标普500在近期上涨后依然站稳，价格走势仍偏向上行趋势。这说明指数仍处于多头（看涨）阶段，而不是转为下跌。

本次更新显示：只要当前支撑位（价格下跌时较容易止跌的区间）不被跌破，市场仍有继续上行的空间。接下来走势可能取决于指数能否突破附近阻力位（价格上涨时较容易遇到卖压的区间）。

市场延续上行

市场有望延续上行，意味着应为标普500后续涨势做布局。2026年第一季度企业盈利表现强劲，企业利润平均比市场预期高出6.5%，显示经济基本面稳健。这种趋势意味着，未来几周采用偏多策略更合理。

最新通胀数据也偏正面：3月CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀的指标）同比仅上升2.7%。这强化了市场对美联储（美国中央银行）在第三季度开始降息的预期。较低利率环境历来有利于股票估值（用来衡量股票价格是否偏贵或偏便宜的指标）。

对交易者而言，主要策略是买入2026年6月与7月到期的看涨期权（call option，价格上涨时可获利的期权合约），以把握预期中的上行行情。可聚焦SPY等指数ETF（交易所交易基金，像股票一样买卖、用来跟踪指数），或继续领涨的科技主题ETF。这类直接押注上涨的做法，若趋势延续，潜在回报较大。

隐含波动率（市场对未来波动的预期，常用于期权定价）维持在低位，VIX（波动率指数，常被称为“恐慌指数”）持续低于15。在这种环境下，卖出虚值看跌信用价差（out-of-the-money put credit spread：同时卖出与买入两个不同行权价的看跌期权，以收取权利金并控制风险）是较高胜率的收益型交易。只要市场不出现急跌，就能同时受益于指数缓慢上行与时间价值损耗（期权随着到期日临近而逐步贬值）。

当前趋势的背景

目前的强势延续了去年以来的韧性。回顾早期2025年，市场在利率不确定性下仍能消化冲击并创出新高，反映其内在动能。现在看到的，是同一强势趋势的下一阶段。

美元/日元（USD/JPY）在美元因避险资金流入而走强的带动下，再次逼近160关口。日本当局多次重申，已准备好出手干预，以应对日元走弱。

华侨银行（OCBC）预计，日本央行（BoJ）将在4月28日加息25个基点（bp，即0.25个百分点）至1.0%。市场同时也在计价“偏鹰派按兵不动”的风险（即不加息，但声明与措辞偏向收紧，释放未来可能更强硬的信号）。

日本央行会议风险

若日本央行不加息，USD/JPY可能进入160以上区间。这将提高日本财务省（负责汇市干预的主管机关）下场干预的可能性，把汇价压回155附近。

随着USD/JPY逼近关键的160水平，我们认为4月28日日本央行会议将带来重大事件风险。市场更倾向押注“偏鹰派按兵不动”，而不是我们预期的加息25个基点。两者预期差扩大，容易触发汇价突然大幅波动，因此外汇期权策略更值得关注。

对衍生品交易者（使用期货、期权等工具的交易者）来说，重点在于市场对“波动”的预期大幅上升。USD/JPY的一周期权隐含波动率（implied volatility，指期权价格反映的未来波动预期）已飙升至15%以上，反映市场担忧政策意外或直接汇市干预。交易者可通过“买入波动”类策略布局，例如跨式期权（straddle：同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权），只要汇价在日本央行公布后出现大涨或大跌，都有机会获利。

历史干预参考

回看2024年春季，日本当局曾动用接近10万亿日元的创纪录规模支撑日元，令USD/JPY自接近160的水平快速下挫。这个先例让财务省目前的警告更具可信度。

若日本央行未加息，且汇价突破160，我们认为当局出手干预、把USD/JPY压回155附近的概率偏高。在这种情境下，买入短期期权看跌期权（put options：押注汇率下跌的期权）可用于押注日元突然转强。反过来，若日本央行意外加息、美元的避险吸引力下降，这些看跌期权同样可能获利。

