

周一，EUR/USD（欧元兑美元）在1.1740附近交易，日内上涨0.21%，延续上周五从约1.1670反弹的走势。尽管欧元区的宏观（整体经济）背景看起来更疲弱，该货币对仍走高。

德国GfK消费者信心指数（衡量家庭消费意愿的调查指标）5月跌至-33.3，前值为-28.1，创逾三年来最低，也低于市场预期。欧元反应有限，市场注意力转向欧元区以外的因素。

美元需求与中东风险

中东局势正在影响美元需求。有报道称，德黑兰提出一项新方案，内容包括重新开放霍尔木兹海峡（重要石油运输航道）。谈判仍陷入停滞，而供应风险令原油价格维持在每桶100美元附近，可能拖累全球经济增长。

美元指数（DXY，用来衡量美元兑一篮子主要货币强弱的指标）走低，反映美元整体偏弱。市场预期美联储（美国中央银行）短期内将维持利率不变，但之后可能释放更偏鸽派的信号（立场更倾向降息或放松货币政策）。

焦点转向央行决策：美联储周三公布决议，欧洲央行周四公布决议。市场同样预期欧洲央行将按兵不动，但可能因能源价格带来的通胀压力，暗示未来仍有加息（提高利率、收紧货币）的可能。

政策分化与交易思路

欧洲央行在2025年中确实释放了更强硬的信息，但之后的加息显著拖慢了欧元区经济。目前总体通胀回落至2.5%，市场开始讨论今年第三季度可能降息。相比之下，美国劳动力市场仍具韧性，通胀更“黏”（不易快速回落）在3.1%，令美联储更可能继续维持利率不变。

目前该货币对在1.0750附近交易，比2025年4月低整整0.10（10美分）。主要交易主线是两大央行的政策分化（一个更可能降息、另一个更可能维持高利率）。三个月隐含波动率（期权价格反映的市场预期波动幅度）升至7.5%，显示交易员正在为政策会议前后更大的行情波动定价。我们认为，买入长期看跌期权（puts，期权的一种：在到期前按约定价格卖出标的，用于对冲下跌或押注下跌）可用于对冲或布局EUR/USD进一步下跌的可能，情景是欧洲央行先于美联储降息。

早期2025年把油价推高至每桶100美元附近的地缘政治风险已缓和，原油现更接近85美元。这减轻了欧洲经济部分压力，但不足以改变增长偏弱的主基调。因此，也可考虑更适合低增长、低波动环境的策略，例如在其他欧元交叉盘的欧元多头持仓上卖出备兑看涨期权（covered call：持有现货/多头的同时卖出看涨期权，以赚取权利金并降低持仓成本）。

黄金（XAU/USD）本周开局在4,700美元附近窄幅波动，日线出现十字星（doji，指开盘价与收盘价非常接近，代表多空犹豫）。周一美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）走弱，市场情绪谨慎，原因是市场猜测美国与伊朗可能推进协议。

霍尔木兹海峡仍关闭，第二轮和谈也已取消。市场风险偏好（risk appetite，指投资者愿意承担风险的程度）偏低，贵金属价格整体变化不大。

市场等待美联储决定

市场正关注各国央行决议，包括周三的美国联邦储备委员会（Fed，美联储，负责美国利率与货币政策的央行）。市场普遍预期美联储将“按兵不动”（keep rates on hold，即维持利率不变），同时有消息指现任主席鲍威尔（Jerome Powell）可能被前理事凯文·沃什（Kevin Warsh）取代。

黄金仍在更大的横盘通道内运行，约4,600美元附近有支撑（support，指价格较容易止跌的区域）。4小时图上，相对强弱指数RSI（衡量涨跌动能的指标）在45附近；MACD（指数平滑异同移动平均线，用来判断趋势与动能）为正，但上方遇到阻力（resistance，指价格较难突破的区域）。

价格回落仍守在约4,660美元之上；若跌破4,600美元，可能打开下探至3月26日低点约4,350美元的空间。上方阻力在4,745至4,770美元之间，通道上沿在约4,885美元。

各国央行在2022年增持1,136吨黄金，价值约700亿美元，创下年度新高。黄金走势常与美元及美国国债（US Treasuries，美国政府发行的债券）相反，并且在利率下行时更容易上涨。

白银（XAG/USD，指以美元计价的白银现货价格）周一每盎司（troy ounce，金衡盎司，贵金属常用计量单位）报75.59美元，较上周五的75.70美元下跌0.15%。今年以来价格累计上涨6.34%。

按单位计算，白银为每金衡盎司75.59美元、每克2.43美元。金银比（Gold/Silver ratio，金价除以银价，用来比较金银相对贵不贵）周一为62.25，上周五为62.21。

白银市场概览

白银属于贵金属，可购买实物（如银币、银条），也可通过交易所交易基金（ETF，像股票一样在交易所买卖、用来跟踪价格的基金）等产品参与。白银也常被视为保值工具（用来对抗货币贬值的资产）和交换媒介（用于交易支付的资产）。

影响白银价格的因素包括地缘政治风险（战争、制裁等带来的不确定性）、经济衰退担忧、利率，以及美元走势（因白银以美元计价，美元变强通常压制价格，美元走弱通常利好价格）。供应端的矿产开采、回收量，以及需求变化也会推动价格波动。

