荷兰合作银行（Rabobank）表示，预计英格兰银行（BoE，英国央行）货币政策委员会（MPC，负责决定利率的委员会）将在4月会议把基准利率（Bank Rate，英国央行政策利率）维持在3.75%，政策立场偏谨慎。该行把这一判断与近期市场趋稳联系在一起。

该行指出，英国国内需求走弱，而且与2022年相比，目前政策已属偏紧（restrictive policy，利率较高、抑制消费与投资的政策）。同时，现有条件较不容易引发“第二轮效应”（second-round effects，指物价上涨带动工资与服务价格继续上涨，形成连锁推升通胀）。

能源价格与短期通胀

该行提到，能源价格低于预期，即使霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要石油运输通道）仍处于关闭状态。它表示，若这种情况持续，短期通胀预测可能小幅下修。

Rabobank称，较小的通胀冲击（inflation impulse，推动物价上升的力量）将降低通胀“固化”（entrenched inflation，长期维持在较高水平、难以下降）的风险，但前景仍不确定。该行仍预计利率会再上调一次，但不认为会重启一轮持续加息（rate-hiking cycle，一连串加息行动）。

利率波动策略

另一方面，英国国内经济已出现明显压力。最新2026年第一季（Q1 2026）数据显示，国内生产总值（GDP，衡量经济总规模的指标）仅增长0.1%，几乎陷入衰退。疲弱表现令MPC面临压力，需要放松偏紧政策以刺激需求。

在通胀偏黏（sticky inflation，通胀回落缓慢、较难降下来）与增长停滞之间拉扯下，交易利率波动（rates volatility，利率预期上下波动）可能更稳妥。可考虑使用SONIA期货（SONIA futures，以英镑隔夜指数平均利率为基准的利率期货）期权（options，赋予买卖权利但非义务的合约），例如跨式策略（straddles，同时买入看涨与看跌期权，押注价格大幅波动但不押方向），以在利率向上或向下出现明显变动时获利。市场目前已计入年底前两次完整降息（rate cuts，调低政策利率），一旦路径偏离，可能引发快速重定价（repricing，市场迅速调整资产价格）。

若有明确方向观点，疲弱增长背景意味着押注利率走低较合理。可通过利率互换（interest rate swaps，用固定利率与浮动利率交换的合约，常用于押注或对冲利率变化）建立仓位，或做多SONIA期货合约（go long，买入持有，押合约价格上涨；在利率期货中通常对应利率下行）。不过，近期通胀数据意味着需要更谨慎把握时间点，因为首次降息可能比市场目前预期更晚。

美元指数（DXY）在98.50附近动能转弱，从近期高位回落。美国国债收益率（美债利率，指美国国债的回报率）回落，加上周末前获利了结（先卖出锁定利润），令美元受压。即使本周油价仍在每桶90美元以上，中东紧张局势也未消退。

市场正在为下周的主要央行会议布局。美联储（Fed，美国中央银行）、欧洲央行（ECB）、日本央行（BoJ）、英格兰银行（BoE，英国央行）普遍预计将按兵不动（不调整利率）。焦点转向它们对通胀（物价上涨速度）的指引。

主要外汇波动与央行焦点

欧元/美元（EUR/USD）在1.1710附近交易，因美元走软小幅上扬，但欧洲央行会议前的谨慎情绪限制涨幅。英镑/美元（GBP/USD）在美元偏弱带动下走向1.3530；能源价格走高增加英国通胀风险。

美元/日元（USD/JPY）从约159.40回落，但因利差（两国利率差）仍大而维持高位，市场仍担心日本出手干预（官方入市买卖汇率以影响价格）。澳元/美元（AUD/USD）在美元转弱与风险情绪企稳下升向0.7150。

WTI（西德州中质原油，美国原油基准）回落至每桶94.40美元附近，但在霍尔木兹海峡供应担忧下，本周涨幅仍强。黄金在美元走软与地缘不确定下上探每盎司4,720美元，但美债收益率偏高限制涨势。

