日本首相高市早苗表示，目前仍言之过早，难以判断中东冲突会如何影响日本经济。政府正关注民众对汽油价格上涨的担忧，并检讨可能的应对方案。 为减少冲击的措施，预计不会牵涉到调整2026财年预算。政府正考虑动用储备资金，避免汽油价格上涨到家庭难以承受的水平，并表示2025与2026财年预算下都设有可用的储备金（预留资金，用于应对突发情况）。

日元市场推动因素

截稿时，美元/日元（USD/JPY，指1美元可兑换多少日元）当天上涨0.30%，报158.35。日元是全球交易最活跃的货币之一，其汇率主要受日本经济表现、日本央行（BoJ，负责制定利率与货币政策的中央银行）政策、日本与美国国债收益率差（尤其是10年期国债利率差，反映两国利率高低与资金流向），以及市场风险情绪（投资者偏好冒险或避险）影响。 日本央行有稳定汇率的职责，过去也曾出手干预汇市（央行直接买卖外汇，影响汇率）以压低日元，但因与主要贸易伙伴的政治敏感性，干预并不频繁。2013年至2024年的超宽松政策（长期低利率与大量买债，增加市场资金）令日元走弱；而2024年起逐步退出宽松，加上其他国家降息，帮助缩小美日10年期收益率差。 日元常被视为避险货币（市场紧张时资金倾向流向相对稳定资产），在市场压力上升时往往走强。 我们认为，中东冲突带来的不确定性正在拖累日本经济。政府短期最关注的是汽油价格上涨。过去一个季度汽油价格上涨超过8%，平均来到每升192日元，家庭开销压力加大，这将成为短期政策的重要依据。

对波动性的影响

政府计划动用2025与2026财年预算中的现有储备金，应对能源价格冲击。这意味着市场不必期待新的大规模财政刺激（政府额外扩大支出以拉动经济），也不太会明显改变整体经济前景。因此，影响日元的主要因素仍将是货币政策（利率与资金环境）与外部风险因素，而非政府支出。 美元/日元处于158.35的高位，日元在全球紧张时期却异常偏弱；一般情况下，日元应会因避险需求走强。该水平接近2024年市场曾见到干预的区间，意味着日本央行出手的风险正在上升。避险属性与利率差（两国利率高低导致资金流向高息货币）之间的拉扯，使局势更脆弱。 政策方面，日本央行自2024年以来逐步退出宽松，目前关键利率为0.25%（政策利率，影响银行借贷与市场资金成本）。美国联储（Federal Reserve，美国中央银行）也已将利率降至约3.50%，但两国利差仍大，美元依然更具吸引力。这种仍存在、但逐步收窄的利差，解释了即使日本央行慢慢加息，日元仍持续偏弱的原因。 地缘政治不确定、财政政策较克制，以及汇率处于敏感位置的组合，意味着市场波动可能升高。对衍生品交易者（使用期货、期权等工具进行交易者）而言，侧重把握大幅波动的策略，未来几周可能更有利。需留意美元/日元在多重力量拉扯下，波动突然放大的风险。

立即开始交易 – 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户

周一欧洲早盘，白银（XAG/USD）跌至约82.80美元，日内下跌1.28%，并跌破83.00美元。美元走强，以及市场下调对美联储（Federal Reserve，简称“联储”，美国中央银行）降息的预期，令银价承压。 油价上涨，以及霍尔木兹海峡供应中断风险，上升了市场对通胀（inflation，物价普遍上涨）的担忧。这让利率前景更不明朗，并在市场波动加剧时推高对现金的需求。

美元走强与利率预期

根据CME FedWatch工具（由芝商所CME根据利率期货推算的加息/降息概率指标），市场几乎以95%的概率押注美国在3月会议维持利率不变。美元走强通常会压制以美元计价的金属，因为会让使用其他货币的买家成本更高。 美国就业数据弱于预期。2月非农就业人数（Nonfarm Payrolls，简称NFP，美国最受关注的就业新增指标）减少9.2万人；1月为增加12.6万人（由13万人下修）。市场原先预计2月将增加5.9万人。 2月失业率（Unemployment Rate，就业人口中未就业者的比例）从1月的4.3%升至4.4%。数据偏弱通常会削弱美元支撑，并影响以美元计价的大宗商品价格。 白银回落至82.80美元附近，短线盘面出现明显拉扯：美元偏强叠加油市供应冲击带来的通胀忧虑，成为金属价格的主要阻力。在这种环境下，短期看涨期权（call options，买入后可在到期前/到期时按约定价格买入标的的合约）更容易受压，交易者可考虑买入看跌期权（puts，买入后可按约定价格卖出标的的合约）对冲进一步下行风险。