不过，如果日本央行让市场失望，而干预动作延后或力度低于预期，汇价继续上冲的风险仍在。数据显示，日本核心通胀仍在约2.5%徘徊，明显高于央行目标，政策收紧压力加大；若迟迟不行动，可能被解读为放任日元继续走弱，让做空日元的资金更有底气。在这种情况下，执行价高于161的看涨期权（call options：押注汇率上升的期权）可能成为一种机会，但风险也更高。

周五，美元/日元（USD/JPY）呈现偏多整理走势，欧洲早盘在160.00下方区间波动。该货币对有望三周来首次录得周线上涨。

市场传出日本当局可能出手限制日元进一步走弱的讨论，支撑日元（JPY），并令美元/日元承压。中东紧张局势、美国与伊朗在霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要石油运输通道）问题上的对峙，以及市场下调对美联储（Fed，美国中央银行）降息的预期，则支撑美元（USD）。

混合信号让汇价仍获支撑

由于全国CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）数据不够强，市场把日本央行（BoJ）加息时间点推后，也令日元走弱。多重因素交织，信号偏混乱，但整体仍让美元/日元维持支撑。

自3月中旬以来，价格在从200日EMA（200-day EMA，200天指数移动平均线，用来判断中长期趋势）反弹后，一直维持在熟悉的区间内。当前结构偏向上行，回调仍被视为潜在的买入机会。

RSI（相对强弱指数，用来衡量涨跌强弱）为56.79，处于偏多但未过热区间。MACD（指数平滑异同移动平均线，用来判断趋势与动能）仍略为负值，代表上行动能存在但不强。

若跌破约159.60，可能在159.00附近出现买盘；区间支撑约在158.30。若明确跌破下方支撑，可能进一步下探至200日EMA附近的155.03。

用期权策略管理突破风险

交易者可先观察汇价能否持续站上160.00，再考虑加码多单。上述技术分析由AI工具协助完成。

主要风险是日本当局直接干预汇市。此前在2024年4月下旬，汇价上破160.00后就出现过类似情况。财务大臣铃木俊一（Shun’ichi Suzuki）本周也再度警告投机资金，并称正以“高度紧迫感”关注市场。这种背景下，未来几周直接追买美元/日元风险较高。

在这种结构下，可考虑用期权（options，一种合约；支付权利金后获得在到期前/到期时按约定价格买入或卖出标的的权利）来控制风险，同时布局可能的上行。

– 买入看涨期权（call option，看涨期权：在到期前/到期时按约定价格买入的权利），行权价设在160.00上方不远处：若突破可参与上涨，最大亏损仅限于权利金。若日本当局干预导致急跌，下行风险被封顶。
– 若认为159.00附近支撑有效，可卖出虚值看跌期权（out-of-the-money put：行权价低于现价的看跌期权；卖出后收取权利金，但需承担价格下跌到行权价以下的风险）：通过收取权利金获得收入，只要到期时汇价在行权价之上即可获利。
– 更保守的做法是牛市看涨价差（bull call spread：买入较低行权价的看涨期权，同时卖出较高行权价的看涨期权）：可降低成本，但也限制最大利润，更适合预期温和上行而非大幅飙升的交易者。

欧元周五对英镑几乎没有变动，报0.8675。0.8680附近的阻力位（价格较难突破的水平）限制了从周四低点0.8654的反弹；英国零售数据也没有让该货币对出现明显波动。

英国3月零售销售增长0.7%，此前2月下滑0.6%，好于市场预测的0.2%。核心销售（剔除燃料与汽车，更能反映一般消费）增长0.2%，此前下滑0.6%，符合预期。