下周事件从4月27日至5月1日，包括欧洲央行与英伦银行官员讲话、日本央行决议、美联储决议，以及美国核心PCE（核心个人消费支出物价指数，剔除食品与能源的通胀指标）、美国第一季GDP（国内生产总值，经济总规模）、美国ISM制造业PMI（采购经理指数，反映制造业景气）、澳洲CPI（消费者物价指数，通胀指标）。WTI价格主要受供需、OPEC（石油输出国组织）政策、美元，以及API与EIA库存报告影响；API（美国石油协会）与EIA（美国能源信息署）的库存数据约75%的时间差距在1%以内。

下周关键风险

美元指数在98.50附近显疲态，我们更倾向于把这视为央行决策周前的短暂休整。这次回落更像强势上涨后的获利回吐，而非趋势反转；近期美国数据仍显示经济具韧性，例如3月非农就业新增超过29万人（就业变化数据，反映劳动力市场强弱）。交易者可把回调视为为波动做准备，而不是确认美元转弱的开始。

美联储会议是核心看点，任何衍生品策略（以标的资产为基础的金融工具，如期权）都应围绕其结果。2025年服务业通胀（服务类价格上涨）偏黏，使美联储语气偏鹰（倾向升息或维持高利率以压通胀）；当年下半年核心PCE平均接近2.8%。基于这类背景，期权交易者可考虑在主要货币对（如EUR/USD）使用跨式/宽跨式（straddle/strangle：用买入看涨与看跌期权押注大波动，不押方向）来捕捉记者会后的单边大行情。

美元/日元在159.40附近，使市场高度警戒日本当局干预。回看2024与2025年，日本财务省（主管汇市干预）在155以上曾强势出手，因此突然急跌的风险很高。偏保守的交易者可趁回调减少多头仓位，或买入价外看跌期权（out-of-the-money puts：行权价低于现价的看跌期权，成本较低）作为对冲（用相反部位降低风险）。

欧元/美元与英镑/美元升向1.1710与1.3530，更像是美元走弱的结果，而非欧洲基本面明显转强。2025年出现的经济分化（美国表现优于欧元区）仍在，可能限制欧元与英镑上行空间。欧洲央行与英伦银行预计维持利率不变，因此它们对通胀的说法将决定方向。

大宗商品方面，油价维持在每桶94美元以上仍是主要变量，背后是霍尔木兹海峡相关的地缘紧张。此前OPEC+（OPEC与盟友）把减产延长至2025年以支撑油价，供应纪律（控制产量）仍是关键。黄金上探4,720美元受益于美元偏弱，但若美联储会后美债收益率回升，黄金涨幅可能受限。

下周数据密集，包括美国第一季GDP、核心PCE，以及中国PMI（制造业景气指标）等，意味着央行决策会与数据共振。若周四美国通胀高于预期，可能迅速抹去美元近期跌幅并重置市场预期。交易者需保持灵活，因为当前的平静很可能难以维持到下周二之后。

周五，黄金升破4,700美元，最新报4,726美元，涨0.47%。上涨原因是有报道指伊朗与美国重新接触，可能启动第二轮会谈。

伊朗外长阿巴斯·阿拉格齐（Abbas Araghchi）预计周五抵达伊斯兰堡。白宫表示，史蒂夫·威特科夫（Steve Wytkoff）与贾里德·库什纳（Jared Kushner）将于周六早上前往巴基斯坦，就伊朗议题会谈。

市场对伊朗会谈的反应

消息传出后，WTI原油（美国西德州中质原油，美国原油基准价）下跌约3.50%。美国10年期国债收益率（政府借钱的利率，收益率下跌通常代表资金更偏向避险）下滑1.5个基点（bp，利率变动单位；1个基点=0.01个百分点）至4.31%，美元指数（衡量美元对一篮子主要货币强弱的指数）下跌0.22%至98.57。