期权与相对价值策略

市场目前仍以95%的概率预计美联储本月按兵不动，这继续支撑美元强势。2月下旬公布的最新通胀数据显示，核心消费者物价指数（Core CPI，剔除食品与能源后更能反映长期通胀的指标）仍处在3.2%的高位，强化了美联储更谨慎的立场。在高利率环境下，白银的上行空间受限，因为白银不产生利息收益（no yield，持有资产本身不“派息/付息”）。 不过，2月非农就业大幅减少9.2万人，对经济是重要警讯。2025年下半年也出现过类似情况：起初劳动力市场走弱，后来推动政策转向更偏鸽派（dovish，倾向降息或更宽松）。这意味着短期压力仍在，但若押注经济放缓，买入更长期限的看涨期权（longer-dated calls，到期时间更远的看涨合约），布局2026年第二季末附近，可能更具策略性。 霍尔木兹海峡地缘紧张是一把双刃剑：一方面推升通胀压力而打击白银，另一方面也提升其避险吸引力（safe-haven，在风险上升时资金偏好持有的资产）。波动率指数（VIX，反映市场对未来波动预期的指标）升至18.5，为今年高位，显示整体市场不确定性。交易者可考虑跨式（straddle，同时买入同一到期日同一行权价的看涨与看跌期权）或宽跨式（strangle，同时买入同一到期日但不同行权价的看涨与看跌期权）策略，以把握价格波动加大的机会，而无需押注方向。 另外，黄金/白银比率（gold/silver ratio，用金价除以银价衡量两者相对强弱）扩大到90:1以上，为2025年初市场动荡以来未见水平。历史上，这种高比率常意味着白银相对黄金被低估。这或带来配对交易（pair trading，同时做多一个资产、做空另一个资产以押注价差/比率变化）机会：做多白银期货（silver futures，约定未来以指定价格买入/卖出白银的合约），同时做空黄金期货（gold futures），押注比率回落。

立即开始交易 – 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户

周一，根据 FXStreet 数据，沙特阿拉伯金价下跌。黄金报每克 613.83 沙特里亚尔（SAR），低于周五的每克 621.96 里亚尔。 黄金也从周五每托拉（tola，一种南亚与中东常用的黄金重量单位，约 11.66 克）的 7,254.39 里亚尔，跌至每托拉 7,160.01 里亚尔。其他报价包括：10 克 6,138.66 里亚尔，以及每金衡盎司（troy ounce，贵金属常用计量单位，约 31.1035 克）19,092.45 里亚尔。

沙特黄金定价方法

FXStreet 通过将国际金价按美元/里亚尔（USD/SAR）汇率换算，并转换为本地计量单位，得出沙特黄金价格。数据在发布时每日更新，仅供参考；由于买卖价差、税费与供需等因素，本地市场实际价格可能略有不同。 黄金常被视为“保值工具”（store of value，即在时间推移中尽量保持购买力的资产）与“交换媒介”（medium of exchange，即可用于交易与支付的资产）。在市场紧张或不确定时期，黄金通常更受青睐。黄金也常用于对冲通胀（hedge against inflation，即在物价上涨时降低资产购买力被侵蚀的风险）与货币走弱风险。 各国央行持有全球最多的黄金储备，并可能买入黄金以分散储备（diversify holdings，即把资产配置在不同类别以降低单一风险）。世界黄金协会指出，2022 年央行增持 1,136 吨黄金，价值约 700 亿美元，创年度新高。 黄金价格往往与美元和美国国债（US Treasuries，美国政府发行的债券）呈反向走势，也可能与风险资产（risk assets，如股票等价格波动较大的资产）走反方向。影响金价的因素包括地缘政治事件、衰退担忧、利率变化，以及美元走势；因为黄金以美元计价（XAU/USD，黄金兑美元）。