英国调查与投入成本上升

英国最新的企业调查初值显示，制造业与服务业仍在扩张（活动还在增加），但投入成本（企业采购原料、人力与运输等的成本）升至纪录以来最高水平，令未来经营前景更不确定。

GfK消费者信心指数跌至三年来最低。主要担忧包括：能源冲击（能源价格大涨带来的连锁影响）推高物价；以及若英格兰银行（英国央行）加息，房贷成本可能进一步上升。

欧元区方面，市场焦点转向德国IFO商业景气数据（德国企业景气调查指标）。在能源成本上升背景下，市场预期4月数据走弱。地缘政治紧张也升温：伊朗公布在霍尔木兹海峡扣押货船的影片；同时，美国总统唐纳德·特朗普威胁将摧毁任何在该航道布雷的船只。

全球股市收跌0.4%，风险偏好（投资者愿意承担风险的意愿）转弱。价值股（股价相对盈利与资产较便宜的公司）扭转周三跌势，在更偏防守（偏向稳健、避险）的交易时段跑赢周期股（随经济景气起落较大的股票）。

科技板块表现最弱，主要被软件股大跌拖累。软件公司当天平均下挫5.1%。

市场转向更防守

期货多数走低（期货：约定未来以固定价格买卖的合约），但英特尔给出由AI带动的展望（指公司认为AI业务将推动需求与收入），纳指期货相对抗跌。亚洲股指多数下跌。

市场出现明显分化：风险偏好降温，科技板块承压，但压力集中在软件股。一家大型公司公布销售放缓后，软件板块单日跌逾5%，引发市场紧张情绪。这种紧张也反映在芝商所波动率指数VIX（常称“恐慌指数”，用期权价格推算市场对未来波动的预期）上，VIX回升至18以上，代表交易员为“保护”付出更高成本（即买保险更贵）。

资金因此转向价值股，带动其收复前期跌幅。按周看，偏价值的ETF（交易所交易基金：像股票一样在交易所买卖的基金）上涨接近1%，而广泛的成长型基金（更看重未来增长、估值通常较高）下跌逾2%，显示市场进入更防守的配置。投资者更偏好现金流与当前盈利较稳定的公司，而不是只讲未来增长的公司。

期权仓位与交易思路

这与2025年大部分时间的“科技全面上涨”环境不同，当时几乎所有AI相关股票一起走高。英特尔的AI展望说明主题仍在，但市场现在更强调“能赚钱”的证明。AI基础设施提供商（如芯片、服务器等硬件与底层能力供应商）与使用其技术的软件公司之间，正在被市场区分对待。

做衍生品（衍生品：价格来自股票、指数等标的的合约，如期权、期货）的交易员，可考虑买入软件ETF（如IGV）的看跌期权（Put：在到期前以约定价格卖出的权利，用来对冲下跌）来对冲该领域进一步走弱。同时，半导体股走强，也可考虑卖出现金担保看跌期权（cash-secured put：卖出Put并预留足够现金，若被行权就以约定价买入股票），或使用牛市看涨价差（bull call spread：买入较低执行价的Call并卖出较高执行价的Call，以较低成本押注温和上涨）布局那些AI盈利更明确的公司。整体可形成“配对交易”（pairs trade：同时做多一类、做空另一类以对冲市场整体波动）：看空软件应用，同时看多底层AI硬件。

周五亚洲时段，英镑/美元（GBP/USD）在连续三天下跌后企稳在1.3470附近，仍守在1.3450上方。这一走势发生在英国3月零售销售数据公布之后。

英国3月零售销售按月（month-on-month，简称“环比”，指与上个月相比）增长0.7%，2月数据从原先公布值修正为下跌0.6%；市场原先预测仅增长0.1%。按年（year-on-year，简称“同比”，指与去年同月相比）来看，3月零售销售增长1.7%，此前2月数据修正为增长1.8%，也高于市场预期的1.3%。

Uk Retail Sales Details

核心零售销售（Core Retail Sales，指剔除波动较大的汽车燃料后的零售销售，更能反映消费基本面）3月环比增长0.2%，2月数据修正为下跌0.6%。核心零售销售同比在3月增长1.7%，低于2月修正后的2.7%。