尽管当天上涨，黄金本周仍可能下跌2.30%。密歇根大学消费者信心指数（反映美国消费者对经济与财务状况看法的调查指标）4月降至49.8，3月为53.3，为1978年以来最低。

一年期通胀预期（市场/受访者对未来一年物价涨幅的预估）升至4.7%，五年期通胀预期升至3.5%。Prime Terminal的隐含远期利率曲线（从市场价格推算未来政策利率路径的工具）显示，美联储（Fed，美国中央银行）可能把利率维持到2026年，首次降息或在2027年7月。

黄金在4,700–4,730美元区间波动，上方阻力在100日SMA 4,729美元（SMA，简单移动平均线，用来观察价格趋势的均线）。支撑位在4,657、4,600与4,554美元；上方关注4,750、4,800，以及50日SMA 4,869美元。

周五美元走软，NZD/USD（纽元兑美元）上涨，汇价在0.5880附近，日内升约0.46%，有望连续第三周收高。

报道指出，美国官员史蒂夫·维特科夫（Steve Witkoff）与贾里德·库什纳（Jared Kushner）将前往伊斯兰堡，就伊朗相关议题展开会谈。另有消息称，伊朗外长阿巴斯·阿拉格齐（Abbas Araghchi）也将前往伊斯兰堡。

美元回落带动纽元

美元指数（US Dollar Index，用来衡量美元对一篮子主要货币的强弱）从一周高位98.94回落至约98.56，跌约0.27%，主要因避险资产（市场紧张时资金偏好的资产，如美元、美国国债）需求降温。

目前没有确认美伊直接对话的迹象，巴基斯坦充当双方沟通渠道。持续的美国海上封锁被视为谈判障碍。

霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要石油运输要道）紧张局势仍在，该区域的双重封锁干扰原油供应。油价维持风险溢价（因地缘风险额外计入的价格），加重通胀（物价持续上涨）担忧。

新西兰方面，市场预期纽西兰央行RBNZ（Reserve Bank of New Zealand，负责利率与货币政策）5月会议可能进一步加息，因通胀偏高与油价风险上升。美国方面，市场已完全计入联储局Fed（Federal Reserve，美国央行）下周会议暂停行动，利率可能更长时间维持不变。

后市关键风险

交易员关注美伊局势是否变化，进而影响美元与NZD/USD走势。

德国商业银行（Commerzbank）表示，能源价格冲击、外部贸易压力，以及改革力度不足，正在下调德国经济增长前景。该行指出，如果霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要的石油运输通道）关闭时间更长，德国陷入经济衰退（recession，经济持续下滑的状态）的概率会升高。

Ifo商业景气指数（Ifo Business Climate Index，用于衡量德国企业对现况与未来的信心）从86.3跌至84.4。该行把这归因于经济环境走弱。该行估计，2026年经济增长约为0.6%；若调整“工作日异常偏多”的影响（工作日越多，产出通常会被动抬高），则约为0.3%。

霍尔木兹海峡关闭带来的增长风险

该行表示，即使霍尔木兹海峡在5月底重新开放、并且总共关闭三个月，今年的经济增长仍会少0.4个百分点。该行补充，海峡每多一天无法运油（oil shipments，原油与成品油运输），经济衰退风险就会增加。

该行指出，规模相当于GDP（国内生产总值，用来衡量一国整体经济规模）0.8%的财政刺激（fiscal stimulus，政府通过增加支出或减税来拉动经济）很大程度会被能源冲击、关税上调（tariff rises，对进口产品加税）以及缺乏全面改革所抵消。该行表示，已在四周前把2026年预测下调至0.6%，并重申按工作日调整后的0.3%估算值。