市场展望与关键驱动因素

近期金价小幅回落至每克 613.83 里亚尔，更像是短暂休整，而非趋势反转。过去几个月金价明显上涨，出现盘整（consolidation，即在一段区间内上下波动、为下一步走势蓄势）并不意外。交易者目前更应关注宏观因素。 最关键的观察点，是市场对最新通胀数据的反应。在 2025 年大部分时间通胀降温后，最新公布的美国 2026 年 2 月消费者物价指数（CPI，衡量一般消费商品与服务价格变化的指标）高于预期，达到 3.5%，引发市场对美联储下一步行动的担忧。这种对利率路径的不确定性会带来波动（volatility，即价格起伏幅度变大），从而影响黄金“避险”属性的吸引力。 该通胀报告推动美元走强，通常会对金价构成压力。过去 2025 年的降息周期中，美元偏弱往往支撑金价走高。接下来，交易者需要评估美元若持续转强，是否会在短期限制金价上行空间。 不过，金价仍有一项重要支撑：央行持续买盘。在 2022 与 2023 年创纪录购买后，数据显示央行（尤其是新兴市场央行）在 2025 年持续增持黄金储备。稳定的需求为价格提供“底部”，意味着回调可能难以持续太久。 黄金与风险资产的反向关系也更明显。若股市在去年强劲表现后出现“涨多回吐”（即估值偏高、面临调整），一旦出现抛售信号，资金可能转向避险。黄金往往是这类资金轮动的主要受益者。 在多空信号交织下，使用衍生品（derivatives，价格来自某种标的资产如黄金的金融合约）进行交易的人，可考虑利用波动上升的策略。比如期权（options，赋予买方在到期前以约定价格买入或卖出标的的权利）策略中的跨式（straddle，同一到期日同时买入看涨与看跌期权）或宽跨式（strangle，买入不同行权价的看涨与看跌期权），可用于捕捉不论方向的较大行情。同时也需关注黄金期权的隐含波动率（implied volatility，期权价格反映市场对未来波动的预期）；若明显上升，通常意味着市场在为更大的突破行情做准备。

立即开始交易 – 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户

尊敬的用户：

您好！

温馨提醒您，在股指现货中的成分股产生股利，分红时，VT Markets 将于派息日前一天收盘后，对持有该股指产品的账户进行派息的费用扣补。

请务必留意，目前派息调整（Dividend）已「不再」与 持仓利率（Overnight Financing）合并计算在调期库存费率（Swap）中。完成派息后，投资者可在账户历史中查看到包含有以下注释「Div & 股指名称 & 净手数 」的资金扣补记录，即为派息调整，其中多单手数以「正值」计算，空单手数以「负值」计算，两者相加即为「净手数」。

VT Markets 股指产品隔夜仓息变化具体调整内容如下：

注意：以上数据仅供参考，实际执行数据有可能会有变动，具体请依据 MT4/MT5 软件为准。

如您有任何疑问，我们的团队将十分乐意为您解答。
请留言或发邮件至 [email protected] 或联系在线客服。

阿联酋金价周一下跌（据FXStreet数据）。黄金报每克600.72迪拉姆（AED），低于周五的608.57迪拉姆。 黄金也从周五每托拉7,098.24迪拉姆，跌至每托拉7,006.65迪拉姆。其他报价包括：10克6,007.17迪拉姆，以及每金衡盎司（troy ounce）18,684.40迪拉姆。

FXStreet如何计算本地金价

FXStreet会把国际金价换算成当地价格：先按美元/迪拉姆（USD/AED）汇率换算，再按本地常用计量单位（如“克”“托拉”“10克”“金衡盎司”）转换。价格在发布时每日更新，仅供参考，因为不同金店、交易渠道与手续费会导致实际报价略有差异。 央行是最大的黄金持有者之一，买金主要是为了分散外汇储备（把资产分开配置，避免过度依赖单一货币或资产）。2022年，全球央行合计增持1,136吨黄金，价值约700亿美元，创下历史最高年度增持纪录。 黄金价格常与美元和美国国债（US Treasuries，美国政府发行的债券）走势相反；也可能与股票等风险资产（风险较高、价格波动较大的资产）呈反向关系。金价也会受地缘政治事件、经济衰退担忧、利率变化影响。黄金通常以美元计价，常见报价为XAU/USD（XAU代表黄金，USD代表美元）。 近期金价回落到每克约600迪拉姆，更像是小幅波动，而不是新趋势。对使用衍生品（derivatives，用合约衍生出来的交易工具，如期货、期权）交易的人来说，这种回调可能提供介入机会。持有黄金的核心理由未明显转弱，因此这段偏软走势可能只是短期现象。

立即开始交易 – 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户

巴基斯坦黄金价格周一走低，数据来自 FXStreet 汇编。黄金报每克 PKR 45,929.69，低于周五的每克 PKR 46,491.04。 黄金也从周五的每托拉（tola，南亚常用重量单位）PKR 542,262.40，跌至每托拉 PKR 535,714.90。其他报价包括：10 克 PKR 459,296.80，以及每金衡盎司（troy ounce，贵金属常用计量单位，约等于 31.1035 克）PKR 1,428,563.00。