英镑/美元围绕1.3465交投，略高于前一交易日创下的近两周低点。汇价仍低于1.3600区域，以及两个月高位1.3599。

市场也持续关注中东局势，包括美伊停火的短暂延长，以及与美国封锁伊朗港口相关的紧张情绪。市场也提到美伊围绕霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要能源运输通道）的争议。

Central Bank Policy Outlook

英国央行（Bank of England，简称BoE，英国的中央银行，负责利率与通胀管理）目前将利率维持在5.25%，已持续数月，主要因为通胀仍偏高。英国国家统计局（Office for National Statistics，简称ONS，英国官方统计机构）最新数据显示，消费者物价指数（Consumer Prices Index，简称CPI，用来衡量通胀的指标）为2.3%，仍高于2%目标。这使得未来降息（下调利率）时间与幅度不明朗，也限制英镑上行空间。

另一方面，美联储（US Federal Reserve，简称Fed，美国中央银行体系）也释放“高利率维持更久”（higher for longer，指利率在较高水平停留更长时间）的信号，联邦基金利率（资金利率目标区间）在5.25%至5.50%。美国经济数据相对更强，支撑美元走强。两国利差（利率差距）继续让美元对追求利息回报的资金更具吸引力。

EUR/USD 跌至两周低点，接近1.1680，并在纽约时段一度触及1.1668。该货币对收报1.1683，跌0.17%，卖压开始减弱。

未来24小时，预计EUR/USD 在1.1665至1.1715之间波动。支撑位在1.1685和1.1665，阻力位在1.1715和1.1750。

短期区间与关键价位

从1至3周角度看，EUR/USD 仍以“区间震荡”为主（意思是价格在固定上下边界内来回波动），先前区间为1.1665至1.1840，之后收窄至1.1665至1.1795。最新回落至1.1668，已接近区间下沿。

只有当EUR/USD 跌破并“站稳”（即连续一段时间维持在该水平下方，而不是短暂跌破）1.1665，才更可能下探1.1625。只要1.1750未被突破，跌破1.1665的风险仍在。

我们密切关注1.1665支撑位，因为若持续跌破，往往代表后市还有下行空间。EUR/USD 近期偏弱，4月23日（2025年）创两周新低，下行压力正在累积。目前价格大概率仍会被限制在1.1665至1.1715的窄幅区间内。

这种偏弱走势，也与市场对“央行政策预期差”扩大有关（即市场认为美国与欧洲央行未来利率走向不一致）。美国2025年3月通胀数据高于预期，引发市场对美联储（Federal Reserve，美国中央银行）更强硬加息或更久维持高利率的讨论。相反，欧洲政策制定者近期表态更偏谨慎，显示欧洲央行可能更慢加息或更早降息。类似的“政策分化”（指两大央行货币政策方向不同）在2021年末也出现过，当时美国通胀加速推动美元整体走强。

期权与策略考量

若判断短期仍以区间震荡为主，可考虑卖出“铁秃鹰”（iron condor，一种期权组合策略：同时卖出较低价的看跌价差与较高价的看涨价差，赚取时间价值与低波动带来的收益；前提是价格不大幅突破上下边界）。做法是：在1.1665支撑下方卖出看跌价差（put spread：卖出一档看跌期权并买入更低一档看跌期权以限制风险），并在1.1750阻力上方卖出看涨价差（call spread：卖出一档看涨期权并买入更高一档看涨期权以限制风险）。只要EUR/USD 维持在该大区间内，此策略通常随时间流逝更有利（即“时间价值”减少对卖方有利）。

该偏空观点的关键风险在1.1750阻力位。若价格升破该水平，代表下行压力可能消退。若持有任何偏空的衍生品仓位（derivative positions，指期权、期货等价格来自标的资产的工具），一旦未来几天明确突破1.1750，应考虑调整或对冲（hedge：用相反或相关工具降低潜在亏损）。