跨市场的交易含义

放缓也明显拖累欧元，欧元兑美元（EUR/USD，欧元对美元汇率）一直难以站稳1.05以上。随着特朗普总统提高关税，为经济增加摩擦，该行认为欧元仍有下行空间。做空欧元兑美元期货（futures，标准化合约，用于押注未来价格）或买入欧元看跌期权（puts，价格下跌时获利的期权）可用于对冲这种走弱风险。

霍尔木兹海峡局势的不确定性让市场波动率（volatility，价格上下波动的幅度）维持在高位，VSTOXX指数（欧洲股市波动率指标，类似“恐慌指数”）接近今年高点。在这种环境下，买入VSTOXX看涨期权（call options，价格上升时获利的期权）更有吸引力，因为可从市场恐慌上升中获利。封锁每多持续一天，衰退风险就更高，波动率也可能进一步走高。

在固定收益（fixed income，主要指债券）方面，疲弱的经济前景使市场推迟对欧洲央行（European Central Bank，ECB）加息（rate hikes，提高政策利率）的预期。这利好德国国债（German government bonds，通常被视为较安全资产），10年期德国国债收益率（10-year Bund yield，收益率下跌代表债券价格上涨）本月在避险买盘（flight to safety，资金流向较安全资产）推动下下跌20个基点（basis points，bp；1个基点=0.01%）。回顾2011年主权债务危机（sovereign debt crisis，政府债务风险引发的市场动荡），德国国债也曾出现类似的避险表现。

核心问题仍是油价。布伦特原油（Brent crude，国际重要原油基准）已连续接近八周稳守在每桶125美元以上。交易员最关键的变量是海峡可能重开的时间点，一旦重开，油价可能快速回落。在此之前，原油期权的隐含波动率（implied volatility，市场从期权价格推算的未来波动预期）偏高，使得押注“价格将大幅波动”的策略值得考虑，例如买入跨式组合（long straddle，同时买入同一到期日、同一行权价的看涨与看跌期权，价格大涨或大跌都可能获利）。

渣打银行经济学家潘丹（Dan Pan）与史蒂夫·英兰德（Steve Englander）回顾美国最高法院对《国际紧急经济权力法》（IEEPA，International Emergency Economic Powers Act；美国总统在“国家紧急状态”下可用来实施经济措施的法律）关税作出不利裁决后，对美国关税收入（政府从进口商品征税获得的财政收入）的影响。他们指出，裁决后关税收入下滑，但仍明显高于“解放日”（Liberation Day；文中用作对比基准的关税政策节点）之前的水平。

他们预计，裁决后的前两个月（3月与4月），每个月关税收入约为250亿美元。目前的关税入账约为“解放日”前的3.4倍；而在2025年底、关税全面实施的运行速度下，关税入账曾高于2024年水平的4倍以上。

关税收入影响

按当前速度计算，他们估算IEEPA裁决造成的收入缺口，折算成年化约600亿美元（annualised；把当前一段时间的数值按比例换算为“全年”水平的估算）。他们也表示，IEEPA相关关税占美国关税总收入的一半以上。

他们提醒，后续仍可能进一步下滑，因为相关救济措施（remedies；包括暂缓、豁免或调整等安排）到期，以及退款/补偿（reimbursements；把已征收的部分关税退还给企业或进口方）加快。裁决后推出的《第122条》（Section 122；美国贸易法授权政府在特定情况下临时加征关税的条款）10%统一关税在一定程度上填补缺口，但该关税有150天期限，并将于2026年7月24日到期。

需关注的关键日期

日历上最关键的日期是2026年7月24日，届时临时性的10%《第122条》关税将到期。该关税一直是重要的“临时缓冲”（stopgap；短期顶上、但不具长期性），若到期后没有替代方案，财政将出现“断崖式缺口”（fiscal cliff；财政收入突然减少、可能引发市场冲击的情形），并可能削弱美元。市场正密切关注是否会有长期方案的立法讨论，因为市场情绪会对相关消息非常敏感。