FXStreet 如何计算本地黄金价格

FXStreet 以美元计价的国际金价为基础，按照美元兑巴基斯坦卢比（USD/PKR，汇率）换算成巴基斯坦卢比，并再转换为当地常用的计量单位。相关数字每天更新，使用发布时的市场汇率；因此，本地实际成交价可能会有小幅差异。 各国央行（central banks，负责国家货币政策与外汇储备的机构）是最大的黄金持有者。根据世界黄金协会（World Gold Council）数据，央行在 2022 年新增 1,136 吨黄金，价值约 700 亿美元，为有记录以来最高年度增持量。 黄金价格通常与美元和美国国债（US Treasuries，美国政府发行的债券）呈反向走势，也可能与股票等风险资产（risk assets，价格更容易受情绪影响的资产）相反。影响金价的因素包括地缘政治事件、经济衰退担忧、利率变化，以及美元走势，因为黄金以美元计价（XAU/USD，黄金对美元的国际报价）。 黄金常被视为对冲货币贬值（hedge against currency depreciation，用来降低本币购买力下降风险）的工具。近期金价回落带来更复杂的解读：本地价格下跌，更可能反映美元走强，而非黄金本身基本面转弱。美元与金价的这种反向关系，仍是未来几周需要重点关注的因素。

交易策略考虑

我们观察到，美联储（US Federal Reserve，美国中央银行）到 2025 年的政策行动，形成高利率环境，这通常会压制不付利息的资产（non-yielding assets，不会像存款或债券那样提供利息收入的资产），例如黄金。市场目前在计入今年稍后可能降息，但 2026 年 2 月强劲的就业数据带来不确定性。拉锯之下，波动性（volatility，价格上下起伏幅度变大）上升，为期权交易者带来机会。期权（options，一种合约，赋予买方在未来以约定价格买卖资产的权利，但不强制执行）可用来押注上涨或下跌，也可用于控制风险。 回顾历史，央行买盘为金价提供“底部支撑”（floor，显著下跌时更可能出现承接买盘的区间）。据报这一趋势在 2025 年仍延续，净买入（net purchases，买入量减去卖出量后的增加量）超过 800 吨。大型机构持续买入，意味着明显回调更可能被视为买入机会。因此，激进的做空仓位（short positions，押注价格下跌），例如卖出裸看涨期权（selling naked calls：卖出看涨期权但没有持有对应黄金作为对冲，风险可能很大），尤其危险。 地缘政治不稳定仍是重要但难以预测的推手。持续的冲突与亚洲近期海上紧张局势，可能随时触发黄金的避险属性（safe-haven，市场恐慌时资金倾向流向的资产）。这些风险未必已充分反映在价格中，因此买入长天期看涨期权（long-dated call options，到期时间较长、押注上涨的期权）可能是一种成本较低的布局方式，以应对突发的避险买盘（flight to safety，资金快速转向更安全资产）。 在多空信号交错下，可考虑能从大幅波动中获益的策略，无论价格向上或向下明显突破都能受益。当前相对稳定，可能是提前布局、等待下一个关键催化因素（catalyst，可能引发价格大波动的事件）的窗口。如果跌破近期支撑位（support levels，市场常见的买盘防线），可能引发进一步抛售；若央行释放偏鸽信号（dovish，倾向降息或放松政策），则可能推动价格快速上冲。

立即开始交易 – 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户

重点

• 布伦特原油开盘突破100美元，最高触及119.50美元，当天上涨25%；自特朗普下令攻击伊朗以来，累计涨幅扩大至60%。
• 美国原油同样大涨，报104.880，上涨+26.011（+32.98%）；短期与中期均线（用于观察平均价格趋势）分别为MA5 85.182、MA10 76.122、MA20 70.277、MA30 68.146。
• 风险资产（如股票等价格波动较大资产）大幅下挫：日经指数跌约7%、韩国跌8%、台湾跌5%；欧洲股指期货跌1%至3%，美股期货跌约2%。

---

油价不再只是宏观经济的“参考变量”，而更像是增长的“硬约束”。布伦特原油开盘突破100美元后持续走高，盘中最高到119.50美元，现上涨25%；若收盘仍维持，将可能创下历史最大单日涨幅之一。同时，这也把布伦特自特朗普下令攻击伊朗以来的累计涨幅推至60%。

Oil just smashed through $100 a barrel as the Middle East conflict enters its second week. Ruth Carson breaks down what’s driving the surge as supply fears rattle markets: https://t.co/nG4cG3rY6m pic.twitter.com/v0zFMZQ7B5