白银在电子、太阳能等工业领域的用量会影响需求与价格。白银常与黄金同涨同跌；市场也会用金银比来比较两者的相对估值。

市场驱动因素与展望

白银现报75.59美元，延续了去年形成的走势。2025年白银价格稳步走高，主要受美元走弱以及美联储转向降息影响（美联储是美国中央银行；降息通常降低持有无息资产的机会成本，有利贵金属）。这种动力抬高了价格“底部”（价格较难跌破的区间）。

支撑价格的重要因素是强劲的工业需求，目前工业用途占年度白银消费量的50%以上。全球推动绿色能源是主要动力；根据国际能源署（IEA）数据，2025年太阳能板制造（用银量较高的行业）估计增长约40%。这类实体需求为价格提供支撑，缓冲投机性抛售（短线资金卖出造成的下跌）。

展望后市，市场最大不确定性来自中央银行下一步利率动作，这也可能带来波动。2025年经历一系列降息后，若出现“暂停降息”的信号，价格可能出现明显起伏。对衍生品（derivatives，价值来自标的资产如白银的合约，如期货、期权）交易者而言，这意味着隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的未来波动预期）可能上升，期权权利金（option premium，买期权要付的价格）会更贵。

还需留意目前62.25的金银比。这明显低于21世纪平均水平（约70附近），反映白银一段时间以来显著跑赢黄金。这也可能意味着：白银相对黄金“最好赚的那段”涨幅已兑现。

在高价位、且可能进入区间震荡（range-bound，在上下区间反复波动）的情况下，直接买入看涨期权（call option，未来以约定价买入的权利）可能因权利金昂贵而风险更高。交易者可考虑更适合这种环境的策略，例如在持有期货多头（long futures positions，押注价格上涨的期货仓位）基础上卖出备兑看涨期权（covered call，持有标的/相关多头仓位并卖出看涨期权，以收取权利金）。这种做法可在等待利率方向明朗期间，先收取权利金收入。

欧元/日元周一在186.95附近交易，上涨0.07%，市场等待日本央行（BoJ）和欧洲央行（ECB）的政策决定。

外界预期日本央行周二把利率维持在0.75%。市场焦点在其措辞，以及是否暗示6月可能加息。

本周关注央行

市场预期欧洲央行周四维持政策不变，存款利率（deposit rate，指银行把钱存放在央行所获得或支付的利率）维持在2%。由于中东冲突带来不确定性，欧洲央行仍在等待更多数据再行动。

德国方面，GfK消费者信心指数在5月跌至-33.3，创下逾三年来最低。欧元的反应目前仍有限。

中东局势仍是市场主要驱动因素。市场传出可能降温的说法，因为有报道指伊朗向美国提出新的和平方案。不过谈判仍停滞，油轮受阻已持续两个月，原油价格接近每桶100美元。

避险需求（safe-haven demand，指资金在不确定时期流向相对稳定的资产）与能源推动的通胀预期（inflation expectations，指市场对未来物价上涨的预测）正在影响日元。欧元则受限于增长疲弱与政策方向不明。在央行信号与地缘政治消息主导下，欧元/日元走势更偏消息面驱动。

期权市场信号

在本周多家主要央行公布决定前，欧元/日元期权的隐含波动率（implied volatility，指期权价格反映的“市场预期未来波动大小”）走高。一周期波动率升至11.5%，明显高于月度平均水平，显示市场正准备迎接更大幅度的价格波动。这意味着交易者可能在为突破当前约187.00的窄幅区间做准备。

我们密切关注日本央行，因为其前瞻指引（forward guidance，指央行对未来利率与政策方向的口头提示）将是日元的关键驱动。虽然维持0.75%已被市场充分消化，但日本核心通胀（core inflation，通常剔除波动较大的食品与能源价格，更能反映长期物价趋势）仍高于目标，3月为2.8%，令市场猜测夏季可能加息。与2024年初仍处于负利率（negative rates，指把钱存入央行需要“付费”的利率）环境相比，这是明显转变，因此买入短期限欧元/日元看跌期权（put options，指在到期前以约定价格卖出标的的权利，用于对冲下跌风险）可作为防范偏鹰派（hawkish，偏向加息、收紧政策）意外的策略。

欧洲方面，经济面临滞胀风险（stagflation，指经济增长疲弱但通胀偏高），使欧洲央行政策空间受限。德国消费者信心跌至三年低点引发担忧，而欧元区制造业PMI（采购经理指数PMI，反映制造业景气；50以上代表扩张，50以下代表萎缩）最新为48.5，显示连续收缩。经济偏弱，使欧洲央行更难对抗由高能源成本带来的输入型通胀（imported inflation，指因进口价格上升而推高国内物价），从而限制欧元走势空间。

更大的问题是地缘政治紧张令油价维持在每桶100美元附近，类似2022年的能源冲击。全球供应链（supply chains，指商品从原料到生产再到运输的整体流程）承受压力，过去两个月航运成本已涨至原来的三倍。持续压力加深衰退担忧，也让持有波动率指数的多头仓位（long positions，指押注价格上涨的持仓）或能源板块ETF看涨期权（call options，指在到期前以约定价格买入标的的权利，用于在上涨时获利或对冲风险）成为较合理的对冲方式。