贝克休斯（Baker Hughes）报告称，美国石油钻机（oil rig，指用于钻探原油井的钻井设备数量，常被视为未来产量的领先指标）数量降至407台。此前为410台。

与上一份报告相比，数量减少3台。本次更新针对美国境内的石油钻探钻机。

美国石油钻机数量小幅降至407台，延续了我们近期观察到的生产商趋于谨慎的走势。这意味着未来原油产量可能收紧，从而为油价提供一定支撑。我们认为，这与WTI原油（西得州中质原油，West Texas Intermediate，美国原油基准价格）在2026年4月初因第一季度经济增长数据不及预期而回落至每桶70多美元中段有关。

这一下降也延续了我们在去年看到的趋势。回顾2025年，钻机数量长期保持在450台以上，因此目前的407台显示钻探活动同比明显放缓。这表明企业更重视资本纪律（capital discipline，指控制开支、谨慎投资、优先保障现金流与回报）而非激进扩张，这也是2022年后行业的主旋律。

对使用期货（futures，标准化合约，可在未来某一日期按约定价格买卖原油）的交易者而言，供应逐步收紧会让远期合约（long-dated contracts，期限更长、到期更晚的合约）更具吸引力。可考虑布局2026年末或2027年初的合约，因为市场尚未完全计入持续低钻探带来的影响。当前的市场结构为“期货升水/正价差”（contango，指远月期货价格高于近月），在这种结构下，进行跨期价差交易（calendar spread，同时买入一个月份、卖出另一个月份的合约，赚取两者价差变化）可能更有利可图。

在期权市场（options，赋予买卖权利而非义务的合约）方面，这种缓慢变化的趋势可能令隐含波动率（implied volatility，市场对未来价格波动大小的预期）暂时维持低位。这带来买入看涨价差（call spread，同时买入较低行权价的看涨期权并卖出较高行权价的看涨期权，以降低成本并限制最大收益与风险）的机会，例如选择7月交割的合约，目标是油价温和回升至80美元附近。该策略属于风险可控（defined-risk，最大亏损事先可知）的方式，用于押注基本面逐步收紧带来的缓慢上行。

需要密切关注即将发布的每周库存报告，留意原油库存是否出现更快下降（drawdown，库存减少）。同时，所有仓位应在2026年6月初的下一次OPEC+会议（石油输出国组织及其盟友，协调产量政策影响油价）前谨慎管理。其产量政策若出现意外变化，可能迅速盖过美国钻机数量所释放的温和信号。

美国在霍尔木兹海峡的封锁持续，距离新一轮和平谈判仍无进展。特朗普总统下令美国海军向任何布设水雷的船只开火；美军也报告称，拦截了两艘试图躲避封锁的超大型油轮。

政策焦点仍集中在霍尔木兹海峡，以及施压伊朗改变立场。封锁导致油价与生产投入成本上升，带来原油价格进一步走高、金融市场波动加大的风险。

通胀情景与油价假设

在一个情景中，假设第二季（Q2）原油均价为每桶115美元（USD 115pbl；pbl指“每桶”），推算第二季全年通胀率约为3.6%，并在第三季与第四季升至3.8%。报告也指出，成品油与化肥价格上涨，可能把通胀推高至上述估计之上。

该局势被描述为会推升全球通胀，包括欧洲。市场预期欧洲央行与英格兰银行将比美联储更快采取行动；若股市仍具韧性，这将影响美元表现。

回顾美国在2025年对霍尔木兹海峡的封锁，预测中的通胀冲击随着原油价格飙升而出现。近期数据显示，截至2026年3月，美国通胀仍高达3.5%，明显高于央行目标；去年的能源危机带来的持续成本压力，仍是市场最主要的影响因素。