— Bloomberg (@business) March 9, 2026

这种涨幅常见于衰退担忧时期，因为能源价格会像“隐形税”（成本负担）一样，推高运输、电力与食品成本，并迅速打击信心。虽然全球每单位产出所用的石油量已低于1970年代，但当关键通道被卡住时，市场仍很难在短时间补上缺口。交易员现在计入的是“持续时间风险”（中断可能拖多久），而不是只当作一天的短暂扰动。

若原油仍接近单日25%涨幅，风险资产可能继续承压，投资者会更倾向对冲通胀上行与增长转弱。若布伦特很快回落至100美元下方，市场也可能在航运恢复到明显规模前，继续保留“风险溢价”（为不确定性额外付出的价格）。

霍尔木兹海峡：把“价格急升”变成“供应事件”

关键不在油田产量，而在航运。油轮目前不愿穿越霍尔木兹海峡。交易员也担心，在冲突持续之际，保险公司可能无法以合理价格承保相关航线。数据显示航运流量大幅下滑，说明运输可能接近停摆，而不是只是放慢。

Saudi Aramco has offered prompt crude supply through a series of rare tenders, as the effective closure of the Strait of Hormuz traps shipments and forces a rerouting of flows via the Red Sea https://t.co/KYt9roSAOx

— Bloomberg (@business) March 9, 2026

当原油运不出去，储油设施会很快装满。部分海湾国家可能被迫减产，因为装不了货。更重要的是，即使油田未受损，关井与复产通常也需要时间与谨慎操作，难以立刻恢复到原水平。

如果油轮通行量在未来几个交易日仍接近零，油价可能继续剧烈波动，价差（不同合约/不同交割期之间的价格差）也可能维持在高位。若海军开辟安全航道、保险恢复承保，油价可能出现急跌，但市场可能仍会把更高波动（价格大起大落）计入定价，直到航运数据稳定回升。

燃料市场往往最先“喊痛”

在真正的供应中断里，成品油（已炼好的燃料，如汽油、航煤）通常比原油更早反映紧张。欧洲航煤市场给出明确信号：欧洲约一半航煤需经由海峡，价格已触及历史新高，折算约每桶190美元。

这种上涨会在数天内冲击航空、货运与旅游，而不是等几个月。运输成本上升也会传导到通胀数据：航空公司上调票价，家庭很快就感受到；物流上调运费，企业则会把成本转嫁到商品价格。

若航煤价格维持在折算每桶190美元附近，航空与旅游相关股票可能继续走弱；即使需求转冷，欧洲也可能被动“进口通胀”（外部成本推高本地物价）。

技术分析

WTI美国原油（CL-OIL，交易代码）大幅飙升，现接近104.88美元，当日暴涨+32.98%。这波急升来自在80多美元区间的突破（价格冲破关键区间），推动油价一度上探119.43美元后小幅回落。

这属于近年少见的单日强涨，反映能源市场的强烈看涨动能（买盘力量明显占优）。

从技术面看，价格远高于各条移动平均线（移动平均线：把过去若干天的价格取平均，用来判断趋势强弱），确认突破力度。5日均线（85.18）与10日均线（76.12）快速上弯，20日（70.27）与30日（68.15）则显著低于现价。

价格与均线的极大偏离，说明涨势幅度非常大，也意味着市场进入高波动扩张阶段（波动显著放大）。

短期内，119.40美元是直接阻力位（阻力位：价格上行时较难突破的区域），此前为盘中高点。若持续突破，可能打开通往120–125美元区间的空间。

下方方面，首个重要支撑在95–100美元附近（支撑位：价格下跌时较可能出现买盘的区域），对应近期突破区域。更强的结构性支撑在87美元附近，为此前横盘整理区（价格在区间内来回波动）。

整体趋势已明显转为偏多，但涨幅过陡，短期可能出现更大波动或盘整（盘整：在区间内反复震荡）。不过，只要价格守在95–100美元之上，多头结构仍然稳固。

交易员接下来该关注什么

• 布伦特能否守住100美元，以及单日涨幅是否仍接近25%，这会影响市场风险偏好与通胀对冲需求。
• 油轮是否恢复通行的任何迹象，因为海峡决定了实体供应紧张程度与“恐慌溢价”（因担忧而额外推高的价格）。
• 股指期货对当前跌幅的反应：日经-7%、韩国-8%、台湾-5%、欧洲-1%至-3%、华尔街-2%。
• 若美国加油站零售油价上涨10%、20%或更多，其对市场与政治的敏感度（国内政治可能比市场预期更快改变冲突持续时间的风险）。