美元指数（DXY）周五在亚洲时段守在接近一周高位的约99.00。主要原因是油价维持高位，市场担心霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球约20%能源运输要道）可能长期关闭。

当时WTI（西德州中质原油，美国原油基准）在95.00附近持平，但较4月17日低点78.88美元上涨近20%。对霍尔木兹的担忧与美伊谈判停滞，以及美国持续封锁伊朗海港有关。

美元走强与油价推升通胀

油价上升推高通胀预期（市场对未来物价涨幅的预测），交易员因此减少押注美联储（Federal Reserve，美国中央银行）短期内降息。市场在等待密歇根大学4月一年期与五年期消费者通胀预期数据（Consumer Inflation Expectations，衡量民众对未来通胀的看法），公布时间为14:00 GMT。

随后焦点转向周三的美联储利率决议，市场预计利率维持不变。日线图显示，DXY在98.86附近交易，略高于20日EMA（指数移动平均线，用更重权重计算近期价格的均线）98.80。

14日RSI（相对强弱指数，用来衡量涨跌动能的技术指标）为50.11，接近中轴。支撑位在98.53，随后约98.00；阻力位包括99.16及约99.70。

关键美联储催化剂在前

油价走高可能让通胀更“黏”（sticky inflation，即通胀不容易回落、维持在较高水平）。最新CPI（消费者物价指数，衡量一篮子商品与服务价格变化）显示同比上升3.1%，略高于预期。这令市场重新评估美联储利率路径（未来加息或降息的方向与节奏），并降低短期降息的概率，进而支撑美元。

在这类不确定环境下，货币期权的隐含波动率（implied volatility，市场用期权价格推算的未来波动预期）可能在未来数周上升。交易员可考虑用衍生品（derivatives，如期权、期货等，用于对冲或参与波动）管理风险，而不是裸持现货（spot positions，直接持有且不做对冲）。可重点关注利用波动获利的策略，尤其围绕重要数据公布时的波动。

亚洲股市周五多数下跌，油价走高拖累市场。原因是美国与伊朗和平谈判陷入停滞，以及霍尔木兹海峡出现航运受阻。日本股市表现分化，交易员在下周日本央行（BoJ）会议前，先消化通胀数据。

能源价格维持高位，因为供应前景仍不明朗，推高市场对通胀与经济增长放缓的担忧。亚洲多国高度依赖中东原油进口，因此对与伊朗相关的局势变化更敏感。

亚洲市场概览

截至发稿，香港恒生指数跌0.2%至约25,860点；韩国KOSPI指数跌0.93%至约6,410点；中国上证综合指数跌0.58%至约4,050点。日本日经225指数则升0.61%至约59,500点。

日本3月按年通胀率升至1.5%，高于2月的1.3%，为接近四年来低位。核心通胀（剔除波动较大的食品与能源价格，更能反映长期物价趋势）按年升至1.8%，高于前值1.6%，连续第二个月低于日本央行2%的目标。

报道称，美军拦截两艘伊朗原油超大型油轮，指其疑似试图绕过封锁；同时，德黑兰继续对霍尔木兹海峡船只发出威胁。在韩国，科技股在美股下跌与获利了结（价格上涨后先卖出锁定利润）影响下走弱；部分国防相关股票则上涨，包括韩华航太（Hanwha Aerospace）与斗山能源（Doosan Enerbility）。

波动对冲思路

当时市场的避险情绪（risk-off：投资者转向现金、国债等相对安全资产）快速扩散，冲击多数亚洲市场，并推高隐含波动率（市场从期权价格推算出的未来波动预期）。我们记得芝加哥期权交易所波动率指数（CBOE Volatility Index，VIX：常被称为“恐慌指数”，衡量标普500未来波动预期）在2025年第四季升破30。因此，买入VIX看涨期权（call option：未来以约定价格买入的权利）或VIX期货（futures：约定未来以固定价格买卖的合约）可作为较省成本的投资组合对冲工具，用来应对突发冲击。

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