在能源衍生品方面，重点应放在管理波动性。布伦特原油目前约每桶90美元，较2025年封锁期间高位回落。考虑到地缘政治风险仍在，可用较省成本的方式买入WTI或布伦特的“看涨价差”（call spread：同时买入较低执行价的看涨期权，并卖出较高执行价的看涨期权，用来降低权利金成本，但上行获利也会被限制）来布局潜在再度急升。我们认为直接做多现货或期货风险较高，但期权（options：一种合约，赋予买方在到期前以约定价格买入/卖出标的资产的权利）能在限定最大亏损的前提下，把握价格波动。

美元利率与衍生品影响

美元表现较为复杂。欧洲央行与英伦银行在2025年确实比美联储更快行动，初期令美元走弱，欧元兑美元（EUR/USD）一度靠近1.10。但由于美国通胀比欧洲更难降温，交易者如今可考虑押注美元转强，因为美联储可能被迫把降息时间推迟得比其他央行更久（rate cuts：央行下调政策利率）。

这种环境适合采用利率衍生品策略。市场已大幅下调对2026年美联储降息的预期，直接反映去年通胀上行的后果。我们看到SOFR期货期权（options on SOFR futures：以SOFR利率期货为标的的期权；SOFR是“担保隔夜融资利率”，常用作美元利率基准）存在机会，可布局“利率高位维持更久”（higher for longer：利率在较高水平停留更长时间）的情景。需留意MOVE指数（衡量美国国债市场隐含波动率的指标，类似债市的“恐慌指数”），因为在美联储会议前后，债市波动可能加剧。

WTI原油周五在每桶92.55美元附近交易，当天下跌3.28%。本周较早前曾升至近期高位，如今走势反映市场重新评估伊朗与美国紧张关系能多快缓和。

伊朗外长赛义德·阿巴斯·阿拉格奇将前往巴基斯坦，与华盛顿展开新一轮“间接谈判”（双方不直接会面、透过第三方传话与交涉）。市场仍担忧与霍尔木兹海峡相关的供应风险，包括航运受阻与零星军事行动。

美国数据也拖累油价：密歇根大学消费者信心指数（衡量美国消费者对经济与支出的信心）4月跌至49.8，创数十年来最低。通胀预期（民众预期未来物价会上涨的程度）上升，其中一个原因是能源价格走高。

这些因素让市场对美国未来原油需求更谨慎。地缘政治风险仍在，但信心偏弱与需求担忧限制了短期涨幅。

WTI急跌后，市场出现典型的“供应风险 vs 需求担忧”拉扯。美伊谈判不确定，令市场更紧张，未来几周押注单一方向变得更难。在这种环境下，“波动率”（价格上下大幅摆动的程度）可能才是交易核心。

密歇根大学消费者信心指数跌到49.8，对油品需求是明显警讯。类似情况曾在2022年中出现，当时指数跌至50.0。根据美国能源信息署（EIA，美国政府能源数据与研究机构）数据，之后几个月美国汽油需求累计下滑近8%。这种历史规律意味着，可考虑用“买入看跌期权”（Put option，支付权利金后获得在到期前以约定价格卖出的权利，用来防跌）或建立“熊市看跌价差”（Bear put spread，同时买入较高执行价的看跌期权、卖出较低执行价的看跌期权，以降低成本但限制最大利润）来防范经济放缓导致的进一步下跌。

但霍尔木兹海峡的持续风险不能忽视。约有全球石油液体消费量的21%每天需经过该海峡（石油液体包括原油、成品油与部分凝析油等）。2019年的紧张局势显示，只要军事冲突升级，油价就可能在短时间内急升。因此，单纯做空风险很高，持有少量“虚值看涨期权”（out-of-the-money call，执行价高于当前价格的看涨期权，成本较低，适合作为突发上涨的保险）作为对冲可能更稳妥。

在两股力量对冲下，“隐含波动率”（期权价格反映出来、市场对未来波动的预期）可能维持在较高水平，类似2022年地缘政治冲击时。若交易者预期将出现大行情、但不确定方向，可考虑“买入跨式”（Long straddle，同时买入同一执行价的看涨与看跌期权）或“买入宽跨式”（Long strangle，买入较高执行价看涨与较低执行价看跌期权，成本通常较低但需要更大波动才赚钱）。只要油价大涨或大跌，这类策略都有机会获利。