常见问题（FAQs）

1. 这次油价上涨为什么不同于一般反弹？
   市场计入的是供应冲击（供给突然减少），不是需求变强。布伦特开盘突破100美元、最高119.50美元、当天上涨25%；自特朗普下令攻击伊朗以来累计涨60%。单日25%的涨幅多与运输中断、被迫重新定价有关，而非温和的宏观趋势变化。
2. 为什么霍尔木兹海峡对油价影响这么大？
   海峡像全球能源运输的“阀门”。油轮一停，实体原油就无法到达买家。即使产油国仍在开采，储油很快装满，出口也会停滞，政治事件就会迅速变成价格事件。
3. 为什么停运会变成更长期的问题？
   如果原油无法离开海湾，一些国家会因储油不足而被迫减产。之后要把减下去的产量恢复，往往需要时间与谨慎步骤，导致即使短期危险缓解，供应仍可能偏紧。
4. 为什么航煤价格是这次冲击的重要信号？
   成品油往往最先反映压力。欧洲约一半航煤需经由海峡，航煤价格已创历史新高，折算约每桶190美元。航煤上涨会推动机票、货运与旅游成本快速重定价，并进一步推高通胀。
5. 股指下跌说明市场在做什么？
   显示各地区快速降低风险敞口（减少高风险持仓）。日经跌约7%、韩国跌8%、台湾跌5%；欧洲股指期货跌1%至3%，美股期货跌约2%。这种幅度常见于程序化卖出（按规则自动交易）、对冲与金融条件收紧，而不只是某个行业单独走弱。

立即开始交易 – 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户

英镑/美元周一在亚洲时段回落至约1.3300，此前一个交易日小幅上涨。此举主要因为伊朗战争引发避险需求，资金涌向美元（“避险”指市场担忧风险上升时，资金更偏好美元等相对被认为更安全、流动性更高的资产）。 穆吉塔巴·哈梅内伊（Mojtaba Khamenei）在阿亚图拉·阿里·哈梅内伊（Ayatollah Ali Khamenei）于美以空袭中身亡后约一周，被任命为伊朗新任最高领袖。美国总统唐纳德·特朗普表示这一任命“不可接受”，并称华盛顿应参与选择伊朗下一任领导人。

油价与避险资金流

美元也受到油价上涨的支撑，市场担心冲突可能干扰能源供应。西德克萨斯中质原油（WTI，指美国主要基准原油价格）在截稿时升破每桶111.00美元。 上周冲突爆发后，交易员也上调通胀预期（“通胀预期”指市场对未来物价涨幅的预估）。这让市场押注美联储可能推迟降息。 英国方面，能源价格走高加剧通胀担忧，并降低市场对英国央行本月降息的预期。期货市场（用来反映市场对未来利率路径的合约价格）显示，今年余下时间可能不会再有政策调整。 英国首相基尔·斯塔默重申，英国未参与最初的美以打击行动，并强调应通过外交途径解决。特朗普否认英国计划向中东部署“威尔士亲王”号航母（HMS Prince of Wales）的报道，并称英国是“曾经伟大的盟友”。 开设VT Markets真实账户 并立即 开始交易。

立即开始交易 – 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户

国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）表示，由于中东爆发新的冲突，全球经济的抗压能力正再次受到考验。她说，若冲突持续，可能影响市场情绪、经济增长与通胀。 她指出，进口的油气设施遭到破坏并出现停运。她说，能源安全已成为最重要的担忧。

抗压能力受中东冲突考验

格奥尔基耶娃表示，油价每上涨10%，如果大部分时间持续一整年，全球通胀将提高40个基点（basis points，简称bp；1个基点=0.01个百分点，即40bp=0.40个百分点）。她形容当前是一个充满不确定性的世界，并称这已成“新常态”。 她建议政策制定者为极端情景做好准备。她表示，独立的中央银行（不受短期政治影响、以稳定物价为主要目标的央行）、财政规则（限制预算赤字与债务的制度）以及政策框架（明确的经济政策指引）可支持更快增长。 她说，各国应保留财政空间（政府可动用的借贷与支出余地），以便在冲击来临时使用。她说，日本央行正通过一系列政策决定，应对通胀从长期低于目标转向抬升的变化。

波动环境下的衍生品策略

在西德州中质原油（WTI，美国原油基准价格）徘徊在每桶95美元附近之际，最新数据显示今年以来上涨15%。这反映OPEC+（石油输出国组织及其盟友）继续落实产量纪律（按协议控制产量），同时该地区也出现轻微但持续的供应干扰。衍生品交易者（使用衍生工具进行对冲或交易的参与者）可考虑通过看涨期权（call option，买方有权在到期前按约定价格买入）或牛市看涨价差（bull call spread，用买入较低行权价看涨期权、卖出较高行权价看涨期权来降低成本并限制收益）布局原油进一步上行风险，并可选择主要能源ETF（交易所交易基金）作为标的。 油价同比持续上涨10%，正在把全球通胀推高约40个基点。2月CPI（消费者物价指数，衡量通胀的常用指标）数据显示通胀仍高于美联储目标，促使市场取消对今年一次降息的预期。在这种情况下，用于应对利率“更久更高”的衍生工具更值得关注，例如利率互换（interest rate swap，交换固定利率与浮动利率现金流以管理利率风险）或美国国债期货期权（options on treasury futures，通过期权为债券利率波动进行对冲或交易）。 这种“不确定的新常态”也体现在更广泛的市场风险偏好上。CBOE波动率指数（VIX，市场对标普500未来波动的预期指标，常被称为“恐慌指数”）持续站稳18以上，较经济扩张期的历史均值偏高。交易者可考虑使用VIX期货或期权（以VIX为标的的衍生工具）为股票组合对冲突发地缘政治冲击。 各央行政策分化也更明显，尤其是日本。日本央行继续以缓慢、灵活的方式退出超宽松政策（长期低利率与大量买债等刺激措施），而美联储因能源推升通胀而维持偏鹰立场（倾向加息或维持高利率以压通胀）。政策差距扩大，意味着美元兑日元可能继续偏强，为USD/JPY外汇期权（以美元/日元汇率为标的的期权）带来机会。

立即开始交易 – 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户

在唐纳德·特朗普提名凯文·沃什（Kevin Warsh）出任美联储主席之后，美国货币政策未来方向的讨论迅速升温。目前该提名仍需经过美国参议院的审查与确认。

尽管确认程序尚未完成，但这一提名本身已经开始影响市场预期。

与当前美联储领导层相比，沃什代表着明显不同的货币政策理念。如果他最终上任，这将对美元、比特币以及全球流动性环境产生重要影响。

关键问题并不在于是否会出现“印钞”。真正的争论在于时间、规模以及实施方式。

市场正试图判断，下一个政策周期是否仍会通过持续注入流动性来平滑每一次市场下行，还是会先容忍压力和波动，再在关键时刻进行果断干预。这一差异本身就会重新塑造外汇、债券、股票以及数字资产的定价逻辑。

市场焦点：凯文·沃什

凯文·沃什曾在2006年至2011年担任美联储理事，这意味着他在全球金融危机期间直接参与了政策决策。离开美联储之后，他的公开评论一直保持相当一致且直接。

沃什多次指出，金融市场已经过度依赖央行支持。他认为，过早注入流动性会阻止价格自然调整，同时鼓励投资者承担过高风险，因为他们预期最终会被救助。

沃什并不反对较低的利率。事实上，他承认在高债务水平以及住房负担压力下，较低利率在结构上是必要的。他反对的是持续性的货币创造。

在他的框架下，市场应当允许下跌，杠杆应当被暴露，只有在系统性风险出现时政策制定者才应干预，其目标是防止金融体系崩溃，而不是保护资产价格。

这种做法与杰罗姆·鲍威尔时期的政策风格形成对比。在鲍威尔领导下，美联储倾向于渐进式宽松、多次扩张资产负债表，并迅速推出流动性工具以抑制市场波动。

两种方式最终都可能导致货币扩张。区别在于痛苦如何分配。一种是在整个下行周期持续提供支持；另一种是在压力迫使市场重新定价后才进行强力干预。

对于比特币和加密市场而言，这种差异至关重要。加密资产对流动性环境高度敏感。如果出现一段刻意收紧而没有立即干预的时期，短期内对比特币是负面的，因为流动性收缩会压缩投机仓位并减少边际需求。

对于黄金和白银而言，时间点的重要性低于确定性。无论货币印刷发生在早期还是晚期，长期购买力的侵蚀仍然是不可避免的。美元在流动性收紧时期可能短暂走强，但一旦大规模印钞恢复，实际购买力仍会下降。