如果认为这些因素会相互抵消，使油价维持区间震荡，那么“卖出权利金”（收取期权权利金，押注波动不会太大）可能更合适。例如“铁秃鹰”（Iron condor，同时卖出一组看涨价差与一组看跌价差，赚取权利金，适合价格在区间内）可在WTI卡在“地缘政治支撑底部”与“经济压力阻力顶部”之间时获利，押注上行受限、下行因供应风险而有支撑。

TD Securities 预计，加拿大央行（BoC）的语气更“平衡”（不偏向加息或降息）后，加元（CAD）短期将受到大致中性的影响。该机构指出，加拿大经济前景的风险如今更“偏双向”（上行与下行风险都存在），因此央行可以保持谨慎中立，而不必发出“马上要行动”（很快加息/降息）的信号。

随着美元/加元（USD/CAD）回到接近冲突前的水平，TD 预计该汇率对将呈现震荡（上下波动、缺乏单边趋势），并在 2026 年第二季期间大致维持在当前附近。它将此归因于市场已逐步消化地缘政治冲击高峰，以及“不确定性溢价”（因不确定事件而额外计入价格的风险补偿）回落。

短期加元展望

TD 维持对 2026 年美元偏空（看跌）的观点，并预测 USD/CAD 将在 2026 年下半年逐步走低。该机构预计 2026 年底 USD/CAD 为 1.34。

TD 也指出，《美墨加协定》（USMCA，美国—墨西哥—加拿大贸易协议）对 USD/CAD 构成“不对称风险”（同一事件的不同结果，对汇率影响大小不一样）：如果达成协议，更能提振市场对加元的情绪与仓位（投资者持有加元的意愿）；反之，没有协议的负面影响相对较小。TD 预计，符合 USMCA 规则的商品（满足原产地等规定）无论最终是否达成协议，仍将继续豁免关税。

加拿大央行更平衡的语气，意味着加元短期可能进入相对稳定期。2026 年 3 月通胀为 2.9%，落在央行目标区间之内，也支持其维持利率不变的决定。这意味着，未来几周 USD/CAD 更可能在熟悉区间内来回波动。

目前 USD/CAD 在 1.3650 附近企稳，市场看来已走出年初的地缘政治冲击。在这种环境下，更有利于通过“区间行情”（价格在一定范围内上下波动）与“波动率下降”（涨跌幅度变小）获利的策略。我们认为可考虑卖出期权的“时间价值/权利金”（期权价格中，因时间与波动预期带来的部分），例如使用“铁秃鹰”（iron condor：同时卖出较近行权价的看涨/看跌期权，并买入更远行权价作为保护，以赚取区间内的权利金）或“宽跨式”（strangle：同时买入或卖出不同行权价的看涨与看跌期权，押注大波动或小波动）。预期该汇率对在第二季大致维持在约 1.35 至 1.38 之间。

2026 年下半年驱动因素

更长远来看，我们整体仍看空美元，这将推动 USD/CAD 在 2026 年下半年走低。关键催化剂是 USMCA 的强制检讨（协议规定必须定期审查），正式谈判预计在 2026 年 7 月初启动。若谈判顺利完成，将为加元带来显著上行空间，而这部分利好尚未完全反映在价格中（未被充分定价）。

在此框架下，可考虑更长期、受益于加元走强的布局。在卖出短期期权的同时，也可逐步建立更长期限的 USD/CAD 看跌期权（put option：在到期前以指定价格卖出美元/加元的权利；用于押注 USD/CAD 下跌），例如选择第四季到期。这是一种相对节省成本的方式，用来押注汇率可能走向我们对 2026 年底 1.34 的目标位。