这也引出了一个重要的政治问题。如果特朗普优先考虑经济增长、住房复苏和国内制造业，他为何会支持一位被视为限制流动性的人物？

答案可能在于公开理念与危机行为之间的差距。沃什在公开表态中强调纪律，但他在2008年危机期间的记录显示，一旦系统稳定受到威胁，他愿意支持大规模干预。

信誉可以安抚市场，但当真正压力出现时，政策意图往往会改变。

沃什主导的美联储可能采取的政策

如果沃什主导货币政策，最显著的变化可能是从长期量化宽松转向以资产负债表中性为核心的流动性工具。

持续的债券购买可能会减少。原因并非流动性不再需要，而是持续扩大美联储资产负债表会扭曲激励机制并挤压私人部门资产负债表。

取而代之的是常备回购便利（Standing Repo Facility）将发挥核心作用。该工具允许银行以高质量抵押品为担保进行隔夜借款。如果取消该工具的有效额度限制，银行便可以在需要时获得紧急流动性，而无需美联储直接向市场投放资金。

这一差异非常关键。量化宽松更像是一种刺激剂，鼓励风险承担并推高资产价格；回购便利则更像氧气，平时几乎不可见，只在压力出现时才发挥作用。

在这一框架下，银行通过自身资产负债表分配流动性。美联储的直接存在感下降，但金融系统依然运转。银行赚取利差，华尔街受益，而流动性无需持续通过“印钞”进入市场。

然而，这一体系高度依赖对补充杠杆率（SLR）的调整。SLR是在2008年金融危机之后引入的，是一种简单但有效的监管工具。

该规则要求银行根据资产负债表总规模持有资本，而不区分资产构成。之所以采取这种方式，是因为危机前的模型过度依赖评级，而这些评级最终证明并不可靠。

该策略背后的结构性风险

当前的问题在于，SLR将美国国债视为资本占用较高的资产。自2020年以来，美国政府发行了数万亿美元的新债务。银行是这些债务的主要买家，但在SLR限制下，每增加一笔国债购买都需要额外筹集昂贵资本。

Proposed changes to the Supplementary Leverage Ratio could allow banks and their subsidiaries to hold more Treasury securities.

Here's what that means in practice: https://t.co/UA1KnYhJNI

— ING Economics (@ING_Economics) August 16, 2025

因此，银行逐渐减少对国债的吸纳，这在一定程度上增加了债券市场的脆弱性。

沃什与斯科特·贝森特（Scott Bessent）都曾批评这一框架。他们认为，美国国债是金融体系中最安全的资产，不应像高风险贷款一样限制银行资产负债表。

如果取消或放宽SLR限制，银行将释放资产负债表空间，恢复对国债的需求，并稳定市场基础设施。

但这种做法也存在风险。取消杠杆约束可以改善流动性，但也移除了安全带。银行可能通过高杠杆积累政府债务。如果通胀重新上升导致债券价格下跌，银行资本可能迅速被侵蚀，系统稳定性将受到威胁——不是因为资产有毒，而是因为杠杆失控。

政治与经济逻辑

从政治角度看，这一策略仍然可能是理性的。

President Trump said he is ordering his representatives to buy $200 billion in mortgage bonds to bring down housing costs https://t.co/PCiCmNvkPV

— Reuters (@Reuters) January 9, 2026

如果抵押贷款利率长期维持高位，特朗普难以维持强劲的经济叙事。住房可负担性在政治上往往比股市表现更具影响力。牺牲股市动能以恢复债券市场的定价纪律，最终可能降低长期收益率和抵押贷款利率。

结束量化宽松可能压制股市，但会恢复债券市场的价格发现机制。如果通胀预期下降，抵押贷款利率最终也会下降。

这种取舍意味着优先考虑长期经济稳定，而不是短期资产通胀。

2026年的可能情景

展望2026年，可能出现两个阶段。

第一阶段，如果沃什按上述方式执行政策，流动性纪律将占据主导。量化紧缩或受控的流动性供应可能强化美元，对出口形成压力，并引发风险资产调整，时间点可能集中在年中附近。

第二阶段，叙事可能发生变化。如果美国拒绝推进央行数字货币框架，并正式承认比特币的角色，那么加密资产将不再只是投机工具，而成为金融体系的一部分。

在这一框架下，比特币受益的不再是过剩流动性，而是制度合法性和战略重要性。

结论

最终结果更多取决于执行方式，而非意识形态。

一种可能是，特朗普确实愿意冒着华尔街承压的风险来重振实体经济，通过人工智能驱动的生产率提升、住房复苏以及较低利率推动制造业发展。

另一种可能更具策略性：沃什被任命是为了通过信誉稳定债券市场。随后市场要求降息。如果市场出现动荡、压力上升，曾在过去支持大规模紧急干预的沃什可能改变立场并重新大规模注入流动性。

无论哪种情景，最终结论趋同。短期的流动性纪律可能强化美元并压制比特币，但长期的货币现实仍然利好稀缺资产。路径可能充满波动，但终点并不会改变。